Новый текст Артура Хэйза: «Трамповская экономика» приведет к массовому печатанию денег, и достижение цены BTC в 1 миллион долларов только вопрос времени

Автор: Артур Хейс

Компиляция: Deep Tide TechFlow

31 декабря 2024 года, как вы думаете, сколько будет стоить BTC? Больше 100 тысяч долларов или меньше 100 тысяч долларов?

В Китае есть известная поговорка: «Неважно, черная кошка или белая, главное, чтобы она ловила RATS».

Я назову политику, реализуемую президентом Трампом после его новой избранный, как 'американский капитализм с ‘китайскими особенностями’.

Элиты, которые правят Pax Americana, не заботятся о том, является ли экономическая система капиталистической, социалистической или фашистской, их волнует только то, помогает ли проводимая политика поддерживать их власть. США перестали быть чистым капитализмом еще в начале 19 века. Капитализм означает, что когда богатые принимают плохие решения, они теряют деньги. Это было запрещено еще в 1913 году, когда была создана Федеральная резервная система США. В связи с последствиями приватизации и потерями социализации для государства, а также крайними классовыми различиями, созданными между «низкими» или «низкими» людьми, живущими в обширных внутренних районах, и благородными, уважаемыми прибрежными элитами, президент Рузвельт был вынужден скорректировать курс и раздать крохи бедным в рамках своей политики «Нового курса». Тогда, как и сейчас, расширение государственной помощи отсталым не приветствовалось богатыми, так называемыми капиталистами.

Переход от крайнего социализма (в 1944 году максимальная предельная ставка налога на доход свыше 200 000 долларов была повышена до 94%) к неограниченному корпоративному социализму начался в 1980-х годах при администрации Рейгана. Впоследствии центральный банк вливал деньги в индустрию финансовых услуг, печатая деньги, надеясь, что богатство будет постепенно перетекать сверху вниз, неолиберальная экономическая политика, которая продолжалась до пандемии COVID в 2020 году. Президент Трамп в своем ответе на кризис проявил дух Рузвельта в глубине души; Впервые со времен «Нового курса» он выделил большую часть денег непосредственно всему населению. В период с 2020 по 2021 год Соединенные Штаты напечатали 40% мировых долларов. Трамп включил подачку «стимулирующих чеков», и президент Байден продолжил эту популярную политику во время своего пребывания в должности. При оценке влияния государственных балансов в период с 2008 по 2020 и 2022 годы наблюдались некоторые специфические явления.

С 2009 года до второго квартала 2020 года был период пиковой экономики, известной как “капля экономики”, в котором рост экономики в основном зависел от политики Центрального банка по печатанию денег, известной как квантификационное смягчение (QE). Как видите, скорость роста экономики (номинальный ВВП) ниже скорости накопления государственного долга. Другими словами, богатые люди используют полученные от правительства средства для покупки активов. Такие операции не приносят реальной экономической активности. Таким образом, предоставление сотен триллионов долларов долга богатым держателям финансовых активов на самом деле увеличивает соотношение долга к номинальному ВВП.

Со второго квартала 2020 года до первого квартала 2023 года президенты Трамп и Байден приняли разные подходы. Их финансовые ведомства выпустили долги, которые были куплены Федеральным резервом через квантовое смягчение (QE), но на этот раз не для богатых, а прямо отправили чеки каждому гражданину. Бедные действительно получили наличные на свои счета в банке. Очевидно, что генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон получил немалую прибыль от комиссий за переводы от правительства… Его называют американским Ли Ка-шинем, и вы не можете избежать платы ему. Бедные остаются бедными, потому что они тратят все деньги на покупку товаров и услуг, и в этот период они действительно это сделали. С ускорением оборота денег экономика растет быстро. Иными словами, доллар долга приводит к более чем доллару экономической активности. Таким образом, долг США в отношении ВВП номинально снизился волшебным образом.

