В тёмной стороне криптовалют, проявляющейся в слабом рынке. В последнее время, на фоне продолжающегося спада на первичном рынке, в отрасли выявилась одна проблема. Формат сотрудничества «модель кредитных опций» маркет-мейкеров, который используется, причиняет небольшим проектам ущерб больше, чем ожидалось.

На первый взгляд звучит хорошо. Новые проекты бесплатно или за низкую плату предоставляют свои токены маркет-мейкерам, а те обеспечивают рыночную ликвидность. Казалось бы, выгода есть обеим сторонам. Но механизм, который работал в бычьем рынке, при входе в медвежий рынок начал злоупотребляться некоторыми недобросовестными участниками.

Их методы просты, но хитры. Они резко сбывают взятые в долг токены на рынке, вызывая обвал цен, а затем выкупают их по низкой цене и возвращают. Или зарабатывают на коротких позициях. За несколько дней цена токена может уменьшиться вдвое, а рыночная капитализация проекта — исчезнуть. Инвесторы, заметившие, что происходит, начинают продавать, и рынок впадает в паніку. Если проект нарушает критерии исключения из биржевого листинга, его фактически «убивают».

Еще хуже то, что такие соглашения часто скрыты за NDA (соглашением о неразглашении). Проектные команды с техническим бэкграундом подписывают контракты, не осознавая ловушек финансового рынка. Неравенство информации создает разрыв, превращая небольшие проекты в «жертв» грабежа.

Они используют такие схемы, как искусственное создание ложного объема торгов с помощью «фейковых» сделок, скрытие высоких маржинальных требований и щедрых бонусов, перемещение средств между несколькими проектами, создавая ситуации «один получает прибыль, другой — убытки». Эти методы полностью используют лазейки в регулировании криптовалют и недостаток опыта участников рынка.

Интересно, что и традиционные финансовые рынки сталкивались с подобными проблемами. Медведи, манипуляции рынком, инсайдерская торговля. В кризис 2008 года хедж-фонды, намеренно шортившие акции банков, ускорили панические настроения. Но в классическом рынке есть зрелые механизмы борьбы с такими проблемами.

Правила SEC, например, SHO, запрещают «голое» шортирование и требуют фактического займа акций перед их продаже. «Правило повышения цены» ограничивает злоупотребления понижением стоимости. Манипуляции рынком явно запрещены, за нарушение предусмотрены штрафы или тюремное заключение. Компании, котирующиеся на бирже, обязаны отчитываться о контрактах с маркет-мейкерами, а торговые данные публикуются. Биржи используют алгоритмы для мониторинга в реальном времени, выявляя аномальные колебания и объемы. Механизм «циркулярных остановок» автоматически при резких ценовых скачках останавливает торги, предотвращая панические продажи.

Регуляторы, такие как FINRA, устанавливают этические стандарты для маркет-мейкеров и требуют честной информации о рынке. На NYSE указанные маркет-мейкеры должны соответствовать строгим требованиям по капиталу и поведению. В случае ущерба инвесторов, можно подать коллективный иск. SIPC обеспечивает компенсацию за убытки, вызванные мошенничеством брокеров.

Хотя эти меры не идеальны, их многоуровневая система значительно снижает уровень грабежа на традиционных рынках.

Почему же криптовалютный рынок так уязвим? Во-первых, регулирование еще недостаточно развито. Глобальные правила — это как пазл, в многих регионах отсутствуют четкие нормы по манипуляциям и маркет-мейкерам. Во-вторых, рынок слишком мал. Операции одного маркет-мейкера могут значительно влиять на цену токенов, тогда как в традиционных рынках крупные акции сложнее так легко манипулировать.

Недостаток опыта у команд проектов тоже критичен. Многие из них — технические энтузиасты, ничего не знающие о финансах. Они не осознают ловушек модели кредитных опций и попадаются на удочку маркет-мейкеров. В криптомире же договоры о неразглашении — норма. В традиционных рынках подобная секретность привлекает внимание регуляторов.

Все эти факторы делают небольшие проекты мишенями для грабежа на первичных рынках. Вся отрасль постепенно теряет доверие и здоровую экосистему из-за таких хаосов.

Лично я считаю, что криптоиндустрия может многому научиться у традиционных финансов. Создание многоуровневой системы контроля, прозрачности и ответственности — ключ к более справедливой среде. Необходимо устранить лазейки в регулировании, снизить информационное неравенство и повысить опыт участников. Пока этого не произойдет, уязвимость рынка останется высокой.