Token экономика, которая перестраивает всю индустрию искусственного интеллекта

作者：海山

От ценовой войны на токены по цене «капуста» в 2024 году до коллективного повышения цен на облачные услуги Alibaba Cloud, Tencent Cloud и Baidu Smart Cloud в 2026 году.

Индустрия токенов за всего два года прошла впечатляющий путь от «бесконечных затрат и внутренней конкуренции» к «недостатку предложения, росту цен и объема».

С 2026 года индекс AI-вычислительных мощностей на рынке A-акций вырос более чем на 55%, ведущие крупные модели, такие как Moonlight и Zhipu AI, приносят более 1 миллиарда юаней ежемесячного дохода, а некоторые компании за 20 дней превзошли доход за весь 2025 год.

Эта революция в индустрии, которую Хуанг Жэньсюнь назвал «экономикой фабрики токенов», давно вышла за рамки простого технологического хайпа и стала закономерным трендом, вызванным взрывным ростом реальных потребностей, дисбалансом спроса и предложения, а также глобальной конкуренцией за энергетические и вычислительные ресурсы. Перестройка базовой логики этого процесса меняет правила игры всей AI-индустрии и разрушает устоявшиеся принципы функционирования мира.

01 Новая эпоха «нефти»

Суть этого поворотного момента — в полном переходе AI-индустрии от «гонки моделей» к «гонке производственных мощностей токенов».

До 2024 года основным нарративом было «чья модель больше, умнее», крупные компании без устали тратят деньги на обучение больших моделей, раздавая токены бесплатно или продавая их по низкой цене, чтобы захватить рынок, даже доходя до абсурдных ситуаций, когда «продавать токены выгоднее, чем продавать минеральную воду».

Но в феврале 2026 года взрыв популярности интеллектуального агента OpenClaw (известного как «Лобстер») полностью разрушил эту логику.

Традиционные большие модели — это «человек ищет AI» в однопоточном взаимодействии, при котором один диалог потребляет всего 1000–3000 токенов. В то время как агент использует цикл «планирование — действие — наблюдение — рефлексия», при котором выполнение сложной задачи требует десятков или сотен вызовов модели, средняя задача — 100 000 токенов, а сложные — миллионы, что индустрия называет «мельницей токенов».

Данные Национального бюро статистики подтверждают этот взрыв: среднесуточное количество вызовов токенов в Китае выросло с 100 миллиардов в начале 2024 года до 140 триллионов в марте 2026 года, что более чем в 1000 раз за два года, а за первый квартал 2026 года рост составил 40% по сравнению с концом 2025 года.

Отсюда полностью меняется нарратив: теперь речь идет не о «максимуме интеллекта моделей», а о том, кто сможет производить огромное количество токенов с меньшими затратами и большей стабильностью, кто возьмет под контроль инициативу в области интеллектуальных поставок.

Обеспеченность спроса и предложения — жесткое ограничение, которое и обеспечивает продолжение роста цен на токены. Это не краткосрочные колебания, а структурная проблема, обусловленная долгосрочной динамикой всей цепочки индустрии.

На стороне предложения существуют три непреодолимых барьера: во-первых, монополия на ключевое оборудование и длительные циклы расширения мощностей.

Высокопроизводительная память HBM — «сердце» AI-серверов — более 95% мировых мощностей сосредоточено у Samsung, SK Hynix и Micron, расширение которых занимает 24–36 месяцев, что приводит к дефициту HBM более чем на 40% в 2026 году.

Из-за этого обычная DDR5-память подорожала за полгода на 300%, цена за 256 ГБ серверной памяти превышает 40 000 юаней, а сроки поставки AI-серверов увеличились с 3 до 12 месяцев.

Во-вторых, электроэнергия и энергетика становятся крупнейшими скрытыми барьерами. Мощность шкафов интеллектуальных центров в 10–20 раз превышает традиционные дата-центры, а стоимость электроэнергии составляет более 60% себестоимости производства токенов. Строительство крупных дата-центров занимает 3–5 лет, и в восточных регионах страны уже наблюдается дефицит вычислительных мощностей.

