Только что заметил кое-что очень показательное о том, что Буффет продает в последнее время. Этот человек отошел в сторону после более чем 65 лет руководства Berkshire, и прямо перед этим он практически распродавал акции каждый квартал на протяжении трех лет подряд. Это не совсем та «вечная держать» ментальность, за которую его обычно хвалят.

Так что именно продавал Буффет? В отчетах 13F показывается, что он сократил позиции в Apple, Bank of America, Verisign, DaVita, D.R. Horton и Nucor. Но вот в чем дело — продажи Apple и BAC выглядят наиболее логично, если смотреть на оценки. Apple отлично зарабатывает как денежная машина с выкупами акций и дивидендами, но цена акции торгуется по соотношению P/E, которое уже не соответствует ее росту. То же самое с Bank of America — цена акции практически удвоилась с момента первоначальной покупки Буффетом, и к концу 2025 года она приближалась к 2-кратной балансовой стоимости.

Покупка Verisign была интересной, потому что Буффет продал ее ниже порога раскрытия 10% и заключил соглашение не продавать больше в течение года. Что касается DaVita — это было скорее соблюдение соглашения о выкупе акций. Но настоящая история не в том, что продает Буффет — а в том, что он покупает вместо этого.

И тут начинается самое интересное. Пока Буффет продает акции, он вкладывает почти $10 миллиардов в казначейские векселя. Трехмесячные казначейские билеты дают доход около 3,7%, что, честно говоря, не так уж и много, но вот почему он это делает. Казначейские билеты обеспечены полной верой правительства США, риск процентной ставки на короткий срок равен нулю, а после того, как он потерял деньги на 15-летних облигациях в 1970-х, Буффет фактически сказал «больше никогда». Он придерживается сроков в шесть месяцев или меньше.

Самое удивительное — что казначейские билеты и наличные сейчас составляют примерно треть всей стоимости портфеля Berkshire. Это один из крупнейших по объему кешевых активов в истории компании. И Буффет очень ясно выразился по этому поводу — он написал в отчете о доходах, что они ставят «безопасность выше доходности» при краткосрочных инвестициях. Перевод: он считает, что большинство акций сейчас переоценены.

Что касается Berkshire, то ей нужно вкладывать минимум сотни миллионов, желательно десятки миллиардов, чтобы действительно что-то изменить. Это совершенно другая игра по сравнению с тем, с чем сталкиваются отдельные инвесторы. Для большинства из нас гораздо больше возможностей в акциях малых и средних компаний, где оценки еще не так сильно раздулись. Но когда Буффет так активно продает и держит столько наличных, это определенно сигнал, на который стоит обратить внимание — куда он видит ценность, или, что важнее, где ее он не видит.