Как ~$30k в поддерживаемой ликвидности $4m за 30-дневный торговый объем - Brave New Coin

Джейми Маккормик, со-руководитель отдела маркетинга, Stabull Labs

Одиннадцатая статья из 15-частной серии «Деконструкция DeFi».

⸻

На момент написания статьи один пул Stabull имел примерно 31 000 долларов ликвидности.

За предыдущие 30 дней этот же пул обеспечил около 4,05 миллиона долларов торгового объема.

Для тех, кто привык судить о децентрализованных биржах только по общему TVL, эта пропорция кажется необычной. Но всё становится понятно, когда понимаешь, как фактически используется ликвидность внутри современных потоков исполнения DeFi.

Почему TVL и объем часто неправильно понимают

Во многих проектах DeFi TVL рассматривается как показатель успеха.

Более высокий TVL предполагает более глубокую ликвидность, лучшее исполнение и больше торговой активности. На практике TVL показывает только, сколько капитала находится в пуле. Он мало говорит о том, как часто этот капитал используется.

Большой пул с малым взаимодействием может приносить минимальные комиссии. Меньший пул, находящийся на активных путях исполнения, может многократно генерировать значимый объем.

Пул, который мы анализировали, как раз относится ко второй категории.

Заблокированная ликвидность против рабочей ликвидности

Ключевое отличие — не размер, а использование.

В сделках, которые мы отслеживали, этот пул редко был конечной точкой. Вместо этого он выполнял функции:

• стабильной части исполнения
• ценового шага, привязанного к FX
• надежного промежуточного преобразования

Каждый раз, когда через него проходила сделка, использовалась лишь небольшая часть пула. Но эти взаимодействия происходили постоянно.

За месяц такие небольшие повторяющиеся взаимодействия суммарно дали объем в 1,85 миллиона долларов.

Откуда действительно идет доходность

Распространенный вопрос — особенно у новичков в DeFi — как платформы могут предлагать доходность по депозитам в стейбкоинах.

Во многих протоколах ответ — кредитование. Активы депонируются, выдаются заемщикам, и проценты зарабатываются по мере погашения. Эта модель работает, но она вводит кредитный риск, риск ликвидации и зависимость от платежеспособности заемщиков.

Stabull работает иначе.

Обеспечение ликвидности в Stabull ближе к платной дороге, чем к кредитному отделу.

LP не предоставляет активы для последующего возврата. Они обеспечивают ликвидность, которая напрямую участвует в путях исполнения. Каждый раз, когда транзакция проходит через пул, взимается небольшой сбор.

Нет риска возврата. Нет кредитного плеча. Доходность идет прямо от использования.

Практическая математика

На примере, который мы анализировали:

• TVL пула: ~$31 000
• Торговый объем за 30 дней: $4,05 миллиона
• Комиссия за обмен: 0,015%
• Доля LP в комиссиях: 70%

Сгенерированные комиссии (за 30 дней)

$4 050 000 × 0,015% = $607,50 в общей сумме комиссий за обмен

LP получают 70% от этого:

$607,50 × 70% = $425,25, выплаченные LP за 30 дней

Эти комиссии платятся в валюте, полученной в результате каждого обмена, что означает, что LP зарабатывают доходность прямо в ликвидных стейбкоинах.

Годовая оценка (примерная)

Если такой уровень активности сохранится на год (предположение, не гарантия):

$425,25 × 12 = $5 103 в годовых комиссиях LP

При TVL около $31 000 это дает:

примерно 6,7% годовой доходности только от комиссий за обмен

Эта цифра:

• исходит исключительно из транзакционной активности
• не зависит от кредитования или кредитного плеча
• генерируется в ликвидных активах

Фактическая доходность варьируется в зависимости от объема и TVL, но пример показывает, как использование превращается в доходность.

Почему качество исполнения важнее глубины

Системы исполнения — боты, решатели и агрегаторы — не маршрутизируют сделки только по размеру пула.

Их интересуют:

• предсказуемое ценообразование
• низкое проскальзывание для данного размера сделки
• надежность внутри атомарного исполнения
• риск отказа

Поскольку Stabull использует ценовые орACLE, привязанные к ораклу, исполнение через пул остается стабильным даже при движении внешних рынков. Это делает его подходящим для повторного использования внутри автоматизированных стратегий.

В результате, пул выбирали снова и снова — не потому, что он был крупнейшим, а потому, что он был надежным.

Комиссии тихо, но стабильно накапливаются

За объемом не стоит один крупный обмен.

Вместо этого активность создавалась:

• частыми, меньшими обменами
• автоматическим исполнением
• нефункциональными потоками

Каждое взаимодействие платило комиссию за обмен. Со временем эти сборы накапливались стабильно.

Это резко отличается от стимулируемого объема, который часто приходит всплесками и исчезает так же быстро.

Доходность помимо комиссий за обмен

Комиссии за обмен — лишь часть картины.

Кроме того, LP в Stabull могут получать награды в токенах STABUL через программу ликвидного майнинга, проводимую Merkl.

Эти стимулы отделены от комиссий за обмен и могут:

• дополнять органическую доходность
• привлекать дополнительную ликвидность
• храниться, продаваться или использоваться для участия в управлении протоколом

Комиссии за обмен отражают реальное использование. Стимулы созданы для ускорения роста.

Почему этот паттерн устойчив

Ничего особенного в этом случае не зависело от специальных условий.

Не было:

• кампании по майнингу ликвидности, стимулирующей использование
• маркетингового продвижения
• эксклюзивных партнерств

Пул был просто полезен.

Пока системы исполнения нуждаются в стабильном ценовом привязке к FX, пул остается актуальным. По мере роста активности DeFi увеличивается и количество случаев, когда эти пути исполнения активируются.

Вот как относительно скромная ликвидность может поддерживать непропорционально большой объем.

Что это говорит о роли Stabull

Пулы Stabull не конкурируют за статус самой глубокой площадки для спекулятивной торговли. Они конкурируют за:

• надежность
• предсказуемость
• простоту интеграции в автоматизированное исполнение

Когда пул достигает этого, объем становится функцией активности экосистемы, а не прямого привлечения пользователей.

Взгляд в будущее

По мере взаимодействия все большего числа систем исполнения, агрегаторов и протоколов с Stabull, этот паттерн, вероятно, повторится и в других пулах.

Ликвидность не должна быть огромной, чтобы быть эффективной. Она должна быть используемой.

В следующей статье мы сосредоточимся на поставщиках ликвидности и разберем, за что именно платят LP в Stabull — и почему объем вне UI часто обеспечивает более качественную генерацию комиссий, чем традиционная розничная торговля.

Об авторе

Джейми Маккормик — со-руководитель отдела маркетинга в Stabull Finance, где он работает более двух лет, продвигая протокол в развивающейся экосистеме DeFi.

Он также основатель Bitcoin Marketing Team, созданной в 2014 году и признанной как самое старое специализированное агентство по криптомаркетингу в Европе. За последнее десятилетие агентство работало с широким спектром проектов в области цифровых активов и Web3.

Джейми впервые познакомился с криптовалютами в 2013 году и давно интересуется Bitcoin и Ethereum. За последние два года его внимание все больше сосредоточено на понимании механики децентрализованных финансов, особенно как на цепочке используется инфраструктура на практике, а не в теории.