เขียนโดย: Matt Hougan, ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise
แปลโดย: Gold Finance
ในตลาดการเงิน ผลตอบแทนส่วนเกิน (Alpha) ที่ใหญ่ที่สุดมักมาจากความเบี่ยงเบนทางพฤติกรรม นักลงทุนมักทำผิดพลาดเสมอ หากคุณสามารถใช้ข้อผิดพลาดเหล่านี้ให้เป็นประโยชน์ ก็จะได้รับผลตอบแทนที่คุ้มค่า
หนึ่งในความเบี่ยงเบนทางพฤติกรรมที่ฉันชอบใช้คือผลกระทบของการอ้างอิง (Anchoring Effect): คนจะยึดติดกับข้อมูลที่ได้รับครั้งแรก นี่คือเหตุผลที่ร้านค้ากำหนดราคาสินค้าเป็น 9.99 ดอลลาร์แทนที่จะเป็น 10.00 ดอลลาร์ — เพราะคุณได้ยินคำว่า “9” ก่อน สมองก็จะถูกอ้างอิงไว้ที่ตัวเลขนั้น
ผลกระทบของการอ้างอิงยังเป็นหนึ่งในเหตุผลที่ฉันตัดสินใจทำงานเต็มเวลาในวงการคริปโตในปี 2018 ตอนนั้น คนส่วนใหญ่ยังมองคริปโตเป็นเรื่องตลก พวกเขาเริ่มรู้จักคริปโตครั้งแรกในกรณีอื้อฉาวของ Silk Road ในปี 2013 และการล้มละลายของ Mt. Gox ในปี 2014 ซึ่งเป็นช่วงที่คริปโตมีความผันผวนรุนแรงและขึ้นลงอย่างรุนแรง โชคดีที่มีคนที่ฉันไว้ใจแนะนำให้ฉันจริงจังกับคริปโต เมื่อฉันได้ลงลึกและมองดูแก่นแท้ของมันโดยไม่อคติ ฉันก็รู้สึกตกตะลึง เทคโนโลยีนี้ล้ำหน้ากว่าที่หลายคนตระหนัก และโอกาสก็มีมากกว่าที่คิด ในขณะที่พวกเขายังอยู่ในความทรงจำของปี 2014
ตอนนี้ ความรู้สึกคุ้นเคยนั้นก็กลับมาอีกครั้ง
ทั่วโลกกำลังส่งเสียงเรียกร้อง
มองไปที่วอลล์สตรีท ทุกคนกำลังประกาศอย่างบ้าคลั่งว่า การเงินกำลังเข้าสู่บล็อกเชน ไม่ใช่แค่บางส่วน แต่ทั้งหมด
เมื่อปีที่แล้วในเดือนกรกฎาคม ประธาน SEC ของสหรัฐฯ พอล อัทกินส์ เปิดตัว “โครงการคริปโต” (Project Crypto) เพื่อปฏิรูปการกำกับดูแลหลักทรัพย์อย่างเต็มรูปแบบ โดยเขาให้คำพูดว่า ทำให้ตลาดการเงินของสหรัฐฯ “เข้าสู่บล็อกเชน” และตลาดก็เริ่มทำตามแล้ว:
ในเดือนตุลาคม ซีอีโอของ BlackRock ลาร์รี ฟินค์ กล่าวว่าขณะนี้เราอยู่ใน “จุดเริ่มต้นของการ tokenization ของสินทรัพย์ทั้งหมด”
สองสัปดาห์ก่อน หน่วยงานของ BlackRock ได้เปิดตัวกองทุนพันธบัตรรัฐบาลที่ tokenized บนแพลตฟอร์ม Uniswap ซึ่งมีมูลค่ากว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ และในฐานะส่วนหนึ่งของความร่วมมือ BlackRock ยังลงทุนในโทเค็นพื้นฐานของ Uniswap คือ UNI
บริษัทบริหารสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่มีมูลค่าการจัดการกว่า 7000 พันล้านดอลลาร์ เช่น Apollo ได้ร่วมมือกับ Securitize เพื่อ tokenized กองทุนสินเชื่อหลากหลาย และเปิดตัวบน 6 บล็อกเชน ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ก็สามารถดึงดูดเงินลงทุนเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ และล่าสุดยังประกาศแผนซื้อหุ้นใน Morpho ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มกู้ยืมแบบ decentralized ที่มีส่วนแบ่ง 9%
ธนาคารใหญ่อย่าง JPMorgan, Bank of America, Citigroup และ Wells Fargo กำลังหารือกันเรื่องการออก stablecoin ร่วมกัน
ในเวลาเดียวกัน JPMorgan ได้เปิดตัว deposit token บนเครือข่าย Coinbase Base; Fidelity กำลังรับสมัครผู้จัดการกองทุน DeFi… ข่าวลักษณะนี้มีมากมาย
