ตลาดหุ้นพุ่งทะยาน การเข้ารหัสช้าๆ? การเล่นพนันของชาวเกาหลีไม่เคยลดความร้อนแรง

ผู้เขียน: Zen, PANews

เมื่อพูดถึงการลงทุนที่บ้าคลั่ง คนเกาหลีจริงจังมาก ตลาดหุ้นเกาหลีตั้งแต่ครึ่งปีแรกของปีที่แล้วที่พุ่งทะยานอย่างประวัติศาสตร์ ก็เป็นหลักฐานชั้นดีอีกครั้ง

จนถึงสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ดัชนีราคาหุ้นรวมของเกาหลี (KOSPI) ในปีนี้ปรับตัวขึ้นเกือบ 50% กลายเป็นตลาดหุ้นที่มีผลการดำเนินงานโดดเด่นที่สุดในโลก

วันที่ 25 กุมภาพันธ์ KOSPI ทะลุ 6000 จุดเป็นครั้งแรกในช่วงการซื้อขาย; วันถัดมา ปิดเหนือ 6300 จุดเป็นครั้งแรก ในช่วง 11 วันทำการที่ผ่านมา มี 10 วันที่ปรับตัวขึ้น ทำลายสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง วันที่ 28 กุมภาพันธ์ มูลค่าหลักทรัพย์ของ Samsung Electronics ทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ กลายเป็นบริษัทเกาหลีแห่งแรกที่เข้าร่วม “คลับมูลค่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์”

อย่างที่ผู้ก่อตั้งแพลตฟอร์วิเคราะห์ข้อมูลบนบล็อกเชน CryptoQuant กล่าวไว้ว่า: “พวกเราเกาหลีชอบการพนัน อย่าประเมินค่าประเทศนี้ต่ำเกินไป”

การปฏิรูปตลาด การเปลี่ยนแปลงที่ไม่อาจมองข้ามเป็นตัวเร่งปฏิกิริยา

การพุ่งทะยานของตลาดหุ้นเกาหลีเป็นผลมาจากการปฏิรูปของรัฐบาลและผลประโยชน์จากอุตสาหกรรมทั่วโลกที่สอดคล้องกัน

วันที่ 22 มกราคม ประธานาธิบดีลี จาง-มิน ของเกาหลี พบปะกับสมาชิกคณะกรรมการพิเศษ “KOSPI 5000” ของพรรคประชาธิปไตยเกาหลี โดยบังเอิญ ก่อนหน้านั้นในวันเดียวกัน ดัชนี KOSPI ก็ทะลุ 5000 จุดเป็นครั้งแรก การเข้าสู่ “ยุค KOSPI 5000” เป็นความฝันที่ลี จาง-มิน เคยเน้นย้ำเป็นแนวทางในฐานะผู้สมัครประธานาธิบดี ปัจจุบันคำมั่นนี้เป็นจริงแล้ว และอาจจะดียิ่งขึ้นไปอีก

ภายในเวลาไม่ถึงปี ตลาดหุ้นเกาหลีจาก 2,300 จุดในเดือนเมษายนปีที่แล้ว ขึ้นมาอยู่เหนือ 6,200 จุดในปัจจุบัน แต่บางทีลี จาง-มิน ก็อาจไม่คาดคิดว่าตลาดหุ้นเกาหลีจะบ้าคลั่งเช่นนี้ สามารถเดินทางผ่านเส้นทางหลายปีของประเทศอื่นในไม่กี่เดือน

และการพุ่งทะยานครั้งนี้อาจยังไม่จบสิ้น พลังบวกของการขึ้นอย่างรุนแรงผลักดันให้ดัชนี KOSPI ทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง เมื่อเร็ว ๆ นี้ JPMorgan และ Nomura Securities ก็ปรับเป้าหมายดัชนีเกาหลีขึ้น โดย JPMorgan คาดว่า KOSPI จะไปถึง 7,500 จุดในปีนี้ และ Nomura คาดว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ดัชนีจะไปถึง 8,000 จุด

