ข้อเสนอ Basel III Endgame ฉบับปรับปรุงของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ผ่านจุดสำคัญเมื่อวันที่ 18 มิถุนายน เมื่อเส้นตายการส่งความเห็นทำให้กลุ่มอุตสาหกรรมการเงินรายใหญ่ออกมาตอบสนองอย่างประสานกัน รวมถึง International Swaps and Derivatives Association, Securities Industry and Financial Markets Association, Institute of International Finance และ Futures Industry Association การยื่นความเห็นดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากการล็อบบี้ของภาคอุตสาหกรรมเกือบ 3 ปี การปรับแก้ด้านกฎระเบียบ การศึกษาด้านเชิงปริมาณ และการถกเถียงทางการเมือง นับตั้งแต่ข้อเสนอเดิมปี 2023 ซึ่งกระตุ้นแรงต้านอย่างรุนแรงจากธนาคาร ผู้ค้าส่ง/ดีลเลอร์ ตลาดแลกเปลี่ยน และสำนักหักบัญชี (clearing firms) กรอบเกณฑ์ที่ปรับปรุงแล้วซึ่งเปิดเผยในเดือนมีนาคม 2026 จะลดข้อกำหนดเงินกองทุนของธนาคารขนาดใหญ่ลงประมาณ 4.8% เมื่อเทียบกับข้อกำหนดในปัจจุบัน ซึ่งเป็นการเปลี่ยนทิศทางอย่างมีนัยสำคัญจากแนวทางของข้อเสนอเดิม ขณะนี้กลุ่มอุตสาหกรรมโดยรวมสนับสนุนทิศทางของกรอบเกณฑ์ดังกล่าว แต่เรียกร้องให้มีการปรับปรุงเพิ่มเติมเกี่ยวกับการคำนวณความเสี่ยงด้านตลาด แรงจูงใจด้านการหักบัญชี และข้อกำหนดสภาพคล่องในตลาด Treasury ก่อนที่จะมีการสรุปใช้กฎ ประเด็นที่ยังถกเถียงกันอยู่คือว่ากรอบเกณฑ์ฉบับสุดท้ายวัดความเสี่ยงเชิงเศรษฐกิจได้อย่างถูกต้องหรือยังคงประเมินการเปิดรับความเสี่ยง (exposures) ในกิจกรรมการเทรดและการหักบัญชีที่สำคัญสูงเกินจริงหรือไม่
Federal Reserve ปรับข้อกำหนดเงินกองทุน จากการเพิ่มขึ้น 20% เหลือการลดลง 4.8%
การถกเถียงเรื่อง Basel III Endgame เริ่มขึ้นในปี 2023 เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐเสนอการปรับปรุงครั้งใหญ่ต่อข้อกำหนดเงินกองทุนของธนาคาร หลังจากการล้มเหลวของธนาคารระดับภูมิภาคหลายแห่ง และความพยายามด้านนานาชาติที่ดำเนินต่อเนื่องเพื่อทำให้การปฏิรูปการธนาคารหลังวิกฤตเสร็จสมบูรณ์ ข้อเสนอเดิมถูกวิจารณ์อย่างกว้างขวางทั่ววอลล์สตรีท โดยธนาคารโต้แย้งว่ากรอบดังกล่าวประเมินความเสี่ยงสูงเกินจริง ซ้ำซ้อนกับมาตรการป้องกันที่มีอยู่ และจะบังคับให้สถาบันต้องถือเงินกองทุนเพิ่มขึ้นอย่างมากต่อการเทรด การให้กู้ยืม และกิจกรรมด้านตลาด
เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลเปิดเผยข้อเสนอที่ปรับปรุงแล้วในเดือนมีนาคม 2026 พวกเขาประเมินว่ากรอบใหม่จะลดข้อกำหนดเงินกองทุนของธนาคารขนาดใหญ่ลงประมาณ 4.8% เมื่อเทียบกับข้อกำหนดในปัจจุบัน กรอบที่ปรับปรุงแล้วตัดคุณลักษณะหลายส่วนที่ธนาคารมองว่าเป็นการลงโทษมากเกินจำเป็น ทำให้การคำนวณเงินกองทุนมีความคล่องตัวขึ้น และนำการปฏิบัติต่อความเสี่ยงที่อิงความอ่อนไหวมากขึ้น (risk-sensitive) มาใช้ในหลายหมวดหมู่ของการเปิดรับความเสี่ยง ตามการรายงานของ Reuters องค์กรธนาคารขนาดใหญ่ประเมินว่าผลรวมของการเปลี่ยนแปลงที่เสนอใน Basel III การทดสอบความเครียด (stress testing) และการคำนวณส่วนเพิ่มสำหรับ G-SIB อาจลดข้อกำหนดเงินกองทุนได้ราว 22,000,000,000 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับสถาบันที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐ
การศึกษาเชิงปริมาณของ ISDA ชี้ผลกระทบต่อเงินกองทุนความเสี่ยงด้านตลาดลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
International Swaps and Derivatives Association ดำเนินการศึกษาผลกระทบเชิงปริมาณ โดยใช้ข้อมูลจากธนาคารโกลบอลระดับระบบสำคัญของสหรัฐ 8 แห่ง ISDA พบว่าหน่วยงานกำกับดูแลลดผลกระทบที่คาดการณ์ไว้ของ Fundamental Review of the Trading Book ซึ่งมักเรียกว่า FRTB ลงอย่างมาก ตามที่ ISDA ระบุ ข้อเสนอเดิมจะทำให้เงินกองทุนความเสี่ยงด้านตลาดเพิ่มขึ้นระหว่าง 73% ถึง 101% ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับว่าธนาคารใช้โมเดลภายในหรือการคำนวณแบบมาตรฐาน
ข้อเสนอที่ปรับปรุงแล้วลดตัวเลขเหล่านั้นลงอย่างมาก ภายใต้วิธีมาตรฐานของ FRTB การคาดการณ์การเพิ่มขึ้นลดจาก 101% เหลือ 89% ส่วนภายใต้วิธีใช้โมเดลภายใน การคาดการณ์การเพิ่มขึ้นลดจาก 73% เหลือ 30% ISDA ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเป็นความก้าวหน้าที่สำคัญ และให้เครดิตหน่วยงานกำกับดูแลที่เพิ่มความเป็นไปได้ในการใช้โมเดลภายใน ความกังวลหลักขององค์กรอยู่ที่การหักกลบข้ามผลิตภัณฑ์ (cross-product netting) ภายใต้วิธีมาตรฐานสำหรับความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญา โดย ISDA โต้แย้งว่าข้อเสนอยังคงประเมินความเสี่ยงสูงเกินจริง เพราะไม่สามารถรับรู้การหักกลบอย่างเต็มที่ระหว่างอนุพันธ์และธุรกรรมการเงิน เช่น repo
กลุ่มอุตสาหกรรมเตือนว่าสภาพคล่องตลาด Treasury อาจได้รับผลกระทบ
ในการยื่นความเห็นร่วม ISDA, SIFMA และ IIF โต้แย้งว่าข้อกำหนดเงินกองทุนมีอิทธิพลโดยตรงต่อการกำหนดราคาและความพร้อมของการเป็นคนกลางในตลาด (market intermediation) การจัดหาเงินทุนให้ลูกค้า บริการการป้องกันความเสี่ยง (hedging) และการจัดหาสภาพคล่อง กลุ่มต่างๆ ชี้ว่า กฎที่อิงความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงมากขึ้นช่วยสนับสนุนตลาดที่ลึกและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ขณะเดียวกันลดต้นทุนสำหรับผู้ใช้งานปลายทาง พวกเขาเตือนว่าส่วนประกอบบางอย่างของข้อเสนอปัจจุบันยังอาจทำให้กิจกรรมการทำตลาด (market-making) ถูกกดทอน และลดขีดความสามารถของดีลเลอร์ในช่วงที่ตลาดตึงตัวจากความเครียด (market stress)
Financial Times รายงานว่ากลุ่มอุตสาหกรรมกำลังเตือนหน่วยงานกำกับดูแลโดยเฉพาะเกี่ยวกับผลที่อาจเกิดขึ้นต่อสภาพคล่องในตลาด Treasury ตลาด Treasury ของสหรัฐเป็นรากฐานของการเทรดตราสารหนี้และการบริหารหลักประกันในระดับโลก สำหรับผู้กำหนดนโยบาย ความท้าทายคือการชั่งน้ำหนักระหว่างความทนทานทางการเงินกับประสิทธิภาพของตลาด เนื่องจากข้อกำหนดเงินกองทุนที่ต่ำเกินไปอาจเพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบ ขณะที่ข้อกำหนดที่สูงเกินไปสามารถลดความเต็มใจของธนาคารในการให้สภาพคล่องในช่วงที่ตลาดผันผวนได้
