เจพีมอร์แกน: หลังสงครามอิหร่าน กองทุน ETF แบ่งทางแยก ทองคำเสื่อมโอกาส บิตคอยน์ไหลกลับ

กลุ่มนักวิเคราะห์นำโดย Nicholas Panigirtzoglou ผู้จัดการฝ่ายบริหารของ JPMorgan ได้เผยแพร่รายงานเมื่อวันพุธ โดยชี้ให้เห็นว่าตั้งแต่เกิดสงครามอิหร่าน การไหลของเงินทุนใน ETF ของ Bitcoin และทองคำได้แยกตัวกันอย่างชัดเจน โดย SPDR Gold Trust (GLD) มีการไหลออกประมาณ 2.7% ในขณะที่ BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) ดึงดูดเงินทุนสุทธิประมาณ 1.5% ในช่วงเวลาเดียวกัน

การวิเคราะห์เชิงปริมาณของการไหลของเงินทุนใน ETF: สงครามเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการปรับสมดุลของเงินทุน

(ที่มา: Bloomberg)

จากข้อมูลของ JPMorgan ตั้งแต่เกิดสงครามอิหร่าน การแยกตัวของเงินทุนใน ETF ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยได้พลิกกลับความได้เปรียบด้านเงินทุนของ GLD เมื่อเทียบกับ ETF ของ Bitcoin ตั้งแต่ต้นปี แต่ก็ไม่ได้ลบล้างผลตอบแทนส่วนเกินที่แข็งแกร่งของกองทุนทองคำในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025

ในมุมมองระยะเวลาที่ยาวขึ้น การเคลื่อนไหวของเงินทุนในช่วงสงครามนี้ตรงกันข้ามกับแนวโน้มในช่วงประมาณครึ่งปีที่ผ่านมา นักวิเคราะห์ชี้ว่า ตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว โดยเฉพาะในกลุ่มนักลงทุนรายย่อย เงินทุนได้ไหลจาก Bitcoin ไปสู่ทองคำอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ IBIT มีการไหลออกของเงินทุนอย่างชัดเจน ในขณะที่ GLD กลับมีการไหลเข้าของเงินทุนจำนวนมาก

สะสมแล้ว ตั้งแต่ปี 2024 เป็นต้นมา ปริมาณเงินทุนรวมที่ไหลเข้าสู่ IBIT ยังคงประมาณสองเท่าของ GLD ขนาดของสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ IBIT ในเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว เกือบจะเทียบเท่ากับ GLD แต่หลังจากที่ราคาของ Bitcoin ลดลงหลังจากการปรับฐานตลาดในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว ช่องว่างระหว่างทั้งสองก็ขยายออกอีกครั้ง

สัญญาณจากการถือครองของสถาบัน: ความหมายเชิงลึกของตำแหน่งขายชอร์ตและกิจกรรมออปชัน

ต่อไปนี้คือสัญญาณสำคัญที่นักวิเคราะห์จาก JPMorgan ได้สังเกตจากมุมมองของการถือครองของสถาบัน:

โครงสร้างตำแหน่งขายชอร์ต: ตำแหน่งขายชอร์ตของ IBIT เพิ่มขึ้น ขณะที่ตำแหน่งขายชอร์ตของ GLD ลดลง ช่องว่างระหว่างกันลดลง แสดงให้เห็นว่า กองทุนเฮดจ์และนักลงทุนสถาบันลดความเสี่ยงใน Bitcoin และเพิ่มการถือครองทองคำ ถึงแม้จะเป็นเช่นนั้น ตำแหน่งขายชอร์ตรวมของ IBIT ยังคงต่ำกว่าของ GLD ซึ่งอาจสะท้อนให้เห็นถึงประวัติศาสตร์ที่ยาวนานและการนำไปใช้ในระดับสถาบันที่ลึกซึ้งกว่าในทองคำ

การเปลี่ยนแปลงของข้อมูลออปชัน: อัตราส่วนของออปชันวางขาย (Put) ต่อออปชันซื้อ (Call) ของ IBIT สูงกว่าของ GLD และยังคงเป็นเช่นนี้ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความต้องการป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงของ ETF Bitcoin เริ่มแข็งแกร่งกว่าความต้องการใน ETF ทองคำเป็นครั้งแรก ซึ่งยังสะท้อนให้เห็นถึงความซับซ้อนของกลยุทธ์ออปชันใน Bitcoin ที่เพิ่มขึ้น

