Вы знаете, что меня в последнее время не дает покоя? Фондовый рынок продолжает бить новые рекорды, но цифры под ними не сходятся так, как обычно.

В прошлом году S&P 500 буквально разгромил ожидания: рост составил 16% — это три года подряд с двузначной доходностью. Довольно дикий забег. Но дело в том, что мы видим некоторые сигналы, которые могут означать неприятности впереди, и честно говоря, история выглядит не особенно обнадеживающе, когда рынки становятся такими разогретыми.

Прямой коэффициент P/E сейчас держится примерно на уровне 22. Это не просто выше, чем среднее за пять или десять лет, — это исторически высокий показатель. Единственные периоды, когда оценки были столь растянутыми, — во время dot-com bubble и во время безумия периода COVID, когда Fed по сути печатал деньги. Когда мультипликаторы так резко растут, это обычно означает, что инвесторы закладывают в цену идеальный сценарий. То есть они ставят на сильный рост, высокие маржи прибыли и плавное продвижение событий во всех областях. Но проблема в том, что даже крепкая отчетность может разочаровать, если реальность не совпадет с этими завышенными ожиданиями.

Затем есть коэффициент CAPE. Он измеряет прибыль за десятилетний период с поправкой на инфляцию, и сейчас он держится около 39. Это самый высокий уровень, который мы видели с момента, когда dot-com bubble лопнул в 2000 году. Если смотреть на историю, то каждый раз, когда CAPE достигал пика, доходности после этого проваливались. Это видно и в конце 1920-х, и в начале 2000-х. Паттерн довольно очевиден.

Так что да, обвал фондового рынка в этом году не был бы неожиданностью по данным. Вопрос только в том, насколько это будет плохо и сколько это продлится. Дело в том, что сейчас у рынка есть серьезные попутные ветры: AI, энергетика, инфраструктурные проекты. Они никуда не исчезнут в ближайшее время. Поэтому я думаю, что мы, скорее всего, увидим отчеты о прибылях, которые либо подтвердят безумные ожидания Wall Street, либо их разрушат. Важны и действия Fed.

Если говорить честно, вот что, похоже, делают «умные деньги»: наращивают позиции в надежных компаниях blue-chip с понятными и реальными моделями бизнеса, при этом держат наготове достаточно наличных. Это защитный шаг. Если фондовый рынок все же рухнет в этом году, у вас будет «сухой порох», чтобы быстро развернуть действия. А исторически покупка просадок по S&P 500 всегда хорошо срабатывала для тех, кто достаточно терпелив, чтобы дождаться результата.

Коррекция, возможно, уже на подходе, но панические распродажи — это не тот план. Главная возможность — быть готовым, когда проявится слабость.