สมาคมการค้าบล็อกเชนชั้นนำ The Digital Chamber ได้ออกข้อเสนอทัดทานเพื่อแก้ไขความติดขัดเกี่ยวกับผลตอบแทนจาก stablecoin ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อการผลักดันร่างกฎหมาย CLARITY ของวุฒิสภา
โดยตอบสนองต่อความต้องการของธนาคารในการห้ามโดยสมบูรณ์ไม่ให้มีการจ่ายผลตอบแทนจาก stablecoin กลุ่มคริปโตแสดงความเต็มใจที่จะละเว้นการจ่ายผลตอบแทนในลักษณะดอกเบี้ยสำหรับการถือครองแบบคงที่ แต่ยังคงยืนยันว่าจะรักษาผลตอบแทนที่เชื่อมโยงกับการทำธุรกรรม การให้สภาพคล่อง และการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศ ด้วยทำเนียบขาวเรียกร้องให้มีการประนีประนอมภายในสิ้นเดือนนี้ และช่วงเวลาการเลือกตั้งกลางเทอมที่ใกล้เข้ามา ข้อเสนอนี้อาจเป็นโอกาสสุดท้ายของอุตสาหกรรมในการรักษากฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตอย่างครอบคลุม
การต่อสู้เรื่องผลตอบแทนจาก Stablecoin ที่ทำให้กฎหมายคริปโตหยุดชะงัก
หากคุณติดตามความคืบหน้าของร่างกฎหมาย CLARITY ผ่านสภาคองเกรส คุณจะรู้ว่ามันควรจะเป็นเรื่องง่าย ร่างกฎหมายนี้กำหนดกฎเกณฑ์ชัดเจนสำหรับการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัล กำหนดเขตอำนาจของ SEC กับ CFTC และให้ความแน่นอนด้านกฎระเบียบที่อุตสาหกรรมคริปโตเรียกร้องมาตั้งแต่ปี 2017
แต่แทนที่จะเป็นเช่นนั้น กลับกลายเป็นจุดศูนย์กลางของสงครามแย่งชิงอาณาเขตระหว่างวอลล์สตรีทและซิลิคอนวัลเลย์ เกี่ยวกับสิ่งที่ดูเหมือนง่ายมาก: ว่าคุณสามารถรับผลตอบแทนจาก stablecoins ได้หรือไม่
การต่อสู้รุนแรงขึ้นในสัปดาห์นี้ เมื่อการประชุมระหว่างผู้บริหารธนาคารและผู้นำคริปโตที่ทำเนียบขาวจบลงโดยไม่มีข้อสรุป ธนาคารซึ่งมองว่าผลตอบแทนจาก stablecoin เป็นภัยคุกคามต่อความอยู่รอดของอุตสาหกรรม ยืนหยัดในจุดยืน: ห้ามไม่ให้มีการจ่ายผลตอบแทนจาก stablecoin ในทุกรูปแบบ พวกเขาเผยแพร่เอกสารหนึ่งหน้าชื่อ "Yield and Interest Prohibition Principles" ซึ่งชัดเจนในตำแหน่งของตน
"ฝ่ายธนาคารยืนหยัดอย่างแข็งขัน โดยอ้างว่าการจ่ายผลตอบแทนจาก stablecoin ในรูปแบบใด ๆ เป็นสิ่งที่ยอมรับไม่ได้ และจะเป็นภัยคุกคามต่อแกนหลักของระบบธนาคารสหรัฐ—ธุรกิจฝากเงิน" แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับการประชุมกล่าว
