คอลัมน์ Alphaville ของ Financial Times ได้เผยแพร่บทความเมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ ชื่อว่า 《Mirror mirror on the wall, what is the most shorted stock of them all?》 ซึ่งนำเสนอข้อมูลที่น่าสนใจบางส่วน

บทความระบุว่า สัดส่วนการถือครองหุ้นในกลุ่มดัชนี S&P 500 ที่เป็นการขายชอร์ตมีระดับกลางอยู่ที่ 2.7% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสิบปี ในบรรดาหุ้นทั้งหมด Strategy มีสัดส่วนการขายชอร์ตคิดเป็น 14% ของมูลค่าตลาด ซึ่งเป็นอันดับหนึ่ง Coinbase อยู่ที่ 11% ซึ่งเป็นอันดับสี่ ซึ่งหมายความว่า ในบรรดาบริษัทที่มีมูลค่าตลาดเกิน 25 พันล้านดอลลาร์ สาย Strategy เป็นบริษัทที่ได้รับความไม่เชื่อถือมากที่สุด

บทความในคอลัมน์ Alphaville ไม่ได้สะท้อนมุมมองของ Financial Times เสมอไป โดยมีลักษณะการเขียนที่ตรงไปตรงมาและไม่เกรงกลัว ในยุคที่คริปโตเคอร์เรนซีเริ่มเข้าสู่กระแสหลัก บทความเกี่ยวกับคริปโตในคอลัมน์ Alphaville ยังคงวิพากษ์วิจารณ์คริปโตเคอร์เรนซีอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็น Bitcoin ที่ราคา 10 ดอลลาร์หรือ 100,000 ดอลลาร์ พวกเขายังคงมองว่าคริปโตเคอร์เรนซีไม่มีความหมายใดๆ

เมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์ นักลงทุนธนาคารระดับสูงที่เคยดำรงตำแหน่งรองประธานและหัวหน้าฝ่ายตลาดทุนทั่วโลกของ Merrill Lynch ได้เขียนบทความวิจารณ์โมเดล Strategy ในคอลัมน์ Alphaville ด้วย

Craig Coben มองว่าแนวคิด Strategy ในระยะสั้นยังไม่มีความเสี่ยงด้านการชำระหนี้หรือวิกฤตสภาพคล่องในขณะนี้ แต่เขาก็ชี้ให้เห็นปัญหาบางประการ เช่น การสะสม Bitcoin ในรูปแบบนี้ไม่ได้สร้างกระแสเงินสด จึงต้องมีการระดมทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อชำระดอกเบี้ย และยังต้องลดมูลค่าหุ้นสามัญของผู้ถือหุ้น นอกจากนี้ กลยุทธ์ของ Strategy มักจะซื้อในช่วงที่อารมณ์ตลาดเป็นบวกและราคาบิทคอยน์อยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นปัญหาที่แก้ไม่ได้ในเชิงระบบ

สำหรับการถือครอง Short Position ของ Strategy ที่สูงมาก บรรดานักวิเคราะห์บางคนมองว่าไม่ใช่ทุกการขายชอร์ตเป็น "การขายชอร์ตแบบเปล่า" อาจมีการใช้กองทุนเฮดจ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงในตำแหน่ง Bitcoin spot แต่ก็ยังมีจำนวนไม่น้อยที่เชื่อว่าหาก Bitcoin ราคาตกลง แนวโน้มของ Strategy ก็ไม่สามารถอยู่รอดได้โดยลำพัง

ในบทความของ Craig Coben เขาเรียกหนี้แบบ perpetual preferred stock ที่ Strategy ออกว่า "ดิจิทัลเครดิต" ซึ่งเป็นแนวคิดที่ Michael Saylor เริ่มเน้นย้ำตั้งแต่ปลายปีที่ผ่านมา

ในแนวคิดนี้ ชั้นแรกคือ "ดิจิทัลทุน" คือ Bitcoin ชั้นที่สองคือ "ดิจิทัลเครดิต (หรือดิจิทัลสินเชื่อ)" ซึ่งเป็นหุ้นบุริมสิทธิแบบไม่มีวันหมดอายุที่ออกโดย Strategy โดยมีอัตราผลตอบแทนสูง ซึ่ง Strategy ต้องจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือเป็นรายปี

ชั้นที่สามคือ "สกุลเงินดิจิทัล" ซึ่งเป็นสกุลเงินสำหรับการทำธุรกรรม เช่น สเตเบิลคอยน์ ที่อิงกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินในชั้นที่สอง เช่น Saturn ที่วางแผนจะออก stablecoin USDat ที่อิงกับ STRC และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งโครงการนี้ได้รับการลงทุนจาก YZi Labs ด้วย

