BlackRock ได้เปิดตัว iShares Bitcoin Premium Income ETF ภายใต้ทิกเกอร์ BITA โดยขณะนี้เริ่มซื้อขายบน Nasdaq แล้ว ถือเป็นการเข้าสู่ผลิตภัณฑ์บิทคอยน์ที่สร้างรายได้ของบริษัท กองทุนถือบิทคอยน์แบบสปอต และหน่วยลงทุนของ iShares Bitcoin Trust (IBIT) โดยขายออปชันแบบคอล (call options) ประมาณ 25% ถึง 35% ของสัดส่วนการถือครอง IBIT เพื่อสร้างรายได้พรีเมียมรายเดือนที่จ่ายให้แก่นักลงทุน BlackRock's Head of Digital Assets Robert Mitchnick ระบุว่า การเปิดตัวนี้ตอบโจทย์ความต้องการของลูกค้าที่ต้องการการถือครองบิทคอยน์พร้อมการสร้างผลตอบแทน ช่วยให้นักลงทุนยังคงได้รับประโยชน์จากขาขึ้นส่วนใหญ่ ขณะเดียวกันก็เก็บรายได้ผ่านโครงสร้างแบบกองทุนที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ กองทุนมีค่าธรรมเนียมสปอนเซอร์ 0.65% และได้รับการจัดสรรภาษีแบบผสม 60% ระยะยาว 40% ระยะสั้นสำหรับกำไรจากการถือครองทุนที่ได้จากรายได้พรีเมียมออปชัน BITA ถือเป็นวิวัฒนาการเชิงโครงสร้างในตลาด ETF บิทคอยน์ โดยเปลี่ยนจุดเน้นจากการติดตามราคาแบบล้วน ไปสู่กลยุทธ์ที่มุ่งรายได้ภายในบัญชีโบรกเกอร์ที่ได้รับการกำกับ
โครงสร้างผลิตภัณฑ์ BITA และกลไกออปชัน
BITA ให้การเปิดรับความเสี่ยงบิทคอยน์ผ่านการถือครอง BTC สปอตโดยตรง และหน่วยลงทุนของ IBIT ซึ่งเป็นสปอตบิทคอยน์ ETF เดิมของ BlackRock กองทุนดำเนินกลยุทธ์ covered-call โดยการขายออปชันคอลจากสัดส่วนราว 25% ถึง 35% ของการถือครอง IBIT เก็บพรีเมียมออปชันที่จ่ายให้นักลงทุนรายเดือน BlackRock ยื่นคำขอเปิดตัว BITA ในเดือนมกราคม และกองทุนเริ่มซื้อขายบน Nasdaq แล้ว
โปรแกรม covered-call ทำงานบนตลาดออปชันของ IBIT ซึ่ง BlackRock ระบุว่ามีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ย 3.7 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน และอยู่ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ออปชันอันดับ 1% แรก Jessica Tan, Head of Americas for Global Product Solutions ของ BlackRock กล่าวว่าการนำกลยุทธ์ไปใช้ในระดับที่ใหญ่ต้องใช้ “ความเชี่ยวชาญด้าน ETF และออปชันอย่างลึกซึ้ง การบริหารความเสี่ยงที่เข้มงวด และโครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบัน”
BITA มีค่าธรรมเนียมสปอนเซอร์ 0.65% ซึ่งสูงกว่า IBIT ที่ 0.25% แต่ต่ำกว่า ETF บิทคอยน์ที่สร้างรายได้อื่น ๆ เช่น YBTC ของ Roundhill และ BTCI ของ NEOS กองทุนถูกจดทะเบียนภายใต้ Securities Act of 1933 ซึ่งทำให้ได้รับการจัดสรรภาษีแบบผสมในอัตรา 60% ระยะยาว และ 40% ระยะสั้น สำหรับกำไรจากการขายที่เกิดขึ้นจากรายได้พรีเมียมออปชัน
BlackRock ระบุว่า BITA ซื้อขายภายใต้ทิกเกอร์ BITA ซึ่งแตกต่างจากทิกเกอร์ BITP ของ CoinShares ที่อ้างถึงผลิตภัณฑ์แยกต่างหากซึ่งมีโครงสร้างไม่เหมือนกัน
การวางตำแหน่งตลาดและโปรไฟล์นักลงทุนเป้าหมาย
BITA มุ่งเป้านักลงทุนที่ต้องการการเปิดรับบิทคอยน์พร้อมความผันผวนน้อยลงและรายได้ที่สม่ำเสมอภายในบัญชีโบรกเกอร์ที่ได้รับการกำกับ กองทุนนี้รองรับกลุ่มผู้เกษียณ ผู้จัดสรรที่เน้นรายได้ และที่ปรึกษาทางการเงินที่ต้องการผลิตภัณฑ์แบบมีโครงสร้างซึ่งสร้างผลตอบแทนเพื่อใส่บิทคอยน์ในพอร์ตลูกค้าโดยไม่ต้องเข้าไปใช้โปรโตคอล DeFi หรือแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมจากต่างประเทศ