เข้าสู่สมาคมการค้าบล็อกเชน The Digital Chamber ในวันศุกร์ สมาคมนี้เริ่มเผยแพร่แนวทางของตนเอง โดยเสนอสิ่งที่ CEO Cody Carbone อธิบายว่าเป็นการประนีประนอมอย่างแท้จริง เอกสารนี้ปกป้องข้อกำหนดในร่างกฎหมายของคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาที่ระบุสถานการณ์ผลตอบแทนที่ยอมรับได้ พร้อมส่งสัญญาณว่าอุตสาหกรรมเต็มใจที่จะยอมรับข้อยกเว้นในประเด็นที่เป็นที่ถกเถียงมากที่สุด
คำอ้างของธนาคาร: ทำไมวอลล์สตรีทกลัวผลตอบแทนจาก Stablecoin
คำถามมูลค่า 500 พันล้านดอลลาร์
เพื่อเข้าใจว่าทำไมธนาคารถึงยืนหยัด คุณต้องเข้าใจตัวเลขที่เกี่ยวข้อง ธนาคาร Standard Chartered เพิ่งเผยแพร่การวิเคราะห์คาดการณ์ว่า ธนาคารในสหรัฐอาจสูญเสียเงินฝากมากกว่า 500 พันล้านดอลลาร์ให้กับ stablecoin ภายในปี 2028
Geoff Kendrick หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกของ Standard Chartered ประมาณว่าการฝากเงินของธนาคารจะลดลงประมาณหนึ่งในสามของมูลค่าตลาด stablecoin ที่มีอยู่แล้วเกิน 300 พันล้านดอลลาร์ และเติบโตประมาณ 40% ต่อปี นั่นไม่ใช่จำนวนเล็กน้อย
กลไกง่าย ๆ คือ เมื่อผู้ใช้ถือ stablecoins บนแพลตฟอร์มเช่น Coinbase และรับผลตอบแทน 3.5% จากยอด USDC เงินนี้ไม่ได้อยู่ในบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิม มันไม่ได้ใช้ในการปล่อยสินเชื่อธุรกิจขนาดเล็ก จำนอง หรือโครงการชุมชนท้องถิ่น จากมุมมองของธนาคาร มันรั่วไหลออกจากระบบโดยสิ้นเชิง
ธนาคารในภูมิภาครู้สึกถึงแรงกดดันมากที่สุด
ความเสี่ยงไม่ได้กระจายอย่างเท่าเทียมกัน Kendrick วิเคราะห์ว่าธนาคารในภูมิภาคเป็นกลุ่มที่เสี่ยงที่สุด Huntington Bancshares, M&T Bank, Truist Financial และ Citizens Financial Group เป็นรายชื่อของสถาบันที่เสี่ยงที่สุด
ทำไมธนาคารในภูมิภาค? เพราะพวกเขาพึ่งพาการให้สินเชื่อเป็นธุรกิจหลักมากกว่า ธนาคารเพื่อการลงทุนมีรายได้หลากหลาย—การเทรด การให้คำปรึกษา การบริหารสินทรัพย์ ธนาคารในภูมิภาคสร้างรายได้จากการรับฝากและการให้สินเชื่อ หากเงินฝากไหลออก โมเดลธุรกิจของพวกเขาจะล้มเหลว
สมาคมธนาคารชุมชนอิสระแห่งอเมริกา (ICBA) ได้ประมาณความเสี่ยงนี้อย่างรุนแรงมากขึ้น การวิเคราะห์ของพวกเขาเตือนว่า การอนุญาตให้แพลตฟอร์มคริปโตจ่ายผลตอบแทนจาก stablecoin ต่อเนื่อง อาจลดการให้สินเชื่อของธนาคารชุมชนลงถึง 850 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากการลดลงของเงินฝากในอุตสาหกรรมถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์
ธนาคารกลางสหรัฐฯ เข้าร่วมสนใจ
ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้สังเกตเห็นแล้ว เอกสารวิจัยจาก Jessie Wang นักเศรษฐศาสตร์หลักของ Fed เตือนว่า เมื่อเงินฝากรายย่อยเปลี่ยนเป็น stablecoins ธนาคารจะเผชิญกับเงินฝากแบบรวมศูนย์และไม่มีประกันมากขึ้น ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและต้นทุนการระดมทุน
วิเคราะห์ของ Wang ชี้ให้เห็นว่าสถาบันขนาดเล็กอาจเผชิญกับแรงกดดันที่รุนแรงขึ้น โดยเฉพาะในตลาดที่การธนาคารแบบความสัมพันธ์เป็นหัวใจสำคัญของการให้สินเชื่อในท้องถิ่น ความหมายชัดเจน: การเติบโตของ stablecoin อาจเร่งให้เกิดการรวมตัวของอุตสาหกรรมธนาคาร โดยธนาคารชุมชนจะได้รับผลกระทบมากที่สุด
ความกลัว "ระบบธนาคารคู่ขนาน"
CEO ของ Bank of America Brian Moynihan ได้เตือนว่าหากสภาคองเกรสอนุมัติ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน อาจมีเงินฝากธนาคารมูลค่าถึง 6 ล้านล้านดอลลาร์—ประมาณ 30-35% ของเงินฝากธนาคารพาณิชย์ทั้งหมดในสหรัฐ—ไหลเข้าสู่ตลาด stablecoin
นี่คือฝันร้ายสำหรับธนาคาร: ระบบธนาคารคู่ขนานที่ไม่มีการควบคุม ซึ่งให้ผลตอบแทนคล้ายกันโดยไม่ต้องรับผิดชอบต่อกฎระเบียบ ค่าทุน หรือประกันเงินฝากที่ธนาคารแบบดั้งเดิมต้องรับผิดชอบ
ข้อโต้แย้งของคริปโต: ทำไมผลตอบแทนถึงสำคัญ
กรอบกฎหมาย GENIUS Act
อุตสาหกรรมคริปโตไม่ได้เริ่มต้นจากศูนย์ ร่างกฎหมาย GENIUS Act เมื่อปีที่แล้วเป็นรากฐานทางกฎหมายสำหรับ stablecoins ซึ่งรวมถึงการห้ามผู้ออกเหรียญจ่ายดอกเบี้ย "เฉพาะ" สำหรับการถือครองโทเคน
แต่ความแตกต่างสำคัญคือ ร่างกฎหมาย GENIUS ไม่ได้ห้ามแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและตัวกลางเสนอผลตอบแทนจากยอด stablecoin นั่นคือช่องโหว่ที่ธนาคารต้องการปิด และเป็นสิ่งที่บริษัทคริปโตพยายามรักษาไว้
Coinbase ปัจจุบันเสนอผลตอบแทน 3.5% บนยอด USDC บางส่วน ซึ่งสร้างรายได้ประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์ต่อปี สำหรับบริบท Coinbase รายงานรายได้ไตรมาส 4 จาก stablecoins เพียงอย่างเดียวที่ 247 ล้านดอลลาร์ และอีก 154.8 ล้านดอลลาร์จากรางวัลบล็อกเชน ความเสี่ยงนี้เป็นเรื่องรอดชีวิต
ข้อโต้แย้งด้านนวัตกรรม
Jeremy Allaire ซีอีโอของ Circle โต้ตอบกับความกังวลของอุตสาหกรรมธนาคารที่งานประชุม World Economic Forum ที่เมืองดาวอส โดยอ้างว่า stablecoins ไม่เป็นภัยต่อเสถียรภาพทางการเงิน