จำนวนเงินที่เกี่ยวข้องนั้นน่าตกใจมาก: มูลค่ากองทุน ETF: 30 ล้านล้านดอลลาร์; ตลาดหุ้น: 110 ล้านล้านดอลลาร์; ตลาดพันธบัตร: 145 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อเปรียบเทียบกับตลาด tokenization ทั่วโลกที่มีมูลค่ารวมเพียง 200 พันล้านดอลลาร์ หากลาร์รี ฟินค์ พูดถูก — “หุ้นทุกตัว, พันธบัตรทุกตัว… จะถูก tokenized” นั่นหมายความว่าตลาดนี้สามารถเติบโตได้ถึง 10,000 เท่า และยังมีพื้นที่ให้เติบโตอีกมาก
ความแตกแยกที่รุนแรง
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนแบบดั้งเดิมกลับไม่ได้ยินอะไรเลย
พวกเขาไม่ได้ยิน เพราะผลกระทบของการอ้างอิง พวกเขายังมองคริปโตในภาพลักษณ์เดิม คือรอยสัก, สไตล์พังก์, สเก็ตบอร์ด ซึ่งเป็นภาพของคนที่เป็นแนวร็อคและเป็นผู้กบฏ พวกเขาไม่รู้ว่าคนเหล่านี้ได้ลบหนวดออกและใส่สูทแล้ว กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานเพื่อรองรับตลาดทุนรุ่นต่อไป
น่าขำที่นักลงทุนคริปโตเองก็เหมือนจะไม่ได้ยิน พวกเขาเป็นโรค “หมาป่าไม่มา” (Wolf Syndrome) คำมั่นสัญญาของการเข้ามาของสถาบันได้ทำให้พวกเขาเสื่อมความเชื่อไปแล้ว
แต่ข้อมูลไม่เคยโกหก ดูกราฟการเติบโตของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ที่ tokenized แล้ว ซึ่งมีความชันมากกว่าภูเขาเอเวอเรสต์เสียอีก
มูลค่าของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ที่ tokenized
แหล่งข้อมูล: Bitwise Asset Management, RWA.xyz; ช่วงเวลา: 1 มกราคม 2020 – 31 ธันวาคม 2025; หมายเหตุ: ผู้สร้าง stablecoin เช่น Circle, Tether ได้ถูกตัดออกโดยเจตนา
คว้าโอกาส
หลังจากตระหนักถึงสิ่งนี้ ความท้าทายคือจะทำกำไรได้อย่างแม่นยำอย่างไร เพราะในวงการคริปโตยังมีปัญหาใหญ่หลายเรื่องที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข เช่น:
มูลค่าที่เกิดจากการ tokenization จะไหลไปยังโปรโตคอลพื้นฐานอย่าง Ethereum, Solana หรือ L1 บล็อกเชนกำลังถูกทำให้เหมือนกันหมดหรือไม่?
ถ้ามูลค่าอยู่ที่บล็อกเชนสาธารณะ, Canton, Tempo ซึ่งเป็นเครือข่ายส่วนตัวจะสามารถแซงหน้าบล็อกเชนสาธารณะได้หรือไม่?
เมื่อ BlackRock และ Apollo เข้าสู่วงการ DeFi โทเค็น DeFi จะระเบิดตัวขึ้นหรือปัญหาเศรษฐศาสตร์ของโทเค็นเหล่านี้จะเป็นอุปสรรค?
ถ้ามูลค่าอยู่ที่บริษัทสร้างระบบนิเวศน์ ไม่ใช่บล็อกเชนสาธารณะ ใครจะได้ประโยชน์มากกว่ากัน: ยักษ์ใหญ่เช่น BlackRock, JPMorgan หรือองค์กรคริปโตดั้งเดิม?
ผมมีมุมมองต่อคำถามเหล่านี้ และจะเขียนบทความต่อเนื่องในไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่พูดตรงๆ ว่า คำตอบส่วนใหญ่คือ: ไม่มีใครรู้ในตอนนี้
สิ่งที่ผมแน่ใจคือ: ความเข้าใจของตลาดกับความเป็นจริงในอุตสาหกรรมนี้มีช่องว่างขนาดใหญ่
ในสายตาของผม ช่องว่างนี้คือโอกาสสำคัญ — ไม่ใช่การรีบเลือกผู้ชนะล่วงหน้า แต่เป็นการวางกลยุทธ์ในช่วงที่ตลาดยังประเมินค่าผิดพลาดในความเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้
โอกาส Alpha ที่ใหญ่ที่สุด มักจะเกิดขึ้นเมื่อ: เรื่องราวที่เป็นที่ยอมรับในปัจจุบันล้าสมัยแล้ว และความเป็นจริงได้ก้าวไปข้างหน้าแล้ว แต่ผู้ลงทุนยังยึดติดกับเรื่องราวเก่า
และในวงการคริปโต ตอนนี้ก็อยู่ในจุดนั้น หากคุณสามารถมองเห็นแก่นแท้ของมัน โอกาสก็เต็มไปหมด