FIA สนับสนุนการรับรู้การหักบัญชีส่วนกลางในกรอบที่ปรับปรุงแล้ว
FIA สนับสนุนกรอบ Basel III ที่ปรับปรุงแล้วอย่างกว้างขวาง และระบุว่าหน่วยงานกำกับดูแลทำความก้าวหน้าอย่างมีนัยสำคัญในการรับรู้บทบาทของการหักบัญชีส่วนกลางในการลดความเสี่ยงเชิงระบบ FIA ให้การต้อนรับเป็นพิเศษต่อการตัดไม่รวมถึงการเปิดรับความเสี่ยงจากอนุพันธ์ที่เป็นดีลกับลูกค้า (client-facing derivative exposures) ในกรอบ Credit Valuation Adjustment การรับรู้ข้อตกลงการหักกลบ (netting arrangements) และการนำแนวคิดการหักกลบข้ามผลิตภัณฑ์ (cross-product netting) มาใช้ FIA ยังยกย่องการปรับเปลี่ยนในข้อเสนอของ Federal Reserve ที่เกี่ยวกับส่วนเพิ่มเงินกองทุนสำหรับธนาคารโกลบอลระดับระบบสำคัญของสหรัฐ โดยอธิบายว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเป็นก้าวสำคัญในการป้องกันไม่ให้กฎเงินกองทุนไปลดทอนการทำ central clearing
Jacqueline Mesa ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการและรองประธานอาวุโสด้านนโยบายระดับโลกของ FIA กล่าวว่า หน่วยงานกำกับดูแลรับรู้ความสำคัญของการหักบัญชีส่วนกลางได้อย่างเหมาะสม แต่ควรเดินหน้าไปไกลกว่านั้นในการรับรู้การหักกลบความเสี่ยง (risk offsets) ระหว่างสถานะที่เกี่ยวข้อง FIA โต้แย้งว่าข้อกำหนดเงินกองทุนควรเสริมเป้าหมายในการส่งเสริมการหักบัญชีส่วนกลาง มากกว่าจะบ่อนทำลายมัน สมาคมกำลังมองหาให้มีการปรับแก้เพิ่มเติมในวิธีการหักกลบข้ามผลิตภัณฑ์ การปฏิบัติต่อ cross-margining การคำนวณส่วนเพิ่มของ G-SIB และข้อกำหนดด้านปฏิบัติการที่กำกับธุรกรรมที่ถูกหักบัญชีแล้ว
เส้นตายการส่งความเห็น 18 มิถุนายน ชี้จุดเริ่มต้นของขั้นตอนปรึกษาหารือครั้งสุดท้าย
เส้นตายการส่งความเห็นในวันที่ 18 มิถุนายน อาจเป็นขั้นตอนการปรึกษาหารือสำคัญครั้งสุดท้ายก่อนที่หน่วยงานกำกับดูแลจะเริ่มร่างกฎฉบับสุดท้าย ต่างจากรอบการรับฟังความคิดเห็นก่อนหน้า กลุ่มอุตสาหกรรมไม่ได้พยายามหยุดยั้งกรอบดังกล่าวอีกแล้ว แต่พวกเขากำลังยื่นคำขอแบบเจาะจง โดยเน้นไปที่การคำนวณความเสี่ยงด้านตลาด แรงจูงใจด้านการหักบัญชี สภาพคล่องในตลาด Treasury การหักกลบสุทธิของอนุพันธ์ และการปรับเทียบ (calibration) ส่วนเพิ่มของ G-SIB
หน่วยงานกำกับดูแลได้ทำให้เงื่อนไขหลายส่วนผ่อนคลายลงแล้ว ลดผลกระทบด้านเงินกองทุนที่คาดการณ์ไว้ ทำให้การคำนวณง่ายขึ้น และนำการปฏิบัติต่อความเสี่ยงที่อิงความอ่อนไหวมากขึ้นมาใช้ในหลายด้านตั้งแต่ปี 2023 การถกเถียงจึงขยับจากประเด็นว่า Basel III Endgame ควรเดินหน้าหรือไม่ ไปสู่คำถามว่า ควรปรับเทียบอย่างแม่นยำเพียงใด กฎสุดท้ายจะส่งผลต่อเศรษฐศาสตร์ของการเทรด การทำตลาด (market-making) การจัดหาเงินทุนผ่าน repo การหักบัญชีอนุพันธ์ สภาพคล่องในตลาด Treasury และกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงของลูกค้า ในระบบการเงินของสหรัฐทั้งหมด
คำถามที่พบบ่อย (FAQ)
Federal Reserve เสนออะไรในกรอบ Basel III Endgame ฉบับปรับปรุง?