แนวโน้มกลยุทธ์ที่ซับซ้อนขึ้น: นักวิเคราะห์กล่าวว่า การใช้กลยุทธ์ออปชันของ IBIT ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อาจเป็นสัญญาณว่าตลาด Bitcoin กำลังเปลี่ยนจากการเน้นทิศทางง่าย ๆ ไปสู่กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่ซับซ้อนมากขึ้น

ความผันผวนและสภาพคล่องของตลาด: สัญญาณที่อาจบ่งชี้ว่าการปรับโครงสร้างของ Bitcoin กำลังดีขึ้น

นักวิเคราะห์จาก JPMorgan ยังสังเกตความแตกต่างที่น่าสนใจในระดับโครงสร้างตลาดของสินทรัพย์ทั้งสองประเภทนี้

ความกังวลเกี่ยวกับทองคำ: ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ความผันผวนที่แฝงอยู่ในออปชันของ GLD เพิ่มขึ้นมากกว่าของ IBIT ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนคาดว่าราคาทองคำจะมีความผันผวนมากขึ้น อัตราส่วน Hui-Heubel ซึ่งวัดความคล่องตัวและความกว้างของตลาด ก็แสดงให้เห็นว่า ความกว้างของตลาดของ GLD ลดลงมากกว่าของ IBIT ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของความเข้าร่วมในตลาด ETF ทองคำ

สัญญาณเชิงบวกของ Bitcoin: ในทางตรงกันข้าม ความผันผวนของ Bitcoin เริ่มแคบลง นักวิเคราะห์จาก JPMorgan ระบุว่านี่เป็นสัญญาณว่าการถือครองของสถาบันใน Bitcoin เพิ่มขึ้นและสภาพคล่องของตลาดดีขึ้น ซึ่งแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างของตลาด Bitcoin กำลังเข้าสู่กระบวนการที่เป็นผู้ใหญ่ขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป

นักวิเคราะห์ได้ย้ำเป้าหมายราคาทองคำในระยะยาวที่ปรับตามความผันผวนแล้วไว้ที่ 266,000 ดอลลาร์สหรัฐ จนถึงขณะนี้ Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ 70,500 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกือบจะทรงตัวในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา

คำถามที่พบบ่อย

รายงานของ JPMorgan เกี่ยวกับการแยกตัวของการไหลของเงินทุนระหว่าง GLD กับ IBIT หมายความว่าอย่างไร?
ตั้งแต่สงครามอิหร่าน (27 กุมภาพันธ์) เป็นต้นมา เงินทุนใน GLD ได้ไหลออกประมาณ 2.7% ของมูลค่าการจัดการ ขณะที่ IBIT ดึงดูดเงินทุนเข้าในช่วงเดียวกันประมาณ 1.5% ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามีการเปลี่ยนตำแหน่งในสองสินทรัพย์นี้อย่างชัดเจน การแยกตัวนี้ได้พลิกความได้เปรียบด้านเงินทุนของ GLD เมื่อเทียบกับ ETF ของ Bitcoin ในต้นปี 2026

ข้อมูลออปชันของ IBIT ที่นักวิเคราะห์จาก JPMorgan กล่าวถึงบ่งชี้แนวโน้มอะไร?
อัตราส่วนของออปชันวางขาย (Put) ต่อออปชันซื้อ (Call) ของ IBIT สูงกว่าของ GLD และยังคงเป็นเช่นนี้ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว ซึ่งหมายความว่านักลงทุนสถาบันมีความต้องการป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงของ Bitcoin เพิ่มขึ้น เป็นครั้งแรกที่ความต้องการนี้แข็งแกร่งกว่าความต้องการใน ETF ทองคำ ซึ่งยังสะท้อนให้เห็นถึงความซับซ้อนของกลยุทธ์ออปชันใน Bitcoin ที่เพิ่มขึ้น

** JPMorgan มองแนวโน้มความผันผวนของ Bitcoin อย่างไร?**
นักวิเคราะห์จาก JPMorgan ระบุว่า ความผันผวนของ Bitcoin เริ่มแคบลง ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าการถือครองของสถาบันเพิ่มขึ้นและสภาพคล่องของตลาดดีขึ้น ในขณะที่ความผันผวนที่แฝงอยู่ใน ETF ทองคำกลับเพิ่มขึ้นมากกว่าของ Bitcoin ซึ่งแสดงว่านักลงทุนคาดว่าราคาทองคำในระยะสั้นจะมีความผันผวนมากกว่า