Gate Institutional Weekly: Оборонительное настроение на рынке существенно снизилось, ETH LST сохраняет восстановительный импульс (13–19 июля 2026)

Сводка

• Снижение инфляции в США поддержало интерес к рисковым активам, однако рост напряженности на Ближнем Востоке спровоцировал повышение цен на нефть, что удерживало доходность казначейских облигаций США на высоком уровне и ограничивало рост рискованных активов. BTC и ETH выросли на 1,48% и 3,62% соответственно, ETF вернулись к чистому притоку средств, а восстановление потоков в ETH было особенно заметным.

• Торговля на TradFi вновь сместилась в сторону акций — доля контрактов на акции достигла примерно 65–70% объема. Еженедельный оборот Gate TradFi восстановился до 90 млрд $, увеличились вложения в американские акции и ETF.

• Robinhood Chain переключил фокус рынка с Solana-мемов на нарратив «RWA + токенизированные акции + мемы». Пользовательская база Uniswap продолжила расти, экосистема Ethereum укрепилась, TVL Lido и объем кредитования Aave на Ethereum также увеличились.

• Конкуренция среди стейблкоинов постепенно смещается от масштабов к вопросам соответствия и дистрибуции. Open USD и закон GENIUS стали ключевыми рыночными темами. При этом доходы протоколов не росли вслед за нарративами: только стейблкоины, кредитование и ведущие деривативные протоколы сохраняли высокую прибыльность.

• BTC оставался в диапазоне 63 000–65 000 $. Ставки финансирования были положительными, но открытый интерес не увеличивался существенно, что говорит о бычьих настроениях при сдержанном использовании заемного капитала.

• На опционном рынке доминировали пролонгация месячных контрактов и управление рисками. 25D-скос продолжал нормализоваться, DVOL оставался в узком диапазоне на низких уровнях — защитные настроения снижались, но волатильность может быстро вырасти при выходе из текущего диапазона.

1. Рыночный фокус

На прошлой неделе (13–19 июля 2026 года) глобальные активы балансировали между замедлением инфляции и геополитическим шоком на нефтяном рынке. Индекс потребительских цен в США в июне снизился на 0,4% относительно мая, а годовой показатель упал с 4,2% в мае до 3,5%; базовая инфляция снизилась до 2,6% в годовом выражении. Индекс цен производителей в июне уменьшился на 0,3% по сравнению с маем, что временно ослабило инфляционное давление за счет снижения цен на энергоносители. После публикации этих данных рынки кратковременно снизили вероятность дальнейшего повышения ставок ФРС, интерес к риску вырос, и BTC вновь приблизился к 65 000 USDT. Однако этот тренд не сохранился до конца недели: новый виток напряженности на Ближнем Востоке вновь поднял цены на нефть. По данным LPL, нефть подорожала за неделю на 15,01%, а AP отметило рост Brent еще на 4,6% в пятницу на фоне опасений войны с Ираном. Рост цен на нефть вновь повысил инфляционные ожидания, не позволив доходности казначейских облигаций США перейти к выраженному снижению, несмотря на частичное ослабление: доходность 10-летних облигаций осталась около 4,55%.

На рынке акций США сделки в сегментах искусственного интеллекта и полупроводников заметно скорректировались. Индекс S&P 500 за неделю снизился на 1,6%, Dow — на 0,9%, Nasdaq — на 2,9%. Капитал выходил из переоцененных технологических акций, а рост цен на нефть усилил опасения по поводу импортируемой инфляции. В результате крипторынок оказался в смешанной среде: макроэкономические факторы поддерживали рынок, но оценки рискованных активов оставались под давлением. BTC за неделю вырос на 1,48%, ETH — на 3,62%, оба показателя оказались лучше, чем у Nasdaq. Это говорит о том, что замедление инфляции, ожидания регулирования и частичная переориентация капитала продолжают поддерживать криптоактивы. Однако повторяющиеся внутридневные ралли с последующими откатами также показывают, что цены на нефть и геополитические риски по-прежнему сдерживают расширение заемных позиций.

2. Анализ ликвидности

2.1 Институциональные настроения переходят от оборонительных к осторожно конструктивным на фоне возвращения притока в ETF

Американские спотовые BTC ETF зафиксировали чистый приток средств в размере 76 млн $ за прошлую неделю, что на 61,75% меньше, чем 197 млн $ неделей ранее. В понедельник наблюдался чистый отток 425 млн $, затем последовали четыре дня притока, что указывает на восстановление институционального спроса, хотя его сила и устойчивость остались слабыми. Лидером стал IBIT с чистым притоком 204 млн $, наибольший отток зафиксировал FBTC — 181 млн $; GBTC также показал отток в 53 млн $. Капитал продолжал концентрироваться в ведущих продуктах с низкой комиссией. Общий AUM BTC ETF увеличился с примерно 77,42 млрд $ до 77,60–77,72 млрд $, что соответствует росту примерно на 0,3% за неделю.

