ผู้เขียน：danny แหล่งที่มา：X，@agintender
ตลาดกระทิงของคริปโตในปี 2025 อาจจะมาถึงแล้ว แต่วิธีการที่เครื่องยนต์ทำงานนั้นแตกต่างจากครั้งที่ผ่านมา หากคุณยังคงมองที่ปริมาณการซื้อขายแบบสปอตเพื่อประเมินความร้อนของตลาด คุณอาจจะได้เห็นเพียงแค่ยอดภูเขาน้ำแข็งเท่านั้น ตัวละครหลักในตลาดกระทิงรอบนี้คือสัญญาถาวร Perps —— สนามแข่งขัน PVP ขนาดใหญ่ที่มีเลเวอเรจสูง ซึ่งขับเคลื่อนด้วยการต่อสู้ที่เข้มข้นระหว่างฝ่ายซื้อและขาย ที่นี่ สภาพคล่อง เรื่องราว และผลกระทบทางการเงินกำลังนิยามตลาดทั้งหมดในวิธีที่ไม่เคยมีมาก่อน.
ทำไมสภาพคล่องจึงถูก集中อยู่ในตลาดสัญญาอย่างไม่เคยมีมาก่อน และใช้กรณีตัวเลขเพื่อเปิดเผยว่า “การล้มละลายของผู้ขายชอร์ต” กลายเป็นเชื้อเพลิงจรวดที่ขับเคลื่อนกลไกหลักในการผลักดันราคาอสังหาริมทรัพย์ให้พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว.
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: ทั้งหมดเป็นการเขียนแบบสุ่ม หากมีความคล้ายคลึงกัน ก็เป็นเพียงความบังเอิญ.
คำชี้แจงความบันเทิง: แค่เพื่อความสนุก อย่าไปจริงจังมากนัก
คำประกาศของคนที่ชอบเถียง: ถ้าคุณคิดว่าฉันผิด คุณก็ถูกต้องแล้ว.
หนึ่ง, การวิเคราะห์ข้อมูล: เมื่อ “หาง” เริ่มแกว่ง “สุนัข”
ปรากฏการณ์เป็นการพิสูจน์ทฤษฎีที่ดีที่สุด เราจะเริ่มต้นด้วยการตรวจสอบข้อเท็จจริงที่น่าทึ่งผ่านข้อมูล: ปริมาณการซื้อขายสัญญาถาวรได้กดดันตลาดสปอตอย่างสมบูรณ์แล้ว
- การเปรียบเทียบปริมาณการซื้อขาย: ตามข้อมูลจากแพลตฟอร์มข้อมูลเช่น TokenInsight ในไตรมาสที่สองของปี 2025 ปริมาณการซื้อขายของอนุพันธ์คริปโตเคอเรนซี (โดยเฉพาะสัญญาถาวร) ในตลาดหลักมักจะมีปริมาณการซื้อขายสูงกว่าปริมาณการซื้อขายแบบสปอตประมาณ 10 ถึง 15 เท่า ซึ่งหมายความว่า เมื่อมีปริมาณการซื้อขายในตลาดสปอต 10,000 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายในตลาดสัญญาอาจสูงถึง 100,000 ล้านถึง 150,000 ล้านดอลลาร์.
- ปริมาณสัญญาที่เปิดอยู่ (Open Interest): การสังเกตปริมาณสัญญาที่เปิดอยู่ของเหรียญหลักเช่น BTC และ ETH รวมถึงเหรียญใหม่ที่ได้รับความนิยม เราจะเห็นว่าขนาดของมันนั้นสูงกว่าปริมาณสปอตของเหรียญที่เกี่ยวข้องในตลาดแลกเปลี่ยนอย่างมาก นี่แสดงให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่มีความเสี่ยงและเงินทุนที่ถูกจัดสรรอยู่ในด้านอนุพันธ์.
- อัตราค่าธรรมเนียมทุน (Funding Rate): ในช่วงเวลาส่วนใหญ่ของตลาดกระทิงในรอบนี้ อัตราค่าธรรมเนียมทุนยังคงอยู่ในระดับบวกและสูงตลอดเวลา ซึ่งดึงดูด “นักเก็งกำไร” จำนวนมากเข้ามา โดยพวกเขาใช้กลยุทธ์ “ขายชอร์ตสัญญาแบบถาวร + ซื้อสินทรัพย์จริงในปริมาณเท่าๆ กัน” เพื่อทำกำไรจากอัตราค่าธรรมเนียมทุนที่มั่นคง การดำเนินการส่วนนี้ได้ดูดซับสภาพคล่องจากตลาดสินทรัพย์จริง และล็อกมันไว้ในตำแหน่งป้องกันความเสี่ยง.
