สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เสนอเมื่อวันที่ 11 มิถุนายนให้ยกเลิกกฎ 611 และกฎ 610(e) ของ Regulation NMS ซึ่งเป็นกฎด้านโครงสร้างตลาด 2 ข้อที่กำกับการกำหนดเส้นทางการซื้อขายและการประมวลผลคำสั่งสำหรับหุ้นสหรัฐมาอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2005 Benchmark Equity Research ออกบทวิเคราะห์ให้แก่นักลงทุนเมื่อวันจันทร์ โดยระบุว่าข้อเสนอนี้คือการกำกับดูแลที่มีนัยสำคัญที่สุดต่อพื้นที่คริปโตของสหรัฐในปีนี้ โดยจะช่วยยกเลิกข้อจำกัดสำคัญต่อการซื้อขายหุ้นโทเคไนซ์ การให้กู้ และการชำระบัญชีบนบล็อกเชนสาธารณะ SEC ระบุว่าข้อเสนอนี้มุ่งหมายเพื่อทำให้โครงสร้างตลาดง่ายขึ้นและลดต้นทุน พร้อมทั้งเปิดทางให้การแข่งขันและนวัตกรรมมีบทบาทในการกำหนดทิศทางการพัฒนาของตลาดหุ้นสหรัฐ
SEC เสนอให้ยกเลิก Rule 611 และ Rule 610(e) ของ Regulation NMS
สัปดาห์ที่แล้ว SEC เสนอให้ยกเลิก Rule 611 และ Rule 610(e) ของ Regulation NMS ซึ่งเป็นกรอบ Trade-through ที่กำกับการส่งคำสั่งและการประมวลผลคำสั่งซื้อขายสำหรับหุ้นสหรัฐทุกตัวตั้งแต่ปี 2005 ตามบทวิเคราะห์ของ Benchmark Rule 611 หรือที่เรียกว่า Order Protection Rule กำหนดให้ศูนย์ซื้อขายต้องหลีกเลี่ยงการดำเนินการซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าคำเสนอราคาที่ได้รับการคุ้มครองซึ่งแสดงอยู่บนแพลตฟอร์มอื่น ซึ่งเป็นการบังคับการปฏิบัติตาม national best bid and offer ณ ขณะที่มีการดำเนินการ Rule 610(e) ห้ามตลาดที่ถูกล็อกและตลาดที่ทับซ้อนกัน โดยกำหนดให้สถานที่ซื้อขายต้องป้องกันไม่ให้คำเสนอราคามาทับซ้อนในลักษณะที่ละเมิดลำดับชั้นของราคาที่แสดง
ในบทวิเคราะห์ที่ส่งให้นักลงทุนเมื่อวันจันทร์ นักวิเคราะห์ของ Benchmark อย่าง Mark Palmer ระบุว่า การยกเลิกดังกล่าวจะลบอุปสรรคทางกฎหมายหลักที่ทำให้หุ้นโทเคไนซ์ไม่สามารถซื้อขายกับ automated market makers ได้ Palmer ระบุว่าบทบัญญัติเหล่านี้เป็นอุปสรรคต่อโมเดลการซื้อขายที่ขับเคลื่อนด้วยการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) โดยเฉพาะ automated market makers ซึ่งดำเนินการซื้อขายโดยอิงกับเส้นโค้งราคาต่อเนื่อง ไม่ใช่สมุดคำสั่งที่ส่งต่อ (routed order books) และไม่ได้อ้างอิงระบบคุ้มครองราคาในตลาดระหว่างกัน เช่น NBBO
Benchmark ระบุ Securitize, Coinbase Global และ Galaxy Digital เป็นผู้ที่อาจได้รับประโยชน์