Allaire ชี้ให้เห็นว่า กองทุนตลาดเงินของรัฐบาลได้อยู่ร่วมกับธนาคารแบบดั้งเดิมมานานหลายทศวรรษ ให้ผลตอบแทนคล้ายกันโดยไม่ทำให้ระบบเสถียรภาพเสียหาย เขาอ้างว่าแนวคิดเดียวกันนี้ควรนำไปใช้กับผลตอบแทนจาก stablecoin ด้วย
Brian Armstrong ซีอีโอของ Coinbase ก็แสดงท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้น "กลุ่มล็อบบี้ธนาคารและสมาคมธนาคารกำลังพยายามห้ามคู่แข่งของพวกเขา" เขากล่าวในดาวอส "ผมไม่มีความอดทนต่อเรื่องนี้ ผมคิดว่ามันไม่เป็นอเมริกัน และเป็นอันตรายต่อผู้บริโภค"
DeFi ไม่สามารถทำงานได้หากไม่มีผลตอบแทน
เอกสารแนวทางของสมาคมการค้าบล็อกเชนเน้นว่า สองสถานการณ์ผลตอบแทนที่เฉพาะเจาะจงมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับการเงินแบบกระจายศูนย์: ผลตอบแทนที่เชื่อมโยงกับการให้สภาพคล่อง และผลตอบแทนที่ส่งเสริมการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศ
นี่ไม่ใช่แค่กลยุทธ์ทางการตลาด ใน DeFi ผู้ให้บริการสภาพคล่องได้รับผลตอบแทนจากการฝากสินทรัพย์ในโปรโตคอลที่อำนวยความสะดวกในการเทรด ผลตอบแทนเหล่านี้เป็นกลไกทางเศรษฐกิจทั้งหมดของการแลกเปลี่ยนและแพลตฟอร์มให้สินเชื่อแบบกระจายศูนย์ การยกเลิกผลตอบแทนเหล่านี้จะทำให้ระบบนิเวศหยุดชะงัก
การประนีประนอมของสมาคมการค้าบล็อกเชน: สิ่งที่อยู่บนโต๊ะ
การยอมรับ: การถือครองแบบคงที่
Cody Carbone ซีอีโอของสมาคมการค้าบล็อกเชน ต้องการให้ผู้กำหนดนโยบายเข้าใจว่านี่คือการประนีประนอมอย่างแท้จริง
"เราต้องการให้แนวทางชัดเจนว่านี่คือการประนีประนอม" Carbone กล่าวในสัมภาษณ์วันศุกร์
ข้อยกเว้นสำคัญคือ สมาคมเต็มใจที่จะละเว้นผลตอบแทนที่ดูเหมือนดอกเบี้ยสำหรับการถือครอง stablecoins แบบคงที่ ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่ใกล้เคียงกับบัญชีออมทรัพย์ของธนาคารมากที่สุด
นี่ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย Carbone ชี้ให้เห็นว่า ร่างกฎหมาย GENIUS เป็นกฎหมายปัจจุบัน และความเต็มใจของอุตสาหกรรมที่จะละเว้นผลตอบแทนจากการถือครองเป็นการยอมรับที่สำคัญ หากธนาคารไม่ทำอะไรและยังคงเรียกร้องห้ามโดยสมบูรณ์ สถานะเดิมซึ่งรวมถึงผลตอบแทนก็จะยังคงอยู่
เส้นแบ่งแดง: ผลตอบแทนจากการทำธุรกรรม การให้สภาพคล่อง และการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศ
สิ่งที่อุตสาหกรรมจะไม่ยอมคือ ผลตอบแทนที่เชื่อมโยงกับกิจกรรมเฉพาะ เอกสารแนวทางของสมาคมการค้าบล็อกเชนเน้นย้ำสองสถานการณ์ที่ต้องการให้ได้รับการคุ้มครอง:
