MainStreet-related stablecoin MSUSD ร่วงลงได้มากถึง 85% จากมูลค่าเป้าหมายที่ตรึงไว้ที่ $1 หลังผู้ให้บริการตรวจสอบเงินสำรองอย่าง Accountable ยุติสัญญาบริการกับโปรโตคอล ทันทีที่เกิดการเทขาย โทเคนทรุดลงเหลือต่ำสุดที่ $0.065 ก่อนจะฟื้นตัวกลับมาเพียงบางส่วน ตามข้อมูลตลาด Accountable ระบุว่า MainStreet ไม่สามารถผ่านมาตรฐานการตรวจสอบได้ จึงลบชั้นการแสดงหลักฐานเงินสำรองแบบสาธารณะ (proof-of-reserves) ที่ผู้ใช้งานเคยพึ่งพาเพื่อประเมินว่าเงินหนุนหลังมีอยู่จริงหรือไม่ แรงกดดันลามอย่างรวดเร็วไปยัง Morpho ซึ่งตลาด msY/USDC ทำสถิติ utilization แตะ 100% ทำให้ผู้ให้กู้ไม่สามารถถอนออกได้ทันที และผู้กู้ต้องเผชิญอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ใน DeFi ซึ่งเหรียญ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนจำนวนมากพึ่งพาความเชื่อมั่นต่อรายงานหลักประกันเป็นอย่างมาก การสูญเสียผู้ให้บริการตรวจสอบสามารถกลายเป็นเหตุการณ์ด้านสภาพคล่อง (liquidity event) ได้อย่างรวดเร็ว
Accountable Ends Verification Agreement with MainStreet
การตัดสินใจของ Accountable ในการยุติสัญญาการตรวจสอบกับ MainStreet ทำหน้าที่เป็นตัวกระตุ้นโดยตรงให้ดีเพ็ก (depeg) เกิดขึ้นทันที Accountable กล่าวว่า MainStreet ไม่สามารถผ่านมาตรฐานการตรวจสอบได้ จึงลบชั้นการแสดงหลักฐานเงินสำรองแบบสาธารณะ (proof-of-reserves) ที่ผู้ใช้งานเคยพึ่งพาเพื่อประเมินว่าเงินหนุนหลังมีอยู่จริงหรือไม่
MainStreetโต้กลับความกังวลเรื่องการล้มละลาย โปรโตคอลระบุว่าเงินทุนของตนยังคงถูกหนุนหลังเต็มจำนวน และยืนยันว่าปัญหามาจากการปิดตัวแดชบอร์ด proof-of-reserves ของบุคคลที่สาม ไม่ใช่การเสื่อมลงของคุณภาพสินทรัพย์ MainStreet ยังระบุว่าได้ระดม USDC มากกว่า $8 ล้าน เพื่อช่วยสนับสนุนสภาพคล่อง และกำลังมองหาผู้ให้บริการ proof-of-reserves รายอื่น
ข้อพิพาทครั้งนี้สะท้อนให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของตลาดอาจเปราะบางเพียงใดสำหรับระบบ stablecoin และโทเค็นที่ให้ผลตอบแทนรุ่นใหม่ แม้ในท้ายที่สุดสินทรัพย์จะถูกหนุนหลังจริง ผู้ใช้งานมักตอบสนองเป็นกลุ่มแรกต่อข้อมูลที่หายไป การยืนยันที่ไม่ชัดเจน หรือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความสามารถในการแลกคืน MSUSD ที่เคลื่อนไหวของราคาแสดงให้เห็นว่า soft peg สามารถพังได้เร็วเพียงใดเมื่อมีการตั้งคำถามเรื่องความโปร่งใส stablecoin ไม่จำเป็นต้องพิสูจน์ว่ามีการสูญเสียเงินสำรองอย่างชัดเจนถึงจะเทรดต่ำกว่าราคามาตรฐาน (par) ได้—สิ่งที่ต้องเกิดคือให้ผู้เข้าร่วมตลาดไม่มั่นใจว่าตนจะแลกคืนหรือออกจากสถานะได้เต็มมูลค่าหรือไม่
Morpho msY/USDC Market Reaches 100% Utilization
จังหวะที่ utilization ของ Morpho พุ่งสูงขึ้นทำให้เหตุการณ์นี้ไม่ใช่แค่ดีเพ็กของโทเคนเดี่ยว เมื่อ utilization แตะ 100% ผู้ให้กู้จะถอนเงินไม่ได้จนกว่าผู้กู้จะชำระคืน หรือมีสภาพคล่องล็อตใหม่ไหลเข้าสู่ตลาด นี่อาจดักผู้ฝากเงินไว้ใน vault บังคับให้เกิดการชำระบัญชี (liquidations) และทำให้ดอกเบี้ยปรับขึ้นสูงอย่างรวดเร็ว รายงานระบุว่า “ต้นทุนการกู้ยืม” เพิ่มขึ้นสูงกว่า 100% แบบคิดเป็นรายปี (annualized) ขณะที่เทรดเดอร์และผู้เข้าร่วม vault ตอบสนองต่อแรงกดดัน
