В американском фондовом рынке существуют закрытые фонды, связанные с блокчейном, такие как gbtc, ethe и т. д., А базовыми активами являются btc, eth. До того как торговля etf по btc не будет одобрена, цены торговли этими фондами на вторичном рынке временами существенно снижаются по сравнению с чистой стоимостью базовых активов. Например, к концу 2022 года скидка на активы gbtc составляла 43%, что означает, что за 57 долларов можно купить активы стоимостью 100 долларов.

Эта скидка в 43% также исчезнет полностью после официального начала торгов etf в январе 2024 года. Цена btc выросла примерно на 150% (2.5 раза) с конца 22 года до 15 января 24 года, в то время как цена gbtc выросла на примерно 340% (4.4 раза) за тот же период из-за исчезновения скидки.

Почему тогда на рынке были такие абсурдные скидки, мой догадка:

Во-первых, все ощущают пессимизм относительно будущей стоимости базовых активов.

Во-вторых, многие люди, кто раньше покупал активы по высокой цене, сейчас из-за различных давлений должны немедленно избавиться от них и уже не заботятся об урезании потерь.

Во-вторых, хотя скидка в 43% звучит большой, и хотя я думаю, что ETF в конечном итоге будет одобрен, это может произойти только через три-четыре года, и мне не терпится так долго ждать. Если спокойно подсчитать, предположим, что скидка в 43% исчезнет в течение четырех лет, то каждый год можно получить почти 11% дополнительного дохода, даже после вычета 2.5% годового управления активами все равно остается дополнительные 8.5% дохода. Это очень привлекательный показатель для многих традиционных фондов.

Но у этих людей в голове: "Я буду бешено скакать, если остановлюсь за красным светом на пять секунд дольше, а теперь еще и ждать три-четыре года из-за неопределенности - неприемлемо!".

Даже к середине октября 23 года SEC решил не обжаловать решение суда, призывающее его утвердить ETF, даже при вероятности утверждения ETF в январе 24 года более 90%, этот дисконт все еще составляет 15%. Продавцы на рынке не могут ждать даже четыре месяца.

Четвертое, именно потому, что вторичный рынок предоставляет этим нетерпеливым людям возможность продажи активов по дешевке, и на короткий срок те, кто продает позже, терпят больший ущерб, ранняя продажа выглядит более разумной, поэтому в определенный промежуток времени возникает взаимодействие типа «кто первый продаст активы по дешевке, тот более панически продает, чем ниже цена, тем больше паники», пока нетерпеливые продавцы полностью не избавятся от фишек.

Вне разума огромная скидка на цену имеет своим следствием вне разума огромный премиальный доход. Типичным примером на рынке сегодня является закрытый фонд с базовым активом solana, код gsol, чистая стоимость активов 53 доллара, рыночная цена 370 долларов, премиальный доход почти в шесть раз. Какие дураки-покупатели, собственно, приобретают такой высокий премиум? Можно объяснить только тем, что покупатели тратят не свои деньги.

С этой точки зрения, когда ликвидность затруднена, цены на вторичном рынке, как правило, отражают наименее терпеливых покупателей, которые не могут даже подождать несколько секунд, или цены, которые продавцы готовы принять. Они часто значительно отличаются от реальной стоимости. Это предоставляет огромную возможность для тех, кто готов подумать холодно и ждать как минимум три-четыре года, и наоборот, создает очень простые возможности для долгосрочных операций, в то время как в краткосрочной перспективе это может быть скучно.

#币圈观察员 #降息会引领币圈大牛市吗？