Горизонтальный путь компании Haisen Pharmaceuticals к диверсификации сложен? В прошлом году расходы на исследования и разработки выросли более чем на 33%, а инновационные противоопухолевые препараты все еще находятся на ранней стадии клинических испытаний

Этот материал взят из: The Times Weekly Автор: Линь Юньсяо

Вечером 7 апреля старейшая фармацевтическая компания Цзэцзян Хайчжэн Яоэ (600267.SH), существующая уже 70 лет, обнародовала годовой отчет за 2025 год. В 2025 году Хайчжэн Яоэ достигла выручки в 10,55 млрд юаней, что на 2,03% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 541 млн юаней, снизившись на 10,06%; скорректированная чистая прибыль — 586 млн юаней, увеличившись на 36,11%. Компания планирует выплатить каждому акционеру дивиденды наличными в размере 0,21 юаня за акцию (с налогом).

Что касается причин изменений в показателях, в годовом отчете Хайчжэн Яоэ указано, что за отчетный период выручка компании составила 10,55 млрд юаней, что на 2,03% больше, из них доход от дистрибьюторской деятельности — 7,55 млрд юаней, рост на 6,36%, что связано с хорошими результатами в области фармацевтических препаратов и ветеринарных продуктов.

В 2025 году чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, снизилась на 10,06% по сравнению с предыдущим годом, что в основном связано с тем, что в 2024 году компания признала крупную внеоперационную прибыль по обратной продаже конвертируемых облигаций, в текущем году таких событий не было. В результате этого инвестиционная прибыль компании снизилась на 123,31% по сравнению с предыдущим периодом.

В 2025 году скорректированная чистая прибыль выросла на 36,11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что связано с продвижением компанией рынка препаратов, ростом продаж продукции, оптимизацией системы маркетинга и повышением эффективности операционного управления, а также реализацией мер по снижению затрат и повышению эффективности, что улучшило общую прибыльность компании.

Хайчжэн Яоэ была основана в 1956 году, её предшественником являлся химический завод Хаймэнь, а в 2000 году компания вышла на биржу Шанхайской фондовой биржи. В первые десять лет XXI века благодаря ассортименту антибиотиков и международной стратегии, компания стала одним из ведущих и узнаваемых фармацевтических предприятий Китая.

Однако после 2015 года, под воздействием строгих мер по ограничению антибиотиков, запрета на импорт активных фармацевтических ингредиентов в рынках Европы и Америки, а также сложностей в совместных проектах с Pfizer, компания столкнулась с ухудшением показателей и необходимостью трансформации. Согласно данным Wind, в 2015–2016 годах выручка и чистая прибыль компании снизились одновременно, а в 2018 году она понесла крупные убытки.

После этого Хайчжэн Яоэ предприняла меры по сосредоточению на основном бизнесе, продаже активов и снижению затрат для повышения эффективности. По данным Wind, в последние годы показатели компании остаются нестабильными: в 2023 году чистая прибыль значительно снизилась на 119,06%, и компания понесла убытки в размере 93 млн юаней; в 2024 году наблюдался рост выручки и прибыли, а в 2025 году чистая прибыль снова снизилась.

8 апреля цена акций Хайчжэн Яоэ закрылась на уровне 10,36 юаня за акцию, снизившись на 2,63%.

Источник изображения: TuChong Creative

Генерики и активные фармацевтические ингредиенты — основные направления бизнеса

По секторам, Хайчжэн Яоэ занимается производством лекарств, фармацевтическим дистрибуцией и тремя основными видами контрактного производства: CMO/CDMO/CRO. В области производства лекарств компания включает препараты, активные ингредиенты и ветеринарные продукты. В сфере фармацевтической дистрибуции — дистрибуцию лекарств, импорт препаратов и аутсорсинг маркетинга лекарственных средств.

Согласно годовому отчету за 2025 год, выручка компании в области производства лекарств составила 6,497 млрд юаней, что на 7,47% больше, с валовой маржой 61,64%.

В частности, выручка от препаратов составила 4,736 млрд юаней, рост на 3,25 млрд юаней, что связано с фокусом на инновационных лекарствах и брендовых генериках, управлением через централизованные закупки и агентские схемы, ускорением развития электронной коммерции и переходом экспортных препаратов на платформенные модели. Основные продукты — инъекционные препараты митомицин, таблетки Хайбо Макб (Сесмей), эсмолол (Симимин) и другие, доходы по которым выросли по сравнению с прошлым годом.

Выручка от активных фармацевтических ингредиентов составила 1,238 млрд юаней, рост на 0,10 млрд; ветеринарные препараты — 523 млн юаней, рост на 1,17 млрд, с валовой маржой 51,04%, что связано с стратегическим фокусом на рынке ветеринарных лекарств, где доходы выросли более чем на 50%, включая продукты Хайлмьо и Хайлван.

В сегменте препаратов с высокой валовой маржой, в 2025 году, выручка по трем категориям — противоопухолевым, противоинфекционным и сердечно-сосудистым — превысила 10 млрд юаней. В частности, противоопухолевые препараты принесли 11,20 млрд юаней, рост на 15,07%, с валовой маржой 74,50%; противоинфекционные — 17,48 млрд юаней, снижение на 7,25%, с маржой 53,46%; сердечно-сосудистые — 15,50 млрд юаней, рост на 15,54%, с маржой 72,69%.

