Первые лицензии на стабильные монеты Гонконга утверждены: традиционные финансы получают ключи, Web3 всё ещё вне площадки

Автор | 吴说区块链

10 апреля 2026 года регулирование стабильных монет в Гонконге переходит в стадию «операционной готовности»: Управление финансового надзора Гонконга объявило, что в соответствии с «Положением о стабильных монетах» выдает лицензии эмитентам стабильных монет HSBC, Standard Chartered, а также группе Anli Group и Hong Kong Telecom на создание совместного предприятия Anchorpoint Financial Technology Limited (Anchorpoint), лицензия вступает в силу в тот же день и, по их словам, после завершения необходимых подготовительных мероприятий эти организации начнут деятельность в течение нескольких месяцев. В результате этого сообщения акции, связанные с рынком Гонконга, выросли: максимальный рост China International Capital Corporation (CICC) достиг 27,69%, а акции Yunfeng Financial (акции с концепцией стабильных монет) выросли на 8,74%.

Банковский регулятор затем обновил «Реестр лицензированных эмитентов стабильных монет», раскрывая основные сведения о двух лицензированных участниках:

Следующий этап лицензирования

Самый важный вопрос рынка — кому будет выдана следующая лицензия, — однако с точки зрения регулирования, ситуация ближе к «отсутствию четкого графика и конкретных имен». Полный список из 36 заявителей в Гонконге и причины отказа не опубликованы, и можно лишь предположить, почему именно эти две организации прошли отбор, исходя из описания критериев Управления.

Информацию о техническом брифинге, опубликованную радиостанцией Гонконга, сообщил представитель Управления Ву Вэйвэнь: в будущем решение о расширении лицензий будет приниматься с «открытостью и осторожностью», на данном этапе нет четких предпочтений; даже если в будущем будут выдаваться новые лицензии, их количество будет очень ограниченным.

Вице-президент Управления Чэнь Вэймин дополнительно пояснил: решение о выдаче лицензий основано на сравнении условий заявителей, и «случайно» обе организации имеют банковский опыт. Также, по сообщениям отраслевых СМИ, Чэнь Вэймин подчеркнул, что в настоящее время нет «графика расширения лицензий», и сроки их выдачи зависят от эффективности внедрения, уровня принятия рынка и международных трендов, при этом он не раскрывает список потенциальных заявителей.

На начальном этапе внедрения системы Управление в июле 2025 года четко заявило в документе о реализации: выдача лицензий будет продолжаться, однако организации, желающие получить их «как можно скорее», должны подать заявку до 30 сентября 2025 года; одновременно Управление призвало участников рынка избегать необоснованных ожиданий и подчеркнуло, что в рамках «Положения о стабильных монетах» ложное заявление о статусе лицензированного участника или заявителя является уголовным преступлением. Это также объясняет, почему «следующий список» трудно подтвердить заранее на официальном уровне.

Самое интересное в следующем этапе — это оставшиеся участники в «песочнице» по выпуску стабильных монет, которые также находятся под контролем Управления. В июле 2024 года Управление опубликовало первый список участников песочницы, включающий такие компании, как JD Chain Technology (Гонконг), Yuan Coin Innovation Technology и другие.

Однако Управление ясно указало, что песочница — это механизм «малого масштаба тестирования», предназначенный для того, чтобы организации могли тестировать процессы и согласовывать правила регулирования в условиях управляемых рисков; участники на начальном этапе не могут привлекать публичные средства, продавать продукты или привлекать инвестиции. Иными словами, вход в песочницу — это скорее подготовительный этап, имитирующий экзамен, а не получение лицензии или возможность официально выпускать монеты.

Помимо участников песочницы, некоторые крупные компании также публично выразили свои намерения. Например, СМИ сообщали, что Ant International после принятия проекта «Положения о стабильных монетах» в 2025 году заявила о намерении как можно скорее подать заявку после открытия каналов, а также планирует использовать стабильные монеты для трансграничных платежей, управления финансами и других реальных бизнес-сценариев.

Однако разрыв между «выражением намерений» и «получением лицензии» сильно охладил ожидания рынка. Изначально предполагалось, что криптовалюты в Гонконге начнут путь к нормативному соответствию и интеграции в мейнстрим, однако на практике ситуация остается скорее формальной, чем реальной. Внутренние крипто-экосистемы и технологические гиганты по-прежнему воспринимаются как сторонние участники, а инновационные идеи и регуляторная осторожность жестко связаны: несмотря на видимость открытости для Web3, контроль за стабильными монетами по-прежнему остается в руках традиционных финансовых институтов, которые держат ключи от системы.

Между тем, путь от «выражения намерений» к «реальному получению лицензии» — это еще очень длинный процесс. Это также охладило оптимизм рынка. Изначально ожидалось, что это станет началом легализации криптовалют в Гонконге и их интеграции в основную финансовую систему, однако на сегодняшний день ситуация скорее напоминает имитацию реформ, а не их реальное осуществление.