Однако инфляция усилилась, поскольку рост предложения товаров и услуг не успевает за ростом покупательной способности, полученной людьми через государственный долг. Богатые люди, владеющие государственными облигациями, недовольны этими популистскими мерами. Эти богатые люди пережили самый худший общий доход с 1812 года. Чтобы противодействовать этому, они отправили Джая Пауэлла, председателя ФРС, который начал повышать процентные ставки в начале 2022 года для контроля инфляции, в то время как обычные люди хотели бы получить еще один раунд стимулирующих чеков, но такая политика была запрещена. Министр финансов США Йеллен вмешалась, чтобы компенсировать ужесточение политики выпуска ФРС. Она сделала это, переключив выпуск долга с долгосрочных облигаций на краткосрочные векселя, и исчерпала обратные сделки ФРС (RRP). Это привело к инъекции почти 25 триллионов долларов стимула на рынок, в основном в пользу богатых людей, владеющих финансовыми активами; в результате финансовые рынки процветают. Подобно событиям после 2008 года, помощь правительства этим богатым людям не привела к реальной экономической активности, и соотношение долга США к номинальному ВВП снова начинает подниматься.

Будет ли кабинет Трампа, который скоро вступит в должность, извлекать уроки из недавней истории американской экономики? Я думаю, да.

Скотт Бассетт, широко считающийся кандидатом на должность министра финансов США вместо Йеллен, выступил с речью, в которой подробно описал, как он планирует «восстановить» Америку. Его выступления и статьи в специализированных изданиях подробно раскрывают, как будет осуществляться «Американский приоритетный план» Трампа, который во многом схож с развитием стратегии Китая (от Ден Сяопина в 80-х годах прошлого века и до сегодняшнего дня). Цель этого плана заключается в том, чтобы стимулировать отток ключевых отраслей (таких как судостроение, полупроводниковые заводы, автомобильное производство и т. д.) путем предоставления налоговых льгот и субсидий со стороны правительства, что способствует росту номинального ВВП. Компании, удовлетворяющие требованиям, смогут получить низкопроцентные банковские кредиты. Банки снова будут активно выдавать кредиты этим действительно работающим компаниям, поскольку их прибыль гарантируется американским правительством. При расширении деловой активности в США компании будут нанимать американских работников. Увеличение заработной платы для обычных американцев означает увеличение расходов на потребление. Если Трамп ограничит иммиграцию из некоторых стран, эти эффекты будут еще более заметными. Эти меры стимулируют экономическую активность, и правительство получает доходы от прибыли компаний и налогов на доходы физических лиц. Для поддержки этих программ необходимо поддерживать высокий уровень дефицита правительства, и Министерство финансов собирает средства, продавая облигации банкам. Поскольку ФРС или законодатели приостановили дополнительное регулирование плеча, банки теперь могут повторно регулировать свои балансы активов и обязательств. Победителями являются обычные рабочие, компании, производящие «квалифицированные» товары и услуги, и правительство США, уровень его долга снижается по отношению к номинальному ВВП. Эта политика эквивалентна сверхмасштабному количественному смягчению для бедных.

Звучит неплохо. Кто может быть против такой процветающей эпохи в США?

В проигрыше оказываются те, кто держит долгосрочные облигации или сберегательные вклады, потому что доходность по этим инструментам будет намеренно занижена ниже номинальных темпов роста экономики США. Если ваша зарплата не поспевает за более высоким уровнем инфляции, это также повлияет на вас. Примечательно, что членство в профсоюзах снова в моде. «4 и 40» стал новым лозунгом, чтобы дать рабочим повышение заработной платы на 40% в течение следующих четырех лет, т.е. на 10% в год, чтобы мотивировать их продолжать работать.

Для тех из читателей, которые считают себя богатыми, нет необходимости беспокоиться. Вот руководство по инвестированию. Это не финансовый совет; я просто делюсь своим опытом инвестирования в личный портфель. Каждый раз, когда принимается закон и выделяются средства на определенную отрасль, тщательно изучите ситуацию, а затем инвестируйте в акции этих отраслей. Вместо того чтобы держать средства на обычных облигациях или в банковских вкладах, лучше купить золото (как хеджирование против финансового угнетения поколения беби-бумер) или Биткойн (как хеджирование против финансового угнетения поколения миллениалов).

Очевидно, что в моем инвестиционном портфеле приоритет отдается Биткойну, другим Криптоактивам и акциям компаний, связанных с Криптоактивами, а затем золоту в хранилище и акциям. Я буду держать небольшую сумму наличных в денежном рынке для оплаты счетов по моему аккаунту Ame x.