ผลตอบแทนจากการให้สภาพคล่อง: เมื่อผู้ใช้ฝาก stablecoins เข้าสู่โปรโตคอล DeFi เพื่ออำนวยความสะดวกในการเทรด พวกเขาจะได้รับผลตอบแทน ซึ่งไม่ใช่ดอกเบี้ยแบบ passive แต่เป็นค่าตอบแทนสำหรับการให้บริการที่ทำให้ตลาดทำงาน
ผลตอบแทนจากการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศ: เมื่อผู้ใช้มีส่วนร่วมกับแอปพลิเคชัน ทำธุรกรรม หรือเข้าร่วมการกำกับดูแล พวกเขาอาจได้รับผลตอบแทน สิ่งจูงใจเหล่านี้เป็นแรงผลักดันให้เกิดการยอมรับและผลกระทบเชิงเครือข่าย
ร่างกฎหมายในมาตรา 404 ได้ระบุสถานการณ์ผลตอบแทนที่ยอมรับได้แล้ว และสมาคมการค้าบล็อกเชนเชื่อว่าข้อกำหนดเหล่านี้สำคัญอย่างยิ่งสำหรับ DeFi
ข้อเสนอการศึกษา
ธนาคารเสนอให้มีการศึกษาผลกระทบของ stablecoin ต่อเงินฝากธนาคารเป็นเวลา 2 ปี สมาคมการค้าบล็อกเชนเห็นว่ายอมรับได้ โดยมีเงื่อนไขสำคัญ
Carbone เน้นย้ำว่าสมาคมสามารถยอมรับการศึกษานี้ได้ ตราบใดที่ไม่ผูกพันให้มีการออกกฎระเบียบโดยอัตโนมัติ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ศึกษาให้เต็มที่ แต่ห้ามผูกมัดให้มีการห้ามผลตอบแทนโดยอ้างอิงผลการศึกษานั้น
"ถ้าพวกเขาไม่เจรจา สถานะเดิมคือผลตอบแทนยังคงดำเนินต่อไปตามปกติ" Carbone เตือน "ถ้าพวกเขาไม่ทำอะไรและยังคงเรียกร้องห้ามโดยสมบูรณ์ เรื่องนี้จะไม่จบง่าย ๆ"
ทำเนียบขาวเข้ามามีส่วนร่วม: "ใช้มีดผ่าตัด ไม่ใช่ค้อนทุบ"
การสมดุลของ Patrick Witt
Patrick Witt ผู้อำนวยการบริหารของคณะที่ปรึกษาประธานาธิบดีด้านสินทรัพย์ดิจิทัล เป็นตัวแทนของฝ่ายบริหารในการแก้ไขความติดขัด ในการสัมภาษณ์กับ Yahoo Finance เมื่อวันศุกร์ Witt ชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นในการประนีประนอม
"น่าเสียดายที่เรื่องนี้กลายเป็นประเด็นใหญ่" Witt กล่าว พร้อมชี้ให้เห็นว่า ร่างกฎหมาย CLARITY ไม่ใช่เรื่องเกี่ยวกับ stablecoins นั่นเป็นเรื่องของร่างกฎหมาย GENIUS "เราควรใช้มีดผ่าตัดเพื่อแก้ไขปัญหานี้อย่างเฉพาะเจาะจงเรื่องผลตอบแทนจาก idle yield"
Witt เตือนว่าช่องทางการผ่านร่างกฎหมาย CLARITY กำลังปิดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากปฏิทินการเมืองเข้าสู่ช่วงเลือกตั้งกลางเทอม ทำเนียบขาวเรียกร้องให้มีการประนีประนอมภายในสิ้นเดือนนี้
แนวทาง "ใช้มีดผ่าตัด"
แนวคิดของ Witt ในการใช้มีดผ่าตัดเป็นแนวทางที่น่าสนใจ รัฐบาลไม่ได้มีท่าทีชัดเจนว่าผลตอบแทนจาก stablecoinดีหรือไม่ดี แต่กำลังอ้างว่าสิ่งนี้ไม่ควรเป็นอุปสรรคต่อกฎหมายโครงสร้างตลาดที่ครอบคลุม ซึ่งอุตสาหกรรมรอคอยมานาน