Первые, кто получат доступ, по-прежнему — это организации с наиболее глубокими связями с традиционными финансами и высоким уровнем доверия со стороны регуляторов. В целом, Гонконг открыл двери для Web3, но в ключевых вопросах выпуска монет контроль по-прежнему остается за традиционными финансовыми институтами. Проще говоря, Гонконг приветствует инновации, но не собирается передавать ключи от стабильных монет — «ключи» по-прежнему остаются у традиционных банков и финансовых гигантов.

План выпуска HKDAP Standard Chartered

Структура акционерного капитала Anchorpoint уже говорит о том, что это не обычная компания по выпуску стабильных монет. За ней стоят Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Hong Kong Telecom и Animoca Brands, что соответствует трем ключевым возможностям: банковское соответствие, платежные каналы и Web3-экосистема. Это похоже на то, что стабильная монета сразу же подключена к «банковскому сейфу», «платежному входу» и «сетевым приложениям» — то есть, она сочетает в себе лицензии, управление рисками и контроль, важные для традиционных финансов, а также редкие для Web3 возможности по привлечению пользователей и внедрению приложений. В начале бизнес-архитектура построена по принципу «ответственный за соответствие — ответственный за трафик — ответственный за внедрение».

10 апреля 2026 года, в день выдачи лицензии, Standard Chartered опубликовала пресс-релиз, в котором раскрыла конкретные продукты и стратегии Anchorpoint: планируется с 2-го квартала 2026 года «поэтапное» выпуск регулируемого HKD Stablecoin HKDAP (HKD At Par), использующего модель B2B2C, с предоставлением каналов через «выбранных авторизованных дистрибьюторов»; одновременно Anchorpoint планирует стимулировать ранних партнеров-экосистемных участников.

Выписка из резюме лицензирования Управления: заявители, не являющиеся признанными организациями, должны быть зарегистрированными компаниями в Гонконге (или иметь местную дочернюю компанию в Гонконге, являющуюся заявителем); заявители должны соответствовать требованиям по финансовым ресурсам, одним из жестких критериев является уставной капитал не менее 25 миллионов гонконгских долларов (или эквивалентная свободно конвертируемая валюта, или иные финансовые ресурсы, признанные Управлением); для каждого предполагаемого выпуска стабильных монет эмитент обязан поддерживать отдельный и изолированный резервный фонд, а также заключать письменные договоры о хранении с квалифицированным доверительным управляющим; рыночная стоимость резервных активов не должна опускаться ниже номинальной стоимости циркулирующих монет и должна предусматривать избыточное обеспечение для буфера; эмитент также обязан создать эффективную трастовую структуру для изоляции резервных активов и защиты прав держателей.

Таким образом, Standard Chartered, будучи одним из банков, выпускающих деньги в Гонконге, создает прочную основу для нормативного соответствия, обеспечивая полный цикл — от резервов и доверительного управления до аудита и процедур выкупа — и завершает отбор, допуск и интеграцию каналов дистрибуции; это напрямую связано с минимальными требованиями Управления по изоляции резервов, доверительному управлению, трастовой структуре и однодневному выкупу.

Более того, Anchorpoint не позиционирует стабильную монету как чисто торговый инструмент, а ориентируется на две более практические сферы: одна — расчет и распределение токенизированных реальных активов (RWA), другая — трансграничные платежи и денежные потоки. Первая предполагает, что если облигации, фонды или другие реальные активы будут переведены в блокчейн, HKDAP станет «ответственным за расчет и доставку» валютой.

Вторая — более понятная для обычных пользователей: она предполагает, что трансграничные переводы, расчеты и платежи не будут требовать многоступенчатых посредников и займут меньше времени. Иными словами, Anchorpoint не хочет просто выпускать «торгуемый гонконгский доллар», а стремится стать базовым платежным инструментом в регулируемой цепочке финансовых систем Гонконга.

Другие мнения

В рамках действующей системы в Гонконге сейчас работают три банка, выпускающих деньги: HSBC, Standard Chartered и Bank of China (Hong Kong). Сравнивая «историю выпуска денег» и «выдачу лицензий на стабильные монеты», можно заметить, что первые лицензии получили два крупнейших кредитора: HSBC — один из банков, выпускающих деньги, а Anchorpoint — создан и контролируется Standard Chartered, также являющимся банком-эмитентом.

В этой структуре Гонконг выбрал не путь «крипто-изначальных организаций — сначала без регулирования, потом — с регулированием», а интегрировал стабильные монеты в обновление традиционной финансовой инфраструктуры: через высокие барьеры входа, обеспечивающие «отбор и расширение», а также через четкие требования к резервам, доверительному управлению, трастам и выкупам, — превращая стабильные монеты из «технического продукта» в «поддающийся аудиту платежный и расчетный инструмент».

