ภาคธุรกิจธนาคารตั้งคำถามต่อรายงานเหรียญสเตเบิลของทำเนียบขาว ขณะที่วิกฤตเงินฝากไหลออกจากธนาคารชุมชนถูกเพิกเฉยอย่างจงใจ

สมาคมนักการธนาคารอเมริกัน (ABA) ได้ร่วมกันออกมาติติงรายงานการศึกษาสเตเบิลคอยน์ของทำเนียบขาว โดย Sayee Srinivasan นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของสมาคม และ Yikai Wang รองประธานฝ่ายวิจัยด้านธนาคารและเศรษฐกิจ ได้วิจารณ์ในวันจันทร์ว่า กรอบการวิจัยหลักมีความคลาดเคลื่อนขั้นพื้นฐาน รายงานของทำเนียบขาวระบุว่า การห้ามไม่ให้ผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์จ่ายในสถานการณ์ฐาน จะทำให้สินเชื่อของธนาคารเพิ่มขึ้นเพียง 2.1 พันล้านดอลลาร์ แต่ ABA เห็นว่า ประเด็นหลักของนโยบายคือ “การอนุญาตให้ผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์จะก่อให้เกิดเงินไหลออกจากเงินฝากหรือไม่”

**ข้อกล่าวอ้างหลักของรายงานทำเนียบขาว: การแบนส่งผลกระทบ “แทบจะไม่ถึงกับ”

คณะกรรมการที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทำเนียบขาวได้เผยแพร่การศึกษาเรื่อง “ผลกระทบของการห้ามผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์ต่อสินเชื่อของธนาคาร” โดยสรุปว่าการห้ามสเตเบิลคอยน์ไม่ให้จ่ายผลตอบแทนแก่ผู้ถือ ในสถานการณ์ฐานจะทำให้สินเชื่อของธนาคารเพิ่มขึ้นเพียง 2.1 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับระบบธนาคารโดยรวมแล้ว จะมีมูลค่าเพิ่มสุทธิราว 0.02%—กล่าวได้ว่าคำสั่งห้ามแทบจะไม่ก่อให้เกิดผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการดำเนินงานของธนาคาร

ABA เห็นว่าการออกแบบการศึกษานี้หลีกเลี่ยงประเด็นนโยบายที่จำเป็นต้องเผชิญอย่างแท้จริง ด้วยการเลือกมุมมองการวิเคราะห์เฉพาะ ก็คำนวณออกมาเป็นตัวเลขที่ดูเหมือนไม่เป็นอันตรายบนพื้นผิว แต่กลับมองข้ามความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการอนุญาตให้มีอัตราผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์

คำโต้แย้งของ ABA: กรอบของปัญหากำหนดทิศทางของคำตอบ

นักวิจัยของ ABA ทั้งสองย้ำว่า ต่อให้ขนาดเงินฝากรวมของทั้งระบบธนาคารยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เงินก็ยังอาจมีการเคลื่อนย้ายระหว่างสถาบัน—จากธนาคารชุมชนขนาดเล็กไปสู่สถาบันขนาดใหญ่ที่มีทรัพยากรมากกว่า ซึ่งการจัดสรรภายในแบบนี้ก็ยังมีความสามารถในการสร้างความเสียหายเช่นกัน

สี่ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ธนาคารชุมชนเผชิญ

ต้นทุนการระดมทุนเพิ่มขึ้น: การไหลออกของเงินฝากบังคับให้ธนาคารชุมชนหันไปกู้ยืมแบบค้าส่งที่มีต้นทุนสูงกว่า ส่งผลให้บีบกำไรสุทธิทันที

ความสามารถในการปล่อยกู้ในพื้นที่ลดลง: แรงกดดันด้านเงินทุนจะทำให้ธนาคารชุมชนหั่นขนาดสินเชื่อที่ให้แก่ธุรกิจและบุคคลในท้องถิ่น

ความยืดหยุ่นของงบดุลไม่เพียงพอ: ธนาคารขนาดเล็กขาดความสามารถด้านกันชนที่พอจะรองรับการไหลออกของเงิน ทำให้เปราะบางยิ่งขึ้นภายใต้แรงกระแทกจากอัตราดอกเบี้ย

การแข่งขันที่ไม่สมดุลยิ่งทวี: สถาบันขนาดใหญ่อาจเติมสภาพคล่องผ่านหลายช่องทางได้ ขณะที่ธนาคารชุมชนพึ่งพาฐานเงินฝากอย่างมาก

ABA ยังยอมรับว่า ครัวเรือนและธุรกิจมีแรงจูงใจทางเศรษฐกิจจริงในการย้ายเงินไปยังสเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ซึ่งสะท้อนถึงความเข้าใจอย่างชัดเจนของอุตสาหกรรมธนาคารต่อแรงกดดันการแข่งขันนี้

