Strategy совершила большое дело: родился первый цифровой банк BTC.

Автор: Наньгун Юань; Источник: X, @nangongyuan

Вчера вечером Strategy выпустила важное объявление, которое выглядит обычным, но может изменить направление развития компании на несколько лет вперед.

Объявление очень длинное, включает:

• Долларовые резервы увеличены до 2,55 миллиарда долларов;

• Дивиденды STRC повышены до 12%;

• Установлена программа обратного выкупа MSTR на сумму до 1 миллиарда долларов;

• Установлена программа обратного выкупа цифровых кредитных ценных бумаг на сумму до 1 миллиарда долларов;

• Создан механизм монетизации BTC;

• Подчеркнуто, что в будущем будет строго контролироваться дополнительная эмиссия MSTR.

Многие после прочтения подумали, что просто опубликовали кучу цифр.

Но, на мой взгляд, это на самом деле представляет собой нечто более важное: Strategy превращается из компании, которая «накапливает биткоины», в капитальную платформу, работающую вокруг биткоина.

От «покупки биткоинов» к «управлению биткоинами»

Последние несколько лет бизнес-модель Strategy была на самом деле очень простой: выпускать акции, выпускать облигации, а затем покупать больше биткоинов.

Поэтому многие шутят: Strategy = биткоин-ETF, способный привлекать финансирование.

Эту модель легко понять на бычьем рынке. Но что насчет медвежьего?

Что делать, если окно финансирования закроется? Что делать, если цена акций упадет? Что делать, если mNAV упадет до 1?

На эти вопросы у рынка не было ответов.

А вчера эта компания впервые систематически ответила на эти вопросы.

2,55 миллиарда долларов наличными — это не просто наличные

Самая легко упускаемая группа цифр в объявлении — это долларовые резервы. Strategy сейчас имеет 2,55 миллиарда долларов денежных резервов.

Компания заявляет, что этих денег достаточно для покрытия примерно 17,4 месяцев выплат дивидендов и процентов. Кроме того, компания создала механизм монетизации BTC, и при необходимости может продать часть биткоинов для пополнения денежных резервов.

Таким образом: вся система имеет буфер безопасности около 3,8 миллиарда долларов, достаточный для покрытия почти 26 месяцев дивидендов.

Что это означает?

Одним словом: даже если рынки капитала будут очень вялыми в ближайшие два года, компания все равно сможет поддерживать работу всей системы цифрового кредитования.

Это больше способствует укреплению доверия рынка, чем постоянное привлечение финансирования.

Можно ли продавать BTC?

Многие, увидев в объявлении "BTC Monetization (монетизация биткоина)", первым делом подумали: Strategy собирается продавать монеты?

На самом деле нет.

В объявлении говорится, что можно продавать, а не обязательно продавать, и цели использования средств от продажи очень четкие. В основном для:

• создания долларовых резервов;

• выплаты дивидендов;

• выплаты процентов;

• обратного выкупа ценных бумаг компании.

Другими словами, это больше похоже на страховку, а не на стратегический разворот.

Что действительно важно: рынок знает, что у компании есть запасной план даже в экстремальных рыночных условиях.

Наибольшего внимания заслуживают две программы обратного выкупа

Strategy одновременно объявила о программе обратного выкупа MSTR на сумму до 1 миллиарда долларов и программе обратного выкупа цифровых кредитных ценных бумаг на сумму до 1 миллиарда долларов.

Многие считают: обратный выкуп — это разве не обычная операция публичных компаний?

Но в случае со Strategy значение совершенно иное.

В последние годы больше всего беспокоились: будет ли компания постоянно разбавлять акции?

Теперь компания впервые четко заявила: не только будет разбавлять, но и при необходимости будет проводить обратный выкуп.

Управление капиталом начинает становиться двусторонним. Финансирование при завышенных ценах на акции, обратный выкуп при явно заниженных ценах.

Это означает, что компания начинает управлять капиталом как зрелая крупная публичная компания, а не просто полагаться на расширение за счет финансирования.

mNAV становится новым ключевым показателем

В конце объявления есть еще одна фраза, которую многие не заметили: Когда MSTR приближается к 1x mNAV или опускается ниже, компания будет соблюдать дисциплину эмиссии.

Эта фраза очень важна.

Самым большим опасением рынка было: Если mNAV уже упал до 1, а компания продолжает бешено разбавлять акции, что тогда?

Теперь официальные лица впервые четко выразили позицию: Нет.

Это означает: В будущем, если цена акций будет достаточно низкой, компания будет склонна сокращать эмиссию и даже может запустить обратный выкуп.

Для долгосрочных акционеров это явно позитивный сигнал.

Strategy уже не обычная публичная компания

Если посмотреть на события последнего года в совокупности, можно заметить, что траектория ее развития становится все более ясной.

Раньше у компании было только одно действие: покупать биткоины.

Теперь у компании есть все более полная капитальная система, включающая:

• резервы биткоинов;

• долларовые резервы;

• цифровые кредитные ценные бумаги;

• механизм дивидендов;

• механизм обратного выкупа;

• механизм эмиссии капитала.

Она уже не просто публичная компания, владеющая биткоинами, а пытается создать новую финансовую систему, работающую вокруг биткоина.

Мое суждение

Если Strategy с 2020 по 2025 год была компанией, которая «брала в долг и покупала биткоины», то с 2026 года она становится компанией, которая «управляет капиталом биткоинов».

В будущем рынок будет оценивать ее не только по одному критерию: сколько биткоинов она держит. Также будут включать:

• способность поддерживать стабильный денежный поток;

• способность проходить через бычьи и медвежьи циклы;

• способность постоянно создавать эффективность капитала;

• способность завоевать доверие рынка к своей кредитной системе.

И это последнее объявление — важный шаг в этом направлении.

Наконец, я хочу сказать одно.

Многие все еще рассматривают Strategy как «акции концепции биткоина».

Но я все больше чувствую, что на самом деле она хочет быть не компанией, которая покупает биткоины.

Она хочет стать капитальным центром эпохи биткоина.

Если эта цель в конечном итоге будет достигнута, то сегодняшнее, казалось бы, скучное объявление, оглядываясь назад, может стать важным поворотным моментом в истории развития Strategy.