В оставшейся части этой статьи я объясню, как количественное смягчение для богатых и бедных влияет на экономику и денежную массу. Далее я спрогнозирую, как дополнительный коэффициент левериджа (SLR) банков, освобожденных от уплаты налогов, снова сделает возможным неограниченное количественное смягчение для бедных. В заключительной части я запущу новый индекс для отслеживания предложения банковских кредитов США и покажу, как BTC превосходит все другие активы с поправкой на предложение банковских кредитов.

Подача денег

Я искренне восхищаюсь высоким качеством серии статей Zoltan Pozar Ex Uno Plures. На недавнем уик-энде на Мальдивах, где я наслаждался серфингом, Айенгар йогой и фасциальным массажем, я прочитал все его произведения. Его работы будут часто упоминаться в остальной части этой статьи.

Далее я покажу серию предполагаемых бухгалтерских записей. Слева от буквы T находятся активы, справа - обязательства. Синие записи обозначают увеличение стоимости, красные - снижение стоимости.

Первый пример посвящен тому, как покупки облигаций ФРС посредством количественного смягчения влияют на денежную массу и экономику. Конечно, этот пример, как и последующие, будет немного юмористическим, чтобы добавить интереса и вовлеченности.

Представьте себе, что вы являетесь Джеромом Пауэллом во время банковского кризиса в США в марте 2023 года. Чтобы снять напряжение, Пауэлл отправляется в клуб по бадминтону и теннису по адресу 370 Парк-авеню в Нью-Йорке, чтобы сыграть в сквош с миллионером-другом. Друг Пауэлла очень обеспокоен.

Этот френ, которого мы называем Кевином, опытный финансист, сказал: “Джей, мне, кажется, нужно продать дом в Хэмптоне. Все мои деньги находятся в банке Signature, и, по-видимому, мой баланс превысил предел федерального страхования вкладов. Ты должен мне помочь. Ты знаешь, насколько трудно переносить XTZ, когда приходится провести день в городе летом.”

Джей ответил: «Не волнуйтесь, я справлюсь. Я проведу квантовое смягчение на сумму 2 трлн долларов. Это будет объявлено в воскресенье вечером. Вы знаете, ФРС всегда поддерживает вас. Без вашего вклада, кто знает, во что превратится Америка. Представьте себе, если Трамп, из-за Байдена, придется справляться с финансовым кризисом и вновь взять власть. Я помню, как в начале 80-х Трамп украл мою девушку в Dorsia, действительно раздражает.

Федеральная резервная система создала программу финансирования по срочным срокам для банков, что отличается от непосредственного количественного смягчения, чтобы решить банковский кризис. Но позвольте мне немного поэкспериментировать здесь. Теперь давайте посмотрим, как 2 триллиона долларов количественного смягчения повлияют на денежную массу. Все цифры будут выражены в миллиардах долларов.

1. ФРС купила облигации стоимостью 2000 миллиардов долларов у Blackrock и оплатила их резервами. В этой сделке JP Morgan выступил как промежуточное звено в качестве банка. JP Morgan получил резервы в размере 2000 миллиардов долларов и зачислил 2000 миллиардов долларов на счет Blackrock. Квантитативная политика ФРС позволила банкам создавать депозиты, которые в конечном итоге стали деньгами.
2. Потерявший государственные облигации Blackrock должен снова инвестировать эти средства в другие процентные активы. Генеральный директор Blackrock Ларри Финк обычно работает только с лидерами отрасли, но сейчас он проявляет большой интерес к сфере технологий. Новое приложение Социальная сеть под названием Anaconda развивает пользовательское сообщество для обмена загруженными пользователями фотографиями. Anaconda находится в стадии роста, и Blackrock с удовольствием приобретет их облигации на сумму в 2000 миллиардов долларов.
3. Anaconda уже стала важной фигурой на рынке капитала в США. Они успешно привлекли аудиторию мужчин в возрасте от 18 до 45 лет, заставив их погрузиться в это приложение. Поскольку эти пользователи уменьшили время чтения в пользу просмотра приложений, их производительность значительно снизилась. Anaconda выпускает облигации для финансирования выкупа акций с целью налоговой оптимизации, таким образом им не нужно переводить заработок за рубеж обратно на родину. Уменьшение количества акций не только повысило цену акций, но также увеличило прибыль на акцию, поскольку знаменатель сократился. Поэтому пассивные индексные инвесторы, такие как Blackrock, склонны покупать их акции. Результатом стало то, что после продажи своих акций аристократы обогатили свои счета в банке на 200 миллиардов долларов США.
4. Партнеры Anaconda в данный момент не имеют срочной необходимости использовать этот капитал. На выставке искусства в Майами-Базель Gagosian устроил великолепную вечеринку. На вечеринке аристократы решили приобрести новейшие произведения искусства, чтобы повысить свой авторитет как серьезные коллекционеры искусства, а также произвести глубокое впечатление на красавиц, которые были на стендах. Продавцы этих произведений искусства также являются людьми того же социального класса. В результате банковский счет покупателя был зачислен, а счет продавца был списан.

