Сегодня в 20:30 будет опубликован ряд ключевых данных, и рыночная динамика, скорее всего, изменится под их влиянием. Ожидаемый показатель CPI за март составляет 3,3%, предыдущий — 2,4%; ожидаемый рост ядрового CPI в годовом выражении — 2,7%, предыдущий — 2,5%. Этот рост инфляции не является мягким повышением, а посылает рынку ясный предупредительный сигнал.

Данные, безусловно, важны, но еще важнее внутренняя логика: откуда берется движущая сила инфляции? В каком направлении она будет развиваться дальше?

Первое — это основной драйвер инфляции: цены на нефть. Цена на обычный бензин с конца февраля выросла с 2,89 долларов до конца марта до 3,91 доллара, рост составил 35%. Бензин занимает 3% в структуре CPI, и только эта составляющая способна поднять инфляцию примерно на 0,5 процентных пункта. Несмотря на недавнее смягчение ситуации на Ближнем Востоке и заметное снижение цен на нефть, рост цен на оптовом рынке уже передался в розницу, цены на заправках отражают именно прошлогодние издержки.

Второй — второй фактор, толкающий инфляцию: тарифы. Этот фактор более скрытный и оказывает влияние дольше. Весь производственный цикл — продукты питания, бытовая техника, товары повседневного спроса — испытывает давление роста издержек. Как отмечает Goldman Sachs, издержки по тарифам передаются по цепочке, и в конечном итоге платит потребитель. Даже если цены на нефть начнут снижаться, рост цен, вызванный тарифами, продолжит ослаблять покупательную способность населения.

В результате двух факторов — так называемая «временная инфляция» ФРС уже не выглядит убедительной. В настоящее время ФРС сталкивается с дилеммой: сильные данные по рынку труда за март показывают, что экономика не ослабла, но инфляция все еще значительно превышает целевой уровень в 2%. Фьючерсы на федеральные фонды показывают, что вероятность сохранения ставки в апреле превышает 98%, снижение ставок в первой половине года практически исключено, а ожидания по снижению во второй половине становятся все менее определенными.

Если такие сектора, как здравоохранение, жилье и услуги, продолжат расти вслед за ценами на нефть, подтверждается логика повторной инфляции, и «высокий уровень» инфляции станет новым рыночным консенсусом. Тогда ФРС, скорее всего, продолжит жесткую политику сдерживания для борьбы с инфляцией, долларовая ликвидность сократится, и рисковые активы столкнутся с давлением, а цены на криптоактивы могут пострадать.

Если рост инфляции обусловлен только энергетическими ценами и данными CPI, что является волатильностью в рамках ожиданий рынка, а основные сектора с высокой ценовой фиксацией не реагируют, то, скорее всего, инфляция будет носить временный характер, а политика ФРС останется управляемой, и криптоактивы после колебаний смогут выбрать новое направление.