Только что наблюдал, как серебро получило абсолютный разгром. Мы говорим о самом худшем однодневном падении с 1980 года — минус более 32% за одну сессию. За два дня примерно $2,5 трлн рыночной стоимости просто исчезли. Это не обычная коррекция. Это кровавая баня. И это заставляет людей задавать вопросы, которые, как они думали, были закрыты десятилетия назад.

Вот почему это важно. У JPMorgan Chase уже есть здесь послужной список. Их оштрафовали на $920 million долларов по линии DOJ и CFTC за манипулирование рынками золота и серебра. Мы не обсуждаем теорию — это действительно произошло. В период с 2008 по 2016 год они размещали сотни тысяч спуф-заявок — фальшивых бидов, чтобы двигать цены, — а затем отменяли их. Несколько их трейдеров были осуждены по уголовным статьям. Это не разговоры из серии «теория заговора». Это документально подтверждено.

Так что когда вы снова видите обвинения в манипуляциях серебром после такого обвала, люди обращают на это внимание.

То, чего большинство инвесторов до конца не понимает, — это то, как сейчас на самом деле устроен рынок серебра. Физическое серебро? Сейчас это уже почти не часть уравнения. Основная реальная движуха — в фьючерсных контрактах. На каждую унцию реального серебра, где-то лежащего/хранящегося, приходится сотни бумажных требований поверх нее. Такая конструкция означает, что цены могут резко «гулять» без какого-либо реального изменения в фактическом предложении. Это игра с плечом.

А JPMorgan? Они как раз находятся в самом центре этого процесса. Один из крупнейших банков по торговле драгметаллами на COMEX. Также один из крупнейших держателей физического серебра — как зарегистрированного, так и подходящего для поставки. Значит, у них есть влияние на бумажный рынок и при этом прямой доступ к физической поставке. Это серьезное преимущество.

Вот что на самом деле произошло во время обвала. Серебро шло почти вертикально вверх. Трейдеры набрасывались на длинные позиции, и большинство из них были с максимальным плечом. Когда тренд начал разворачиваться, эти ребята не вышли добровольно. Их выдавили. Требования по марже резко подскочили. Триггерились маржин-коллы. Биржи дополнительно подняли требования по марже, так что вдруг для удержания позиции понадобились намного большие суммы наличных. Большинство трейдеров не смогли выполнить эти требования. Позиции автоматически ликвидировались. Самоподдерживающаяся волна продаж.

Но балансовый отчет JPMorgan это выдержал. Когда слабых игроков вымывает, банк такого масштаба может работать сразу на нескольких уровнях. Выкупать фьючерсы по намного более низким ценам, чем те, по которым они их продавали. Забрать физическую поставку, пока цены проседают. И вот в чем «фишка» — эти повышения маржи, которые уничтожают розничных трейдеров и хедж-фонды, на самом деле сокращают конкуренцию для JPMorgan, выбивая из игры участников, работающих с плечом.

Посмотрите на данные по поставкам с COMEX. JPMorgan выпустил 633 фьючерсных контракта на серебро за февраль во время обвала. Это означает, что они были в «шорте» (на стороне продавцов). Нарратив среди трейдеров довольно прямолинеен: шорты открывались примерно на пике $120 , а закрывались примерно во время поставки $78 . Забрать нисходящее движение, пока все остальные оказываются ликвидированы.

А теперь самое показательное. На рынках США цены на серебро рухнули. Тем временем в Шанхае физическое серебро продолжало торговаться намного выше цен в США. В какой-то момент оно было около $136. Этот разрыв говорит о важном. Физический спрос не исчез. Порвалось — бумажная цена. Это не было внезапным притоком реального серебра на рынок. Это была продажа на бумаге под стрессом плеча. Ровно та среда, где JPMorgan исторически получает выгоду.

Вам не нужно доказывать, что JPMorgan «спланировал» этот обвал, чтобы увидеть проблему. Структура рынка устроена так, что крупнейшие и наиболее капитализированные игроки зарабатывают, когда ситуация становится волатильной. А если добавить к этому банк с реальной историей манипуляций серебром, то спрашивать острые вопросы — совсем не паранойя.

Суть в этом: рынок, построенный на плече, непрозрачности и бумажных требованиях, создает условия, при которых прошлое не обязано повторяться — оно лишь «рифмуется». И сейчас эта песня звучит знакомо.