กองทุนรวมดัชนี Bitcoin สปอตของสหรัฐ (U.S. Spot Bitcoin ETFs) ได้เปลี่ยนวิธีที่นักลงทุนประเมินความเชื่อมั่นของตลาดคริปโทเคอร์เรนซี นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 กองทุนเหล่านี้ทำให้เงินไหลเข้าสู่ตลาดได้หลายพันล้านดอลลาร์ โดยแทบไม่ส่งผลกระทบต่อข้อมูลบนเชน เนื่องจากผู้ดูแลสถาบันถือ Bitcoin ที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิงไว้ ขณะที่นักลงทุนจะได้รับการเปิดรับความเสี่ยงผ่านบัญชีโบรกเกอร์แทนการตั้งค่าวอลเล็ต การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ทำให้ตัวชี้วัดบนเชนแบบเดิมที่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีใช้มาตั้งแต่ปี 2011 มีประสิทธิภาพลดลง เพราะความต้องการที่แข็งแกร่งและการเคลื่อนไหวของราคาจะไม่สะท้อนกลับมายังกิจกรรมเครือข่ายอย่างสม่ำเสมออีกต่อไป
Bitcoin ETFs ทำให้เกิดการเข้าถึงตลาดโดยไม่พึ่งพากิจกรรมบนเชน
หลังจากการเปิดตัว U.S. Spot Bitcoin ETFs ในเดือนมกราคม 2024 พลวัตของตลาดเปลี่ยนไป เนื่องจากนักลงทุนสามารถรับการเปิดรับความเสี่ยงด้านคริปโทเคอร์เรนซีผ่านบัญชีโบรกเกอร์ได้โดยไม่ต้องตั้งค่าวอลเล็ต กระแสเงินไหลเข้าอย่างแข็งแกร่งเข้าสู่ ETF ทำให้ราคาของ Bitcoin ดีดขึ้นโดยไม่ได้ทำให้กิจกรรมบนเชนเพิ่มขึ้น ในช่วงต้นปี 2024 Bitcoin พุ่งขึ้นเหนือ $70,000 ขณะที่จำนวนแอดเดรสที่ใช้งานอยู่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2021 อย่างมาก ความไม่สอดคล้องระหว่างแรงซื้อของนักลงทุนตัวจริงกับตัวชี้วัดบนเชนจึงกลายเป็นรูปแบบที่พบได้ทั่วไปในคริปโทเคอร์เรนซีทุกประเภทที่มี ETF
เครือข่ายเลเยอร์ 2 ย้ายปริมาณธุรกรรมออกจาก Ethereum mainnet
ก่อนปี 2015 นักวิเคราะห์จะติดตามธุรกรรม จำนวนแอดเดรสที่ใช้งาน และราคาก๊าซบนบล็อกเชนเพียงเส้นเดียวต่อระบบนิเวศ เพื่อประเมินอุปสงค์และการนำไปใช้ เมื่อเครือข่ายเลเยอร์ 2 เช่น Arbitrum, Optimism, Base และ zkSync ถูกนำมาใช้ กิจกรรมจำนวนมากได้ย้ายออกจากสายหลัก (main chain) เครือข่ายเหล่านี้จะรวมธุรกรรมนับพันรายการไว้เป็นธุรกรรมเดียวที่ถูกชำระบนสายหลัก จำนวนธุรกรรมของ Ethereum ใน L1 ลดลงตั้งแต่ปี 2023 แม้ว่าจะไม่ได้บ่งชี้ว่าการใช้งานลดลง เพราะส่วนหนึ่งจำนวนมากของกิจกรรมผู้ใช้ได้ย้ายไปยัง L2 ซึ่งปริมาณธุรกรรมมักสูงกว่าบนเชน Ethereum หลักอยู่บ่อยครั้ง
เงินไหลเข้าเซ็นทรัลไม่เป็นตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้สำหรับการขายอีกต่อไป
เงินไหลเข้าเข้าบริษัทแลกเปลี่ยน (exchange inflows) เคยถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดขาลง (bearish) ที่สม่ำเสมอมาเป็นเวลาหลายปี เนื่องจากนักลงทุนที่โอนเหรียญจากวอลเล็ตส่วนตัวไปยังแลกเปลี่ยนมักกำลังเตรียมจะขาย ในปี 2018 และ 2021 เงินไหลเข้าขนาดใหญ่ มักนำหน้าด้วยจุดสูงสุดของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เมื่อการเข้ามาของสถาบันเพิ่มขึ้น การตีความการเคลื่อนไหวเหล่านี้ก็เปลี่ยนไป ปัจจุบันการแลกเปลี่ยนทำหน้าที่เป็นคลังสินทรัพย์และศูนย์กลางสำหรับเป็นหลักประกันของบริษัทเทรดเดอร์ ผู้จัดการกองทุน และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ เหรียญอาจถูกย้ายไปยังแลกเปลี่ยนเพื่อการดูแลรักษา (custody) การปรับสมดุลพอร์ต หรือเป็นหลักประกันของอนุพันธ์ แทนที่จะถูกขายทันที