เบื้องหลังความแข็งแกร่งและความบ้าคลั่งของตลาดหุ้นเกาหลี แน่นอนว่ามีผลประโยชน์จากกระแสปัญญาประดิษฐ์ (AI) ทั่วโลก เทคโนโลยีบิ๊กเทคในด้าน AI ทำให้ราคาชิปหน่วยความจำหลักอย่าง DRAM และ NAND รวมถึงผลิตภัณฑ์หน่วยความจำความกว้างสูง (HBM) สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในบริบทนี้ ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำอย่าง Samsung Electronics และ NVIDIA รวมถึงผู้จัดจำหน่ายหน่วยความจำความกว้างสูงหลักอย่าง SK Hynix ก็ปรับตัวขึ้นมากกว่า 60%

ถ้าหากว่าพื้นฐานความต้องการในธุรกิจ AI เป็นแรงหนุนให้ตลาดหุ้นเกาหลีขึ้น ก็ปฏิเสธไม่ได้ว่าการปฏิรูปตลาดหุ้นที่รัฐบาลเป็นผู้นำก็เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาให้ตลาดพุ่งสูงขึ้น

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่แท้จริงของตลาดหุ้นเกาหลีคือรัฐบาลมุ่งเป้าไปที่ “ส่วนลดเกาหลี (Korea Discount)” ซึ่งเป็นปัญหาเรื้อรังของตลาด ด้วยการปฏิรูปด้านการบริหารบริษัท การคืนผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้น ระบบตลาด และโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย เพื่อดึงดูดเงินลงทุนต่างชาติและเงินทุนระยะยาวให้ให้ค่าประเมินสูงขึ้น

ตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนมิถุนายนปีที่แล้ว รัฐบาลของลี จาง-มิน ได้ผลักดันชุดการปฏิรูปตลาดทุนที่รุกแรงขึ้น:

• ขยายขอบเขตความรับผิดชอบของคณะกรรมการบริหาร (fiduciary duty) เพื่อเสริมสร้างความรับผิดชอบของคณะกรรมการต่อผู้ถือหุ้นและประสิทธิภาพของทุน;
• เสนอปรับโครงสร้างภาษีเกี่ยวกับเงินปันผล เพื่อกระตุ้นให้บริษัทจดทะเบียนเพิ่มการจ่ายเงินปันผลและปรับปรุงผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้น;
• เพิ่มทรัพยากรด้านบังคับใช้กฎหมายและเครื่องมือกำกับดูแล เพื่อเสริมความเข้มงวดในการปราบปรามการซื้อขายในวงใน การบิดเบือนตลาด และการกระทำผิดกฎหมายอื่น ๆ รวมถึงประกาศแผนเส้นทางสู่การรวมเข้ากับดัชนี MSCI ของตลาดพัฒนาแล้ว

ก่อนที่ลี จาง-มินจะเข้ามาบริหารเกาหลี เมื่อเดือนมีนาคมปีที่แล้ว เกาหลีได้เริ่มปฏิรูประบบการซื้อขายในตลาด โดยเปิดตัวระบบการซื้อขายทางเลือก Nextrade (NXT) ขยายเวลาการซื้อขายหุ้นเป็น 8:00–20:00 (รวมก่อนเปิดและหลังปิดตลาด) ด้วยค่าธรรมเนียมต่ำและเวลาซื้อขายที่นานขึ้น เพื่อดึงดูดผู้เข้าร่วม ในเวลาเดียวกัน เกาหลีได้ยุติการห้ามขายชอร์ตที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ เน้นการปฏิรูปเชิงระบบและการบังคับใช้กฎหมายที่เข้มงวดยิ่งขึ้น เพื่อเสริมสร้างความโปร่งใสของตลาดและประสิทธิภาพในการค้นหาราคา ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนต่างชาติที่มองว่ากฎเกณฑ์ของตลาดเป็น “คาดเดาได้”

เมื่อพิจารณาร่วมกัน ปัจจัยเหล่านี้ทำให้การเติบโตของตลาดหุ้นเกาหลีไม่ใช่แค่การตามกระแส AI เท่านั้น แต่ยังเป็นผลจากชุดนโยบายและการปฏิรูปเชิงนโยบายที่เป็นไปตามแนวทางบางอย่าง ในระดับหนึ่ง เรื่องราวอุตสาหกรรมเป็นตัวผลักดันความคาดหวังในกำไร ขณะที่การปฏิรูประบบเป็นตัวเสริมสร้างขีดความสามารถในการประเมินมูลค่า

การขึ้นของ KOSPI ไม่ใช่แค่แนวโน้มตามธีม AI เท่านั้น แต่ยังมีการนำของรัฐบาลเกาหลีที่เป็นผู้กำหนดทิศทางการปฏิรูปเชิงโครงสร้างและการประเมินมูลค่าใหม่

ความล่าช้าในการออกนโยบายใหม่ด้านคริปโตของเกาหลี

เมื่อเทียบกับความรวดเร็วของตลาดหุ้น การออกนโยบายด้านคริปโตดูจะระมัดระวังและช้ากว่ามาก

ในฐานะส่วนหนึ่งของแผนการลด “ส่วนลดเกาหลี” และการปรับราคาตลาดทุนใหม่ แนวทางการบริหารจัดการอุตสาหกรรมคริปโตของเกาหลีเองก็เปลี่ยนแปลงไป จากเดิมที่เน้นการปราบปรามการฉ้อโกงและการต่อต้านการฟอกเงิน (AML) เป็นหลัก ตอนนี้เปลี่ยนเป็นการสร้างสมดุลในการปกป้องผู้ใช้ กำกับดูแลตลาด และสร้างเสถียรภาพในเชิงกลยุทธ์ของตลาดทุน

ในด้านตลาดและระเบียบวินัยของตลาด ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 เป็นต้นมา กฎหมาย “คุ้มครองผู้ใช้สินทรัพย์เสมือน” (Virtual Asset User Protection Act) ได้บังคับใช้ โดยกำหนดให้ผู้ให้บริการสินทรัพย์เสมือนต้องดูแลความปลอดภัยของเงินฝากและสินทรัพย์เสมือนของผู้ใช้ รวมถึงสร้างภาระผูกพันด้านการดูแลและบริหารที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และกำหนดฐานกฎหมายสำหรับการดำเนินคดีในกรณีการซื้อขายในวงใน การบิดเบือนราคา และการซื้อขายที่ไม่เป็นธรรม ในระดับหนึ่ง สิ่งนี้สอดคล้องกับแนวทางในด้านความโปร่งใสและความรับผิดชอบในตลาดหุ้นของเกาหลี

ปีที่แล้ว คณะกรรมการบริการทางการเงินของเกาหลี (FSC) ได้แจ้งต่อคณะกรรมการวางแผนและนโยบายแห่งชาติ (National Policy Planning Committee) ว่า จะกำหนดแนวทางการนำ ETF สินทรัพย์เสมือนจริง (spot ETF) เข้าสู่ตลาด รวมถึงการผลักดันกรอบการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียร (stablecoin) การปฏิรูปอุตสาหกรรมคริปโตของเกาหลีไม่ได้หมายความว่าจะยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเต็มที่ในระยะสั้น ตรงกันข้าม เป็นการเปิดกว้างแบบเป็นชั้น ๆ อย่างระมัดระวังและช้า

FSC เคยประกาศแผนเส้นทางการกำกับดูแลในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 วางแผนอนุญาตให้บริษัทจดทะเบียนประมาณ 3,500 แห่งและนักลงทุนที่ได้รับใบอนุญาตทำธุรกรรมสินทรัพย์เสมือนในช่วงครึ่งหลังของปีที่ผ่านมา แต่ตามรายงานของหนังสือพิมพ์ Seoul Economic Daily ร่างแนวทางการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนของบริษัทจดทะเบียน (Virtual Asset Trading Guidelines) เพิ่งเข้าสู่กระบวนการสื่อสารและร่างในเดือนมกราคมปีนี้ ซึ่งเวลาที่จะบังคับใช้จริงอาจเป็นช่วงปีนี้ที่กว้างขึ้น และความล่าช้าระหว่างการประกาศและการบังคับใช้ก็สะท้อนให้เห็นถึงความค่อยเป็นค่อยไปของการดำเนินนโยบายและจังหวะการบังคับใช้ของเกาหลี

ในด้าน ETF สินทรัพย์เสมือน เกาหลีเคยมีท่าทีค่อนข้างระมัดระวัง เมื่อเดือนมกราคม 2024 หลังจากสหรัฐอเมริกาอนุมัติ ETF Bitcoin spot แล้ว หน่วยงานการเงินของเกาหลีแถลงว่าจะไม่ประเมินความจำเป็นในการเลียนแบบนโยบายนี้ในระยะสั้น แต่ในรอบปีที่ผ่านมา เกาหลีได้เปลี่ยนจากการปฏิเสธเป็นการยอมรับในหลักการแล้ว รัฐบาลเกาหลีในแผนยุทธศาสตร์การเติบโตทางเศรษฐกิจปี 2026 เสนอให้สร้างโครงสร้างการกำกับดูแลครอบคลุมการออก การหมุนเวียน และการซื้อขายด้วย “พระราชบัญญัติสินทรัพย์ดิจิทัลพื้นฐาน” (Digital Asset Basic Act) และวางแผนแนะนำ ETF สินทรัพย์เสมือนจริง รวมถึงสร้างกรอบการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรด้วย

สำหรับสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียร (stablecoin) การถกเถียงในช่วงครึ่งปีหลังนี้ร้อนแรงมาก แต่หน่วยงานทางการยังคงเน้นความระมัดระวัง จนถึงปัจจุบันยังไม่มีผลสรุป ข้อท้าทายสำคัญที่สุดคือการถกเถียงเกี่ยวกับผู้ให้บริการออกสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียร ธนาคารกลางเกาหลีซึ่งเป็นตัวแทนของกลุ่มธนาคาร ย้ำเสมอว่าหากไม่มีธนาคารเข้าร่วม การดำเนินการ KYC/AML อาจไม่สามารถบรรลุผลได้ และอาจส่งผลต่อการเปิดเสรีทางการเงินและเสถียรภาพทางการเงินของเกาหลี

แนวโน้มของนโยบายเริ่มผ่อนคลาย กรอบกฎหมายยังอยู่ในระหว่างการพัฒนา แต่ในด้านการกำกับดูแลและผู้มีส่วนร่วม ยังไม่เกิดผลเป็นรูปธรรม นี่คือภาพสะท้อนของตลาดคริปโตในเกาหลีโดยแท้จริง และโดยภาพรวม เกาหลีใช้แนวทางการกำกับดูแลในตลาดทุนและสินทรัพย์ดิจิทัลในลักษณะเดียวกัน คือ เริ่มจากการกำหนดขอบเขตความรับผิดชอบ การเปิดเผยข้อมูล และเครื่องมือบังคับใช้กฎหมายให้แน่นหนา จากนั้นค่อย ๆ ขยายการเข้าร่วมและการสร้างผลิตภัณฑ์ผ่านการอนุญาตเป็นขั้นเป็นตอนและเครื่องมือสร้างผลิตภัณฑ์

ความคลั่งไคล้ ความอดทน และความปรารถนารวยของชาวเกาหลี

ตั้งแต่กลางปีที่แล้ว หลังจากนักลงทุนเกาหลีจำนวนมากเข้ามาในตลาดหุ้นของประเทศ สื่อหลักและโซเชียลมีเดียเป็นระยะก็ปลุกกระแสความรู้สึกเชิงลบว่า “ชาวเกาหลีไม่สนใจเทรดคริปโตแล้ว”

ข้อมูลจาก FSC ก็ยืนยันบางส่วนว่า ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายวันของ 5 ตลาดหลักของเกาหลีอยู่ที่ประมาณ 6.4 ล้านล้านวอน ลดลงประมาณ 12% เมื่อเทียบกับเดิม และข้อมูลจากสำนักงานกำกับดูแลการเงินของเกาหลี (FSS) ที่ส่งให้สภา ก็ระบุว่าปริมาณการซื้อขายรวมของตลาดคริปโตเกาหลีลดลงประมาณ 11% เมื่อปีที่แล้ว ซึ่งชี้ให้เห็นว่าความเคลื่อนไหวในตลาดคริปโตของเกาหลีเองก็ลดลงเช่นกัน

แต่ถ้าพิจารณาเทียบกับปริมาณการซื้อขายทั่วโลก สถานการณ์จริงซับซ้อนกว่าเดิมมาก ปัจจุบันตลาดคริปโตทั่วโลกเข้าสู่ช่วงฤดูหนาว การลดลงไม่ได้มีแค่ในเกาหลีเท่านั้น

ในทางตรงกันข้าม ภายใต้บริบทของฤดูหนาวคริปโตทั่วโลก ความแข็งแกร่งของตลาดเกาหลียังน่าประหลาดใจ

ข้อมูลจาก CryptoQuant ชี้ให้เห็นว่า หลังจากจุดสูงสุดในไตรมาสสี่ของปี 2024 ตลาดคริปโตเกาหลีมีส่วนแบ่งในตลาดโลกคงที่อยู่ในช่วง 8%–11% ตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา ในช่วงเดือนที่อารมณ์ตลาดเป็นลบและสภาพคล่องแห้งแล้ง ตลาดเกาหลี กลับมีส่วนแบ่งในตลาดโลกเพิ่มขึ้นเล็กน้อยอย่างน่าประหลาดใจ

อีกหนึ่งข้อมูลที่แสดงความแข็งแกร่ง คือ จำนวนผู้ใช้งานคริปโตในเกาหลีที่ยังคงเพิ่มขึ้น รายงานจาก FSS ระบุว่า จำนวนผู้ใช้งานเทรดคริปโตของเกาหลี จาก 8.91 ล้านคนในปี 2024 เพิ่มเป็น 9.91 ล้านคนเมื่อปีที่แล้ว แม้ปริมาณการซื้อขายรวมจะลดลง แต่จำนวนผู้เข้าร่วมและอัตราการแพร่กระจายของตลาดยังคงเพิ่มขึ้น แสดงให้เห็นว่าพื้นฐานตลาดของประเทศยังแข็งแรง

ตลาดหุ้นและตลาดคริปโต ไม่เคยเป็นเกมศูนย์ (zero-sum) ที่ฝ่ายหนึ่งได้ อีกฝ่ายเสีย

ในเกาหลี ไม่ว่าจะเป็น KOSPI ที่ทะลุ 6000 จุด หรือกองทัพคริปโตมูลค่าหลายสิบล้าน ก็สะท้อนภาพจิตใจของสังคมเดียวกัน: ในสังคมที่มีการแข่งขันสูงและชั้นทางสังคมค่อย ๆ แข็งตัว ความปรารถนาอย่างแรงกล้าที่จะทำลายกำแพงและก้าวข้ามความจนของคนธรรมดา

“ส่วนลดเกาหลี” ที่ลดลงคือการแก้ไขช่องว่างมูลค่าของตลาดทุน ขณะที่ความร้อนแรงของการลงทุนของชาวเกาหลีที่ไม่รู้จักเหน็ดเหนื่อยคือความพยายามลด “ส่วนลด” ของชะตากรรมของคนธรรมดา เมื่อผลประโยชน์จากตลาดหุ้นกำลังถูกฉวยโอกาส ชาวเกาหลีที่ยังคงหวังในตลาดคริปโตจำนวนเกือบสิบล้านคน ก็อาจกำลังรอคอยอย่างใจเย็น สำหรับ “ยุค KOSPI 5000” อีกครั้งหนึ่งของคริปโต