В-третьих, инфраструктура и операционные возможности не успевают за взрывным ростом спроса. Проникновение жидкостных систем охлаждения в дата-центры выросло с 15% в 2024 году до 45% в 2026 году, но нехватка технических специалистов и производственных мощностей мешает полноценной эксплуатации уже построенных кластеров.

На стороне предложения наблюдается недостаток возможностей, тогда как спрос демонстрирует «трехступенчатый ракетный» взрывной рост, который, по прогнозам, будет продолжаться.

Первый уровень — распространение интеллектуальных агентов среди конечных пользователей: люди переходят от простого общения и развлечений к использованию AI-помощников для обработки почты, написания кода и планирования, при этом ежедневное потребление токенов увеличивается с десятков до тысяч, а в будущем — до десятков тысяч.

Второй уровень — внедрение корпоративных решений: компании перестают рассматривать AI как дополнительный инструмент, а включают токены в основные производственные ресурсы. Kunlun Wanwei, 58.com и другие компании используют более 1 трлн токенов в месяц, а в отраслях производства, финансов и медицины AI-реформа вызывает спрос на триллионы токенов.

Третий уровень — глобальный экспорт: цены на отечественные модели токенов в 1/5–1/3 стоимости зарубежных Claude и GPT позволяют быстро захватывать рынки Юго-Восточной Азии, Ближнего Востока и Латинской Америки. В первом квартале 2026 года доходы китайских облачных провайдеров от экспорта токенов выросли на 320%, что делает их новым драйвером роста.

Глубже анализируя, можно сказать, что токены становятся базовым товаром эпохи AI, перестраивая всю ценностную систему цифровой экономики. Как электроэнергия была ядром индустриальной эпохи, а трафик — ключевым активом интернета, так и токены — это основной производственный ресурс умной эпохи, обладающий измеримыми, ценовыми и торговыми свойствами, служащий универсальной связкой между вычислительными мощностями и интеллектуальным спросом.

Это изменение приводит к полной революции бизнес-моделей: индустрия отказывается от «бесконечных затрат ради масштабов» и переходит к «плате за использование и прибыльности».

Крупные компании используют стратегию «поддержка пользователей через льготы, масштабное получение прибыли от B-сегмента»: предоставляют бесплатные токены для конечных пользователей, а для корпоративных клиентов — точное тарифицирование по расходам. В первом квартале 2026 года у ведущих облачных провайдеров валовая прибыльность AI-бизнеса превысила 35%, впервые достигнув масштабной рентабельности.

Для Китая эта революция — уникальная возможность обогнать конкурентов. Страна обладает самыми низкими затратами на зеленую электроэнергию, развитой инфраструктурой вычислительных мощностей (более 60% мировых серверных мощностей), широкими сценариями применения и самыми выгодными моделями больших моделей, что делает ее потенциальным «мировой фабрикой токенов».

Как в свое время Китай благодаря низким издержкам стал «мировой фабрикой», так и сейчас, благодаря энергетике, вычислительным мощностям и сценарию, он занимает лидирующие позиции в глобальном производстве и поставках токенов.

Краткосрочно — до конца 2027 года — дисбаланс спроса и предложения сохранится, цены на токены останутся высокими, а концентрация отрасли быстро возрастет.

В долгосрочной перспективе, по мере расширения производства чипов и повышения эффективности моделей, наступит «эпоха дешевых токенов», которые проникнут во все сферы национальной экономики и станут ключевым драйвером роста цифровой экономики.

02 Какова ситуация в сегментированных отраслях?

В связи с переходом индустрии токенов от «низких цен и внутренней конкуренции» к «недостатку предложения и структурному дефициту» наблюдается структурное расслоение сегментов.

Появились дифференцированные тренды — на верхнем уровне контроль цен, в среднем — увеличение прибыли, на нижнем — монетизация. В трех ключевых сегментах: производство аппаратного обеспечения для вычислений, управление токенами и внедрение сценариев — сформировались разные барьеры, уровни активности и логика распределения ценности.