หากเข้าใจแนวคิดนี้ไม่ดี คุณสามารถเปรียบเทียบกับสหรัฐอเมริกาได้ สหรัฐอเมริกาพิมพ์พันธบัตรรัฐบาลอย่างต่อเนื่อง โดยจ่ายดอกเบี้ยก่อนครบกำหนด และเมื่อครบกำหนดก็ชำระหนี้ด้วยพันธบัตรใหม่ ตราบใดที่อิทธิพลระหว่างประเทศของสหรัฐและสถานะดอลลาร์ยังคงแข็งแกร่ง เกมนี้ก็สามารถดำเนินต่อไปได้ไม่รู้จบ สำหรับ Strategy Bitcoin คืออิทธิพลของอเมริกา ดิจิทัลเครดิตคือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และ Strategy ก็ต้องกู้เงินใหม่เพื่อจ่ายดอกเบี้ยหุ้นบุริมสิทธิ์ในแต่ละปี แต่ตราบใดที่ราคาบิทคอยน์ในระยะยาวยังคงเพิ่มขึ้นและขับเคลื่อนราคาหุ้นของ Strategy ให้สูงขึ้น บริษัทก็สามารถออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุน ซื้อ Bitcoin และจ่ายดอกเบี้ยต่อไปได้อย่างไม่สิ้นสุด

Michael Saylor เชื่อมั่นว่าบิทคอยน์จะเปลี่ยนแปลงทุกสิ่ง และในมุมมองของเขา การที่ Bitcoin จะขึ้นไปเรื่อยๆ นั้นเป็นสิ่งที่น่าเชื่อถือกว่าการที่สหรัฐจะชนะตลอดไป ดังนั้น เขาจึงอยากออกสกุลเงินโดยอิงกับสินทรัพย์ที่ "แน่นอน" ว่าจะเพิ่มมูลค่าอย่างต่อเนื่อง เช่นเดียวกับที่ดอลลาร์เคยผูกกับทองคำในอดีต

กลยุทธ์ของ Strategy ไม่ใช่เรื่องใหม่ เขาแค่ต้องรักษาสภาพคล่องเพียงพอเพื่อจ่ายดอกเบี้ย ก็สามารถระดมทุนซื้อ Bitcoin ต่อเนื่องได้ เช่นเดียวกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นเกมที่ทุกคนรู้ว่ามีวันจบ แต่ไม่สามารถคาดเดาได้ว่าจะดำเนินไปได้นานแค่ไหน ปัจจุบัน Strategy มีเงินสำรองเพียงพอ โดย CEO ระบุว่า จนกว่าบิทคอยน์จะอยู่ต่ำกว่า 8,000 ดอลลาร์เป็นเวลา 4-5 ปี ก็อาจจำเป็นต้องขาย Bitcoin ออก

หากสถานการณ์สุดโต่งนี้เกิดขึ้น ไม่ใช่แค่ Strategy เท่านั้น แต่ทั้งอุตสาหกรรม Web3 อาจจะหายไปเลยก็ได้

แม้ Craig Coben ซึ่งเป็นนักธนาคารแบบเก่า ก็ต้องยอมรับว่า Strategy จะไม่เจอปัญหาทางการเงินในระยะสั้น แต่สำหรับกองทุนเฮดจ์ฟันด์แล้ว Strategy เป็นเครื่องมือที่ดีในการป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของ Bitcoin สำหรับนักเทรดที่เปิด Short ก็เป็นกลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลในช่วงขาลงของคริปโตเคอร์เรนซี อย่างน้อยในตอนนี้ ก็ไม่มีเหตุผลมากนักที่จะสนับสนุนแนวโน้มขาขึ้นของ Strategy

Michael Saylor ต้องการใช้ Bitcoin ออกสกุลเงินใหม่ ซึ่งน่าสนใจมาก เขาใช้ดอลลาร์ในการซื้อ Bitcoin และจ่ายดอกเบี้ยเป็นดอลลาร์ ระบบที่สร้างขึ้นด้วยเงินดอลลาร์มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ สุดท้ายก็มีเป้าหมายที่จะทำลายระบบนี้เอง อาจเป็นไปได้ว่าเหล่าเซียนวอลล์สตรีทก็แอบหัวเราะอยู่ในใจ พวกเขาไม่สนใจว่ากลยุทธ์ Strategy จะกลายเป็นบริษัทที่อยู่รอดได้เป็นร้อยปีหรือไม่ พวกเขาแค่สนใจว่าเมื่อไหร่ราคาหุ้นจะขึ้นหรือร่วงเท่านั้น

Michael Saylor เชื่อมั่นว่าบิทคอยน์จะทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง ดังนั้น เขาจึงใช้มันเป็นรากฐานของทุกสิ่ง ผู้ถือและผู้ใช้งานดอลลาร์เชื่อมั่นว่าสหรัฐจะยังคงแข็งแกร่งต่อไป จนยอมให้เพดานหนี้สหรัฐเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ความเชื่อมั่นในสิ่งเดียวกันนี้ ใครกันแน่ที่เหนือกว่ากัน?

news.article.disclaimer

แสดงความคิดเห็น

0/400

ไม่มีความคิดเห็น