เกมการเมืองด้านกฎหมาย: คำเตือนเงินไหลออก 6.6 ล้านล้าน และช่วงสุดท้ายของร่างกฎหมายสเตเบิลคอยน์

ความขัดแย้งครั้งนี้มีพื้นฐานด้านนิติบัญญัติที่ชัดเจน วุฒิสภาสหรัฐกำลังพิจารณาร่างกฎหมายว่าด้วยการกำกับดูแลสินทรัพย์เข้ารหัส อุตสาหกรรมคริปโตกำลังเจรจากับภาคธนาคารว่าควรอนุญาตเงื่อนไขให้สเตเบิลคอยน์จ่ายผลตอบแทนหรือไม่ คาดว่าจะเข้าสู่ขั้นตอนการพิจารณาในช่วงปลายเดือนนี้

จุดยืนของ ABA สอดคล้องกับเอกสารวิจัยของกระทรวงการคลังสหรัฐในเดือนเมษายน 2025 ซึ่งประเมินว่า การนำสเตเบิลคอยน์มาใช้อย่างแพร่หลายอาจกระตุ้นให้เกิดเงินไหลออกจากระบบธนาคารของสหรัฐได้สูงสุดถึง 6.6 ล้านล้านดอลลาร์

ในอีกด้านหนึ่ง Brian Armstrong ซีอีโอของ Coinbase วิจารณ์ว่าธนาคารได้รักษาอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ใกล้ศูนย์มานานหลายสิบปี และเห็นว่าการทำให้ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ถูกกฎหมาย คือการบังคับให้ธนาคารต้องแข่งขันใหม่ในสภาพแวดล้อมการแข่งขันที่เป็นธรรมยิ่งขึ้น ABA ซึ่งเป็นตัวแทนของสมาชิกที่รวมถึงบิ๊กเทคธนาคารอย่าง JPMorgan, Goldman Sachs และ Citigroup จะมีบทบาทสำคัญต่อการเจรจาด้านกฎหมายในขั้นต่อไป

คำถามที่พบบ่อย

รายงานผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์ของทำเนียบขาวได้ข้อสรุปอะไร และมีข้อโต้แย้งในวิธีวิจัยอย่างไร?

การศึกษาของคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทำเนียบขาวได้ประเมิน “ผลกระทบของการห้ามการจ่ายผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์ต่อสินเชื่อของธนาคาร” โดยสรุปว่าคำสั่งห้ามประเภทนี้ในสถานการณ์ฐานจะทำให้สินเชื่อของธนาคารเพิ่มขึ้นเพียงราว 2.1 พันล้านดอลลาร์ ผลกระทบสุทธิประมาณ 0.02% ABA วิจารณ์ว่าการออกแบบการศึกษานี้ไม่ได้ประเมินประเด็นนโยบายที่เร่งด่วนที่สุด จึงได้ข้อสรุปที่ปลอดภัยไร้พิษภัยซึ่งทำให้เข้าใจผิด

เหตุใด ABA จึงเห็นว่าทำเนียบขาวถาม “คำถามผิด” ?

ABA ระบุว่า ประเด็นหลักของการถกเถียงเชิงนโยบายควรเป็น “การอนุญาตให้ผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์จะก่อให้เกิดเงินไหลออกจากเงินฝากหรือไม่” ไม่ใช่ “หลังการห้ามแล้ว ประโยชน์เชิงบวกมีมากเพียงใด” ประเด็นแรกคือคำถามสำคัญที่แท้จริงซึ่งส่งผลต่อฐานเงินฝากของธนาคารชุมชน แต่กรอบของรายงานทำเนียบขาวไม่สามารถจับความเสี่ยงนี้ได้ จึงทำให้ข้อสรุปของการศึกษากับความกังวลด้านนโยบายในทางปฏิบัติถูกคลาดเคลื่อนกัน

ทำไมซีอีโอของ Coinbase และภาคธนาคารจึงมีจุดยืนที่ตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง?

Brian Armstrong ของ Coinbase เห็นว่า การที่ภาคธนาคารรักษาอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้ใกล้ศูนย์มานาน เป็นการปกป้องผลประโยชน์ของตนเองผ่านกำแพงเชิงกฎระเบียบ ในขณะที่ผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์คือการแก้ไขความไม่ยุติธรรมในตลาดอย่างชอบธรรมต่อโครงสร้างนี้ ภาคธนาคารกลับกังวลว่า หากผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์ถูกทำให้ถูกกฎหมาย เงินทุนจะไหลย้ายออกจากธนาคารชุมชนอย่างรวดเร็ว ลดทอนความสามารถในการปล่อยกู้ในท้องถิ่น และทำลายการเข้าถึงบริการทางการเงินในชุมชนที่ได้รับผลกระทบ