Mitchnick มองว่าการเปิดตัวนี้ช่วยตอบโจทย์ “กลุ่มสำคัญของฐานลูกค้าที่สนใจบิทคอยน์ แต่ก็ให้ความสำคัญอย่างมากกับการสร้างผลตอบแทน” รายได้ถูกสร้างผ่านออปชันที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์บนผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการกำกับ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านคู่สัญญาที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลงการให้กู้ยืมคริปโต
Goldman Sachs ยื่นคำขอในเดือนเมษายนเพื่อเปิดตัว Bitcoin Premium Income ETF ของตนเอง ซึ่งเป็นกองทุนที่บริหารแบบเชิงรุกและใช้กลยุทธ์ partial covered-call นักวิเคราะห์ของ Bloomberg อย่าง Eric Balchunas เคยคาดการณ์ก่อนหน้านี้ว่ากองทุนบิทคอยน์ที่สร้างรายได้ของ Goldman Sachs จะเริ่มมีผลราววันที่ 1 กรกฎาคม BlackRock เปิดตัว BITA ก่อนกรอบเวลาที่คาดไว้ดังกล่าว
เพดานกำไรและการแลกเปลี่ยนผลตอบแทนในกลยุทธ์แบบ covered-call
กลยุทธ์ covered-call สร้างรายได้โดยการขายออปชันคอลกับส่วนหนึ่งของการถือครอง ทำให้ BITA ต้องขายความเสี่ยงส่วนนั้นที่ราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า หากตลาดไปถึงระดับที่ระบุแลกกับสิ่งนั้น กองทุนจะรับพรีเมียมออปชันล่วงหน้า ซึ่งจ่ายให้นักลงทุนรายเดือน ความผันผวนสูงของบิทคอยน์ทำให้พรีเมียมออปชันมีขนาดใหญ่กว่าหุ้นหรือพันธบัตร ทำให้กลยุทธ์นี้ค่อนข้างน่าสนใจในตลาดที่เคลื่อนไหวด้านข้างหรือขาขึ้นเล็กน้อย
เมื่อบิทคอยน์ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ขาขึ้นของ BITA สำหรับส่วนที่ทำ covered จะถูกจำกัดไว้ที่ราคาใช้สิทธิของออปชัน ในช่วงที่ตลาดทะลุกรอบแบบเร็ว กองทุนสปอตล้วนหรือ IBIT จะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า BITA จากการเพิ่มขึ้นของราคาล้วน ๆ นักลงทุนที่เลือก BITA จึงแลก “โอกาสขาขึ้นของราคา” เพื่อแลกกับ “รายได้รายเดือนที่คาดการณ์ได้” อย่างชัดเจน
กองทุนอยู่ในสเปกตรัมความเสี่ยงที่ต่างจาก ETF บิทคอยน์สปอตแบบดั้งเดิม ที่กองทุนสปอตให้การเปิดรับแบบทิศทางล้วน ๆ BITA ทำหน้าที่เป็นผลิตภัณฑ์รายได้แบบมีโครงสร้าง โดยมีบิทคอยน์เป็นเครื่องยนต์พื้นฐาน การเปิดตัวนี้ส่งสัญญาณถึงการปฏิบัติต่อบิทคอยน์ในฐานะปัจจัยนำเข้าสู่ตลาดที่เป็นผู้ใหญ่ในเชิงสถาบัน โดยโครงสร้างผลิตภัณฑ์ตอบโจทย์ผู้จัดสรรที่ให้ความสำคัญกับข้อกำหนดด้านรายได้ ข้อจำกัดด้านภาษี และกรอบบริหารความเสี่ยง
FAQ
อะไรคือความแตกต่างหลักระหว่าง BITA กับ ETF บิทคอยน์สปอตแบบดั้งเดิม?
BITA ใช้กลยุทธ์ออปชันแบบ covered-call เพื่อสร้างรายได้พรีเมียมรายเดือน โดยการขายออปชันคอลบน 25% ถึง 35% ของการถือครอง IBIT เน้นรายได้มากกว่าการเพิ่มขึ้นของราคาแบบล้วน ETF บิทคอยน์สปอตแบบดั้งเดิมอย่าง IBIT ถือบิทคอยน์โดยตรง และพยายามติดตามราคาของบิทคอยน์โดยไม่มีกลไกสร้างรายได้
ใครคือผู้ลงทุนที่เหมาะสมสำหรับ ETF BITA?
นักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนที่เชื่อมโยงกับบิทคอยน์พร้อมความผันผวนน้อยลง และต้องการรายได้ที่สม่ำเสมอภายในบัญชีโบรกเกอร์ที่ได้รับการกำกับ โดยไม่ใช้ DeFi หรือการให้กู้ยืมจากต่างประเทศ กองทุนนี้ยังเหมาะกับที่ปรึกษาทางการเงินที่ต้องการผลิตภัณฑ์แบบมีโครงสร้างซึ่งสร้างรายได้เพื่อรวมการเปิดรับบิทคอยน์ไว้ในพอร์ตของลูกค้า
การลงทุนในกลยุทธ์ covered-call ของ BITA มีข้อแลกเปลี่ยนอย่างไร?
แม้ BITA จะสร้างรายได้รายเดือนจากการขายออปชันคอล แต่จะจำกัดกำไรขาขึ้นในช่วงที่ราคาบิทคอยน์พุ่งแรง เพดานของส่วนที่ทำ covered ถูกจำกัดไว้ที่ราคาใช้สิทธิของออปชัน หมายความว่า BITA มีแนวโน้มจะทำผลงานได้แย่กว่ากองทุนบิทคอยน์สปอตล้วนในช่วงที่ตลาดกระทิงพุ่งแบบเร็ว