ข้อสรุป: ข้อมูลชัดเจนแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องของตลาด ความสนใจ และจุดสนใจในการเก็งกำไรได้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างแล้ว สัญญาถาวรไม่ใช่ส่วนเสริมของตลาดสปอตอีกต่อไป แต่กลับกลายเป็นสนามรบหลักที่กำหนดการผันผวนของราคาในระยะสั้น ตลาดได้เปลี่ยนจาก “การดึงสัญญาจากตลาดสปอต” เป็น “การเก็งกำไรสัญญา ที่บังคับให้ตลาดสปอต”.
“ในขณะนี้ สินค้าจริงกลับกลายเป็น ‘ของเสริม’。”
สอง, การเปิดเผยกลไกหลัก: “จรวดการระเบิดของการขาดทุน” ถูกปล่อยออกมาได้อย่างไร?
“ปรากฏการณ์ที่แปลก” ในตลาด - ราคาที่สูงขึ้นไม่ได้เริ่มต้นจากการซื้อขายแบบสปอต แต่ถูกขับเคลื่อนโดยการชำระบัญชีในฝั่งสัญญา นี่คือกลไกหลักของ “Perps Bull Market” ในรอบนี้.
ให้เรามาอธิบายกระบวนการนี้ด้วยกรณีตัวเลขที่ง่ายขึ้น
กรณีศึกษา: สกุลเงินใหม่ “RocketCoin” (RKT)
- การตั้งค่าพื้นหลัง：
- RKT เป็นโครงการใหม่ที่ได้รับความนิยม มีปริมาณการหมุนเวียนเริ่มต้นต่ำมาก เพียง 1 ล้านเหรียญ (1/10) ในตลาด (สมมุติว่ามีการหมุนเวียนทั้งหมด 10 ล้านเหรียญ)
- ตลาดเปิดตัวสัญญาถาวรแบบ U ของ RKT.
- ราคาสปอตปัจจุบัน: $10.
- เนื่องจาก "ความเห็นพ้องต้องกันที่ว่า “เหรียญใหม่ต้องสั้น” ตลาดสัญญาได้สะสมตำแหน่งขายชอร์ตจำนวนมาก สมมติว่าระหว่าง $11 ถึง $15 มีตำแหน่งขายชอร์ตมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ (300,000 RKT) รอการชำระบัญชี.
กระบวนการปล่อย:
- จุดเริ่มต้นการจุดไฟ: วาฬใหญ่บางตัวหรือทีมโปรเจกต์ลงทุนเงินจำนวนเล็กน้อยในตลาดสปอต เช่น การใช้เงิน 200,000 ดอลลาร์เพื่อซื้อ RKT จำนวน 20,000 เหรียญ ซึ่งทำให้ราคาสปอตถูกผลักดันจาก $10 ขึ้นไปที่ $11 ตราบใดที่ตลาดสปอตมีปริมาณการซื้อขายต่ำ (ตลาดตื้น) ค่าใช้จ่ายในการดันราคาจึงต่ำมาก.
- การล่มสลายของจรวดระดับหนึ่ง (การชำระบัญชีรอบแรก): ราคาของ RKT แตะ $11 ซึ่งทำให้ตำแหน่งขายที่ตั้งคำสั่งหยุดขาดทุนที่ราคานี้ถูกบังคับปิด (หรือที่เรียกว่าการระเบิดของตำแหน่ง) สมมติว่าตำแหน่งนี้มีมูลค่า 1,000,000 ดอลลาร์สหรัฐ
- กลไกการชำระบัญชี: การดำเนินการ “ปิดสถานะขาย” คือ “การซื้อ”. เอนจินการชำระบัญชีต้องซื้อสัญญา RKT มูลค่า 1,000,000 ดอลลาร์สหรัฐในตลาดทันที.
- การป้องกันความเสี่ยงของผู้ทำตลาด: ผู้ทำตลาดที่ให้สภาพคล่องแก่เครื่องมือการชำระเงินจะขายสัญญาในขณะเดียวกัน เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงการเปิดสถานะขายเปล่า จะทำการซื้อ RKT สินค้าในตลาดสปอตในจำนวนเท่ากันเพื่อทำการป้องกันความเสี่ยง.
- ข้อเสนอแนะราคา: คำสั่งซื้อแบบสปอตจากผู้ทำตลาดนี้ได้เพิ่มราคาสปอตที่เบาบางอยู่แล้วอีกครั้ง เช่น จาก 11 เพิ่มขึ้นเป็น 12.
ผู้ดูแลสภาพคล่องซื้อสปอตเพื่อป้องกันความเสี่ยง
- เข้าเกณฑ์: วนเวียนเช่นนี้ สร้างเป็นเกลียวการชำระหนี้ที่เป็นบวก ทุกการระเบิดของการขายชอร์ตในแต่ละชั้นกลายเป็นเชื้อเพลิงสำหรับการขึ้นราคาครั้งถัดไป ดันราคา RKT จาก $11 ขึ้นไปจนถึง $15 หรือสูงกว่านั้น ในกระบวนการนี้ เงินทุน “จุดจุด” จำนวน 200,000 ดอลลาร์เดิม ได้ขับเคลื่อนการซื้อแบบพาสซีฟที่มีมูลค่าหลายล้านถึงสิบล้านดอลลาร์.