После всех этих сделок не было создано никакой реальной экономической деятельности. Федеральная резервная система, внедряя 2 триллиона долларов в экономику, фактически только увеличила баланс счетов богатых. Даже финансирование американской компании не привело к росту экономики, потому что эти средства были использованы для поднятия цен акций, а не для создания новых рабочих мест. Каждый доллар количественного смягчения приводит к увеличению денежной массы на один доллар, но не приносит никакой экономической активности. Это не разумное использование задолженности. Поэтому, с 2008 года по 2020 год, соотношение задолженности к ВВП в период количественного смягчения увеличилось среди богатых.

Давайте теперь посмотрим на процесс принятия решений президентом Трампом во время COVID. Вернемся к марту 2020 года: в начале вспышки COVID советники Трампа предложили ему “сплющить кривую”. Они предложили ему закрыть экономику и разрешить работу только “необходимым рабочим”, обычно это те, кто получает низкую зарплату.

Трамп: “Мне действительно нужно закрыть экономику из-за того, что некоторые врачи считают эту грипп очень серьезным?”

Советник: “Да, мистер президент. Я должен напомнить вам, что люди преклонного возраста, такие как вы, сталкиваются с риском осложнений, вызванных инфекцией COVID-19. Я также должен отметить, что в случае заболевания и необходимости госпитализации лечение всей группы людей в возрасте 65 лет и старше будет очень дорогим. Вам нужно запретить ненужную работу”.

Трамп: “Это приведет к экономическому краху, мы должны выдавать чеки каждому, чтобы они не жаловались. ФРС может покупать долги Министерства финансов выпуска, что обеспечит финансирование для этих пособий.”

Затем давайте постепенно проанализируем, как количественное смягчение влияет на обычных людей с использованием той же бухгалтерской рамки.

1. Как и в первом примере, Федеральная резервная система США провела квантитативное смягчение в размере 200 миллиардов долларов США, покупая государственные облигации Blackrock с помощью резервных средств.
2. В отличие от первого примера, на этот раз в финансовые потоки также включилось Министерство финансов. Для выплаты экономических пособий правительству Трампа правительству требуется провести выпуск государственных облигаций для привлечения средств. Blackrock выбрал покупку государственных облигаций вместо корпоративных облигаций. JP Morgan помогает Blackrock конвертировать свои банковские депозиты в резервы ФРС, которые можно использовать для покупки государственных облигаций. Министерство финансов получило депозиты, аналогичные расчетным счетам в ФРС, в Трансграничном счете министерства финансов в Федеральной резервной системе.
3. Министерство финансов будет стимулировать отправку чеков всем, в основном обычным людям. Это приведет к уменьшению остатка TGA, тогда как резервы, удерживаемые Федеральной резервной системой, соответственно увеличатся, и эти резервы станут банковскими вкладами обычных людей в JP Morgan.
4. Обычные граждане потратили все стимулирующие чеки на покупку нового пикапа Ford F-150. Игнорируя тренд на электромобили, это Америка, они по-прежнему любят традиционные автомобили с ДВС. Обычные граждане были дебетованы со своих счетов, а у Ford был зачислен депозит.
5. Форд сделал две вещи при продаже этих грузовиков. Во-первых, он заплатил зарплату рабочим, что перевело деньги счета Форда на счета сотрудников. Затем Форд обратился в банк за кредитом для расширения производства; выдача кредита создала новые депозиты и увеличила денежное предложение. Наконец, обычные люди планируют отпуск и берут личный кредит в банке, учитывая благоприятную экономическую ситуацию и их высокооплачиваемую работу, банк с удовольствием выдает кредит. Личные кредиты обычных людей также создают дополнительные депозиты, как и когда Форд берет в долг.
6. Окончательное количество денежных средств или остаток денег составляет 300 миллиардов долларов США, что на 1000 миллиардов долларов США больше, чем изначально внедрено Федеральной резервной системой через квантовое смягчение в размере 2000 миллиардов долларов США. Из этого примера видно, что квантовое смягчение, проведенное для обычных граждан, стимулирует рост экономики. Чеки на стимулирование, выданные Министерством финансов, поощряют обычных граждан к покупке грузовиков. Благодаря спросу на товары, Форд может платить зарплаты сотрудникам и обращаться за займами для увеличения производства. Работники с высокими заработками получают банковский кредит, что позволяет им потреблять больше. Долг в размере 1 доллара создает более 1 доллара экономической активности. Это положительный результат для правительства.

