В традиционных рынках коэффициент цена/продажи (P/S) — один из самых базовых ориентиров оценки

Индекс S&P 500 торгуется примерно по 2,5–3x выручки в среднем
Акции высокотехнологичных компаний с высоким ростом регулярно требуют 10–20x
SaaS-компания, растущая более чем на 30% в год, при P/S менее 1x вызвала бы у каждого менеджера фонда желание достать чековую книжку
А теперь взглянем на крипту
$PUMP — $1,09 млрд совокупной выручки по протоколу за всю историю.
Рыночная капитализация: $622 млн. Это коэффициент P/S примерно 0,57x. Большая часть этой выручки была получена за последний год.
$JUP: $404M — выручка.
Рыночная капитализация: $559 млн. P/S около 1,38x. Лучше, но всё равно в разы меньше, чем любой традиционный бизнес с таким объемом транзакций.
$CAKE — $675M — выручка.
Рыночная капитализация: $457 млн. P/S примерно 0,68x. Опять же, торгуется ниже своей выручки.
В любом другом классе активов коэффициент P/S ниже 1x сигнализирует либо о умирающем бизнесе, либо о полностью неправильно оцененном рынке.
Это не так. Это протоколы, которые принесли сотни миллионов и более миллиарда долларов, и большинство из них — недавно.
Исключение — $HYPE
с $1,06 млрд выручки по протоколу и рыночной капитализацией $10,1 млрд.
Это примерно 9,5x P/S — единственный в этой группе показатель, который отражает, как традиционные рынки оценили бы бизнес с высоким ростом и высокой выручкой. И даже это не включает доходы цепочки.
Разрыв трудно объяснить.
Это не спекулятивные токены до запуска продукта.
Это функционирующие бизнесы с реальными, проверяемыми денежными потоками на цепочке, торгующиеся по оценкам, которые заставили бы даже самых медвежьих аналитиков традиционных рынков задуматься.
Рынок либо не обращает внимания, либо по сути еще не знает, как оценивать протоколы, генерирующие выручку.
В любом случае, цифры не лгут.