ยุคที่เฟดค่อยๆพิมพ์เงินกำลังมาถึง! Lyn Alden: การกระตุ้นสินทรัพย์อย่างอ่อนโยนไม่ใช่การระเบิดแบบฉับพลัน

นักเศรษฐศาสตร์และผู้สนับสนุนบิทคอยน์ Lyn Alden กล่าวว่า ธนาคารกลางสหรัฐกำลังเข้าสู่ยุคการพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งจะเป็นการกระตุ้นสินทรัพย์อย่างอ่อนโยน แต่ไม่รุนแรงเหมือนกับการพิมพ์เงินจำนวนมากในวงการบิทคอยน์ ตามที่นักเศรษฐศาสตร์และผู้สนับสนุบิทคอยน์ Lyn Alden กล่าว แนะนำให้ถือครองสินทรัพย์หายากและปรับสมดุลจากด้านที่มองในแง่ดีไปสู่ด้านที่มีการถือครองน้อยลง คำแนะนำของ Alden คือ การถือครองสินทรัพย์คุณภาพสูงและสมดุลการลงทุนใหม่จากด้านที่มีความหวังมากเกินไป ไปสู่ด้านที่มีการถือครองน้อยลง

ความแตกต่างระหว่าง “การพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไป” กับ “การปล่อยเงินจำนวนมาก” มีความสำคัญอย่างยิ่ง การปล่อยเงินจำนวนมากหมายถึงการขยายงบดุลของธนาคารกลางอย่างมากในระยะเวลาสั้น เช่น ในช่วงโรคระบาดปี 2020 ที่พิมพ์เงินหลายล้านล้านดอลลาร์ในไม่กี่เดือน ซึ่งจะทำให้มูลค่าของดอลลาร์ลดลงอย่างรวดเร็วและผลักดันราคาสินทรัพย์ให้พุ่งสูงขึ้น เช่นเดียวกับที่บิทคอยน์ในช่วงนั้นพุ่งจาก 10,000 ดอลลาร์ ไปสู่ 69,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นผลจากการปล่อยเงินจำนวนมาก

การพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไปเป็นการขยายเงินตามอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจตามธรรมชาติ หาก GDP รายปีเติบโต 4% ธนาคารกลางก็จะขยายงบดุล 4% ซึ่งเป็นการขยายเพื่อรักษาระบบเงินตราเดิม ไม่ใช่เพื่อกระตุ้นเพิ่มเติม การขยายเช่นนี้มีผลต่อราคาสินทรัพย์น้อยมาก เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของเงินถูกดูดซับโดยการเติบโตของเศรษฐกิจเอง ไม่สร้างผลกระทบด้านสภาพคล่องอย่างชัดเจน

Alden เชื่อว่าการที่ธนาคารกลางจะใช้นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เป็นเพียงเรื่องของความหมาย เพราะสุดท้ายแล้วทุกนโยบายจะนำไปสู่การลดมูลค่าของเงิน ทฤษฎีนี้สะท้อนให้เห็นแก่นแท้ของระบบเงินเฟีย (fiat system): ไม่ว่าจะเป็นการเข้มงวดหรือผ่อนคลาย ระยะยาวคือการเพิ่มอุปทานเงินและลดกำลังซื้อ ความแตกต่างอยู่ที่ความเร็วในการลดค่าเงิน ไม่ใช่เรื่องของการลดค่าเงินหรือไม่

ลักษณะสำคัญของการพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไป

ความเร็วสอดคล้องกับการเติบโตของเศรษฐกิจ: การขยายงบดุลเทียบเท่ากับอัตราการเติบโตของ GDP รายปี

ไม่สร้างสภาพคล่องเพิ่มเติม: เงินใหม่ถูกดูดซับโดยการเติบโตของเศรษฐกิจ ไม่มีผลลัพธ์เป็นการล้นของสภาพคล่อง

ราคาสินทรัพย์เพิ่มขึ้นอย่างอ่อนโยน: การสนับสนุนราคาสินทรัพย์ต่ำกว่าการดำเนินนโยบาย QE ขนาดใหญ่ในปี 2020 มาก