"ธนาคารควรกลับมานั่งโต๊ะเจรจาอีกครั้ง" Carbone กล่าว สะท้อนคำเรียกร้องของ Witt หากฝ่ายธนาคารไม่เจรจา สถานะเดิมก็จะดำเนินต่อไป และร่างกฎหมายจะหยุดชะงัก
Witt ยังปฏิเสธแนวคิดว่าผลตอบแทนจาก stablecoinเป็นภัยต่อธนาคาร "ธนาคารก็สามารถเสนอผลิตภัณฑ์ stablecoin ให้ลูกค้าได้เช่นกัน" Witt กล่าวกับ Yahoo Finance "นี่ไม่ใช่การสร้างความได้เปรียบไม่เป็นธรรมให้ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง หลายธนาคารกำลังสมัครขอใบอนุญาตธนาคาร OCC เพื่อเริ่มเสนอผลิตภัณฑ์คล้ายธนาคาร"
เวลาหมดแล้ว: ทำไมเวลาจึงสำคัญ
ความเสี่ยงจากการเลือกตั้งกลางเทอม
ความเร่งด่วนนี้ไม่ได้เป็นการสร้างขึ้นเอง Scott Bessent รัฐมนตรีคลังเตือนว่า หากพรรคเดโมแครตชนะสภาในเดือนพฤศจิกายน—ซึ่งเขาเรียกว่าสถานการณ์ "ห่างไกลจากสมมุติฐานพื้นฐานของผม"—โอกาสที่จะบรรลุข้อตกลงจะ "พังทลายลงทันที"
Ray Dalio ก็ทำนายเช่นกันในเดือนมกราคมว่า "ประธานาธิบดีทรัมป์จะมีอำนาจบริหารโดยไม่มีอุปสรรคเป็นเวลา 2 ปี แต่สิ่งนี้อาจอ่อนแอลงอย่างมากในเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 และอาจย้อนกลับในปี 2028"
คณะกรรมการเกษตรของวุฒิสภาได้ผ่านร่างกฎหมาย CLARITY ของตนเองแล้ว ซึ่งเน้นด้านสินค้าโภคภัณฑ์ ส่วนคณะกรรมการธนาคารเน้นด้านหลักทรัพย์ หากคณะกรรมการธนาคารดำเนินตามแนวทางของคณะเกษตร ก็อาจผลักดันร่างกฎหมายไปตามแนวทางพรรคพวก แต่เพื่อให้ผ่านวุฒิสภาเต็ม ควรได้รับเสียงสนับสนุนอย่างน้อย 60 เสียง ซึ่งหมายความว่าการสนับสนุนจากพรรคเดโมแครตเป็นสิ่งจำเป็น
เส้นตาย 1 มีนาคม
รายงานว่าทำเนียบขาวเรียกร้องให้มีการประนีประนอมภายในสิ้นเดือนนี้ ด้วยการเจรจาที่ติดขัดและฝ่ายธนาคารดูเหมือนจะไม่เต็มใจที่จะยอมรับในที่ประชุมซ้ำ ๆ เส้นตายนี้จึงดูเป็นเป้าหมายที่ท้าทายมากขึ้นเรื่อย ๆ
Witt ระบุว่าอาจมีการนัดประชุมอีกครั้งในสัปดาห์หน้า ไม่แน่ว่าจะเป็นการก้าวไปข้างหน้าหรือเพียงแค่บันทึกความแตกแยกเท่านั้น ต้องรอดู
ภาพรวมที่ใหญ่ขึ้น: สิ่งที่อยู่ในความเสี่ยงสำหรับคริปโต
ความแน่นอนด้านกฎระเบียบกับความไม่แน่นอนต่อเนื่อง
ร่างกฎหมาย CLARITY ไม่ใช่แค่เรื่องผลตอบแทนจาก stablecoin แต่มันเป็นความพยายามที่ครอบคลุมที่สุดในการสร้างกรอบกฎหมายระดับชาติสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล กำหนดว่าเมื่อใดที่โทเคนเป็นหลักทรัพย์หรือสินค้าโภคภัณฑ์ กำหนดเขตอำนาจของ SEC กับ CFTC และให้กฎเกณฑ์สำหรับการแลกเปลี่ยน ผู้ดูแล และโปรโตคอล DeFi