ETF на ETH зафиксировали чистый приток 106 млн $, что на 25,15% больше по сравнению с 84 млн $ неделей ранее. Первое место занял ETHA с притоком 135 млн $, а наименьший показатель был у FETH — отток 22 млн $; потоки вновь сконцентрировались в продукте BlackRock. Так как не было точного публичного снимка общего AUM на 17 июля, расчетная сумма на конец периода составила примерно 9,94 млрд $ (исходя из 9,59 млрд $ неделей ранее, изменения цены ETH в пятницу и чистых подписок/выкупов) — рост примерно на 3,6% за неделю. В целом институциональные настроения сместились от оборонительных к осторожно конструктивным. ETH продемонстрировал более уверенное улучшение как по потокам, так и по объему активов, тогда как BTC оставался под давлением крупных выкупов по продуктам и пока не отражал широкого возврата интереса к риску.

2.2 Ликвидность TradFi

• Perp DEX TradFi: За прошедшую неделю структура торгов на TradFi-перпетуальных DEX еще сильнее сместилась в сторону акций. Доля контрактов на акции выросла примерно до 65–70% от объема, что является максимумом последних месяцев и отражает продолжающийся приток капитала в акции США, Гонконга и Южной Кореи. Доля товаров снизилась до примерно 10%, значительно остыла по сравнению с пиком во втором квартале, а индексы и ETF сохранили стабильную долю около 20%. В целом центр торговой активности сместился от товаров, связанных с нефтью, обратно к акциям, что свидетельствует о росте интереса к риску и восстановлении спроса на торговлю акциями.

• Объем торгов Gate TradFi: За прошедшую неделю общий оборот Gate TradFi составил примерно 90 млрд $, что на 4–5% выше, чем неделей ранее, и прервал двухнедельное снижение, а общая активность осталась высокой. CFD продолжили доминировать, обеспечив около 86 млрд $ (примерно 95% от общего объема). Перпетуалы остались стабильны на уровне 4–5 млрд $, или около 5% объема. С началом сезона корпоративной отчетности в США и ростом интереса к риску торговля продуктами TradFi, связанными с акциями, оставалась активной, что способствовало умеренному восстановлению объема по всей платформе и демонстрировало устойчивый спрос на экспозицию к акциям.

• Объем торгов акциями на Gate: За прошедшую неделю структура активов в акциях на Gate вновь изменилась. Доля американских акций выросла до примерно 50%, южнокорейских снизилась до 28%, ETF увеличились до 13%, а гонконгских акций — до 8%. Это свидетельствует о перераспределении капитала в пользу американских акций на фоне приближающегося сезона отчетности технологических компаний в США и роста интереса к риску, при одновременном возврате части средств в гонконгские акции и ETF. Распределение активов стало менее концентрированным в южнокорейских акциях и более сбалансированным между акциями США, Южной Кореи и ETF, что привело к более диверсифицированной инвестиционной структуре.

• Глубина стакана TradFi: Мы проанализировали глубину стакана (Delta) XAUT — самого ликвидного актива TradFi. За прошедшую неделю глубина стакана XAUT постепенно сместилась с доминирования покупателей к доминированию продавцов, что стало признаком заметных изменений ликвидности. С 15 по 17 июля Delta стакана неоднократно показывала крупные положительные значения, иногда превышая 2 млн $ за час. Это указывало на значительный рост глубины заявок на покупку, маркетмейкеры активно добавляли ликвидность на стороне покупателей. XAUT оставался устойчивым, торгуясь в диапазоне 4 000–4 020 $. После 18 июля глубина заметно снизилась, а положительные значения Delta быстро уменьшились. 20 июля подряд появились несколько отрицательных значений Delta — примерно от 800 000 до 1 млн $, что свидетельствует о существенном росте глубины заявок на продажу и смещении ликвидности в пользу продавцов. Хотя XAUT в целом оставался стабилен возле 4 000 $ без явного снижения цены, поддержка покупателей заметно ослабла по сравнению с началом недели.

