- แตกต่างจากการล่มสลายของ 3AC และ FTX ที่เป็นข่าวลือในปัจจุบันยังขาดแหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้และรูปแบบการยืนยันผ่านช่องทางส่วนตัว
- อนุพันธ์ถาวรแทนที่การให้กู้ยืมที่ไม่โปร่งใส ช่วยให้การชำระบัญชีเป็นระเบียบและการจัดการความเสี่ยงของแพลตฟอร์มดีขึ้น
- ผลทางกฎหมายในตลาดที่มีการควบคุมทำให้การปฏิเสธล้มละลายมีความเสี่ยงมากขึ้น เพิ่มความน่าเชื่อถือให้กับคำแถลงอย่างเป็นทางการ
ซีอีโอ Wintermute Evgeny Gaevoy ได้ปฏิเสธข่าวลือที่แพร่สะพัดเกี่ยวกับการล่มสลายของบริษัทคริปโตขนาดใหญ่ แม้ Bitcoin จะร่วงลงอย่างรวดเร็ว 20% เมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์ Gaevoy ก็ไม่เห็นหลักฐานที่น่าเชื่อถือใดๆ
เขาเปรียบเทียบเสียงกระซิบในปัจจุบันกับวิกฤตในอดีตเช่น Three Arrows Capital และ FTX เหตุการณ์เหล่านั้นแพร่กระจายผ่านข้อความส่วนตัวและแหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ภายในไม่กี่วัน ครั้งนี้ มีเพียงบัญชีไม่ระบุตัวตนเท่านั้นที่เป็นตัวกระตุ้นการคาดเดา
วิกฤตในอดีตแสดงสัญญาณเตือนที่ชัดเจน
Gaevoy ชี้ให้เห็นรูปแบบที่แตกต่างกันในช่วงวิกฤตคริปโตที่ผ่านมา
เมื่อ 3AC ล่มหลังจาก Terra ล่ม นักอุตสาหกรรมรู้ได้อย่างรวดเร็ว ข่าวแพร่ผ่านข้อความโดยตรง สร้างความตกใจและไม่เชื่อในสิ่งที่เห็น แต่ภาพรวมทั้งหมดปรากฏขึ้นภายในสองถึงสามวัน
การล่มของ FTX ก็เป็นไปในแนวทางเดียวกัน เมื่อมีข่าวกับ Binance ความรุนแรงก็ชัดเจนขึ้น บริษัทต่างๆ ไม่มองหาการช่วยเหลือทางการเงินเว้นแต่จะมีอะไรที่พังทลายอย่างรุนแรง
วิกฤตเหล่านี้ทิ้งร่องรอยที่ชัดเจนทั่วอุตสาหกรรม
คงต้องระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับข่าวลือ “ใครบางคนระเบิด” หรืออย่างน้อยก็ต้องระวังผลกระทบระยะกลาง/ยาวของมัน อาจมีใครบางคนระเบิดแต่ไม่มีผลกระทบต่อเราในเชิงลึก
เมื่อ 3AC ระเบิดหลัง Terra ทุกคนรู้ได้ค่อนข้างเร็วเพราะมันแพร่กระจายผ่าน…
— wishful_cynic (@EvgenyGaevoy) 7 กุมภาพันธ์ 2026
โครงสร้างการใช้เลเวอเรจได้เปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง
ซีอีโอเน้นความแตกต่างสำคัญในวิธีการทำงานของเลเวอเรจในปัจจุบัน
รอบก่อนหน้านี้พึ่งพาแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันเช่น Genesis และ Celsius ซึ่งเป็นการจัดการที่ไม่โปร่งใสและซ่อนความเสี่ยงเชิงระบบจากตลาดโดยรวม เกือบทั้งหมดจบลงด้วยความล้มเหลวสำหรับทั้งผู้ให้กู้และผู้กู้
ในปัจจุบัน เลเวอเรจส่วนใหญ่อยู่ในอนุพันธ์ถาวร โครงสร้างนี้ช่วยให้การชำระบัญชีเป็นระเบียบมากขึ้นเมื่อเทียบกับการใช้หลักประกันที่ไม่เพียงพอ
แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนก็ปรับปรุงการจัดการมาร์จิ้นอย่างมาก มีเพียง Deribit เท่านั้นที่ขาดทุนจาก 3AC และเป็นเพราะพวกเขาขยายเครดิตพิเศษออกไป ไม่มีแพลตฟอร์มคริปโตใดที่ดูเหมือนจะกล้าทำผิดพลาดเช่นนั้นอีก
ความล้มเหลวของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนมีอุปสรรคที่สูงขึ้น
Gaevoy แสดงความสงสัยเกี่ยวกับข่าวลือที่มุ่งเป้าไปที่แพลตฟอร์มโดยเฉพาะ
เขาสงสัยว่าแพลตฟอร์มใดจะทำตามแบบ FTX ที่ลงทุนเงินฝากในสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่อง สองวิธีหลักที่ล้มเหลวยังคงอยู่คือ การแฮ็กหรือการขาดทุนจากการชำระบัญชีของลูกค้า
อุตสาหกรรมได้พัฒนาความสามารถในการตรวจจับการแฮ็กแม้ในขณะที่แพลตฟอร์มพยายามปกปิด
กลไก auto-deleveraging ตอนนี้ช่วยปกป้องแพลตฟอร์มจากการระเบิดของลูกค้าในอนุพันธ์ถาวร มาตรการเหล่านี้ช่วยลดความเสี่ยงของความล้มเหลวแบบ cascading อย่างมาก
ความเสี่ยงทางกฎหมายทำให้การปฏิเสธมีความน่าเชื่อถือมากขึ้น
หัวหน้าของ Wintermute ชี้ให้เห็นว่าการปฏิเสธล้มละลายโดยเท็จมีผลทางกฎหมายรุนแรง
บริษัทที่ตั้งอยู่ในยุโรป สหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร หรือสิงคโปร์ อาจเผชิญกับการดำเนินคดีในข้อหาทำให้เข้าใจผิด แม้คนจะยังสามารถโกหกได้ แต่ความเสี่ยงทางกฎหมายก็มีความสำคัญ
นี่ไม่ใช่โอกาสโกงแบบฟรีๆ Gaevoy เน้นย้ำ ค่าปรับและบทลงโทษที่แท้จริงมีอยู่สำหรับการปฏิเสธเท็จในเขตอำนาจศาลที่มีการควบคุม ความเป็นจริงนี้ทำให้คำแถลงอย่างเป็นทางการจากบริษัทที่มีชื่อเสียงมีน้ำหนักมากขึ้น
การร่วงของ Bitcoin ในเดือนกุมภาพันธ์จุดประกายการคาดเดาอย่างรุนแรงเกี่ยวกับตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจเกินไป บางทฤษฎีชี้ไปที่บริษัทเทรดในเอเชียหรือผู้ถือออปชันที่เทขายผ่านกองทุน ETF คริปโต
แต่ Gaevoy ยืนกรานตำแหน่งของเขา: โดยไม่มีช่องทางยืนยันที่น่าเชื่อถือ การลือเหล่านี้ก็เป็นเพียงข่าวลือเท่านั้น โครงสร้างที่ได้รับการปรับปรุงตั้งแต่ปี 2022 ได้สร้างระบบที่มีความทนทานมากกว่าที่หลายคนตระหนัก