Кроме того, в 2025 году выручка от фармацевтической дистрибуции составила 3,897 млрд юаней, снизившись на 4,08%, с валовой маржой 17,82%. В частности, доходы от дистрибуции лекарств — 2,999 млрд юаней, снижение на 2,42 млрд, что связано с падением доходов от закупки активных ингредиентов.

Хайчжэн Яоэ отмечает, что импортные препараты и аутсорсинг маркетинга лекарств принесли 899 млн юаней, рост на 0,76 млрд, благодаря увеличению доходов по продуктам, таким как индактронг, Нузалер и другие.

На сегодняшний день, генерики и активные фармацевтические ингредиенты остаются основными направлениями деятельности. В годовом отчете за 2025 год указано, что за отчетный период компания прошла или считается прошедшей одобрение по 4 продуктам и 6 номенклатурам, включая инъекционный итраконазол и таблы эверолимуса, получившие сертификаты на новые лекарственные средства по новым 4 классам, а также 2 активных ингредиента — внутренние разрешения на производство и 7 продуктов, получивших одобрения на международных рынках.

В настоящее время индустрия генериков находится в стадии быстрого преобразования. В годовом отчете говорится, что одобрение однородности генериков существенно повышает качество и эффективность лекарств, а регулярные закупки по государственным программам кардинально меняют логику рыночной конкуренции, значительно сокращая низкокачественные и дублирующие мощности, способствуя отбору лучших и повышению концентрации рынка.

Компания также упоминает о рисках, связанных с изменениями в политике тендерных закупок, поскольку расширение диапазона закупок может привести к тому, что некоторые продукты не выиграют тендер, что негативно скажется на продажах и операционных результатах.

В интервью журналистам The Times, представитель Хайчжэн Яоэ отметил, что благодаря вертикальной интеграции производства активных ингредиентов и препаратов, а также созданию международных стандартов, компания обладает преимуществами в обеспечении поставок и контроле качества. Модель закупок, основанная на качестве и технологических инновациях, способствует расширению доли рынка.

Инновационные противоопухолевые препараты на ранних стадиях клинических исследований

Что касается инвестиций в исследования и разработки, в годовом отчете указано, что в 2025 году расходы на R&D составили 479 млн юаней, что на 33,79% больше, чем в предыдущем году. Компания отмечает, что увеличение расходов связано с ростом числа собственных проектов, расширением исследовательских команд, а также с привлечением внешних партнеров — университетов и отраслевых компаний, что увеличивает объем внешних инвестиций в R&D.

В области инновационных лекарств, среди достижений — препарат Хайбо Макб (Сесмей), одобренный в июне 2021 года, являющийся одним из немногих новых лекарств класса 1 в области кардиологии за последние годы в Китае.

Этот препарат используется как вспомогательное средство при диете и может применяться отдельно или в сочетании с ингибиторами HMG-CoA редуктазы (статинами) для лечения первичной гиперхолестеринемии. В 2025 году продажи этого препарата выросли на 22%, он уже включен в национальный список медицинских страховых покрытий.

Что касается исследуемых новых препаратов, компания рассказала, что сосредоточена на разработке инновационных лекарств в области кардиологии, онкологии и аутоиммунных заболеваний. Например, HS387 — селективный ингибитор KIF18A, предназначенный для лечения высокоагрессивных серозных яичниковых и немелкоклеточных раков легких, получил одобрение в Китае и США в 2025 году; другой продукт — HSE-001, малое молекулярное соединение для лечения поздних стадий гепатоцеллюлярной карциномы, вошел в исследовательскую линию и завершил фазу IIb клинических исследований с первым пациентом.

По конкретным проектам, согласно годовому отчету за 2025 год, компания раскрыла 5 исследовательских проектов. Помимо препаратов класса 1 для онкологии HS387 и HSE-001, находящихся на ранней стадии, есть препараты класса 2.4 для антикоагуляции — HSX3005, и препараты класса 1.1 для метаболических заболеваний — HSN1008, а также еще один онкопрепарат HSN1001, находящийся на доклинической стадии.

Компания также развивает платформу исследований и разработок: в 2025 году запущен инновационный центр в Шанхае, одновременно создаются производственные базы в Европе. В рамках сотрудничества с университетами и компаниями, такими как Нанкинский университет, Зечжоуский технологический университет, компания занимается разработкой ИИ-лекарств и новых онкологических препаратов. Также создан совместный бизнес с компанией Shengzhao для разработки сложных инъекционных форм.

Кроме того, компания начала бизнес в области пищевых добавок, косметики, пластической хирургии, антивозрастных технологий и новых материалов. В сегменте эстетической медицины сформирована команда маркетинга для продвижения продукции на рынок.

Что касается стратегии расширения бизнеса, компания сообщает, что будет придерживаться модели «3+2+1»: три основных промышленных направления — развитие активных ингредиентов, препаратов и биотехнологий; два диверсифицированных направления — ветеринария (домашние животные), эстетическая медицина и здоровье; и один инновационный драйвер — развитие инновационных лекарств.