ข้อสรุป: นี่คือสาระสำคัญของ “Perps Bull Market” เวอร์ชั่นง่าย: ใช้สภาพคล่องในตลาดสปอตที่ต่ำมากเป็นจุดยึดเลเวอเรจ โดยการสร้างการเทขายในตลาดสัญญา (การขายชอร์ตจำนวนมาก) และในที่สุดใช้กลไก “การชำระบัญชี” เป็นเครื่องยนต์ในการขับเคลื่อนราคาให้เพิ่มขึ้นดูเหมือน “เกิดขึ้นจากอากาศ” การเพิ่มขึ้นของสปอตมากกว่าเป็นผลลัพธ์และการแสดงออกของกระบวนการนี้มากกว่าที่จะเป็นสาเหตุ (ชัดเจนว่าการปฏิบัติในทางปฏิบัติไม่ใช่การดำเนินการที่ราบรื่นเช่นนี้)
สาม ทำไมถึงเป็น “เวอร์ชันนี้”? โอกาส, สถานที่, คน
ปรากฏการณ์นี้ในรอบก่อนหน้านี้ไม่ชัดเจนเท่าที่ควร เป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการที่ทำงานร่วมกัน:
- เวลา (กลยุทธ์ของโปรเจค): โปรเจคในรอบนี้ส่วนใหญ่ใช้รูปแบบการออกแบบ “Low float, High FDV” ซึ่งสร้างเงื่อนไขที่ “จำเป็นและเพียงพอ” สำหรับการควบคุมตลาด Spot และดึงดูดตลาดสัญญาที่มีเลเวอเรจสูงอย่างสมบูรณ์.
- สถานที่ (โครงสร้างพื้นฐานตลาด): ผลิตภัณฑ์สัญญาถาวรได้พัฒนามาเป็นเวลาหลายปีจนมีความ成熟มาก สัมผัสการซื้อขายที่ราบรื่น สภาพคล่องที่ลึกซึ้ง API ที่สมบูรณ์แบบและระบบสร้างตลาด ทำให้สามารถรองรับเงินจำนวนมากและการเล่นเกมที่ซับซ้อนได้
- คนและ (ฉันทามติของตลาดและการเล่าเรื่อง):
- รูปแบบของ “เหรียญเปล่า”: การ “รับรู้” ที่ถูกสร้างขึ้นนี้ได้สร้าง “เชื้อเพลิง” จำนวนมากให้กับตลาดอย่างมีความกระตือรือร้น.
- ตำนานการร่ำรวย: การโฆษณาผลตอบแทนที่สูงถึงหลายร้อยเท่าของเทพเจ้าสัญญา ยังคงดึงดูดผู้เล่นที่ต้องการความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูงให้เข้าร่วม โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการซื้อขายสุดขีดของวาฬแต่ละตัวบน Hyperliquid ที่ให้พื้นที่จินตนาการกับเรื่องราว “ร่ำรวย (ลบ)” นี้อย่างเต็มที่.
- ความเย้ายวนของกลไก: การเก็งกำไรอัตราเงินทุน การชิงช้าตลาด และการเล่นที่ซับซ้อนอื่น ๆ ทำให้ตลาดจากการต่อสู้ระหว่างฝั่งซื้อและขายกลายเป็นเกมการเงินที่มีหลายบทบาทและหลายมิติ ซึ่งช่วยล็อกสภาพคล่องมากยิ่งขึ้น.
บทสรุป
ทุกคนอย่าไปจริงจัง ซีซั่นนี้คือ “ตลาดกระทิงของ Perps” เป็นเพียงการเรียกชื่อเล่นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างลึกของตลาด แม้ว่ามันจะหมายถึงเรื่องราวของการเติบโตของความมั่งคั่ง แต่จริงๆ แล้วมันกำลังเล่าเรื่องเกี่ยวกับการเก็งกำไร, สภาพคล่อง, กลไก และการต่อสู้ของมนุษย์ในระบบการเงินที่ซับซ้อน มากกว่าการค้นหามูลค่าที่ง่ายๆ
ในเวอร์ชันนี้ สินค้าคงคลังกลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและการแสดงราคาสุดท้าย ในขณะที่สัญญาถาวรเป็นแกนหลักที่รวมเรื่องราว เงินทุน และกลไกเข้าไว้ด้วยกัน ซึ่งกำหนดจังหวะของตลาดอย่างแท้จริง การเข้าใจและปรับตัวเข้ากับกฎเกมนี้ที่ว่า “ใช้การถูกบังคับขายเป็นเชื้อเพลิง” คือกุญแจสำคัญในการข้ามผ่านรอบนี้ของวัฏจักร.
การเงินหรือกล่าวอีกนัยหนึ่งว่าการเล่นพนันก็เป็นเช่นนี้ PVP จะนำมาซึ่งประสบการณ์ใหม่เสมอ
ขอให้เรามีจิตใจที่เคารพตลาดตลอดไป