Я хочу дальше исследовать, как банки могут бесконечно финансировать Министерство финансов.

Мы начнем с шага 3 выше.

1. Министерство финансов снова начало распределять новую порцию экономических стимулов. Для сбора этих средств Министерство финансов финансируется путем аукциона облигаций, а главный торговый партнер, JPMorgan, использует свои резервы в ФРС для покупки этих облигаций. После продажи облигаций баланс счета TGA в ФРС увеличивается.
2. Как и в предыдущем примере, чек, выданный Министерством финансов, будет внесен на счет обычного человека в ДжейПиМорган.

Когда Минфин выпускает облигации, которые покупает банковская система, он преобразует бесполезные резервы ФРС в депозиты обычных людей, которые могут быть использованы для потребления, тем самым стимулируя экономическую активность.

Теперь давайте рассмотрим еще одну графическую иллюстрацию T. Что произойдет, когда правительство поощряет производство определенных товаров и услуг предоставлением налоговых льгот и субсидий?

В этом примере США закончились патроны во время съемок фильма о перестрелке в Персидском заливе, вдохновленного западным фильмом Клинта Иствуда. Правительство приняло закон, обещающий субсидировать производство боеприпасов. Смит и Вессон подали заявку и получили контракт на поставку боеприпасов для армии, но не смогли произвести достаточное количество патронов для выполнения контракта, поэтому обратились в банк Morgan Chase за кредитом на строительство нового завода.

1. После получения государственного контракта сотрудник по кредитованию JPMorgan Chase с уверенностью выдал Смиту и Уэссену кредит в размере 1000 долларов США. Этим кредитным действием были созданы средства в размере 1000 долларов США просто из воздуха.
2. Смит и Вейсен построили фабрику, что принесло доходы от заработной платы, которые в конечном итоге стали депозитами в Морган Чейз. Эти средства, созданные Морган Чейз, стали депозитами у тех, кто имеет склонность к потреблению, то есть у обычных людей. Я уже объяснял, как привычки потребления обычных людей стимулируют экономическую деятельность. Давайте немного изменим этот пример.
3. Минфин должен финансировать субсидии Смиту и Вейсену путем аукциона выпуска нового долга в размере 1000 долларов США. J.P. Morgan участвует в аукционе и покупает долг, но не имеет достаточных резервов для его оплаты. Так как использование дисконтного окна ФРС больше не имеет никаких негативных последствий, J.P. Morgan использует свои активы обеспечения - облигации компании Смита и Вейсена - для получения резервного кредита от ФРС. Эти резервы используются для покупки нового долга Минфина. Затем Минфин выплачивает субсидии Смиту и Вейсену, и эти деньги становятся депозитом J.P. Morgan.

Этот пример показывает, как правительство США стимулирует JPMorgan Chase создавать кредиты через промышленную политику и использовать активы, сформированные от этих кредитов в качестве обеспечения для покупки большего количества долговых обязательств Министерства финансов США.

Минфин, ФРС и банки, кажется, управляют удивительной “печатью денег”, которая может выполнять несколько функций:

1. Увеличение финансовых активов для богатых, но эти активы не приносят фактической экономической деятельности.
2. Внедрение средств в банковский счет бедных людей обычно приводит к тому, что они используют эти деньги на потребительские товары и услуги, тем самым стимулируя реальную экономическую активность.
3. Обеспечение прибыльности некоторых предприятий в определенных отраслях, что позволяет предприятиям расширяться за счет банковского кредита и стимулировать реальную экономическую деятельность.

Итак, есть ли какие-либо ограничения на такие действия?

