Только что наблюдал за кровопролитием в секторе программного обеспечения, и честно говоря, я думаю, что рынок сейчас слишком напуган.

Вот что происходит — все в панике, что ИИ уничтожит компании в сфере корпоративного ПО. Anthropic выпустила Claude Cowork в начале этого года, и вдруг Уолл-стрит решила, что все эти SaaS-бизнесы обречены. Tech sector software ETF снизился на 30% с октября, оценки сильно сжались, а инвесторы относятся к ПО так, будто оно выходит из моды.

Но, как мне кажется, они упускают что-то очевидное. Вы вообще пробовали переключаться с одного корпоративного ПО на другое? Это кошмар. Эти компании построили огромные рвы — высокие издержки на смену, укоренившиеся рабочие процессы, обученных сотрудников. У большинства SaaS-компаний чистое удержание выручки выше 100%, и это говорит о том, что клиенты никуда не уходят.

Вот почему я рассматриваю это как реальную возможность в секторе технологий прямо сейчас. Три названия, которые привлекли мое внимание:

Microsoft — акции сильно пострадали после отчетности, но люди игнорируют то, насколько сильным остается основной бизнес. Microsoft 365 Commercial вырос на 14% год к году, потребительская часть — на 27%. Dynamics 365 — рост на 17%. Это реальный рост на огромной базе, а forward P/E упал до 24. Самая низкая оценка за годы.

Atlassian — активно наращивает облачные инструменты для продуктивности, в которые встроен ИИ. Чистое удержание выручки для облачных клиентов достигло 120% в финансовом 2025 году. Руководство прогнозирует рост выручки на 18% при расширении маржи. Акции торгуются с мультипликатором 21x к forward earnings, несмотря на этот прогноз.

Adobe — сильно прижали из-за страхов вокруг ИИ, но Photoshop, InDesign и Lightroom никуда не исчезают. Издержки на смену крайне высоки — это отраслевые стандарты. Они уже интегрировали инструменты Firefly AI, а руководство говорит, что продукты с влиянием ИИ обеспечили треть годовой recurring revenue в прошлом квартале. Оценка сейчас ниже 12x forward earnings.

В целом технологический сектор закладывает слишком высокий риск разрушений. У большинства этих компаний конкурентные преимущества гораздо глубже, чем рынок готов им признать. Когда у вас есть такая комбинация сильных рвов и сжатых оценок, обычно именно тогда и зарабатываются реальные деньги.