หากร่างกฎหมายนี้ล้มเหลวเพราะผลตอบแทนจาก stablecoin อุตสาหกรรมจะยังคงอยู่ในสภาพไร้กฎระเบียบ—ขึ้นอยู่กับการบังคับใช้และแนวทางของหน่วยงานที่เปลี่ยนแปลงไป แทนที่จะเป็นกฎหมายที่ชัดเจน ความไม่แน่นอนนี้มีต้นทุนจริง: เงินทุนสถาบันยังคงอยู่เฉย ๆ นวัตกรรมย้ายออกนอกประเทศ และนักลงทุนยังคงเผชิญความเสี่ยงด้านกฎระเบียบต่อไป
ปัจจัย Coinbase
บทบาทของ Coinbase ในวิกฤตนี้ไม่อาจมองข้ามได้ เมื่อเดือนมกราคม โบรกเกอร์รายนี้ถอนการสนับสนุนร่างกฎหมาย โดย CEO Brian Armstrong ประกาศว่า "เรายังไม่อยากได้ร่างกฎหมายถ้าร่างนั้นไม่ดี" การตัดสินใจนี้เปลี่ยนสิ่งที่ควรเป็นการพิจารณาร่างกฎหมายปกติให้กลายเป็นวิกฤตระดับอุตสาหกรรม
ข้อคัดค้านเฉพาะจาก Coinbase ไม่ได้จำกัดแค่ผลตอบแทนจาก stablecoin แต่รวมถึงข้อกังวลเกี่ยวกับข้อจำกัดของหุ้นที่เป็นโทเคน การกำหนดกฎสำหรับ DeFi และการคุ้มครองความเป็นส่วนตัว แต่ผลตอบแทนจาก stablecoinกลายเป็นจุดรวมของความไม่พอใจในอุตสาหกรรมที่มองว่านี่คือกฎหมายที่เอื้อประโยชน์ให้ธนาคาร
แนวโน้มการยอมรับของสถาบัน
นอกเหนือจากการต่อสู้ทางกฎหมายในทันที ความขัดแย้งนี้สะท้อนความตึงเครียดลึกซึ้งเกี่ยวกับอนาคตของคริปโต: มันจะอยู่ร่วมกับการเงินแบบดั้งเดิม หรือจะแทนที่มัน? ผลิตภัณฑ์คริปโตควรเสริมข้อเสนอของธนาคาร หรือแข่งขันโดยตรงเพื่อเงินฝาก?
ตำแหน่งของธนาคารมองว่าผลตอบแทนจาก stablecoinเป็นภัยคุกคามแบบศูนย์-ศูนย์ ในขณะที่อุตสาหกรรมคริปโตมองว่ามันเป็นนวัตกรรมที่ถูกต้องตามกฎหมายและขยายทางเลือกให้ผู้บริโภค ความจริงน่าจะอยู่ตรงกลาง—แต่สภาคองเกรสต้องเลือกแนวทาง
สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป: สามสถานการณ์
สถานการณ์หนึ่ง: บรรลุข้อตกลง (ดีที่สุด)
ฝ่ายธนาคารยอมรับข้อเสนอของสมาคมการค้าบล็อกเชน ผลตอบแทนจากการถือครองแบบคงที่ถูกห้าม แต่ผลตอบแทนจากการทำธุรกรรม การให้สภาพคล่อง และโปรแกรมมีส่วนร่วมในระบบนิเวศยังคงอยู่ ร่างกฎหมายผ่านคณะกรรมการด้วยเสียงสนับสนุนร่วมจากทั้งสองฝ่าย และเข้าสู่ทำเนียบขาวในฤดูใบไม้ผลิ
Bitcoin พุ่งขึ้นจากความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ทุนสถาบันไหลเข้ามาอย่างมหาศาล และสหรัฐฯ ยืนหยัดเป็นศูนย์กลางคริปโตระดับโลก โอกาสผ่านกฎหมายในอัตราเกิน 80%