Конечно. Банки не могут неограниченно создавать фонды, потому что им необходимо резервировать дорогостоящий капитал для каждого долгового актива, который они держат. В техническом терминологии разные типы активов имеют стоимость взвешенных по риску активов. Даже считающиеся «безрисковыми» правительственные облигации и резервы Центрального банка требуют затрат на капитал. Поэтому банки не могут эффективно участвовать в аукционах государственных облигаций США или предоставлять корпоративные кредиты на определенном узле.

Причина, по которой банки должны предоставлять акционерный капитал для кредитов и других облигаций, заключается в том, что если заемщик обанкротится, будь то правительство или предприятие, убытки все равно должен кто-то покрыть. Если банк выбирает создание денег или покупку правительственных облигаций ради прибыли, то логично, что его акционеры должны нести эти убытки. Когда убытки превышают акционерный капитал банка, он обанкротится. Банкротство банка не только приводит к потере депозитов вкладчиков, что уже плохо, но с системной точки зрения еще хуже, что банк не может продолжать расширять кредитный объем в экономике. Поскольку финансовая система с частичным резервом требует постоянного предоставления кредитов для поддержания своей работы, банкротство может привести к каскадному обрушению всей финансовой системы, как домино. Помните - актив одного человека является обязательством другого.

Когда банк исчерпает свой акционерный кредит, единственный способ спасти систему - это создать новую законную валюту центральным банком и использовать эту валюту для обмена неплатежеспособными активами банка. Представьте себе, что Signature Bank выдаёт кредит только уже закрытому Three Arrows Capital (3AC) Су Чжу и Кайлу Дэвису. Су и Кайл предоставляют банку ложные финансовые отчёты, вводя банк в заблуждение относительно финансового состояния компании. Затем они изымают наличные средства из фонда и переводят их своим жёнам в надежде избежать банкротства. Когда фонд обанкротится, банк не сможет взыскать никаких активов и кредит станет совсем ничего не стоить. Это вымышленный сюжет; Су и Кайл хорошие люди, они не сделают такого ;) Signature пожертвовала значительные средства на кампанию сенатора Элизабет Уоррен, которая является членом банковского комитета Сената США. Благодаря политическому влиянию Signature убедила сенатора Уоррен считать, что они заслуживают спасения. Сенатор Уоррен связалась с председателем Федеральной резервной системы Пауэллом и потребовала, чтобы Федеральная резервная система обменяла долги 3AC по номиналу через дисконтное окно. Федеральная резервная система сделала это, поэтому Signature смогла обменять облигации 3AC на новые выпуски долларов и справиться с любым оттоком депозитов. Конечно, это всего лишь вымышленный пример, но его смысл в том, что если банк не предоставляет достаточного акционерного капитала, в конечном итоге все общество будет нести последствия из-за обесценения валюты.

Может быть, в моих предположениях есть немного правды; ниже приводится недавняя новость из ‘Straits Times’:

Жена сооснователя фонда по хеджированию криптоактивов Three Arrows Capital (3AC) Чжу Су, несмотря на то, что суд заморозил некоторые другие активы этой пары, все же смогла успешно продать свой роскошный дом в Сингапуре за 51 млн долларов США.

Предположим, что правительство хочет создать неограниченное количество банковского кредита, тогда они должны изменить правила, чтобы государственные облигации и некоторые “утвержденные” корпоративные долги (например, облигации инвестиционного уровня или долги, выпущенные определенными отраслями, такими как полупроводниковые компании) освобождались от ограничений по дополнительным кредитным рискам (SLR).

Если облигации государственного долга, резервы Центрального банка и/или корпоративные облигации, одобренные Центральным банком, освобождаются от ограничений SLR, банки могут бесконечно покупать эти долговые обязательства без необходимости нести дорогие акционерные риски. Федеральная резервная система имеет право предоставлять такие освобождения, и она делала это с апреля 2020 года по март 2021 года. В то время кредитный рынок США застопорился. Чтобы вернуть банки на аукцион государственных облигаций и предоставить кредиты правительству США, Федеральная резервная система приняла меры, поскольку правительство планировало выделить триллионы долларов на стимулирование экономики, но не имело достаточного налогового дохода для поддержки этого. Эта мера освобождения оказала значительное влияние, и банки массово покупали государственные облигации. Однако, цена на эти облигации резко упала, когда Пауэлл повысил Процентную ставку с 0% до 5%, что привело к региональному банковскому кризису в марте 2023 года. Нет бесплатного обеда.