TVL และการเคลื่อนไหวของวาฬเกิดเป็นตัวชี้วัดทางเลือก
มูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้ (TVL), การเคลื่อนไหวของวาฬ และการวิเคราะห์สเตเบิลคอยน์ยังคงมีประโยชน์ในการรับมือกับข้อจำกัดของตัวชี้วัดบนเชนแบบเดิม โดย TVL ที่เพิ่มขึ้นมักบ่งชี้การมีส่วนร่วมของผู้ใช้ที่สูงขึ้น สภาพคล่อง และความเชื่อมั่นในระบบนิเวศของบล็อกเชน ช่วยให้เห็นภาพว่าเงินทุนไหลเข้าไปในแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจหรือยังคงอยู่บนเชน กิจกรรมของวาฬสามารถส่งผลต่อความเชื่อมั่นของตลาดและสภาพคล่องได้ เพราะขนาดของการถือครองของพวกเขา อาจให้สัญญาณล่วงหน้าของเทรนด์ใหม่เป็นครั้งคราว เนื่องจากนักลงทุนรายย่อยมักตอบสนองหลังจากที่การเคลื่อนไหวของตลาดครั้งใหญ่เริ่มขึ้นแล้ว ในตลาดคริปโทเคอร์เรนซี สเตเบิลคอยน์มักทำหน้าที่เป็นทุนสำรองสภาพคล่อง ด้วยการติดตามอุปทาน ยอดคงเหลือในแลกเปลี่ยน และอิทธิพล (dominance) นักวิเคราะห์สามารถประเมินได้ว่าเงินทุนกำลังไหลเข้าสู่ตลาด อยู่นิ่งๆ หรือเคลื่อนย้ายไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่า
FAQ
U.S. Spot Bitcoin ETFs เปลี่ยนแปลงอะไรในตลาดคริปโทเคอร์เรนซี?
U.S. Spot Bitcoin ETFs ที่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 ทำให้เงินหลายพันล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดได้โดยแทบไม่ส่งผลต่อข้อมูลบนเชน เพราะผู้ดูแลสถาบันเป็นผู้ถือ Bitcoin ที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิง ขณะที่นักลงทุนเข้าถึงความเสี่ยงผ่านบัญชีโบรกเกอร์โดยไม่ต้องตั้งค่าวอลเล็ต
ทำไมจำนวนธุรกรรมของ Ethereum ในเลเยอร์ 1 ลดลงตั้งแต่ปี 2023?
จำนวนธุรกรรมของ Ethereum ใน L1 ลดลงตั้งแต่ปี 2023 เพราะกิจกรรมของผู้ใช้จำนวนมากได้ย้ายไปยังเครือข่ายเลเยอร์ 2 เช่น Arbitrum, Optimism, Base และ zkSync ซึ่งเครือข่ายเหล่านี้จะรวมธุรกรรมนับพันรายการให้เป็นธุรกรรมเดียวที่ถูกชำระบนสายหลัก
เงินไหลเข้าแลกเปลี่ยนเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรในฐานะตัวชี้วัดตลาด?
เงินไหลเข้าแลกเปลี่ยนไม่ได้บ่งชี้แรงกดดันด้านการขายอย่างสม่ำเสมออีกต่อไปเหมือนในปี 2018 และ 2021 เพราะปัจจุบันการแลกเปลี่ยนทำหน้าที่เป็นคลังสินทรัพย์และศูนย์กลางสำหรับเป็นหลักประกันของบริษัทเทรดเดอร์ ผู้จัดการกองทุน และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ โดยที่เหรียญถูกย้ายเพื่อการดูแลรักษา (custody) การปรับสมดุลพอร์ต หรือเพื่อเป็นหลักประกันของอนุพันธ์ แทนที่จะขายทันที
