MiCA ส่งเสริมมูลค่าตลาดของ stablecoin ยูโรเติบโตขึ้นกว่า 100% เมื่อเทียบปีต่อปี แต่การซื้อขายคริปโตในยุโรปยังคงมี "กับดักสภาพคล่องแบบซ่อนเร้น"

ด้วยการบังคับใช้กฎระเบียบตลาดสินทรัพย์คริปโต (MiCA) ของสหภาพยุโรปอย่างเป็นทางการในปี 2024 ยูโร Stablecoin ได้นําไปสู่วงจรการเติบโตที่หายไปนาน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Stablecoin ยูโรรายใหญ่เพิ่มขึ้นมากกว่า 100% เมื่อเทียบเป็นรายปีในช่วง 12 เดือนหลังจากการนํา MiCA มาใช้ ซึ่งย้อนกลับแนวโน้มขาลงก่อนหน้านี้โดยสิ้นเชิง ภายในกลางปี 2025 มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมของ Euro Stablecoin จะใกล้เคียงกับ 500 ล้านดอลลาร์ และปริมาณการซื้อขายรายเดือนจะเพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 400 ล้านดอลลาร์เป็น 3.8 พันล้านดอลลาร์ โดย EURC และ EURCV กลายเป็นแรงผลักดันการเติบโตหลัก

บนพื้นผิว stablecoin ของยูโรกําลัง “ฟื้นคืนชีพ” อย่างรวดเร็ว และตลาดสกุลเงินดิจิทัลในยุโรปดูเหมือนจะนําไปสู่สภาพแวดล้อมสภาพคล่องที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม ประเด็นสําคัญที่ส่งผลต่อราคาดําเนินการของเทรดเดอร์อย่างแท้จริงนั้นซ่อนอยู่ในสถานที่ซื้อขายและโครงสร้างสมุดคําสั่งซื้อ

ข้อมูลการวิจัยแสดงให้เห็นว่าการขยายตัวอย่างรวดเร็วของตลาด Euro Stablecoin ไม่ได้เกิดจากความต้องการใหม่ทั้งหมด แต่เกิดจากการปรับโครงสร้างตลาดที่ขับเคลื่อนโดยกฎระเบียบ หลังจากที่ MiCA ชี้แจงเกณฑ์การปฏิบัติตามข้อกําหนด การแลกเปลี่ยนมุ่งเน้นไปที่การเพิกถอนผลิตภัณฑ์ที่ไม่เป็นไปตามข้อกําหนด และส่วนแบ่งการตลาดของ stablecoin ยูโรที่สอดคล้องกับข้อกําหนดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของ stablecoin ยูโรโดยรวมยังไม่กลับสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเวลาเดียวกัน ซึ่งบ่งชี้ว่า “การเติบโตของหุ้น” ไม่เท่ากับ “การเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องที่แท้จริง”

สําหรับการซื้อขาย Bitcoin และ Ethereum ในสกุลเงินยูโร การปรับปรุงคุณภาพการดําเนินการมาจากสภาพคล่องที่มีความเข้มข้นสูงมากกว่าการเฟื่องฟูของ Stablecoins เอง ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า BTC-EUR มีสัดส่วนเกือบ 10% ของธุรกรรมสกุลเงิน Bitcoin fiat ทั่วโลก ซึ่งสูงกว่าระดับที่ผ่านมาอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ปริมาณการซื้อขายเหล่านี้มีความเข้มข้นอย่างมากในบางแพลตฟอร์ม โดยมี CEX สี่แห่งรวมกันคิดเป็นมากกว่า 85% ของปริมาณการซื้อขายยูโร โดย Bitvavo เพียงอย่างเดียวคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่ง

ผลของการกระจุกตัวนี้คือการแคบลงอย่างมีนัยสําคัญของสเปรดการเสนอซื้อในการแลกเปลี่ยนชั้นนํา โดยบางแพลตฟอร์มเสนอสเปรด BTC-EUR เฉลี่ยต่ําถึง 2-3 จุดพื้นฐาน ในขณะที่บางแพลตฟอร์มยังคงสูงกว่า 20 จุดพื้นฐาน เช่นเดียวกับความลึกของตลาด ซึ่งแพลตฟอร์มคุณภาพสูงสามารถทําธุรกรรมขนาดใหญ่ได้โดยไม่ส่งผลกระทบต่อราคาอย่างมีนัยสําคัญ แต่ต้นทุนการดําเนินการของการแลกเปลี่ยนหางยาวยังคงสูง

มูลค่าที่แท้จริงของ Euro Stablecoin อยู่ที่การลดแรงเสียดทานในการโอนเงินและการปรับสมดุลข้ามแพลตฟอร์ม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงการโอนเงินผ่านธนาคารที่จํากัดหรือนอกเวลาทําการ แต่ไม่ได้ปรับปรุงการเลื่อนราคาโดยอัตโนมัติสําหรับคู่การซื้อขาย BTC-EUR หรือ ETH-EUR ทั้งหมด แพลตฟอร์มที่มีการซื้อขาย Stablecoin ที่ใช้งานอยู่อาจไม่ใช่แพลตฟอร์มที่ดีที่สุดสําหรับการดําเนินการแบบสปอต และ “ช่องว่างของพื้นการซื้อขาย” นี้เป็นความเสี่ยงที่ผู้ค้าจํานวนมากเพิกเฉย

โดยรวมแล้ว MiCA บรรลุเป้าหมายด้านกฎระเบียบในปีแรก: กฎที่ชัดเจนขึ้น ผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกันมากขึ้น และความสามารถในการปรับขนาดใหม่ของ stablecoin ยูโร แต่สําหรับเทรดเดอร์ การปรับปรุงสภาพคล่องคริปโตในยุโรปนั้นกระจุกตัวอยู่ใน “เกาะที่น่าอยู่” สองสามแห่งมากกว่าการอัปเกรดเต็มรูปแบบ สิ่งที่กําหนดราคาดําเนินการอย่างแท้จริงยังคงเป็นทางเลือกของการแลกเปลี่ยน ความลึกของตลาด และการกระจายสภาพคล่อง มากกว่าการเติบโตของมูลค่าตลาดของ Stablecoins เพียงอย่างเดียว