Первый — аппаратное обеспечение для вычислений, являющееся ядром производственной мощности токенов, — это необходимость в условиях монополии на крупные мощности.

Ключевые сегменты — AI-чипы, серверы, жидкостное охлаждение и управление интеллектуальными центрами — представлены в виде олигополии.

AI-чипы — это движущая сила производства токенов. На мировом рынке более 90% доли занимает NVIDIA, а отечественные компании активно догоняют: Cambricon с чипом Syu Yuan 590 уже вышла на массовое производство, подходя для inference и обучения больших моделей, в первом квартале 2026 года доходы от AI-чипов выросли на 320%.

Hygon Information с продуктом DCU занимает более 30% рынка в отечественных интеллектуальных центрах, тесно сотрудничая с Sugon и Inspur. Jingjia Micro с GPU серии JM9 уже внедрена в государственные и финансовые проекты, становясь ключевым поставщиком отечественных универсальных GPU.

Серверы — это носители производственной мощности токенов, и отечественные лидеры занимают значительную долю рынка.

Inspur занимает первое место по мировому рынку AI-серверов, в первом квартале 2026 года поставки выросли на 180%, а серверы с жидкостным охлаждением у Sugon — лидеры внутри страны, обеспечивая аппаратным обеспечением более 80% национальных интеллектуальных центров.

Жидкостное охлаждение — необходимость для решения задач высокопроизводительных центров, и его проникновение выросло с 15% в 2024 году до 45% в 2026 году. Ведущий производитель — Innotek, связанный с NVIDIA, Inspur и Huawei, — увеличил заказы на жидкостное охлаждение на 210% в 2026 году.

Shenling Environment реализует решения по жидкостному охлаждению в нескольких национальных центрах, увеличивая заказы более чем на 150%.

На среднем уровне — управление токенами, где происходит переход от ценовых войн к ценностным.

Игроки этого сегмента отвечают за распределение вычислительных ресурсов, стандартизацию токенов и предоставление модельных сервисов. Ведущие компании — крупные модели и облачные провайдеры.

К примеру, TianGong крупная модель Kunlun Wanwei ежедневно вызывает более 1,2 трлн токенов, у нее более 120 000 корпоративных клиентов, а цена корпоративных токенов в 4 раза ниже зарубежных аналогов. В первом квартале 2026 года доходы от AI выросли на 450%.

iFlytek сосредоточена на вертикальных сценариях — образовании, медицине, офисной работе — и более 70% токенов расходуется на B-сегмент, что создает жесткий спрос.

Облачные провайдеры, такие как Alibaba Cloud, Tencent Cloud и Volcengine, хотя и не котируются на A-акциях, активно работают с экосистемами: UFIDA и Kingdee (Гонконг) используют облачные платформы для создания корпоративных AI-приложений, что является важным каналом потребления токенов.

Наконец, нижний уровень — сценарии конечных пользователей, где токены служат конечной точкой для массового потребления и корпоративных нужд.

По сценариям сегменты делятся на потребительские приложения, бизнес-сервисы и вертикальные отраслевые решения, и объемы потребления токенов, а также темпы коммерциализации заметно различаются.

Потребительские сценарии ориентированы на массовое использование, включают AI-помощников, генерацию контента и креативный дизайн.

В A-акциях, например, Wanshing Technology с AI-креативными программами (Meow影工厂, Wanshing AI Drawing) имеет более 5,5 миллиона платных пользователей, а в первом квартале 2026 года потребление токенов выросло на 320%, при этом оптимизация моделей снизила стоимость токенов на одного пользователя на 40%.

CaiXun Co., с AI-почтой и умными офисными помощниками, насчитывает более 300 миллионов пользователей, а ежедневное потребление токенов превышает 50 миллиардов.

Бизнес-сервисы — основной драйвер потребления токенов, их доля превышает 65%.

Например, AI-консультант Tonghuashun обслуживает более 100 миллионов инвесторов, ежедневно вызывает более 800 миллиардов токенов, а в первом квартале 2026 года доходы от AI выросли на 190%.

