Своими сотрудниками покупают свои акции: сотрудники предпочитают «скрытые» акции

Сильная динамика на рынке долевых инструментов во второй половине 2025 года привела к тому, что продукты инструментального типа, такие как пассивные индексные фонды, а также продукты конфигурационного типа, например вторичные облигационные фонды, стали основным направлением для выхода на рынок специалистов фондового бизнеса. Кроме того, активно пополнялись позиции по индексным фондам, связанным с техсектором Гонконга, высокими дивидендами Гонконга, свободным денежным потоком, а также по индексным фондам по тематике, включая солнечную энергетику и химию. Также, в условиях ограничения объема инвестиций по линии QDII, специалисты фондового бизнеса активно наращивали долю в продуктах QDII, таких как продукты из Гонконга и США.

Активные долевые фонды по-прежнему являются объектом пристального внимания со стороны специалистов фондового бизнеса. Во второй половине 2025 года фонды, которыми управляли известные управляющие фондами Фань Янь (富国稳健增长), Лю Сэн (中庚价值领航), Чжоу Вэйвэнь (中欧新趋势) и Чжан Цзялу (睿远港股通核心价值), получили заметное наращивание со стороны специалистов фондового бизнеса и получили широкое признание в отрасли. Следует отметить, что некоторые руководители компаний по управлению фондами, руководители подразделений фондовых исследований и инвестиций, а также управляющие фондами уже выполнили операции по фиксации прибыли в отношении удерживаемых фондов.

Фонды категорий “指基”, QDII и т.п. — объекты для наращивания

С точки зрения количества удерживаемых долей фонда, во второй половине 2025 года пассивные индексные фонды, вторичные облигационные фонды и QDII пользовались еще большей популярностью у специалистов фондового бизнеса, тогда как FOF, чисто облигационные фонды и т.п. столкнулись с более существенным снижением позиций со стороны специалистов.

Поскольку пассивные индексные фонды выпускаются в большом количестве, наращивание позиций со стороны специалистов фондового бизнеса носит относительно более разрозненный характер. Однако если смотреть на отслеживаемые индексы, во второй половине 2025 года специалисты фондового бизнеса в целом сократили число фондов, связанных с соответствующими индексами, такими как 沪深300, 中证500, 科创创业50, 中证A50, и в то же время больше наращивали позиции в индексных фондах, связанных с техсектором Гонконга, высокими дивидендами Гонконга, свободным денежным потоком и т.п. Также пользуются заметной популярностью у игроков отрасли индексные фонды по отраслям, включая солнечную энергетику, химию, ценные бумаги, чипы.

Например, 汇添富中证港股通高股息投资ETF联接 во второй половине 2025 года получила наращивание со стороны специалистов фондового бизнеса более чем на 9,78 млн долей; выпущенные в 2025 году 汇添富恒生港股通中国科技ETF联接 и 汇添富国证自由现金流ETF联接 также получили подписки со стороны специалистов фондового бизнеса более чем на 6 млн долей каждая. Кроме того, во второй половине 2025 года 广发中证光伏产业, 嘉实沪深300红利低波动ETF联接 и 汇添富中证全指医疗器械ETF联接 все получили наращивание со стороны специалистов фондового бизнеса более чем на 5 млн долей каждая.

Кроме того, как представитель категории “固收+”, вторичные облигационные фонды не только пользуются признанием у широкого круга инвесторов, но и стали ключевым направлением размещения со стороны специалистов фондового бизнеса. Во второй половине 2025 года такие продукты, как 汇添富多元收益, 景顺长城景颐招利6个月持有, 广发恒祥, 银华盛泓 и т.п., получили наращивание со стороны специалистов фондового бизнеса более чем на 10 млн долей каждый.

Продукты QDII традиционно привлекают внимание инвесторов из-за дефицитности инвестиционных лимитов. Во второй половине 2025 года специалисты фондового бизнеса также активизировали размещение в продуктах QDII. 易方达全球成长精选 получила наращивание со стороны специалистов фондового бизнеса: общее число удерживаемых долей существенно выросло с 913.94 млн долей до 29.97M долей; при этом руководители компаний и ответственные за фондовые исследования и инвестиции увеличили объем наращивания по доле C данного фонда более чем на 1 млн долей. В остальных продуктах QDII 易方达恒生科技ETF联接, 汇添富香港优势精选 и 东方红医疗创新, выпущенный в сентябре 2025 года, во второй половине 2025 года также получили наращивание со стороны специалистов фондового бизнеса более чем на 10 млн долей каждый.

Выявление “холодных” продуктов в отрасли

Активные долевые фонды, особенно фонды со смешанным типом активов с уклоном в акции, по-прежнему являются важным инвестиционным инструментом для специалистов фондового бизнеса. Хотя во второй половине 2025 года заметно выделяется ростовый рынок, исходя из структуры продуктов, которые специалисты фондового бизнеса наращивали, экстремально узкосекторные “дорожные” продукты не являются приоритетом; большее признание в отрасли получают продукты, управляемые управляющими фондами, которые демонстрируют сильные долгосрочные способности.

