ซูกี คูเปอร์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลกของธนาคาร Standard Chartered เตือนว่าตลาดทองคำยังคงมีความเปราะบางเพิ่มขึ้นในระยะสั้น หลังราคาหันเป็นลบเมื่อเทียบทั้งปี และการถือครองในกองทุน ETF ยังคงลดลง โดยทองคำสปอตครั้งล่าสุดอยู่ที่ 4,221.10 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ลดลงเกือบ 1% ในวันเดียว และลดลงมากกว่า 2% นับตั้งแต่ต้นปี ขณะที่ราคาลดลงมากกว่า 5% ตั้งแต่วันศุกร์ที่หลุดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน คูเปอร์มองว่าการเทขายเกิดจากแรงกดดันเชิงมหภาคและอัตราผลตอบแทนจริงที่ปรับขึ้น เนื่องจากตลาดกำลังใส่สมมติฐานว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี โดยความต้องการลงทุนในตลาด ETF มักสัมพันธ์กับอัตราผลตอบแทนจริงมากกว่าเมื่อเทียบกับปัจจัยฝั่งตลาดกายภาพ ซึ่งทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำเพิ่มขึ้นเมื่อเงินเฟันผลักให้ผลตอบแทนจริงสูงขึ้น
ผลการเคลื่อนไหวของราคาทองคำและภาพรวมเชิงเทคนิค
ทองคำแตะจุดส่งสัญญาณขาลง หลังราคาหันเป็นลบเมื่อเทียบทั้งปี โดยยังอยู่เหนือจุดต่ำสุดของเดือนมีนาคม แต่หลุดแนวรับสำคัญที่เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันในวันศุกร์ โลหะมีค่าดังกล่าวลดลงมากกว่า 2% นับตั้งแต่ต้นปี หลังจากลดลงมากกว่า 5% ตั้งแต่วันศุกร์ ทองคำสปอตครั้งล่าสุดอยู่ที่ 4,221.10 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ลดลงเกือบ 1% ในวันเดียว
คำเตือนเรื่องการไถ่ถอนของ ETF ของคูเปอร์
คูเปอร์กล่าวในบันทึกทองคำและโลหะมีค่าฉบับล่าสุดว่า การเทขายอาจทวีความรุนแรงขึ้น เนื่องจากนักลงทุนทยอยปิดสถานะที่ขาดทุนในกองทุนรวมแบบซื้อขายแลกเปลี่ยน (exchange-traded funds) ที่หนุนด้วยทองคำ “เราคาดว่าการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้นจะเปราะบางมากขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากแรงกดดันเชิงมหภาค ทองคำเริ่มกลับไปทำตามทิศทางของอัตราผลตอบแทนจริงอีกครั้ง” เธอกล่าว การปรับพอร์ตเชิงกลยุทธ์กลับมาเป็นบวกในเดือนพฤษภาคม แต่ตามข้อมูลของคูเปอร์ มูลค่าการถือครอง ETP ลดลง 16 ตัน และยังคงลดลงต่อในเดือนมิถุนายน
ระดับแนวรับทางเทคนิคและการรับความเสี่ยงจากภาวะขาดทุน
คูเปอร์ระบุว่า 4,250 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ คือระดับราคาเชิงเทคนิคแรกที่นักลงทุนจำเป็นต้องจับตา “จากการวิเคราะห์กระแสเงินไหลเข้าออกของทองคำ ETP พบว่าอย่างน้อย 270 ตันของการถือครองอยู่ในโซนขาดทุนจากราคาต่ำล่าสุดราว ๆ 4,250 ดอลลาร์สหรัฐ/ออนซ์ หากเราสมมติว่าการไถ่ถอนสุทธิของปีนี้มีกำไร และตั้งฐานไว้ที่ระดับราคาต่ำกว่า ตามหลัก FIFO มันจะเพิ่มเป็น 465 ตัน” เธอกล่าว สถานะที่ขาดทุนจะเพิ่มเป็น 298 ตัน หากราคาลงไปที่ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ โดยแนวรับทางเทคนิคถัดไปอยู่ราว ๆ 4,100 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์
ตัวขับเคลื่อนตลาดและมุมมองระยะกลาง
คูเปอร์อธิบายว่า ความต้องการลงทุนในตลาด ETF มีความสัมพันธ์ที่ใกล้เคียงกับอัตราผลตอบแทนจริงมากกว่าเมื่อเทียบกับปัจจัยเชิงโครงสร้างอื่น ๆ ในตลาดกายภาพ เงินเฟ้อที่เร่งตัวกำลังบังคับให้ตลาดประเมินว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจาก Fed ภายในสิ้นปี ซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนจริงสูงขึ้นและเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทองคำ อีกทั้งแรงส่งเชิงบวกที่กลับมาในฝั่งดอลลาร์สหรัฐก็ยิ่งเป็นแรงกดดันต่อทองคำ แม้จะยังเปราะบางในระยะสั้น แต่คูเปอร์ยังคงมองโลกในแง่ดีว่าราคาทองคำมีโอกาสฟื้นตัวได้ในระยะกลาง
FAQ
ทองคำหลุดลงต่ำกว่าระดับราคาใดในวันศุกร์?
ทองคำหลุดลงต่ำกว่าการค้ำยันสำคัญที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันในวันศุกร์ ส่งผลให้เกิดการเทขายมากกว่า 5% นับจากวันนั้น
การถือครองทองคำ ETF อยู่ในโซนขาดทุนมากแค่ไหนที่ 4,250 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์?
จากการวิเคราะห์ของซูกี คูเปอร์ การถือครอง ETP อย่างน้อย 270 ตันอยู่ในโซนขาดทุนที่ 4,250 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ และเพิ่มเป็น 465 ตันตามหลัก FIFO หากสมมติว่าการไถ่ถอนของปีนี้ทำกำไร
ทำไมทองคำถึงมีความเปราะบางมากขึ้นตาม Standard Chartered?
คูเปอร์ระบุว่าทองคำกำลังกลับไปทำตามอัตราผลตอบแทนจริงอีกครั้ง ขณะที่ตลาดกำลังประเมินว่า Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี ซึ่งทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำสูงขึ้น พร้อมกับที่การถือครองในฝั่ง ETF ยังคงลดลง