สำหรับชุมชนบิทคอยน์ นี่เป็นสัญญาณที่ต้องปรับความคาดหวัง หลายคนคาดหวังให้ธนาคารกลางกลับมาใช้ QE ขนาดใหญ่เพื่อผลักดันราคาบิทคอยน์ให้พุ่งอีกครั้ง แต่การวิเคราะห์ของ Alden ชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์เช่นนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะสั้น ธนาคารกลางน่าจะใช้แนวทางการขยายตัวอย่างอ่อนโยน ซึ่งมีผลสนับสนุนบิทคอยน์ในระดับจำกัด นักลงทุนควรลดความคาดหวังเรื่อง “ตลาดกระทิงพิมพ์เงิน” และหันไปสนใจพื้นฐานของบิทคอยน์เอง เช่น การนำไปใช้ในเชิงองค์กร การไหลเข้าของ ETF และการขยายตัวของแอปพลิเคชัน

จากกราฟ M2 ซึ่งเป็นตัวชี้วัดเงินในระบบของธนาคารกลาง พบว่าการเติบโตของ M2 ยังคงดำเนินต่อไป การเติบโตนี้ไม่ใช่แบบระเบิด แต่เป็นเส้นโค้งที่มั่นคงและอ่อนโยน ซึ่งเป็นภาพที่ Alden เรียกว่า “การพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไป” เมื่อเทียบกับการเติบโตของ M2 ในปี 2020-2021 ที่เป็นเส้นชันมาก ปัจจุบันการเติบโตเป็นเส้นโค้งที่เรียบมากขึ้น

การเสนอชื่อวอชในตำแหน่งหัวหน้าธนาคารกลางแบบสายเหยี่ยวเพิ่มความไม่แน่นอนด้านนโยบาย

(ที่มา: CME Fed Watch)

ก่อนหน้านี้ ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้เสนอชื่อ Kevin Warsh ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งสร้างความตื่นตระหนกในหมู่นักเทรดในตลาด พวกเขามองว่า วอชเป็นสายเหยี่ยวมากกว่าผู้สมัครคนอื่น ๆ สำหรับตำแหน่งประธานธนาคารกลาง สายเหยี่ยวหมายถึงนโยบายที่เน้นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ซึ่งส่งผลต่อราคาสินทรัพย์ดิจิทัล โดยทั่วไป การเพิ่มอุปทานเงินเพื่อขยายสินเชื่อถือเป็นข่าวดีสำหรับสินทรัพย์ ในขณะที่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อหดตัวอุปทานเงินมักจะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวและราคาสินทรัพย์ลดลง

ประมาณ 19.9% ของนักเทรดคาดว่า ในการประชุม FOMC ครั้งถัดไปในเดือนมีนาคม จะมีการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งต่ำกว่าข้อมูลของ CME Fedwatch เมื่อสัปดาห์ก่อนที่ระบุว่ามีประมาณ 23% ของผู้ตอบแบบสอบถามคาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ย การคาดการณ์ที่ลดลงนี้สะท้อนผลกระทบเชิงเหยี่ยวของการเสนอชื่อวอช ตลาดเชื่อว่าหากวอชได้รับตำแหน่ง โอกาสที่จะลดอัตราดอกเบี้ยจะลดลงอย่างมาก และธนาคารกลางอาจคงอัตราดอกเบี้ยสูงในระยะยาว

เจอโรม โวล์ฟ (Jerome Powell) ซึ่งดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ จะหมดวาระในพฤษภาคม 2025 แต่วอชยังไม่ได้รับการยืนยันจากวุฒิสภาให้ดำรงตำแหน่งต่อไป ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ช่วงเปลี่ยนถ่ายอำนาจนี้เป็นความเสี่ยงในตลาด หากการยืนยันวอชล่าช้าหรือถูกขัดขวาง ธนาคารกลางอาจอยู่ในภาวะผู้นำไร้หัวในหลายเดือน

เจอโรม โวล์ฟ กล่าวหลังการประชุม FOMC เดือนธันวาคมว่า “ในระยะสั้น ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีแนวโน้มขึ้น ขณะที่ความเสี่ยงด้านการจ้างงานมีแนวโน้มลดลง สถานการณ์ยังเข้มงวดอยู่ นโยบายไม่มีเส้นทางที่ปลอดความเสี่ยง” คำแถลงที่คลุมเครือเช่นนี้เป็นเรื่องปกติในช่วงวาระของโวล์ฟ ทำให้ตลาดยากที่จะสร้างความคาดหวังที่ชัดเจน หากวอชได้รับตำแหน่ง สถานะสายเหยี่ยวของเขาจะให้แนวทางนโยบายที่ชัดเจนขึ้น แม้จะเป็นผลเสียต่อสินทรัพย์เสี่ยง แต่ความแน่นอนก็มีคุณค่าในตัวเอง

