นักลงทุนสถาบันที่ยื่นรายงาน 13F ต่อคณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ลดการถือครอง Bitcoin ETF รวมกันประมาณ 25,000 หุ้นเทียบเท่า Bitcoin ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 จากข้อมูลของ Bloomberg Intelligence
การขายนี้มุ่งเน้นในกลุ่มที่ปรึกษาการลงทุนและกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ซึ่งเป็นกลุ่มผู้ถือครองรายใหญ่ที่สุด ในขณะที่บางหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลและบริษัทถือครองเพิ่มตำแหน่งในช่วงเวลาดังกล่าว การลดลงนี้เกิดขึ้นพร้อมกับราคาบิทคอยน์ที่ลดลงจากกว่า 120,000 ดอลลาร์เหลือประมาณ 64,000 ดอลลาร์ ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2026 โดย ETF บิทคอยน์แบบ spot รายงานการไหลออกสุทธิเป็นเวลาห้าสัปดาห์ติดต่อกัน รวมมูลค่าประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์
รูปแบบการขายของนักลงทุนสถาบันในไตรมาส 4 ปี 2025
การลดการเปิดรับ Bitcoin ETF รวม
ข้อมูลของ Bloomberg Intelligence แสดงให้เห็นว่า ผู้ยื่นรายงาน 13F ซึ่งเป็นผู้จัดการการลงทุนสถาบันที่มีสินทรัพย์คุณสมบัติมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต้องรายงานการถือครองรายไตรมาสต่อ SEC เป็นผู้ขายสุทธิ Bitcoin ETF ในไตรมาส 4 ปี 2025 โดยลดการเปิดรับประมาณ 1.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเทียบเป็นจำนวนหุ้นเทียบเท่า Bitcoin ประมาณ 25,098 หุ้นในไตรมาสนี้
การขายนี้เร่งตัวขึ้นเมื่อราคาบิทคอยน์ลดลงอย่างรุนแรงในไตรมาส 4 ปี 2025 จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่เกิน 120,000 ดอลลาร์ ไปต่ำกว่า 85,000 ดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ราคาที่ลดลงนี้ยังดำเนินต่อเนื่องในปี 2026 โดย ณ วันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2026 บิทคอยน์เปลี่ยนมือในราคาประมาณ 64,000 ดอลลาร์
กลุ่มผู้ขายรายใหญ่ตามประเภทนักลงทุน
กลุ่มที่ปรึกษาการลงทุนบันทึกการลดสุทธิที่ใหญ่ที่สุด โดยขายหุ้นเทียบเท่า Bitcoin ประมาณ 21,831 หุ้นในไตรมาส 4 รองลงมาคือกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ขายประมาณ 7,694 หุ้น บริษัทร่วมทุนและธนาคารก็ลดการเปิดรับเช่นกัน แต่ในขนาดที่เล็กกว่า
Brevan Howard กลายเป็นผู้ขายรายใหญ่ที่สุด โดยลดตำแหน่งใน BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) ประมาณ 86% ในไตรมาส 4 กองทุน macro hedge นี้ถือครองหุ้นประมาณ 5.5 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์ ลดลงเหลือประมาณ 275 ล้านดอลลาร์
กลุ่มนักลงทุนที่เพิ่มการถือครอง
แม้จะมีการขายในวงกว้าง แต่บางกลุ่มสถาบันก็เพิ่มการถือครอง Bitcoin ETF ในไตรมาส 4 เช่น บริษัทถือครองและหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อาบูดาบีเพิ่มตำแหน่งใน IBIT ขึ้น 46% ในไตรมาส 4 ปี 2025
แม้กลุ่มที่ปรึกษาการลงทุนโดยรวมจะเป็นผู้ขายสุทธิ แต่ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ากลุ่มนี้เพิ่มตำแหน่ง IBIT ในแต่ละไตรมาสในรอบปีที่ผ่านมา ทำให้ยอดรวมเพิ่มขึ้น 145% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งชี้ให้เห็นว่านักลงทุนกลุ่มนี้อาจเป็นทุนระยะยาวที่มีความมั่นคงมากขึ้นและไม่ค่อยเทรดตามความผันผวนระยะสั้น