Кроме того, уровень резервов банка также влияет на готовность банка покупать государственные облигации на аукционах. Когда банк почувствует, что его резервы в ФРС достигли минимального комфортного уровня резервов (LCLoR), он прекратит участвовать в аукционах. Точное значение LCLoR будет известно только после события.

Это диаграмма из презентации финансовой резилиентности финансового рынка, опубликованной Консультационным комитетом по финансовому заимствованию (TBAC) 29 октября 2024 года. Диаграмма показывает, что доля государственных облигаций в банковской системе снижается и приближается к минимальному уровню комфортных резервов (LCLoR). Это вызывает проблемы, поскольку с учетом квантитативного смягчения (QT) Федеральной резервной системы США и продаж или прекращения инвестирования чистых экспортных доходов дефицитных стран (т.е. долларизации), маржинальные покупатели государственных облигаций становятся нестабильными хедж-фондами.

Это еще одна диаграмма из того же презентационного материала. Из диаграммы видно, что Хеджирование фонды заполняют пробелы, оставленные банками. Однако, Хеджирование фонды не являются фактическими покупателями активов. Они получают прибыль от Арбитражных сделок, покупая недорогие наличные облигации и одновременно продавая фьючерсы на государственные облигации. Наличная часть сделки финансируется через рынок обратного выкупа. Рынок обратного выкупа - это сделка, при которой активы (например, государственные облигации) обмениваются наличными на определенный срок под определенную Процентная ставка. При использовании государственных облигаций в качестве Обеспечения для ночного финансирования на рынке обратного выкупа, ценообразование основывается на доступной емкости на активно-пассивном балансе коммерческого банка. При уменьшении емкости активно-пассивного баланса, Процентная ставка на рынке обратного выкупа Подъем. Если стоимость финансирования государственных облигаций возрастает, Хеджирование фонды могут покупать больше только если государственные облигации дешевле по отношению к фьючерсам. Это означает, что аукционные цены на государственные облигации должны снизиться, а доходность Подъем. Это противоречит целям Министерства финансов, которое хочет выпускать больше долга по более низкой стоимости.

Из-за ограничений регуляторов банки не могут приобрести достаточно государственных облигаций, а также не могут предоставить финансирование для покупки облигаций Хеджирование фондом по разумной цене. Поэтому ФРС должен снова освободить банки от Хеджирование. Это поможет улучшить Ликвидность на рынке государственных облигаций и позволит использовать неограниченную политику количественного смягчения (QE) в продуктивных секторах американской экономики.

Если вы все еще не уверены, осознали ли Министерство финансов и Федеральная резервная система важность смягчения банковского регулирования, TBAC ясно указывает на эту потребность на 29-м слайде той же презентации.

Отслеживаемые показатели

Если экономика Трампа (Trump-o-nomics), работает так, как я описал, то нам нужно следовать потенциалу роста банковского кредита. Из предыдущих примеров мы знаем, что количественное смягчение (QE) для богатых достигается путем увеличения банковских резервов, а для бедных - путем увеличения банковских депозитов. К счастью, Федеральная резервная система предоставляет эти два показателя для всей банковской системы еженедельно.

Я создал индивидуальный индекс Блуми, который объединяет резервы и другие депозиты и обязательства. Это индивидуальный индекс, который я использую для отслеживания объема кредитования в американских банках. На мой взгляд, это самый важный показатель денежной массы. Как видите, иногда он опережает BTC, например, в 2020 году, а иногда отстает от BTC, например, в 2024 году.

Однако еще более важно, как активы проявляют себя в условиях сокращения объема банковского кредитования. BTC (белый), индекс S&P 500 (золотой) и золото (зеленый) были откорректированы по моему индексу банковского кредитования. Числа были стандартизированы до 100, и можно видеть, что BTC проявляет себя наиболее выдающимся образом, пампировался на более чем 400% с 2020 года. Если у вас есть только одна мера для защиты от обесценивания фиатной валюты, это инвестиции в BTC. Математические данные говорят сами за себя.

Направления развития в будущем

Трамп и его экономическая команда ясно заявили, что они будут проводить политику ослабления доллара и предоставят необходимые средства для поддержки реиндустриализации США. Поскольку Республиканская партия будет контролировать все три ветви власти в течение следующих двух лет, они смогут без препятствий осуществлять всю экономическую программу Трампа. Я думаю, что и Демократическая партия присоединится к этой «печатной вечеринке», потому что нет политика, который мог бы устоять перед искушением предоставить избирателям пособия.