3. Ончейн-аналитика

3.1 Активность Uniswap отступает от максимумов, но число пользователей продолжает расти; мем-торговля Robinhood Chain выходит на первый план

Объем Uniswap немного снизился по сравнению с предыдущей неделей, однако число трейдеров выросло до примерно 988 000, что говорит о расширении участия при охлаждении объема капитала. Ключевой нарратив Robinhood Chain продолжал набирать силу на прошлой неделе. Хотя изначально он позиционировался вокруг токенизированных акций и RWA, ранняя активность была связана в основном с мем-активами, такими как CASHCAT, а объем DEX в ончейне на короткое время вышел в число лидеров среди сетей Уровня 2. В роли основного AMM при запуске Robinhood Chain и крупного шлюза для торговли на базе Ethereum, Uniswap захватил этот гибридный нарратив «брокерская цепочка + мемы + RWA». PancakeSwap, PumpSwap, Aerodrome, Raydium и Whirlpool показали снижение за неделю, а высокая спекулятивная активность на BNB Chain и Solana не сохранилась на прежнем уровне. Рыночное внимание сместилось от токенов с малой капитализацией в стиле launchpad Solana к Robinhood Chain и нарративу вывода массовых, легко понимаемых активов в ончейн.

3.2 Предложение стейблкоинов вступает в новый этап стратификации: Open USD и закон GENIUS смещают конкуренцию с масштаба на дистрибуцию и соответствие

USDT остался в целом без изменений за неделю, USDC немного снизился, среди ведущих стейблкоинов не наблюдалось значительного расширения. Основные изменения были структурными: USDe немного восстановился до примерно 5,26 млрд $, PYUSD вырос до 2,2 млрд $, GHO увеличился с 600 млн $ до 700 млн $, USDGO продолжил расширяться; при этом USDS, USD1, USDG и RLUSD снизились. Регулирование стейблкоинов в США оставалось ключевой рыночной темой на прошлой неделе. Реализация норм, связанных с законом GENIUS, продвигалась медленнее ожидаемого, а Visa запустила платформу стейблкоинов, интегрированную с Open USD. Сети дистрибуции Open USD — включая Visa, Stripe, Mastercard, Coinbase и BlackRock — начали оказывать давление на модель доходов от резервов USDC. Конкуренция среди стейблкоинов сместилась в сторону обеспечения реальной дистрибуции через платежные компании, брокеров, кошельки и DeFi-протоколы. Институциональный капитал по-прежнему будет отдавать предпочтение комплаентным долларовым активам, но перераспределяются доходы и контроль над каналами дистрибуции.

3.3 ETH LST продолжают восстановление, а стейкинговые активы SOL и HYPE остаются под давлением

Сектор LST на прошлой неделе продемонстрировал явную дивергенцию. Крупнейшие протоколы Ethereum продолжили рост: TVL Lido увеличился до 17,09 млрд $, а Rocket Pool, StakeWise, Liquid Collective и mETH Protocol также показали рост. ETH значительно опередил большинство активов с большой капитализацией за прошедшую неделю. Ключевым драйвером стали новые притоки в спотовые ETF на ETH, особенно продукт BlackRock, который поглотил большую часть дополнительного капитала. Robinhood Chain также укрепил спрос на ETH как расчетный и газовый актив. В то же время стейкинговые активы на базе SOL отставали: Jito, Jupiter Staked SOL и другие LST Solana снизились, что отражает уход капитала из высокорискованных активов на фоне охлаждения мем-торговли на Solana. Kinetiq kHYPE и stHYPE также снизились, а связанные с Hyperliquid/HYPE стейкинговые активы не участвовали в новом росте ETH.

3.4 Кредитование Aave концентрируется на Ethereum; Monad быстро растет на фоне дивергенции среди новых сетей

Кредитование Aave по-прежнему сосредоточено на Ethereum, где непогашенные кредиты выросли до примерно 8,18 млрд $, что на 5% выше, чем неделей ранее. Это соответствует притоку средств в ETF на ETH, силе курса ETH и спросу на риск в экосистеме Ethereum, вызванному нарративом Robinhood Chain/RWA. Arbitrum показал умеренный рост, Base остался стабильным, Plasma немного снизился, но сохранил объем около 850 млн $. Дивергенция среди новых сетей стала еще более заметной. Непогашенные кредиты Monad выросли с примерно 92,05 млн $ до 170 млн $, что свидетельствует о готовности капитала преследовать ранние возможности в сетях с новыми нарративами. Для сравнения, MegaETH резко снизился с 118 млн $ до 11,02 млн $, а Avalanche, Mantle и Ink также показали спад. Кредитный капитал все чаще концентрируется только на рынках с понятной ликвидностью и прогнозируемыми стимулами.