Лю Лю, основатель юридической фирмы Kun Law, считает, что сейчас рынок больше всего интересует вопрос «кому будет выдана первая лицензия», однако более важным является вопрос «для кого предназначены стабильные монеты в Гонконге». Лицензия решает, кто может выпускать, а успех зависит от того, кто их будет использовать, где и сможет ли сформироваться сетевой эффект.

Ранее рынок воспринимал стабильные монеты в Гонконге как средство для поддержки трансграничных потребностей материковых компаний, жителей и даже как своего рода буфера политики. Но при жестком регулировании виртуальных валют и стабильных монет в материковом Китае эта цепочка спроса неустойчива. Регулирование в Гонконге не гарантирует автоматического попадания продуктов на материковый рынок.

Аналогично и за рубежом: наличие лицензии в Гонконге не означает, что пользователи автоматически примут монету. Конкуренция стабильных монет — это скорее конкуренция платежных сетей: у кого больше ликвидности, у кого больше подключенных бирж, кошельков, торговых точек и протоколов, у кого ниже фрикции — тот и станет предпочтительным выбором. Самое сложное — не выпустить монету, а убедить пользователей изменить привычки.

HSBC и Anchorpoint не обязательно будут конкурировать напрямую

Именно поэтому первые участники, скорее всего, не станут соперничать на одной и той же «дорожке». HSBC уже заявил, что его гонконгский стабильный доллар будет запущен во второй половине 2026 года и будет интегрирован в PayMe и HSBC HK App, а начальные сценарии — это ежедневные платежи розничных клиентов и торговцев, включая P2P, P2M и внутренние инвестиции с токенизацией. У пользователей PayMe уже более 3,3 миллиона, что дает HSBC преимущество, так как он уже имеет готовый канал для розничных платежей.

В то же время Anchorpoint делает больший акцент на B2B2C, авторизованных дистрибьюторах и стимулировании ранних партнеров-экосистемных участников, что больше похоже на создание сети для расчетов между организациями и трансграничных потоков. Иными словами, первые стабильные монеты в Гонконге, скорее всего, не будут сразу конкурировать в розничных платежах, а сначала разделят роли по каналам и сценариям: одна — с потребительским кошельком, другая — с расчетами между организациями и трансграничными потоками.

HSBC Hong Kong уже подтвердил, что его гонконгский стабильный доллар будет интегрирован в PayMe и мобильное приложение HSBC HK, и начальные сценарии — это ежедневные транзакции розничных клиентов и торговцев (P2P, P2M) и внутренняя токенизация инвестиций.

Реальные проблемы гонконгского стабильного доллара: почему пользователи должны отказаться от привычных способов оплаты

С точки зрения «кому он нужен», это означает, что «родные на цепочке» пользователи — не целевая аудитория первых стабильных монет, а скорее — желание встроить стабильную монету в существующие массовые платежные системы, чтобы преодолеть холодный старт через каналы.

Поэтому, чтобы действительно привлечь новых пользователей, локальный стабильный доллар должен ответить на более практический вопрос: чем он лучше FPS, банковских карт или электронных кошельков? Например, может ли он обеспечить более удобные программируемые платежи, мгновенное урегулирование с цепочкой активов или значительно снизить издержки в определенной сети торговых точек? Иначе, даже получив лицензию, он вряд ли сможет изменить уже сформировавшиеся платежные привычки.

Это и объясняет, почему в краткосрочной перспективе рынок не так легко изменить. Согласно данным DeFiLlama, общая рыночная капитализация стабильных монет по всему миру составляет около 318 миллиардов долларов, из которых USDT занимает примерно 58%, а USDC — около 24%.

Высокая концентрация стабильных монет означает, что даже если в Гонконге появится соответствующий регулируемый гонконгский доллар, без достаточной плотности подключения к биржам, маркет-мейкерам, кошелькам, платежным и расчетным сетям он вряд ли сможет изменить текущие доминирующие входы.

Это подтверждается исследованием Федерального резервного банка США. В отчете за апрель 2026 года из Кансас-Сити Федерального резервного банка говорится, что использование стабильных монет можно условно разделить на четыре категории: торговля активами, платежи, переводы и хранение, при этом доля, используемая для платежей, составляет менее 1% — около 0,7%. Большая часть по-прежнему циркулирует на биржах, в DeFi и инфраструктуре. Иными словами, сегодня основная сфера применения стабильных монет — это не повседневные платежи, а криптофинансы.

Поэтому новая регулируемая гонконгская стабильная монета, если она будет позиционироваться только как «регулируемый платежный инструмент», вряд ли быстро станет масштабной. Она сталкивается не с пустым рынком, а с уже устоявшейся сетью привычек, ликвидности и каналов, которые трудно изменить.