Q1：В условиях сильных скачков и падений, какая инвестиционная ловушка вызывает наибольшую настороженность?

В течение последних нескольких недель новости могли меняться каждые 15 минут — в такой сильной волатильности крайне неуместны ни крайний пессимизм, ни крайний оптимизм. На занятии отдельно упоминалось «эффект склонности к фиксации убытков» из поведенческих финансов: многие инвесторы (включая институциональных клиентов) не выдерживают и продают в самой глубокой точке снижения — именно в итоге они продают по самой низкой цене. По той же логике, в условиях сегодняшнего резкого всплеска рынка погоня за ростом тоже может привести к «съеданию» результатов в виде отката после того, как новостной фон снова развернется. Рекомендуется не уходить в ноль по позиции (пустая позиция будет постоянно тревожить и подталкивать к покупке на росте и продаже на падении), и также не держать весь объем капитала на 100% — лучше сохранять комфортно низкую долю и спокойно наблюдать.

Q2：Экономика США действительно погрузилась в рецессию из-за войны? Что будет делать ФРС?
Данные по занятости в несельскохозяйственных отраслях за март заметно превзошли ожидания (рост на 178 000), что остудило «историю» о рецессии — по крайней мере на раннем этапе войны рынок труда в США остается в основном стабильным. Однако это не означает, что экономика разогрета: рост новых рабочих мест в значительной степени связан с сезонным восстановлением в погодозависимых отраслях, завершением забастовок и эффектами статистических моделей; улучшение уровня безработицы также связано с падением показателя участия в рабочей силе (влияние антимиграционной политики); темпы роста зарплат лишь немного ниже ожиданий. Поэтому данные скорее показывают, что устойчивость еще сохраняется, а не сильное восстановление.
Поскольку занятость пока стабильна, а инфляция сталкивается с повышательным давлением со стороны цен на энергоносители, ФРС, скорее всего, продолжит наблюдать. Рынок практически больше не закладывает снижение ставок в краткосрочной перспективе: во второй половине года вероятнее всего ставки останутся без изменений, а ожидания снижения сдвинуты на сентябрь и даже позже. Но и порог для краткосрочного повышения ставок также очень высок — Пауэлл прямо заявил, что ценовые шоки на энергоносители часто носят кратковременный характер, и ФРС может «разглядеть» такой шок как сдвиг в предложении. Проще говоря: в текущем базовом сценарии наиболее вероятно — не снижать ставки, не повышать ставки и оставаться в режиме ожидания.

Q3：Каково в действительности состояние фундаментальных показателей экономики Китая? Стоит ли быть оптимистичными насчет рынка A-шаров (A股)?
Данные PMI на поверхности выглядят впечатляюще, но структуру нужно внимательно разбирать. В марте по компоненту PMI по ценам на закупки значение достигло 63.9 — прирост в помесячном выражении оказался очень резким; рост в основном был обусловлен повышением цен в химической промышленности и на нефть с газом, причем наблюдается сильная зависимость от ситуации на Ближнем Востоке. При этом рост цен на продукцию (на уровне предприятий) заметно уступает росту цен на закупки — прибыль производителей в среднем и нижнем звене цепочки сжалась. Энергетическая структура Китая в целом опирается в первую очередь на уголь, влияние Ормузского пролива на наши поставки оценивается примерно в 4%—5%, то есть шок сравнительно ограничен; однако внутри страны конкурентная борьба за цены в условиях «ценового давления» означает, что такие структурные позитивные факторы трудно напрямую конвертировать в прибыль компаний.
Восстановление двух ключевых двигателей внутреннего спроса — недвижимости и потребления — все еще требует наблюдения. Восстановление продаж в недвижимости в основном сосредоточено в городах первого уровня, при этом во многих городах второго уровня данные не выглядят идеальными; восстановление потребления зависит от восстановления баланса активов и обязательств домохозяйств — во второй половине месяца рынок акций снижается, рынок недвижимости восстанавливается нестабильно, а вопрос в том, решатся ли жители тратить деньги, не радует оптимизмом. В последнее время объем торгов на A-шарах (A股) сократился до 1.6 трлн юаней (почти на уровне, предшествовавшем запуску рыночного движения в прошлом году в ноябре); взаимные фонды и пенсионные фонды в целом настроены осторожно. Из-за нехватки притока дополнительного капитала усиливаются колебания как вверх, так и вниз, а «сцепление» в виде групповой поддержки по секторам очень сильное. На рынке может быть оптимизм по поводу отскока и восстановления, однако во втором квартале окно для оценки фундаментальных показателей все еще нужно наблюдать и подтверждать — делать выводы заранее не стоит.
#加密市场回升