Республиканцы будут первыми, кто примет ряд законов, поощряющих производителей ключевых товаров и материалов расширять производство внутри страны. Эти законы будут подобны законам, принятым во время правления Байдена, таким как Закон о микросхемах, Закон о инфраструктуре и Зеленая новая сделка. С развитием предприятий, получающих правительственные субсидии и займы, банковское кредитование будет стремительно расти. Те, кто хорошо разбирается в выборе акций, могут рассмотреть возможность инвестирования в акции компаний, производящих товары, необходимые для правительства.

В конечном итоге, Федеральная резервная система, возможно, смягчит свою политику, по крайней мере, освободив государственные облигации и резервы Центрального банка от регулирования SLR (дополнительный кредитный рычаг). Тогда дорога к неограниченному количеству мягкости будет открыта.

Комбинация промышленной политики, реализуемой законодательством, и освобождение от SLR приведет к росту банковского кредита. Я уже указал, что скорость движения средств при такой политике значительно выше, чем при традиционном квантовом смягчении, применяемом Федеральной резервной системой. Поэтому мы можем предвидеть, что производительность Биткойна и криптоактивов будет как минимум такой же впечатляющей, как в период с марта 2020 года по ноябрь 2021 года, а возможно, даже лучше. Настоящая проблема заключается в том, сколько кредита будет создано?

Стимулы по борьбе с пандемией COVID-19 привели к внедрению кредитов на сумму около 40 триллионов долларов. Этот раз масштаб будет еще более грандиозным. Темпы роста военных и медицинских расходов уже превышают темпы роста номинального ВВП. В связи с увеличением военных расходов США для противодействия мультиполярной геополитической среде, эти расходы будут продолжать быстро расти. К 2030 году доля населения старше 65 лет в общем населении США достигнет пика, что означает, что расходы на здравоохранение ускорятся. Ни один политик не посмеет сокращать военные и медицинские расходы, в противном случае его быстро выберут избиратели. Все это означает, что Министерство финансов будет продолжать вводить долги на рынок, лишь бы поддерживать нормальное функционирование. Как я уже показывал ранее, объединение квантитативного смягчения и заимствования государственных облигаций имеет коэффициент денежной окупаемости более 1. Эти дефицитные расходы увеличат потенциал роста США в номинальном рассчете.

В процессе стимулирования возвращения американских компаний стоимость достижения этой цели достигнет нескольких триллионов долларов. С 2001 года, когда США разрешили Китаю присоединиться к Всемирной торговой организации, США активно перенесли производственную базу в Китай. В течение менее чем тридцати лет Китай стал мировым центром производства, производя высококачественную продукцию по самой низкой цене. Даже компании, которые планируют диверсифицировать Блокчейн поставок за пределами Китая в страны с более низкой заявленной стоимостью, обнаруживают, что интеграция Глубины многих поставщиков на восточном побережье Китая очень эффективна. Даже если стоимость рабочей силы в странах, таких как Вьетнам, ниже, эти компании все еще должны импортировать промежуточные продукты из Китая для завершения производства. Поэтому перенос Блокчейн поставок обратно в США будет очень сложной задачей, и, если это необходимо по политическим причинам, это будет стоить очень дорого. Я говорю о необходимости предоставления дешевого банковского кредита на сумму до нескольких триллионов долларов, чтобы переместить производственные мощности из Китая в США.

Снижение соотношения долга к номинальному ВВП со 132% до 115% обошлось в $4 трлн. Если предположить, что Соединенные Штаты еще больше снизят этот показатель до 70% от уровня сентября 2008 года, то линейные прогнозы потребуют создания кредита в размере $10,5 трлн для достижения этого сокращения доли заемных средств. Именно поэтому цена BTC может достигать $1 млн, так как цена определяется на основе маржи. По мере того, как циркулирующее предложение BTC уменьшается, большое количество фиатных валют по всему миру будет стремиться найти активы-убежища не только в США, но и в Китае, Японии и Западной Европе. Покупайте и держите долгосрочную перспективу. Если вы скептически относитесь к моему анализу влияния QE на бедных, достаточно оглянуться на историю экономического развития Китая за последние три десятилетия, и вы поймете, почему я называю новую экономическую систему Pax Americana «американским капитализмом с китайской спецификой».