3.5 Ставки Aave отражают сдержанные условия финансирования, а давление на USDC сохраняется

Ставки на рынке Ethereum в Aave оставались в целом стабильными на прошлой неделе. Средняя ставка заимствования USDC составляла 4,19%, немного выше, чем неделей ранее, а недельный максимум оставался близким к 14%. Это говорит о том, что USDC по-прежнему может испытывать кратковременное напряжение ликвидности при концентрации торговой активности вокруг популярных тем. Средняя ставка по USDT снизилась с 3,87% до 3,54%, а максимальная ставка — с 9,37% до 3,74%, что свидетельствует о заметном ослаблении давления на длинном хвосте. Средняя ставка по WETH снизилась до 2,02%, а рост остатков по займам в ETH не привел к агрессивному увеличению заемных лонгов. Цена ETH и потоки в ETF определяли направление рынка, но трейдеры продолжали ограничивать плечо; спрос на финансирование под стейблкоины формировался преимущественно краткосрочными темами и арбитражем.

3.6 Доходы протоколов не растут вслед за рыночными нарративами: охлаждение мем-торговли давит на доходы приложений

Доходы протоколов за прошлую неделю отразили рынок с множеством нарративов, но ограниченным распределением прибыли. Доходы Tether остались на уровне 112 млн $, доходы Circle снизились до 38,5 млн $ на фоне сокращения предложения и конкуренции со стороны Open USD. Доходы Hyperliquid выросли до 8,62 млн $ и остались основным источником дохода в ончейн-деривативах, хотя рост был ограничен. Доходы Pump снизились с 6,32 млн $ до 5,28 млн $, а GMGN, Jupiter, Axiom Pro, Phantom и EdgeX показали значительное падение, что говорит об охлаждении интереса к мем-торговле и приложениям по сравнению с пиковыми значениями недели ранее. Доходы Aave немного восстановились, а доходы Base выросли значительно, что указывает на продолжающуюся выгоду экосистемы Ethereum и Уровня 2 от возвращения массовых рыночных нарративов. Robinhood Chain, RWA, ETF на ETH и политика по стейблкоинам могут привлекать внимание, но только выпуск стейблкоинов, основное кредитование и ведущие деривативные протоколы стабильно конвертируют это внимание в доход.

4. Динамика деривативов

4.1 Ставки финансирования BTC остаются положительными; цены консолидируются на высоких уровнях при ограниченном росте плеча

BTC на прошлой неделе торговался в режиме волатильного восстановления. В начале недели цена держалась около 64 000 $, 14 июля кратковременно приближалась к 65 000 $, затем 16 июля опускалась к 63 000 $, а к выходным вернулась в диапазон 64 000–65 000 $. В целом центр ценового диапазона поднялся выше, чем неделей ранее, но явного одностороннего прорыва не произошло. Открытый интерес также оставался в диапазоне: около 21,4 млрд $ на 13 июля, кратковременно превышал 22 млрд $ при росте цены 14 июля, затем снижался к 21,2 млрд $, а к выходным восстановился до 21,6 млрд $. Цены удерживались на высоких уровнях, но открытый интерес не рос устойчиво, что говорит о восстановлении участия с плечом без эффекта «толпы».

Ставки финансирования всю неделю оставались положительными, в диапазоне 0,005–0,008, что отражает доминирование бычьих настроений. К 20 июля ставки вновь выросли, что говорит о сильных ожиданиях дальнейшего восстановления. Однако положительное финансирование не привело к быстрому прорыву BTC, что отражает определенное давление на стоимость лонгов. В целом деривативы BTC на прошлой неделе характеризовались консолидацией на высоких уровнях, положительными ставками финансирования и диапазонным открытым интересом. Это была не типичная среда для сокращения плеча, но бычьи настроения уже были значительными. Если BTC удержится выше 65 000 $, заемный капитал может продолжить возвращаться. Если цена опустится ниже 63 000 $, лонги в условиях положительного финансирования могут оказаться под давлением просадки.