ตลาด msY/USDC ไวต่อสถานการณ์เป็นพิเศษ เพราะ msY สื่อถึงการเปิดรับความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่เชื่อมโยงกับกลยุทธ์ของ MainStreet เมื่อความเชื่อมั่นต่อ MSUSD และ MainStreet อ่อนลง สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องและตลาดการปล่อยกู้ก็ยากขึ้นในการประเมินราคา (pricing) จนเกิดวงจรป้อนกลับ: ความเชื่อมั่นที่อ่อนลงลดสภาพคล่อง สภาพคล่องที่ลดลงทำให้เงื่อนไขการออกจากสถานะย่ำแย่ลง และเงื่อนไขการออกที่แย่ลงยิ่งเพิ่มความตื่นตระหนก
สถานการณ์นี้ได้รับความสนใจเพิ่มขึ้นเพราะ AlphaUSDC Delta V2 ซึ่งเป็น vault ที่คัดสรรโดย AlphaPING รายงานว่ามีการเปิดรับความเสี่ยงราว 30% ต่อเม็ดเงินในตลาด msY/USDC เท่ากับประมาณ $18 ล้าน สิ่งนี้ทำให้เกิดความกังวลว่า “ดีเพ็ก” ของสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับ MainStreet เพียงตัวเดียวอาจส่งผลกระทบต่อผู้ฝากเงินในกลยุทธ์ผลตอบแทนในวงกว้างที่สร้างอยู่บนตลาดของ Morpho
เหตุการณ์นี้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงของตลาดการปล่อยกู้แบบไม่ต้องขออนุญาต (permissionless lending) Morpho ช่วยให้สร้างตลาดและกลยุทธ์ vault ที่ปรับแต่งได้สูง ซึ่งอาจเพิ่มประสิทธิภาพและผลตอบแทน แต่ก็สามารถกระจุกความเสี่ยงไว้ที่สินทรัพย์ที่อาจกลายเป็นสภาพคล่องต่ำ (illiquid) ได้ในช่วงที่ตลาดตึงเครียด เมื่อ vault จัดสรรงบหนักไปยังตลาดใดตลาดหนึ่ง ผู้ฝากเงินอาจไม่เข้าใจอย่างเต็มที่ว่าสภาพคล่องอาจหายไปได้เร็วเพียงใด
สำหรับตลาด DeFi ในภาพรวม เหตุการณ์นี้คือเครื่องเตือนว่าผลตอบแทนจาก stablecoin ที่ให้ดอกผลจะ “ทนทานได้เท่ากับ” เงินสำรอง กลไกการแลกคืน การออกแบบ oracle และการสนับสนุนสภาพคล่อง Proof-of-reserves dashboard ช่วยสร้างความเชื่อมั่นได้ แต่ก็อาจกลายเป็นจุดเดียวที่ทำให้ความมั่นใจพังลง หากมันหายไปอย่างฉับพลัน ตลาดอาจสันนิษฐานสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดก่อนที่ข้อเท็จจริงพื้นฐานจะถูกยืนยันอย่างครบถ้วน
FAQ
ทำไม MSUSD ถึงดิ่งลง 85% จากการตรึงที่ $1?
MSUSD ลดลงได้มากถึง 85% เหลือ $0.065 หลังผู้ให้บริการตรวจสอบเงินสำรองอย่าง Accountable ยุติสัญญาบริการกับ MainStreet Accountable ระบุว่า MainStreet ไม่สามารถผ่านมาตรฐานการตรวจสอบได้ จึงลบชั้นการแสดงหลักฐานเงินสำรองแบบสาธารณะ (proof-of-reserves) ที่ผู้ใช้งานเคยพึ่งพาเพื่อประเมินว่าเงินหนุนหลังมีอยู่จริงหรือไม่ การสูญเสียการตรวจสอบเงินสำรองที่โปร่งใสทำให้เกิดความกังวลด้านสภาพคล่องและการเทขายอย่างรวดเร็ว
เกิดอะไรขึ้นกับตลาด Morpho msY/USDC ระหว่างที่ MSUSD ดีเพ็ก?
ตลาด Morpho msY/USDC แตะ 100% utilization หมายความว่าสภาพคล่องที่มีอยู่ทั้งหมดในตลาดการปล่อยกู้ถูกกู้ไปแล้วหรือถูกถอนออกจนหมด ผู้ให้กู้จึงไม่สามารถออกจากสถานะได้ทันที และต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นสูงกว่า 100% แบบคิดเป็นรายปี AlphaUSDC Delta V2 ซึ่งเป็น vault ที่คัดสรรโดย AlphaPING รายงานว่ามีการเปิดรับความเสี่ยงราว 30% ต่อเม็ดเงินในตลาด msY/USDC เท่ากับประมาณ $18 ล้าน ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการลามไปยังกลยุทธ์ผลตอบแทนในวงกว้าง
MainStreet ตอบสนองต่อเหตุ MSUSD ดีเพ็กและความกังวลเรื่องการล้มละลายอย่างไร?
MainStreet กล่าวว่าเงินสินทรัพย์ของตนยังคงถูกหนุนหลังเต็มจำนวน และยืนยันว่าปัญหามาจากการปิดตัวแดชบอร์ด proof-of-reserves ของบุคคลที่สาม ไม่ใช่การเสื่อมลงของคุณภาพสินทรัพย์ โปรโตคอลระบุว่าได้ใส่ USDC มากกว่า $8 ล้าน เพื่อช่วยสนับสนุนสภาพคล่อง และกำลังมองหาผู้ให้บริการ proof-of-reserves รายอื่น