สถานการณ์สอง: ความล่าช้าหยุดนิ่ง (ฐาน)
ฝ่ายธนาคารยืนหยัดในจุดยืนห้ามโดยสมบูรณ์ บริษัทคริปโตไม่ยอมรับการห้ามโดยรวม ทำให้การเจรจายังคงดำเนินต่อไป แต่วันที่ 1 มีนาคมผ่านไปโดยไม่มีข้อสรุป ร่างกฎหมายหยุดชะงักในช่วงเลือกตั้งกลางเทอม
หลังจากพฤศจิกายน หากพรรครีพับลิกันควบคุมสภา การเจรจาจะดำเนินต่อไป หากพรรคเดโมแครตชนะ ร่างกฎหมายจะล้มเหลว อุตสาหกรรมดำเนินการตามกฎหมายเดิม—ร่างกฎหมาย GENIUS สำหรับ stablecoins และแนวทางของหน่วยงานด้านกฎระเบียบสำหรับเรื่องอื่น ๆ
สถานการณ์สาม: ฝ่ายธนาคารชนะ (เลวร้ายที่สุด)
พรรคเดโมแครตชนะสภาและอาจชนะวุฒิสภา รัฐสภาชุดใหม่ภายใต้รัฐบาลผสมหรือรัฐบาลเดโมแครตเต็มรูปแบบจะดำเนินนโยบายที่แตกต่างไปจากเดิม—อาจย้อนรอยการทำงานของรัฐบาลทรัมป์
นักสนับสนุนคริปโตเตือนว่านี่จะเป็น "เหตุการณ์สูญพันธุ์" สำหรับนวัตกรรมคริปโตในสหรัฐฯ บริษัทต่าง ๆ ย้ายออกนอกประเทศ สหรัฐฯ ยอมแพ้ตำแหน่งผู้นำให้กับเขตอำนาจที่เป็นมิตรกว่า
สรุป: ทำไมการต่อสู้ครั้งนี้ถึงสำคัญสำหรับนักลงทุน
สำหรับนักลงทุนคริปโตที่ติดตามความเคลื่อนไหวของกฎหมาย ความเสี่ยงชัดเจนมาก ร่างกฎหมาย CLARITY เป็นโอกาสดีที่สุดในรอบหลายปีที่จะสร้างกฎเกณฑ์ที่ทุกฝ่ายสามารถปฏิบัติตาม—ทั้งแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ผู้ดูแล และโปรโตคอล DeFi รวมถึงนักลงทุนสถาบัน
ข้อพิพาทเรื่องผลตอบแทนจาก stablecoinเป็นเรื่องแคบในขอบเขต แต่มีนัยสำคัญอย่างยิ่ง มันเกี่ยวกับว่าคริปโตสามารถเสนอผลิตภัณฑ์ที่ดูและรู้สึกเหมือนบัญชีธนาคารได้หรือไม่ หรือผลิตภัณฑ์เหล่านั้นต้องแยกออกจากกัน—เชื่อมโยงกับกิจกรรม ไม่ใช่ความ passive
ข้อเสนอของสมาคมการค้าบล็อกเชนเสนอเส้นทางกลาง: ไม่มีบัญชีออม passive แต่มีการให้รางวัลสำหรับการมีส่วนร่วมเชิงกิจกรรม ไม่ว่าจะเป็นการให้สภาพคล่องหรือการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศ การยอมรับข้อเสนอนี้หรือการผลักดันให้มีการห้ามโดยสมบูรณ์จะเป็นตัวกำหนดว่ากฎหมายคริปโตฉบับครอบคลุมจะผ่านในปี 2026 หรือจะกลายเป็นความพยายาม "เกือบสำเร็จแต่ไม่สุด"
ตอนนี้ ลูกอยู่ในมือของฝ่ายธนาคารแล้ว ทำเนียบขาวต้องการข้อตกลงภายใน 1 มีนาคม อุตสาหกรรมคริปโตได้แสดงความชัดเจนแล้ว หากฝ่ายธนาคารไม่กลับมานั่งโต๊ะ เจรจาอีกครั้ง ตามที่ Carbone กล่าว "สถานะเดิมคือผลตอบแทนยังคงดำเนินต่อไปตามปกติ"
และสถานะเดิมสำหรับนักลงทุนคริปโตคือความไม่แน่นอนและความผันผวนต่อเนื่อง
