- Pendle ร่วงลง 85% จากจุดสูงสุดตลอดกาล (ATH) ขณะที่ราคาซื้อขายใกล้ $1.07 และ TVL เย็นลงท่ามกลางเงื่อนไขผลตอบแทนที่อ่อนแอลงในตลาด DeFi
- รายได้ลดจาก $4.44M เหลือ $552K เนื่องจากการอัดแน่นของผลตอบแทน (yield compression) กระทบดีมานด์การเทรด PT และ YT ในหลายวัฏจักรคริปโต
- โมเดล sPENDLE ปรับสัดส่วนรายได้สูงถึง 80% ไปที่การซื้อคืนหุ้น (buybacks) โดยลดการปล่อยเหรียญ (emissions) และทำให้การเติบโตของอุปทานชะลอลงโดยรวม
Pendle ลดลงมากกว่า 85% จากจุดสูงสุดของวัฏจักรก่อนหน้า ขณะที่เงื่อนไขผลตอบแทน DeFi อ่อนตัวลงทั่วตลาด ตอนนี้โทเคนซื้อขายใกล้ $1.07 โดยมีมูลค่าประมาณ $177 ล้านดอลลาร์
กิจกรรมภายในระบบนิเวศของมันเปลี่ยนไปหลังจากช่วงที่ทำผลงานได้แข็งแกร่งในปี 2025 กลไกโทเคนใหม่และการขยายอนุพันธ์ยังคงกำหนดการวางตำแหน่งในตลาด
ราคาของ Pendle พังทลายและกิจกรรมการเทรดลดลง
ราคาของ Pendle ย้อนกลับจากจุดสูงสุดของเดือนเมษายน 2024 ที่ $7.50 ลงสู่ระดับปัจจุบันใกล้ $1.07 การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนการลดลง 85.8% ตลอดรอบวัฏจักร กิจกรรมการเทรดตามหลังการชะลอตัวที่กว้างขึ้นของดีมานด์ที่เชื่อมโยงกับผลตอบแทน
มูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) ลดลงเหลือราว $1.96 พันล้าน จากระดับที่เคยบันทึกไว้ก่อนหน้า อัตราค่าธรรมเนียมเงินทุน (funding rates) ที่ต่ำลงในสินทรัพย์อย่าง sUSDe ลดความต้องการสำหรับการเทรดตำแหน่งเพื่อรับผลตอบแทน การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลโดยตรงต่อกิจกรรมของ PT และ YT
แม้จะลดลง แต่โปรโตคอลยังประมวลผลการเทรดด้านผลตอบแทน (yield trades) มูลค่า $69.8 พันล้านในช่วงเวลา Data จากแหล่งวิเคราะห์ DeFi แสดงว่ามันยังถือครองมากกว่าครึ่งหนึ่งของส่วนงานด้านการจัดการผลตอบแทน สิ่งนี้ทำให้โครงสร้างตลาดยังคงเคลื่อนไหวได้ แม้ภายใต้สภาวะกิจกรรมที่ต่ำลง
โปรโตคอลคู่แข่งอย่าง Element Finance, APWine และ Tempus ลดการดำเนินงานหรือปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ Pendle ยังคงเป็นแพลตฟอร์มหลักที่ใช้งานอยู่สำหรับการแปลงโทเคนผลตอบแทน (yield tokenization) ในช่วงเวลานี้
รายได้ลดลงและวัฏจักรการอัดแน่นของผลตอบแทน
ในปี 2025 Pendle สร้างรายได้รวมจากค่าธรรมเนียมจำนวน $44.6 ล้าน TVL เฉลี่ยอยู่ที่ราว $5.7 พันล้านในช่วงเวลาเดียวกัน รายได้ของผู้ถือ (holder revenue) อยู่ที่ $34.9 ล้านตลอดทั้งปี
โมเมนตัมเปลี่ยนไปภายหลังในวัฏจักร ขณะที่รายได้รายเดือนลดลงอย่างรวดเร็ว รายได้ลดจาก $4.44 ล้านในเดือนสิงหาคม 2025 เหลือ $552,000 ภายในเดือนมีนาคม 2026 นี่คิดเป็นการลดลง 87.6% ตลอดเจ็ดเดือน
ความชะลอตัวสอดคล้องกับการอัดแน่นของผลตอบแทนในตลาดคริปโต ความผันผวนน้อยลงลดดีมานด์สำหรับการวางตำแหน่งผลตอบแทนคงที่ผ่านตลาด PT และ YT การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลต่อความถี่ในการเทรดและการสร้างค่าธรรมเนียม