การลดความเสี่ยงของกองทุนเฮดจ์ฟันด์และการยกเลิกกลยุทธ์ Basis Trade
การลดลงของกองทุนเฮดจ์ฟันด์โดยรวม
กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เป็นแรงขับเคลื่อนให้เกิดปรากฏการณ์ Bitcoin ETF ในสหรัฐฯ กำลังออกจากตำแหน่งอย่างรวดเร็ว ข้อมูลจาก CF Benchmarks ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ Kraken แสดงให้เห็นว่าการจัดสรร Bitcoin ETF รวมของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ใหญ่ที่สุดลดลง 28% จากไตรมาส 3 ถึงไตรมาส 4 ปี 2025
Gabe Selby หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ CF Benchmarks เขียนในบันทึกวิจัยเมื่อวันที่ 19 กุมภาพันธ์ว่า "ธีมหลักในสองไตรมาสที่ผ่านมา คือการลดความเสี่ยงของกองทุนเฮดจ์ฟันด์" และ "จุดสูงสุดในเดือนตุลาคมดูเหมือนจะเป็นจุดเริ่มต้นของการลดตำแหน่งอย่างเป็นระบบ"
พลวัตของกลยุทธ์ Basis Trading
ส่วนหนึ่งของการถอนตัวของกองทุนเฮดจ์ฟันด์เกี่ยวข้องกับการยกเลิกกลยุทธ์ basis trading ซึ่งกลายเป็นกลยุทธ์ยอดนิยมของกองทุนในช่วงสองปีที่ผ่านมา กองทุนซื้อ ETF บิทคอยน์แบบ spot ขณะเดียวกันก็ขายสัญญาอนุพันธ์ Bitcoin ของ CME เพื่อเก็บกำไรส่วนต่างที่ futures ซื้อขายกันสูงกว่าราคา spot ซึ่งเป็นกลยุทธ์ carry trade ที่เกือบเป็นแนวโน้มหลักโดยไม่ต้องคาดการณ์ทิศทางราคา
หลังจากที่ได้รับอนุมัติ ETF บิทคอยน์เป็นเวลาหลายเดือน ผลตอบแทนรายปีของกลยุทธ์ basis trade มักแตะเลขสองหลัก แต่ ณ วันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2026 ผลตอบแทนลดลงเหลือประมาณ 4% เนื่องจากมีผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากเข้ามาแย่งชิงโอกาสนี้
บริบทการลดความเสี่ยงในวงกว้าง
การขายออกนี้สะท้อนทั้งการเปลี่ยนแปลงของโมเมนตัมราคาและปัจจัยกลไกต่าง ๆ บิทคอยน์ลดลงพร้อมกันกับความเสี่ยงมหภาค (macro risks) ที่มันเคยถูกใช้เป็นเครื่องมือป้องกัน ทำให้ภาพลักษณ์ของสถาบันที่เคยเชื่อว่ามันสามารถชดเชยเงินเฟ้อ การลดคุณค่าของสกุลเงิน หรือความเครียดในตลาดหุ้น เริ่มคลายความเชื่อมั่นลง
การปรับตัวหลังจากเดือนตุลาคม "ดูเหมือนจะเป็นการกระตุ้นให้เกิดการลดหนี้อย่างเป็นระบบ" ตามการวิเคราะห์ของ CF Benchmarks ตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นมา ราคาสินทรัพย์ดิจิทัลลดลงและอัตราผลตอบแทนของกลยุทธ์การเทรดที่เคยทำกำไรได้ก็ลดลง นักลงทุนระยะเร็วก็ลดการเปิดรับอย่างต่อเนื่อง
แนวโน้มการไหลออกของ ETF ต่อเนื่อง
การไหลออกสุทธิ 5 สัปดาห์ติดต่อกัน
การขายของนักลงทุนสถาบันในไตรมาส 4 ยังคงดำเนินต่อเนื่องในปี 2026 โดย ETF บิทคอยน์แบบ spot รายงานการไหลออกสุทธิเป็นเวลาห้าสัปดาห์ติดต่อกัน สำหรับช่วงสิ้นสุดวันที่ 20 กุมภาพันธ์ 2026 ETF บิทคอยน์แบบ spot รวมกันลดลงประมาณ 316 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์สี่วันที่สิ้นสุดวันที่ 20 กุมภาพันธ์
ในช่วงเวลาห้าสัปดาห์นี้ มีการไหลออกประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์จาก ETF บิทคอยน์แบบ spot ซึ่งเป็นช่วงเวลายาวนานที่สุดนับตั้งแต่หกสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 21 พฤศจิกายน 2025 ซึ่งตรงข้ามกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2025 ที่มียอดซื้อสุทธิ 4.3 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เกิดช่องว่างการซื้อขายระหว่างปีถึงปีที่ 6.9 พันล้านดอลลาร์