Например, известный управляющий фондами Фань Янь с октября 2024 года приняла управление 富国稳健增长 и с тех пор продолжает привлекать отраслевые средства. С конца 2024 года до конца июня 2025 года, а затем до конца 2025 года доли фонда, удерживаемые специалистами фондового бизнеса, увеличились с 31.53M долей до 60.74M долей, затем до 65.67M долей. По состоянию на 3 апреля, доходность от исполнения обязанностей по доле A данного фонда под управлением Фань Янь составила 29.05%.

Кроме того, 中庚价值领航 под управлением Лю Сэна, 中欧新趋势 под управлением Чжоу Вэйвэнь, 睿远港股通核心价值 под управлением Чжан Цзялу, 广发成长精选 под управлением Лю Бина, 华泰柏瑞致远 под управлением Е Фэна, 广发价值领先 под управлением Линь Иньжуй и т.п. во второй половине 2025 года также получили заметное наращивание со стороны специалистов фондового бизнеса.

Важно отметить, что многие “холодные” продукты, управляемые известными управляющими фондами, наоборот становятся “любимчиками” среди специалистов отрасли.

По состоянию на конец 2025 года публичные активы под управлением известного управляющего фондами Гао Нань превышали 70 млрд юаней, при этом масштаб 永赢融安 составлял всего 665M юаней — он стал популярным вариантом среди специалистов фондового бизнеса; во второй половине 2025 года совокупное наращивание со стороны специалистов составило почти 7.5 млн долей. Известный управляющий фондами Ян Жуйвэнь: публичные активы под управлением на конец 2025 года находились на уровне более 20 млрд юаней; масштаб 景顺长城成长领航 — менее 500k юаней. Это также был популярный “штучный” продукт, привлекший специалистов фондового бизнеса: во второй половине 2025 года совокупное наращивание составило более 7.4 млн долей.

Часть управляющих фондов — фиксация прибыли

Усиление тренда на технологический рост во второй половине 2025 года заставило некоторых специалистов фондового бизнеса выбрать стратегию фиксации прибыли, особенно в случаях, когда уже появились подобные действия у части руководителей компаний, ответственных за исследования и инвестиции, а также у управляющих фондами.

Например, ряд известных управляющих фондами ростового стиля, таких как 孙权, 马翔, 傅鹏博, 胡中原, уловили момент; у каждого из них есть публичные продукты, которые во второй половине 2025 года показали доходность более 50%. Однако по мере накопления прибыли действия по фиксации прибыли стали проявляться все чаще.

Во второй половине 2025 года 孙权, управляя 富国新兴产业, добился доходности по доле C свыше 68%; число удерживаемых им долей фонда сократилось с 500 тыс.-1 млн долей до 100 тыс.-500 тыс. долей. 马翔, управляя 汇添富科技创新, столкнулся со снижением со стороны руководителей компании по управлению фондами и ответственных лиц подразделений фондовых исследований и инвестиций: число удерживаемых долей сократилось с более чем 1 млн долей до 500 тыс.-1 млн долей.

Кроме того, 傅鹏博 сократил долю по C части фонда 睿远成长价值, находившуюся в его управлении: число удерживаемых долей снизилось с 500 тыс.-1 млн долей до 100 тыс.-500 тыс. долей, но при этом доля A, которой он владел, все еще превышала 1 млн долей. 胡中原 также сократил долю по 华商润丰A, которой он управлял: число удерживаемых долей снизилось с более чем 100k до менее 1 млн (внутри диапазона 100k以内), а доли, удерживаемые руководителями компаний и ответственными за исследования и инвестиции, тоже снизились с более чем 1 млн до 500 тыс.-1 млн долей.

Кроме того, в отношении продуктовых тематик по отраслям с относительно худшими показателями во второй половине 2025 года — таких как потребление, медицина и т.п. — часть руководителей компаний, ответственных лиц за исследования и инвестиции, а также управляющих фондов предприняли меры по снижению позиций.

По состоянию на конец июня 2025 года руководители компаний и ответственные за исследования и инвестиции фондов соответственно владели 易方达消费行业 (более 1 млн долей) и 中欧医疗健康A (100 тыс.-500 тыс. долей). К концу 2025 года количество удерживаемых ими долей сократилось до менее чем 100 тыс. долей. 工银前沿医疗A также столкнулся со значительным снижением позиций со стороны специалистов фондового бизнеса во второй половине года: количество удерживаемых руководителями компании и ответственными за исследования и инвестиции сократилось с 100 тыс.-500 тыс. долей до менее чем 100 тыс. долей; управляющий фондом Чжао Бэй напрямую полностью продала (очистила) ранее удерживаемые 100 тыс.-500 тыс. долей. Во второй половине 2025 года доходность всех трех фондов была в пределах 5% или ниже, что заметно ниже среднего уровня активных долевых фондов.

(Редактор: Сюй Наньнань)

Ключевые слова：