Недавно я задумался над одним вопросом: после завершения QT, будет ли еще далеко до QE?

Федеральная резервная система официально объявила о прекращении сокращения баланса с декабря, одновременно в октябре уже снизила ставку на 25 базисных пунктов, завершив двухлетний цикл жесткой денежно-кредитной политики. Кажется, это хорошие новости, но интересно, что BTC и ETH наоборот начали падать. Этот контраст заслуживает внимания.

Почему снижение ставки не вызвало сильного роста? Есть несколько разумных причин: во-первых, рынок давно ожидал снижения ставки, и сама новость стала подтверждением позитивных ожиданий; во-вторых, показатели прибыли компаний и занятости не были достаточно сильными, рынок все еще опасается экономического будущего; в-третьих, есть опасения, что снижение ставки может стимулировать рост инфляции, и ФРС снова перейдет к ужесточению, что создает неопределенность и мешает действовать; в-четвертых, растет глобальное настроение к уклонению от рисков, деньги уходят в государственные облигации и долларовые наличные, рискованные активы продаются. Поэтому снижение ставки — это не гарантия быстрого роста, скорее старт долгосрочной гонки.

Но есть важный поворот: прекращение QT означает, что ФРС больше не будет изымать ликвидность из рынка. Это не QE, но уже намекает, что системные резервы приближаются к нижней границе. Официальные документы показывают, что с декабря ФРС прекратит операции по сокращению баланса на сумму до 5B долларов в месяц по госдолгу и 35 млрд долларов по MBS, переключившись на реинвестирование доходов по погашенным MBS в государственные облигации. Это сигнал «мягкого переключения».

Так будет ли еще далеко до настоящего QE? Согласно данным, общие активы ФРС составляют около 6.7 трлн долларов, а резервные фонды банковской системы — около 3 трлн долларов. Если начнется цикл QE, предположим, что ежемесячный чистый объем покупок составит около 3.5B долларов, за год можно будет добавить примерно 1.2 трлн долларов ликвидности. Этот масштаб не стоит недооценивать.

Обратимся к прошлому циклу QE. В 2020–2021 годах баланс ФРС вырос с 4.1 трлн до 9 трлн долларов, прибавив почти 5 трлн. За этот период рыночная капитализация биткоина выросла с 100 млрд до более 1.2 трлн долларов, а Ethereum — с 10 млрд до более 500 млрд долларов. Анализ данных показывает, что за время QE каждый доллар ликвидности, примерно, приносил в крипторынок 2–3 цента.

Если в будущем масштаб QE достигнет 3 трлн долларов, и только 1–5% этих средств пойдет в криптоактивы, то потенциальный приток составит от 30 до 150 млрд долларов. Учитывая текущую рыночную капитализацию BTC и его жесткую эмиссию, такой прирост способен подтолкнуть цену BTC к диапазону 150k–200k. Конечно, это гипотетический сценарий, в реальности много переменных — рост инфляции, повышение доходности по американским облигациям, изменения в регулировании, чрезмерное кредитное плечо и возможные ликвидации.

Но по историческим законам, каждый цикл расширения ликвидности сопровождался мощным ростом BTC. Прекращение QT — это лишь прелюдия к развороту, а настоящий QE — это начало новой главы рынка.

Сейчас цена BTC колеблется около 69.13K, с волатильностью 3.54%. Пока кажется, что рынок накапливает энергию, но как только ликвидность действительно откроется, порядок в финансовом мире может измениться. BTC, возможно, не универсальный убежище, но он всегда первым реагирует на потоки ликвидности.

История 2025 года только начинается. Процесс от остановки QT до запуска QE определит направление цен на глобальных рынках в ближайшие два года. Для крипторынка это означает приход новой волны ликвидности и инфляции.