รายละเอียดการไหลออกในกุมภาพันธ์ 2026
เมื่อวันที่ 18 กุมภาพันธ์ 2026 ETF บิทคอยน์แบบ spot ของสหรัฐฯ รายงานการไหลออกสุทธิรวม 133 ล้านดอลลาร์ โดย BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) มีการไหลออกสุทธิในวันเดียวสูงสุดที่ 84.19 ล้านดอลลาร์ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิใน ETF บิทคอยน์ยังคงสูงอยู่ที่ 83.6 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 6.3% ของมูลค่าตลาดรวมของบิทคอยน์
ในช่วงเจ็ดวันที่สิ้นสุดวันที่ 18 กุมภาพันธ์ การไหลออกสุทธิของ ETF บิทคอยน์แบบ spot ของสหรัฐฯ รวมกันเป็น 11,042 BTC โดยมีเพียงสองวันเท่านั้นที่มียอดเข้าใหม่เข้ามา วันเดียวที่มีการไหลออกมากที่สุดคือวันที่ 12 กุมภาพันธ์ ซึ่งมีการไหลออก 6,120 BTC (ประมาณ 416 ล้านดอลลาร์) ซึ่งเป็นวันที่มีการไหลออกสูงสุดในช่วงเวลาดังกล่าว
ผลกระทบต่อตลาดและบริบทของราคา
ราคาบิทคอยน์ลดลง
ราคาบิทคอยน์ลดลงประมาณ 50% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ที่เกิน 126,000 ดอลลาร์ มาอยู่ที่ประมาณ 64,300 ดอลลาร์ในกุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 6 กุมภาพันธ์
แรงกดดันในการขายทำให้ความรู้สึกในตลาดเข้าสู่โหมด "ความกลัวสุดขีด" โดยดัชนี Crypto Fear & Greed Index อยู่ที่ 32 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งสะท้อนความวิตกกังวลและความเสี่ยงที่แพร่กระจายอย่างกว้างขวาง
พลวัตของการไหลเข้าออกของตลาดแลกเปลี่ยน
การไหลเข้าออกสุทธิของตลาดแลกเปลี่ยนยังคงเป็นบวก (แสดงถึงการไหลเข้าสู่ตลาด) เป็นเวลาหลายสัปดาห์ ซึ่งตรงกันข้ามกับแนวโน้มในเดือนมกราคมที่เป็นการไหลออกสุทธิ ( tokens ไหลออกจากตลาด) ตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์เป็นต้นมา การไหลเข้าออกของตลาดแลกเปลี่ยนในสัปดาห์ที่ 18 กุมภาพันธ์อยู่ในช่วง +391 ถึง +841 BTC โดยสัปดาห์ที่ 18 กุมภาพันธ์มีการบันทึก +553 BTC ซึ่งเป็นแนวโน้มของการไหลเข้าในสองสัปดาห์ติดต่อกัน
ความต้องการจากนักลงทุนสถาบันไม่เพียงแต่ไม่ดูดซับอุปทานใหม่ในตลาดเท่านั้น แต่ยังกลายเป็นแหล่งขายเพิ่มขึ้นอีกด้วย การสร้างแนวโน้มการสะสมในเชิงบวกจะต้องมีอย่างน้อยสามวันทำการติดต่อกันของการไหลเข้า ETF ในเชิงบวกและการไหลออกของตลาดแลกเปลี่ยนในเชิงลบอย่างต่อเนื่อง ซึ่งแสดงถึงการถอน tokens สำหรับการสะสมในคลัง
การสะสมในทางตรงกันข้าม
นักลงทุนบางกลุ่มได้สวนกระแสโดยเพิ่มการถือครองในช่วง downturn เช่น Strategy (เดิมคือ MicroStrategy) ยังคงสะสม Bitcoin อยู่ โดยปัจจุบันถือครองประมาณ 478,740 BTC มูลค่ากว่า 46 พันล้านดอลลาร์ หลังจากการซื้อครั้งล่าสุด
แม้กลุ่มที่ปรึกษาการลงทุนจะขายในไตรมาส 4 แต่ก็อาจเป็นทุนระยะยาวที่มั่นคงมากขึ้น ตามข้อมูลของ CF Benchmarks ซึ่งระบุว่า "ทุนเก็งกำไรที่เป็นแรงขับเคลื่อนการฟื้นตัวของตลาดในช่วงที่ผ่านมาได้ถอยกลับไปแล้ว และแทนที่ด้วยฐานการถือครองที่แข็งแกร่งมากขึ้น ซึ่งกำลังแสดงออกแม้ในขณะที่ราคากำลังปรับตัวลง"