Zhongkong Technology предоставляет платформу для промышленного AI, обслуживая химическую, энергетическую и другие отрасли, с ежегодным потреблением токенов более 5 миллионов.

RunDa Medical внедряет AI-системы для диагностики в более чем 3000 больниц по всей стране, ежедневно обрабатывая более 20 миллиардов медицинских текстов.

В целом, вертикальные сценарии для B-сегмента — это долгосрочный драйвер роста токенов, поскольку AI-реформы в автономном вождении, производстве и финансовых технологиях создают спрос на триллионы токенов.

03 Какие компании на пике внимания?

С точки зрения индустриальных закономерностей, текущая индустрия токенов полностью перешла от «соревнования моделей» к «соревнованию производственных мощностей и монетизации», а дисбаланс спроса и предложения, а также ускорение коммерческой ценности делают 6 ведущих компаний на A-акциях наиболее перспективными в сегменте аппаратного обеспечения, моделей и приложений — ключевыми кандидатами в рамках этого триллионного рынка.

Первое — Inspur, абсолютный лидер по поставкам AI-серверов и мощностей токенов, занимает более 25% мирового рынка, является основным аппаратным обеспечением для глобальных фабрик токенов. Компания глубоко связана с NVIDIA, приоритетно получает высококлассные GPU, обладает уникальными цепочками поставок и масштабами.

В первом квартале 2026 года поставки AI-серверов выросли более чем на 150%, а доля рынка достигла 25%, у компании есть заказы на сумму около 40 миллиардов юаней, а сроки поставки — до конца 2027 года. Это один из самых надежных активов с точки зрения отраслевых перспектив.

Второе — лидер по жидкостному охлаждению — Innotek, который обеспечивает охлаждение для центров интеллектуальных вычислений с высокой плотностью мощности. Проникновение жидкостных систем выросло с 15% в 2024 году до 45% в 2026 году. За первый квартал 2026 года доходы выросли на 210%, а заказы — до 2027 года, что делает его наиболее перспективным активом в сегменте.

Третье — Kunlun Wanwei, пионер коммерциализации больших моделей и лидер по монетизации токенов. Компания — одна из первых на A-акциях, достигших масштабной прибыли от токенов. Ее корпоративные услуги стоят в 3–4 раза дешевле зарубежных аналогов, что позволяет быстро захватывать рынок малого и среднего бизнеса.

В первом квартале 2026 года ежедневное вызов токенов превысило 1,2 трлн, у компании более 120 000 корпоративных клиентов, доходы от AI выросли на 450%, а валовая прибыльность — выше 42%, что делает ее наиболее чистым активом по монетизации токенов на A-акциях.

iFlytek — ведущий вертикальный крупномодельный игрок, сфокусированный на образовании, медицине и промышленности. Более 70% токенов расходуется на B-сегмент, что создает жесткий спрос.

Благодаря многолетним наработкам в сценариях и данных, заказы на кастомизированные токены для государственных и корпоративных клиентов быстро растут, а доля доходов от AI в 2026 году превысит 60%. В результате вертикальные отраслевые решения обеспечивают долгосрочный спрос на токены.

Также стоит отметить Wanshing Technology — лидера по экспортным C-сегментам AI-приложений. Компания — крупнейший мировой поставщик креативных инструментов AI, с более чем 5,5 миллионами платных пользователей. После внедрения AI-функций пользователи стали тратить в 3 раза больше токенов, а в первом квартале 2026 года потребление выросло на 320%.

Общий вывод — текущий рост индустрии токенов — это долгосрочная возможность, основанная на спросе. В краткосрочной перспективе стоит сосредоточиться на ведущих аппаратных компаниях, таких как Inspur и Innotek, в среднесрочной — на коммерческих моделях, таких как Kunlun Wanwei, а в долгосрочной — на вертикальных лидерах, таких как iFlytek. Лучшие компании в этом цикле роста получат двойной эффект — рост прибыли и оценки.