Federal Reserve เปิดเผยข้อเสนอที่ปรับปรุงแล้วในเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งจะลดข้อกำหนดเงินกองทุนของธนาคารขนาดใหญ่ลงประมาณ 4.8% เมื่อเทียบกับข้อกำหนดในปัจจุบัน นี่ถือเป็นการเปลี่ยนทิศทางอย่างมีนัยสำคัญจากข้อเสนอเดิมปี 2023 ซึ่งกระตุ้นแรงต่อต้านอย่างรุนแรงจากธนาคาร ผู้ค้าส่ง/ดีลเลอร์ ตลาดแลกเปลี่ยน และสำนักหักบัญชี กรอบที่ปรับปรุงแล้วตัดคุณลักษณะหลายส่วนที่ธนาคารมองว่าเป็นการลงโทษมากเกินจำเป็น ทำให้การคำนวณเงินกองทุนคล่องตัวขึ้น และนำการปฏิบัติต่อความเสี่ยงที่อิงความอ่อนไหวมากขึ้นมาใช้ในหลายหมวดหมู่ของการเปิดรับความเสี่ยง
การศึกษาเชิงปริมาณของ ISDA ประเมินผลกระทบต่อเงินกองทุนความเสี่ยงด้านตลาดอย่างไร?
การศึกษาเชิงผลกระทบเชิงปริมาณของ ISDA ซึ่งทำโดยใช้ข้อมูลจากธนาคารโกลบอลระดับระบบสำคัญของสหรัฐ 8 แห่ง พบว่าข้อเสนอที่ปรับปรุงแล้วลดการคาดการณ์การเพิ่มขึ้นของเงินกองทุนความเสี่ยงด้านตลาดลงอย่างมีนัยสำคัญ ภายใต้วิธีมาตรฐานของ FRTB การคาดการณ์การเพิ่มขึ้นลดจาก 101% เหลือ 89% ส่วนภายใต้วิธีใช้โมเดลภายใน การคาดการณ์การเพิ่มขึ้นลดจาก 73% เหลือ 30% ISDA อธิบายว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเป็นความก้าวหน้าที่สำคัญ และให้เครดิตหน่วยงานกำกับดูแลที่เพิ่มความเป็นไปได้ในการใช้โมเดลภายใน
ทำไมกลุ่มอุตสาหกรรมจึงกังวลเรื่องสภาพคล่องในตลาด Treasury?
ในการยื่นความเห็นร่วม ISDA, SIFMA และ IIF โต้แย้งว่าข้อกำหนดเงินกองทุนมีอิทธิพลโดยตรงต่อการกำหนดราคาและความพร้อมของการเป็นคนกลางในตลาด การจัดหาเงินทุนให้ลูกค้า บริการการป้องกันความเสี่ยง และการจัดหาสภาพคล่อง กลุ่มต่างๆ เตือนว่าบางองค์ประกอบของข้อเสนอปัจจุบันยังอาจทำให้กิจกรรมการทำตลาดถูกกดทอน และลดขีดความสามารถของดีลเลอร์ในช่วงที่ตลาดตึงตัวจากความเครียด Financial Times รายงานว่ากลุ่มอุตสาหกรรมกำลังเตือนหน่วยงานกำกับดูแลโดยเฉพาะเกี่ยวกับผลที่อาจเกิดขึ้นต่อสภาพคล่องในตลาด Treasury เนื่องจากตลาด Treasury ของสหรัฐเป็นรากฐานของการเทรดตราสารหนี้และการบริหารหลักประกันในระดับโลก