การปรับสมดุลการถือครองสินทรัพย์หายากจากความหวังมากไปสู่การถือครองน้อยลง

คำแนะนำการลงทุนของ Alden มีความเป็นไปได้สูงในเชิงปฏิบัติ: การถือครองสินทรัพย์หายากคุณภาพสูง และปรับสมดุลการลงทุนใหม่จากด้านที่มีความหวังมากเกินไป ไปสู่ด้านที่มีการถือครองน้อยลง คำแนะนำนี้เหมาะสมอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน สินทรัพย์หายาก เช่น บิทคอยน์ ทองคำ หุ้นคุณภาพดี และอสังหาริมทรัพย์ เป็นสินทรัพย์ที่มีอุปทานจำกัดและความต้องการคงที่ ในโมเดลการพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไป สินทรัพย์เหล่านี้จะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างอ่อนโยน แม้จะไม่พุ่งทะลุ แต่ก็สามารถเอาชนะเงินเฟ้อได้

“การปรับสมดุลจากด้านที่มีความหวังมากเกินไป” เป็นคำแนะนำสำคัญ ปัจจุบันมีด้านใดบ้างที่มีความหวังมากเกินไป? หุ้น AI ที่พุ่งขึ้นอย่างมากในปี 2025 ซึ่งมีการประเมินมูลค่าสูงเกินไป บางเหรียญมีม็อดดี้ (meme coins) และเหรียญแปลกปลอม (altcoins) ที่ไม่มีพื้นฐานสนับสนุนถูกเก็งกำไร ซึ่งเป็นด้านที่ Alden ชี้ให้เห็นว่าควรลดการถือครอง ในทางตรงกันข้าม ด้านที่มีการถือครองน้อยลงอาจรวมถึง หุ้นคุณค่าแบบดั้งเดิม สินค้าประเมินต่ำบางกลุ่ม และสินทรัพย์ดิจิทัลคุณภาพดีที่ถูกขายทิ้งในช่วงตลาดขาลง

สำหรับบิทคอยน์ ตามกรอบของ Alden มันเป็นสินทรัพย์หายาก คุ้มค่าที่จะถือครอง แต่ไม่ควรคาดหวังว่าจะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจากนโยบายของธนาคารกลาง บิทคอยน์จะเติบโตได้ดีต้องอาศัยพื้นฐานของตัวเอง เช่น การนำไปใช้ในเชิงองค์กร การไหลเข้าของ ETF และการขยายตัวของแอปพลิเคชัน หากปัจจัยเหล่านี้เกิดขึ้น แม้ในสภาพแวดล้อมการพิมพ์เงินแบบค่อยเป็นค่อยไป บิทคอยน์ก็อาจสามารถเอาชนะสินทรัพย์อื่น ๆ ได้ แต่ถ้าขึ้นอยู่กับสภาพคล่องเป็นหลัก ก็อาจผิดหวังได้เช่นกัน

ในเชิงกลยุทธ์ระดับมหภาค คำแนะนำของ Alden คือ การรักษาสมดุล ไม่ใช่การมองในแง่ร้ายหรือดีเกินไป เธอไม่ได้เชียร์ให้ขายหมดหรือซื้อหมด แต่เน้นการเลือกลงทุนอย่างมีเหตุผลและปรับสมดุลตามสถานการณ์ วิธีนี้เป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนสูงในปัจจุบัน การมองในแง่บวกหรือแง่ลบอย่างสุดโต่งอาจทำให้พลาดโอกาสหรือรับความเสี่ยงที่ไม่จำเป็น การปรับพอร์ตตามมูลค่าและความคาดหวังเป็นกุญแจสำคัญในการรักษาความสามารถในการแข่งขันในทุกสภาพตลาด

ในแง่มุมของผลกระทบระยะยาวของนโยบายธนาคารกลาง คำอธิบายของ Alden เรื่อง “ปัญหาด้านความหมาย” คุ้มค่าที่จะพิจารณา ไม่ว่าจะเป็น QE, QT หรือ นโยบายกลาง ๆ โครงสร้างของระบบเงินเฟียเป็นสิ่งที่กำหนดให้การเพิ่มอุปทานเงินในระยะยาวเป็นแนวโน้มที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ โครงสร้างนี้เป็นเหตุผลที่ทำให้บิทคอยน์และสินทรัพย์แข็งตัวอื่น ๆ มีมูลค่าในระยะยาว แม้ในระยะสั้นจะไม่เกิดการพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันจากนโยบาย แต่ในระยะยาว บิทคอยน์ในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าของเงินเฟีย จะยังคงมีความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง