6 มีนาคม การแถลงข่าวหัวข้อเศรษฐกิจของการประชุมสภาผู้แทนราษฎรแห่งชาติจีนชุดที่ 14 ครั้งที่ 4 จัดขึ้นตามกำหนด ในการตอบคำถามจากนักข่าวจาก Shanghai Securities เกี่ยวกับแนวทางการป้องกันความเสี่ยงและการเสริมสร้างการกำกับดูแลของสำนักงานกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแห่งชาติ (CSRC) ประธาน Wu Qing ได้อธิบายแนวคิดด้านการกำกับดูแลอย่างละเอียด เขากล่าวว่า สำนักงานกำกับจะเน้นเสริมสร้างการกำกับดูแลในธุรกิจรูปแบบใหม่เป็นหลัก การพิจารณาโดยรวมคือ การแสวงหาผลประโยชน์และหลีกเลี่ยงอันตราย การพัฒนาที่เป็นระเบียบ การกำกับดูแลอย่างมีประสิทธิภาพ และการควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวด มาตรการสำคัญประกอบด้วย: การเน้นหลักการความเป็นธรรม การเสริมสร้างและปรับปรุงการกำกับดูแลการซื้อขายเชิงปริมาณความถี่สูง การออกแนวทางการกำกับดูแลการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ การสนับสนุนกิจกรรมการบริหารความเสี่ยงที่ถูกกฎหมายและเป็นไปตามกฎระเบียบ การจำกัดการเก็งกำไรเกินสมควรตามกฎระเบียบ การเสริมสร้างการกำกับดูแลการ Tokenization ของสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) โดยยึดหลัก “ในประเทศห้ามอย่างเข้มงวด นอกประเทศควบคุมอย่างเข้มงวด” การสร้างและปรับปรุงกฎระเบียบสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเข้มงวด การปราบปรามการใช้ RWA เป็นชื่อเท็จเพื่อการเก็งกำไรผิดกฎหมายและการดำเนินกิจกรรมทางการเงินผิดกฎหมาย
Wu Qing เน้นย้ำเป็นพิเศษว่า ต้องสร้างระบบกฎระเบียบที่สมบูรณ์และแน่นหนา เพื่อป้องกันความเสี่ยงในตลาดทุนอย่างเด็ดขาด คำแถลงนี้สร้างแรงสั่นสะเทือนในวงการเทคโนโลยีการเงินและสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างรวดเร็ว
เพียงกว่าเดือนก่อน หน่วยงานต่าง ๆ เช่น ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) และสำนักงานกำกับหลักทรัพย์ฯ ร่วมกันออกประกาศ “เกี่ยวกับการป้องกันและจัดการความเสี่ยงจากสกุลเงินเสมือนและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง” ซึ่งเป็นครั้งแรกที่ให้คำจำกัดความทางการของการ Tokenization ของสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) และยืนยันหลักการ “ในประเทศห้ามอย่างเข้มงวด นอกประเทศควบคุมอย่างเข้มงวด” ตั้งแต่การออกประกาศร่วมของแปดหน่วยงาน จนถึงคำเน้นย้ำของประธานสำนักงานกำกับในงานแถลงข่าวสภาแสดงให้เห็นว่าท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแลต่อแนวโน้มใหม่นี้ชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ
สำหรับเส้นทาง RWA นั้น เป็นคำถามว่า นี่คือ “เครื่องหมายหยุด” สำหรับการพัฒนา หรือเป็น “ป้ายสัญญาณ” สำหรับการเดินหน้ากำกับดูแลในรอบใหม่กันแน่? “แนวกันคลื่น” นี้ มีพฤติกรรมใดบ้างที่ถูกห้าม? และนอกแนวกันคลื่น ยังมีพื้นที่สำหรับการสำรวจความสอดคล้องตามกฎระเบียบอยู่หรือไม่?
หนึ่ง, “แนวกันคลื่น” ต้องป้องกันอะไร?
เพื่อเข้าใจท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแล จำเป็นต้องชี้แจงคำถามสำคัญก่อนว่า การ Tokenization ของ RWA คืออะไร?
ตามประกาศร่วมของแปดหน่วยงาน คำจำกัดความของทางการคือ: การใช้เทคโนโลยีการเข้ารหัสและบันทึกข้อมูลแบบกระจาย (Distributed Ledger) หรือเทคโนโลยีคล้ายคลึงกัน เพื่อเปลี่ยนแปลงกรรมสิทธิ์ในสินทรัพย์ เช่น สิทธิในรายได้ ฯลฯ ให้กลายเป็นโทเคน (Token) หรือสิทธิ์อื่น ๆ ที่มีลักษณะคล้ายโทเคน เช่น ใบรับรองพันธบัตร แล้วดำเนินการออกและซื้อขายกิจกรรมเหล่านี้ คำจำกัดความนี้ครอบคลุมตั้งแต่การดำเนินการทางเทคนิค ไปจนถึงพฤติกรรมทางการเงินในห่วงโซ่เดียวกัน
บนพื้นฐานนี้ หน่วยงานกำกับได้ยึดหลัก “ในประเทศห้ามอย่างเข้มงวด นอกประเทศควบคุมอย่างเข้มงวด” ประกาศชัดเจนว่า การดำเนินกิจกรรม RWA Tokenization ในประเทศ รวมถึงการให้บริการตัวกลางและเทคโนโลยีสารสนเทศที่เกี่ยวข้อง ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับการขายโทเคนโดยผิดกฎหมาย การออกหลักทรัพย์โดยไม่ได้รับอนุญาต การดำเนินธุรกิจอนุพันธ์โดยผิดกฎหมาย การระดมทุนโดยผิดกฎหมาย ฯลฯ เป็นสิ่งต้องห้าม
นั่นหมายความว่า การออกและซื้อขาย RWA Token รวมถึงบริการที่เกี่ยวข้อง สำหรับประชาชนในประเทศ ถูกนิยามว่าเป็นกิจกรรมทางการเงินผิดกฎหมาย นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่หน่วยงานกำกับแสดงท่าทีเช่นนี้ เมื่อปี 2017 ก็เคยประกาศห้ามการออกเหรียญดิจิทัลครั้งแรก และในปี 2021 ก็ชัดเจนว่ากิจกรรมเกี่ยวกับสกุลเงินเสมือนเป็นกิจกรรมทางการเงินผิดกฎหมาย การแถลงในครั้งนี้ จึงเป็นการสืบเนื่องแนวคิดด้านการกำกับดูแลในลักษณะเดียวกัน
แต่ที่น่าสนใจคือ ประกาศนี้ยังคงเปิดช่องทาง “ช่องว่าง” ไว้ว่า: หากได้รับความเห็นชอบตามกฎหมายและระเบียบจากหน่วยงานที่รับผิดชอบด้านธุรกิจ การดำเนินกิจกรรมที่อาศัยโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเฉพาะทาง ก็สามารถดำเนินต่อไปได้ ยิ่งไปกว่านั้น การมีข้อยกเว้นนี้ บ่งชี้ว่าการกำกับดูแลไม่ได้มุ่งเป้าไปที่เทคโนโลยี RWA เป็นหลัก แต่เป็นการกำหนดเงื่อนไขที่ชัดเจนว่า “สำหรับใครที่ออกให้ใครดำเนินการ และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลหรือไม่”
Wu Qing ในงานแถลงข่าวเน้นย้ำเพิ่มเติมว่า ต้อง “ดำเนินการอย่างเข้มงวดต่อการใช้ชื่อ RWA เพื่อการเก็งกำไรผิดกฎหมายและการดำเนินกิจกรรมทางการเงินผิดกฎหมาย” คำนี้เน้นคำสำคัญว่า “ใช้ชื่อ RWA” ซึ่งหมายความว่าหน่วยงานกำกับดูแลมุ่งเป้าไปที่การใช้แนวคิด RWA เป็นชื่อเท็จเพื่อดำเนินกิจกรรมผิดกฎหมาย มากกว่าที่จะมองเทคโนโลยี RWA เอง
ในเวลาเดียวกัน สำหรับกิจกรรมของหน่วยงานต่างประเทศที่ให้บริการในประเทศ หน่วยงานกำกับก็ได้กำหนดเส้นสีแดงไว้เช่นกันว่า: องค์กรและบุคคลต่างประเทศ ห้ามให้บริการเกี่ยวกับการ Tokenization ของสินทรัพย์ในโลกจริงแก่หน่วยงานในประเทศในรูปแบบใด ๆ แม้โครงการจะจดทะเบียนต่างประเทศ ออกสกุลเงินในต่างประเทศ ก็ยังต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านความสอดคล้องตามกฎระเบียบ หากบริการเป้าหมายคือหน่วยงานในประเทศ
จากข้อความนโยบายและคำแถลงระดับสูง หน่วยงานกำกับส่งสารเดียวกันว่า: การ Tokenization ของ RWA เป็นรูปแบบธุรกิจทางการเงินใหม่ ต้องถูกรวมอยู่ในกรอบการกำกับดูแลเดิม ไม่สามารถเป็นเขตอิสระได้ สำหรับแนวทางการดำเนินงานในอนาคต การสำรวจความสอดคล้องตามกฎระเบียบในขอบเขตที่กำหนดไว้ จะเป็นแนวทางที่เหมาะสมที่สุด สำหรับกิจกรรมที่อยู่นอกขอบเขต ก็จะต้องถูกดำเนินการอย่างเข้มงวด การผสมผสานระหว่างการเปิดกว้างและการควบคุมนี้ จะช่วยป้องกันไม่ให้เกิดวงจร “ปล่อยเสรีแล้ววุ่นวาย หรือควบคุมแล้วตาย”
สอง, ทำไมหน่วยงานกำกับถึงเลือก “ประกาศแสดงพลัง” ในเวลานี้?
คำแถลงของหน่วยงานกำกับดูแลไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีเหตุผล ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา หน่วยงานในหลายพื้นที่ได้ออกประกาศเตือนความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะในเรื่องของกิจกรรมทางการเงินผิดกฎหมายภายใต้ชื่อของสกุลเงินเสมือนและ RWA
16 มกราคม สำนักงานกำกับการเงินมณฑลเหอเป่ยออกประกาศ “เกี่ยวกับการป้องกันกิจกรรมทางการเงินผิดกฎหมาย” ระบุว่า กิจกรรมทางการเงินผิดกฎหมายมักแฝงตัวในรูปแบบต่าง ๆ โดยใช้ชื่อของการเกษียณอายุ การท่องเที่ยวเชิงวัฒนธรรม การเลี้ยงสัตว์แบบออนไลน์ การลงทุนใน RWA เป็นต้น 30 มกราคม สำนักงานตรวจสอบและบริหารตลาดเมืองอีฉู มณฑลเหอหลงเจียง ก็ออกประกาศเตือนความเสี่ยงด้านการเงินผิดกฎหมาย โดยระบุว่า RWA ถูกใช้ร่วมกับแนวคิดใหม่ เช่น บล็อกเชน สกุลเงินเสมือน และแอปพลิเคชันคืนเงินบริโภค เพื่อหลอกลวงและดำเนินกิจกรรมผิดกฎหมาย
ประกาศเตือนเหล่านี้ไม่ใช่เพียงคำเตือนธรรมดา ในช่วงปลายเดือนมกราคม ธนาคารประชาชนจีน สาขามณฑลหูหนาน ได้เผยแพร่บทความที่อธิบายกลยุทธ์ของกลโกงการลงทุนในสกุลเงินเสมือนอย่างละเอียด เช่น การล่อให้ผู้ใช้เข้าแพลตฟอร์มปลอมด้วยอัตราดอกเบี้ยสูง การชักชวนให้ลงทุนด้วยผลตอบแทนเล็กน้อย แล้วสุดท้ายก็สร้างอุปสรรคในการถอนเงินและหนีหายไป บทความนี้ใช้กรณีของผู้พักอาศัยชื่อว่านายหวัง เป็นตัวอย่างว่า “แพลตฟอร์มการลงทุนในบิทคอยน์ที่ให้ผลตอบแทน 50% ต่อปี” มักเป็นเพียงตัวเลขในระบบเท่านั้น เมื่อพยายามถอนเงินจำนวนมาก ก็จะเจอปัญหา “ระบบหยุดทำงาน” หรือฝ่ายบริการลูกค้าหายตัวไป
นอกจากนี้ ยังมีการเตือนว่าบางกลุ่มไม่หวังดีเริ่มใช้ RWA เป็น “ชื่อเท็จ” รูปแบบใหม่ในกลโกง กลุ่มเจ้าหน้าที่ในเหอเป่ยชี้ว่า กลโกงทางการเงินผิดกฎหมายยังคงพัฒนาเทคนิคใหม่ ๆ โดยใช้คำโฆษณาเช่น “ปลอดภัยสูง ผลตอบแทนรวดเร็ว” เพื่อชักชวนประชาชนเข้าร่วมการระดมทุนผิดกฎหมาย การฉ้อโกงทางออนไลน์ และการขายตรงทางการเงิน ซึ่ง RWA เป็นแนวคิดใหม่ที่ผู้ลงทุนทั่วไปอาจยังไม่คุ้นเคย จึงง่ายต่อการถูกกลุ่มมิจฉาชีพนำไปเป็น “โอกาสลงทุนล้ำสมัย” เพื่อหลอกลวง
ในแง่ของอุตสาหกรรม ก็พบว่ามีบางโครงการใช้แนวคิด RWA โฆษณาเกินจริง เช่น อ้างว่ามีสินทรัพย์ในต่างประเทศสนับสนุน การออก “หลักทรัพย์ในรูปแบบ Tokenized” แต่ไม่สามารถให้หลักฐานชัดเจนเกี่ยวกับกรรมสิทธิ์ในสินทรัพย์และการรับรองตามกฎหมาย บางโครงการก็ระดมทุนจากประชาชนในประเทศโดยสัญญาผลตอบแทนสูง ซึ่งเป็นการละเมิดเส้นแดงของการระดมทุนผิดกฎหมาย
ทนายความจากบริษัท Beijing Dacheng และผู้เชี่ยวชาญจากสถาบันกฎหมายมหาวิทยาลัยเมืองฉือเจียจวง ให้ความเห็นว่า หากนักลงทุนพบว่าตนเองตกเป็นเหยื่อของกลโกงในสกุลเงินเสมือน ควรรวบรวมหลักฐาน เช่น เอกสารประชาสัมพันธ์ สัญญาการลงทุน บันทึกการชำระเงิน ข้อสนทนาใน WeChat แล้วไปแจ้งความกับเจ้าหน้าที่ตำรวจ ซึ่งเป็นสัญญาณว่าการดำเนินคดีทางกฎหมายต่อกิจกรรมผิดกฎหมายเหล่านี้อยู่ในระหว่างดำเนินการ
จากมุมมองของหน่วยงานกำกับดูแล การประกาศแสดงพลังในเวลานี้ มีเหตุผลหลักสามประการ ประการแรก คือ การปกป้องนักลงทุน เมื่อย้อนดูประวัติที่ผ่านมา ตั้งแต่การล่มสลายของ P2P ไปจนถึงการเก็งกำไรในเหรียญไร้คุณค่า นักลงทุนรายย่อยที่ขาดความรู้ความเข้าใจถูกชักจูงด้วยคำพูดที่ให้ผลตอบแทนสูง จนสูญเสียอย่างหนัก การที่ RWA เกี่ยวข้องกับโครงสร้างข้ามประเทศและตลาดหลายแห่ง ทำให้ผู้ลงทุนทั่วไปยากที่จะประเมินความเสี่ยง การสร้างแนวกันคลื่นเพื่อป้องกันความเสี่ยงจึงเป็นมาตรการที่จำเป็น
ประการที่สอง คือ การป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน เนื่องจาก RWA เป็นการผสมผสานสินทรัพย์ในโลกจริงกับเทคโนโลยีดิจิทัล หากปล่อยให้เกิดการใช้เลเวอเรจเกินสมควรและการดำเนินกิจกรรมเก็งกำไรเกินขอบเขต อาจส่งผลกระทบต่อระบบการเงินแบบดั้งเดิมในวงกว้าง คำพูดของ Wu Qing ที่เน้น “การจำกัดการเก็งกำไรเกินสมควร” จึงเป็นการสะท้อนความคิดนี้
ประการที่สาม คือ การสร้างความคาดหวังด้านการกำกับดูแล ที่ประกาศของแปดหน่วยงานชัดเจนว่า ไม่ได้ห้ามเทคโนโลยี RWA แต่ต้องกำหนดขอบเขตและกฎเกณฑ์ให้ชัดเจน เพื่อให้การสำรวจและพัฒนาทางกฎหมายเป็นไปอย่างเป็นระเบียบ ในขอบเขตที่กำหนด การดำเนินการที่ผิดกฎหมายจะถูกลงโทษอย่างเข้มงวด การผสมผสานระหว่างการเปิดกว้างและการควบคุมนี้ จะช่วยป้องกันไม่ให้เกิดวงจร “ปล่อยเสรีแล้ววุ่นวาย หรือควบคุมแล้วตาย”
สาม, โอกาสของ RWA ในจีนภายใต้การกำกับดูแลคืออะไร?
หากมองในภาพกว้าง จะพบว่า ในขณะที่หน่วยงานกำกับในแผ่นดินใหญ่ยืนยัน “ห้ามในประเทศอย่างเข้มงวด” แล้วนั้น การปฏิบัติของ RWA ในเขตบริหารพิเศษฮ่องกง กลับก้าวหน้าอย่างเป็นรูปธรรม
ปลายเดือนกุมภาพันธ์ โครงการ RWA ด้านอสังหาริมทรัพย์แห่งแรกของฮ่องกงได้รับการอนุมัติ บริษัท德林控股集团 (Delin Holdings Group) ประกาศว่า ผลิตภัณฑ์ RWA สองรายการได้รับการรับรองจากสำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (SFC) โดยไม่มีความเห็นแย้งเพิ่มเติม ซึ่งเปิดทางให้ดำเนินธุรกิจตามแผนได้ นี่เป็นครั้งแรกที่สินทรัพย์พื้นฐาน เช่น อาคาร德林ในกลางฮ่องกง ได้รับการ Tokenize เพื่อขายให้กับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม
ในรายละเอียด โครงการประกอบด้วยสินทรัพย์หลักสองส่วน คือ กองทุนหุ้นส่วนจำกัดที่ถือครองอาคาร德林ในกลางฮ่องกง และกองทุนหุ้นส่วนจำกัดที่ลงทุนในโครงการ private equity ของ Animoca Brands อาคาร德林 ตั้งอยู่ในย่านธุรกิจกลางเมือง วอลเลย์ตัน สตรีท เดินจากศูนย์การเงินระหว่างประเทศประมาณ 5 นาที โดยบริษัท德林控股ในปี 2023 ซื้อกิจการชั้นสูงสุดของอาคารในราคาเกิน 280 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งเป็นสินทรัพย์ในเขตธุรกิจหลักของฮ่องกง ที่ถูก Tokenize เพื่อขายให้กับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเป็นครั้งแรก
ในระดับปฏิบัติ บริษัท德林 Securities จะเป็นตัวแทนจำหน่ายโทเคนที่วางแผนไว้ สร้างโครงสร้างพื้นฐานและกระบวนการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ ส่วน德林 Digital Family เป็นผู้จัดการการลงทุน ร่วมกับผู้ให้บริการโซลูชันการ Tokenize โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนในการออกโทเคนสิทธิในกองทุน
William Li หุ้นส่วนของ德林控股 ให้สัมภาษณ์กับสื่อว่า โครงการนี้เริ่มต้นจากการเจรจาอย่างลึกซึ้งกับสำนักงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง เป็นเวลาหลายเดือน จนได้รับการอนุมัติ “นี่ไม่ใช่แค่การอนุมัติผลิตภัณฑ์เดียว แต่เป็นการรับรองโมเดลธุรกิจ RWA ที่ได้รับการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแล ซึ่งสามารถดำเนินการต่อไปได้”
ตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นว่า ภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวด การนำ RWA ไปใช้ในเชิงพาณิชย์ได้อย่างถูกต้องตามกฎหมายเป็นไปได้ โครงการนี้จึงเป็นตัวอย่างของแนวทางการทำงานที่เป็นไปได้ในอนาคต โดยสำนักงานกำกับในฮ่องกงได้ออกแนวทางการ Tokenize ที่ระบุว่า ผลิตภัณฑ์ Tokenize ต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบและใบอนุญาตที่มีอยู่ เพื่อคุ้มครองนักลงทุน โครงการของ德林 จึงดำเนินการโดยอาศัยหน่วยงานที่มีใบอนุญาตและเน้นกลุ่มนักลงทุนที่มีคุณสมบัติ พร้อมปฏิบัติตามข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลอย่างเคร่งครัด จึงได้รับการอนุมัติ
ลักษณะ “ในประเทศเข้มงวด ฮ่องกงเป็นแนวหน้า” นี้ จึงเป็นกลยุทธ์เชิงยุทธศาสตร์ที่เสริมกันอย่างแท้จริง การกำกับดูแลในแผ่นดินใหญ่เน้นความเสี่ยงและความชัดเจนของขอบเขต ขณะที่ฮ่องกงเน้นการออกใบอนุญาตและการคุ้มครองนักลงทุน ซึ่งเป็นการทดลองและเรียนรู้ร่วมกันในระดับโลก ผลลัพธ์และบทเรียนจากโมเดลนี้ จะเป็นแนวทางให้ประเทศอื่น ๆ รวมถึงแผ่นดินใหญ่ในอนาคต
แล้วในบริบทที่ “ในประเทศห้ามอย่างเข้มงวด” ยังมีพื้นที่สำหรับการเข้าร่วมในเชิงความสอดคล้องตามกฎระเบียบหรือไม่?
จากข้อความนโยบายและคำแถลงระดับสูง หน่วยงานกำกับได้เปิดช่องว่า: หากได้รับความเห็นชอบตามกฎหมายและระเบียบจากหน่วยงานที่รับผิดชอบ การดำเนินกิจกรรมที่อาศัยโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเฉพาะทาง ก็สามารถดำเนินต่อไปได้ ซึ่งหมายความว่า การสำรวจและพัฒนารูปแบบ RWA ที่เป็นไปตามกฎระเบียบในขอบเขตที่กำหนดไว้ ยังเป็นไปได้
ในแง่ของแนวทางปฏิบัติ มีสามเส้นทางที่เป็นไปได้ ประการแรก คือ การให้บริการด้านเทคโนโลยีเพื่อสนับสนุนการระดมทุนของธุรกิจในภาคเอกชน เช่น การใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเพื่อเพิ่มความโปร่งใสและประสิทธิภาพของสินทรัพย์ที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ เช่น สินเชื่อซัพพลายเชน การเช่าแบบโอนสิทธิ ซึ่งเป็นการปรับปรุงกระบวนการทำงาน ไม่ใช่การออกโทเคนหลักทรัพย์ ซึ่งความเสี่ยงด้านกฎหมายก็ต่ำกว่ามาก
ประการที่สอง คือ การร่วมมือกับหน่วยงานในฮ่องกง เพื่อออกผลิตภัณฑ์ RWA ที่ถูกต้องตามกฎหมายและเน้นกลุ่มนักลงทุนมืออาชีพ เช่น การสร้างกลไกให้เงินทุนไม่ออกนอกประเทศและสินทรัพย์ไม่เข้าออกประเทศ เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดการระดมทุนผิดกฎหมายในวงกว้าง การใช้โครงสร้างพื้นฐานและกฎระเบียบของฮ่องกง เป็นฐานสำหรับการดำเนินการในลักษณะนี้
ประการที่สาม คือ การให้บริการเทคโนโลยีและโซลูชันด้านเทคนิค เช่น การตรวจสอบสมาร์ทคอนแทรกต์ การดูแลสินทรัพย์ การให้บริการเทคโนโลยีสนับสนุนด้าน RWA ซึ่งเป็นตลาดที่มีความเสี่ยงต่ำและมีโอกาสเติบโตสูง เนื่องจากจีนมีทรัพยากรด้านเทคโนโลยีและความสามารถด้านพัฒนาบล็อกเชนที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว
ทั้งนี้ การสำรวจแนวทางเหล่านี้ ต้องดำเนินการภายใต้ความร่วมมือและการกำกับดูแลอย่างเข้มงวด เพื่อไม่ให้เกิดความเข้าใจผิดหรือการละเมิดกฎระเบียบ และต้องไม่ส่งเสริมให้ประชาชนเข้าร่วมเก็งกำไรอย่างไม่ระมัดระวัง เช่นเดียวกับที่ผู้นำในวงการกล่าวไว้ว่า การ Tokenize ไม่ควรลดความเสี่ยงของสินทรัพย์ในโลกจริง ไม่ว่าจะเทคโนโลยีใดก็ตาม ความสำคัญอยู่ที่คุณภาพของสินทรัพย์ กระแสเงินสด และการรับรองตามกฎหมาย
จากประกาศของแปดหน่วยงานและคำแถลงของประธานในสภา หน่วยงานกำกับได้วางแนวทาง “แนวกันคลื่น” อย่างชัดเจน ซึ่งเป็นเส้นกั้นที่ป้องกันไม่ให้เกิดคลื่นลมแรงจากการใช้แนวคิดเท็จเพื่อการเก็งกำไรผิดกฎหมาย และสร้างสภาพแวดล้อมที่ปลอดภัยสำหรับการสำรวจและพัฒนาที่ถูกต้องตามกฎหมายในอนาคต
สำหรับผู้ประกอบการและนักลงทุน คำถามสำคัญในตอนนี้ไม่ใช่การบ่นว่าการกำกับดูแลเข้มงวดเกินไป แต่เป็นการทบทวนว่า เทคโนโลยี RWA ในปัจจุบันสามารถสร้างคุณค่าให้กับสินทรัพย์ในโลกจริงกลุ่มใดได้บ้าง? ควรจะพยายามหลบเลี่ยงกฎระเบียบและดำเนินการในพื้นที่สีเทา หรือจะกลับไปสนับสนุนการให้บริการในเชิงสนับสนุนเศรษฐกิจจริง ภายใต้กรอบกฎหมายและความปลอดภัย? คำตอบชัดเจนอยู่แล้ว
“แนวกันคลื่น” ไม่ใช่ “เครื่องหมายหยุด” แต่เป็นเส้นทางที่ชี้นำให้เดินต่อไป: เฉพาะกิจกรรมที่อยู่ในขอบเขตของการกำกับดูแลและสามารถให้บริการต่อเศรษฐกิจจริงได้อย่างมั่นคงเท่านั้น ที่จะสามารถไปสู่ความสำเร็จในระยะยาว ส่วนกิจกรรมที่พยายามหลบเลี่ยงหรือฝ่าฝืนกฎ จะถูกคลื่นลมซัดจนจมทะเลในที่สุด
（คำเตือนจาก RWA Research Institute: บทความนี้เป็นการวิเคราะห์แนวทางอนาคตของ RWA ตามกรอบการกำกับดูแลในปัจจุบัน การดำเนินกิจกรรมใด ๆ เกี่ยวกับ RWA ต้องเป็นไปตามกฎหมายและระเบียบของหน่วยงานกำกับดูแลในประเทศ ปัจจุบัน การออกระดมทุนโดยไม่ระบุเป้าหมายในกลุ่มประชาชนทั่วไปในแผ่นดินใหญ่ยังคงเป็นแนวทางที่เข้มงวด โปรดปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเคร่งครัด หลีกเลี่ยงการฝ่าฝืนกฎหมาย）