4.2 Объемы опционов резко растут эпизодически, при этом доминируют месячные контракты

Объемы опционов на прошлой неделе росли скачкообразно. 13 июля объем составлял около 7 000 контрактов, 14 июля — примерно 26 000, а 15 июля резко увеличился до 45 000, что стало одним из пиков недели. 17 июля объем вновь приблизился к 46 000, что свидетельствует о высоком спросе на пролонгацию позиций и управление рисками при консолидации цен на высоких уровнях. Структурно месячные опционы по-прежнему обеспечивали основную долю объема. Их доля была особенно велика во время всплесков 15 и 17 июля, что говорит о фокусе участников на среднесрочных направленных позициях и корректировке портфелей. Недельные опционы также оставались активными, но использовались преимущественно для краткосрочной торговли и тактического хеджирования.

Объем ежедневных опционов рос в отдельные торговые дни, но их доля оставалась небольшой, что говорит об отсутствии смещения рынка в пользу ультра-краткосрочных спекуляций. В выходные объем быстро снижался ниже 10 000 контрактов, что отражает явное затухание активности после событийного окна. В целом опционный рынок на прошлой неделе характеризовался эпизодическими всплесками объемов при консолидации цен на высоких уровнях. Рост объема был обусловлен в первую очередь пролонгацией месячных контрактов и управлением рисками, а не массовой скупкой защитных опционов. Если BTC преодолеет 65 000 $, объемы опционов могут вновь вырасти вслед за направленной торговлей. Если цена останется в боковике, объемы, вероятно, останутся в узком диапазоне на низких уровнях.

4.3 25D-скос продолжает нормализоваться по мере ослабления защитных настроений

По всем срокам экспирации 25D-скос BTC продолжал нормализоваться на прошлой неделе. Краткосрочный скос в начале недели оставался на уровне -5...-6, что говорит о сохранении спроса на защиту от падения. Однако защитные настроения значительно ослабли по сравнению с глубокими отрицательными значениями конца июня. С 15 по 17 июля 7D-скос восстановился до -3, что заметно выше других сроков, — это отражает быстрое снижение премии за краткосрочную защиту путами и уменьшение опасений резкого падения в ближайшей перспективе. Скосы на 30, 60, 90 и 180 дней также улучшились, в основном торгуясь в диапазоне -5...-6.

Внутри структуры сроков краткосрочный скос улучшился существеннее, что отражает явное улучшение оценки краткосрочных рисков. Средне- и долгосрочные скосы остались отрицательными, что указывает: хотя рынок уже не так защитен, как ранее, премия за среднесрочные риски просадки сохраняется. В целом структура скоса на прошлой неделе показала дальнейшее снижение спроса на защиту и более стабильные настроения в опционах по сравнению с предыдущими неделями. Если BTC удержится выше 65 000 $, краткосрочный скос может продолжить движение к нейтрали. При падении ниже 63 000 $ спрос на защиту может вновь вырасти.

4.4 DVOL остается в узком диапазоне на низких уровнях, так как ожидания по волатильности продолжают сжиматься

На рынке волатильности индекс DVOL по BTC на прошлой неделе оставался в узком диапазоне на низких уровнях. DVOL торговался вблизи 36 в начале недели. Несмотря на несколько краткосрочных отскоков с 13 по 17 июля, индикатор не смог преодолеть 38, что говорит о сдержанной оценке вероятности крупных движений рынка. При консолидации BTC на высоких уровнях, продолжающейся нормализации скоса и отсутствии устойчивого роста объемов опционов DVOL оставался в диапазоне 35,5–37. По сравнению с уровнями выше 45 в конце июня текущая премия за волатильность значительно снизилась.

Низкий DVOL свидетельствует об ограниченной рыночной панике в краткосроке, но также означает сжатие оценки волатильности. При выходе цены из текущего диапазона волатильность может вновь резко вырасти, особенно при сохранении положительных ставок финансирования и отсутствии заметного снижения открытого интереса — позиционирование по деривативам может усилить направленные движения. В целом BTC сейчас находится в состоянии консолидации на высоких уровнях, нормализации скоса и низкого DVOL. Если цена останется в диапазоне 63 000–65 000 $, DVOL, вероятно, тоже останется низким. При пробое диапазона волатильность может быстро восстановиться.

5. Ожидания на текущую неделю

Источники данных:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate Research — комплексная исследовательская платформа по блокчейну и криптовалютам, предоставляющая глубокий контент, включая технический анализ, рыночные инсайты, отраслевые исследования, прогнозирование трендов и анализ макроэкономической политики.

Дисклеймер

Инвестирование в криптовалютные рынки связано с высокими рисками. Рекомендуем Вам провести собственное исследование и полностью разобраться в характере активов и продуктов до принятия инвестиционных решений. Gate не несет ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие в результате таких решений.