ประมาณการอัตราการดำเนินงานในปัจจุบัน (run-rate) วางรายได้ไว้ที่ฐานที่ต่ำลงมากเมื่อเทียบกับระดับพีค โครงสร้างราคาล่วงหน้าสะท้อนอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (price-to-sales ratio) ที่สูงขึ้นใกล้ 27.35x ภายใต้สภาวะที่ถูกอัดแน่น
https://t.co/P942vLrn7g
— Emperor Osmo 🐂 🎯 (@Flowslikeosmo) 11 เมษายน 2026
โมเดลซื้อคืน sPENDLE และการเปลี่ยนแปลงโทเคโนมิกส์
Pendle เปิดตัว sPENDLE ในฐานะเวอร์ชันที่มีสภาพคล่องของตำแหน่ง vePENDLE ที่ล็อกไว้ การออกแบบนี้ทำให้ผู้ถือยังคงได้รับการเปิดรับรางวัล (reward exposure) ขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้มีสภาพคล่อง การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยเพิ่มการใช้งานโทเคนให้ดีขึ้นสำหรับผู้เข้าร่วม DeFi
การอัปเดตของโปรโตคอลจัดสรรรายได้สูงถึง 80% ไปที่การซื้อคืนโทเคน ในระดับรายได้ปัจจุบัน นี่เทียบเท่ากับราว $21 ล้านดอลลาร์ต่อปี การซื้อคืนถูกส่งไปให้ผู้ถือ sPENDLE ที่ใช้งานอยู่
การปรับการปล่อยเหรียญ (emission adjustments) ชะลอการเติบโตของอุปทานลง 20 ถึง 30 เปอร์เซ็นต์ เงินเฟ้ออยู่ใกล้ 1.89% ตามตัวชี้วัดโทเคนในปัจจุบัน โครงสร้างนี้ย้ายการกระจายรางวัลไปสู่สภาพคล่องที่ก่อให้เกิดประสิทธิผล
สภาวะสุทธิลดลงแสดงว่าการซื้อคืนเกินการปล่อยเหรียญ (emissions) ประมาณ 4.4 เท่า การปลดล็อกโทเคนสำคัญส่วนใหญ่เสร็จสิ้นไปแล้ว ซึ่งจะลดแรงกดดันด้านอุปทานในอนาคตภายใต้ดีไซน์ปัจจุบัน
การขยายของ Boros และมุมมองตลาดอัตราใน DeFi
Boros ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มเทรดอัตราดอกเบี้ยของ Pendle บันทึกปริมาณมูลค่าเชิงสัญญา (notional volume) ที่ $11.5 พันล้านตั้งแต่เปิดตัว ดอกเบี้ยคงค้าง (open interest) พุ่งแตะที่ $270 ล้านดอลลาร์ในช่วงการเติบโตระยะแรก ค่าธรรมเนียมยังจำกัดเนื่องจากการขยายขนาดในระยะแรก
กิจกรรมรายเดือนเติบโตจาก $387 ล้านดอลลาร์สู่ $2.9 พันล้านภายในเวลาไม่กี่เดือน นี่ถือเป็นการเพิ่มขึ้น 649% ของปริมาณการเทรด
แพลตฟอร์มโฟกัสตลาดอัตราค่าธรรมเนียมเงินทุนแบบเพอร์เพชวล (perpetual funding rate markets) มันเชื่อมต่อไปสู่พื้นที่อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นซึ่งวัดได้ในมูลค่าเชิงสัญญาหลายร้อยล้านล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ทำให้มันอยู่ในแนวโน้มโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ใหญ่กว่า
การอัปเดตล่าสุดจากช่องทางของโปรเจกต์ชี้ให้เห็นถึงการขยายอย่างต่อเนื่องของตลาดอัตราดอกเบี้ยในหลายแพลตฟอร์ม แผนการอินทิเกรตครอบคลุมทั้งเครื่องมือบนเชน (on-chain) และนอกเชน (off-chain) ที่เชื่อมโยงกับโครงสร้างพื้นฐานอนุพันธ์ที่กำลังพัฒนาขึ้น