นักวิเคราะห์ยังเสริมว่า ผู้สังเกตการณ์ในตลาดชี้ไปที่การแลกเปลี่ยนโทเคไนซ์และการแลกเปลี่ยนหุ้นคริปโตเป็นผู้ได้รับประโยชน์ทันทีที่สุดจากการยกเลิก Rule 611 ที่อาจเกิดขึ้น เนื่องจากการถอดข้อจำกัด trade-through จะทำให้แพลตฟอร์มดังกล่าวสามารถสอดคล้องกับโครงสร้างพื้นฐานตลาดหุ้นที่มีอยู่ได้โดยตรงมากขึ้น บทวิเคราะห์ของ Benchmark ระบุว่า Securitize คือผู้ที่มีแนวโน้มจะได้รับประโยชน์โดยตรงที่สุด โดยอ้างถึงบทบาทของแพลตฟอร์มนี้ในฐานะแพลตฟอร์มโทเคไนซ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และโครงสร้างพื้นฐานของผู้ออกสำหรับหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคไนซ์ รวมถึงโครงการ BUILD ของ BlackRock
Benchmark ยังชี้ว่า Coinbase Global และ Galaxy Digital เป็นผู้ได้รับประโยชน์เพิ่มเติม โดยอ้างถึงบทบาทของแต่ละแห่งในด้านโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย บริการโบรกเกอร์ และกิจกรรมการทำตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล
คำถามที่ยังไม่มีคำตอบเกี่ยวกับการจดทะเบียนของการแลกเปลี่ยนและกรอบการชำระบัญชี
Benchmark ระบุว่า แม้จะมีข้อเสนอการยกเลิก แต่ยังมีคำถามที่ยากกว่าหลายประการที่ยังไม่มีคำตอบ เหล่านี้รวมถึงกรอบการจดทะเบียนของการแลกเปลี่ยนและระบบการซื้อขายทางเลือก การดูแลรักษา (custody) การหักบัญชี และการชำระบัญชีสำหรับการซื้อขายแบบ peer-to-peer หรือการซื้อขายที่เป็น DeFi-native ตามบันทึกดังกล่าว อุตสาหกรรมคริปโตกำลังรอคอยข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมที่จะมีขึ้นในอนาคตเพื่อจัดการกับประเด็นเหล่านี้
SEC เปิดรับฟังความคิดเห็น 60 วัน โดยคาดว่าจะมีการลงคะแนนในช่วงต้นปี 2027
SEC ได้เปิดช่วงรับฟังความคิดเห็นสาธารณะเป็นเวลา 60 วันเกี่ยวกับข้อเสนอ Benchmark คาดว่าจะมีการลงคะแนนเกี่ยวกับการยกเลิกในช่วงต้นปี 2027
FAQ
SEC เสนออะไรเมื่อวันที่ 11 มิถุนายนเกี่ยวกับ Regulation NMS?
SEC เสนอเมื่อวันที่ 11 มิถุนายนให้ยกเลิก Rule 611 และ Rule 610(e) ของ Regulation NMS ซึ่งเป็นกฎด้านโครงสร้างตลาด 2 ข้อที่กำกับการกำหนดเส้นทางการซื้อขายและการประมวลผลคำสั่งสำหรับหุ้นสหรัฐมาตั้งแต่ปี 2005 SEC ระบุว่าข้อเสนอนี้มุ่งหมายเพื่อทำให้โครงสร้างตลาดง่ายขึ้นและลดต้นทุน พร้อมทั้งเปิดทางให้การแข่งขันและนวัตกรรมมีบทบาทในการกำหนดทิศทางการพัฒนาของตลาดหุ้นสหรัฐ
ทำไม Benchmark จึงมองว่าข้อเสนอนี้คือการกำกับดูแลคริปโตของสหรัฐที่มีนัยสำคัญที่สุดในปีนี้?
Benchmark Equity Research ออกบทวิเคราะห์ให้นักลงทุนเมื่อวันจันทร์ โดยระบุว่าข้อเสนอนี้จะลบข้อจำกัดสำคัญต่อการซื้อขาย การให้กู้ และการชำระบัญชีหุ้นโทเคไนซ์บนบล็อกเชนสาธารณะ นักวิเคราะห์ของ Benchmark อย่าง Mark Palmer ระบุว่าการยกเลิกดังกล่าวจะลบอุปสรรคทางกฎหมายหลักที่ทำให้หุ้นโทเคไนซ์ไม่สามารถซื้อขายกับ automated market makers ได้
Benchmark ระบุบริษัทใดบ้างว่าอาจเป็นผู้ได้รับประโยชน์จากการยกเลิกกฎ?
บทวิเคราะห์ของ Benchmark ระบุว่า Securitize เป็นผู้ที่มีแนวโน้มจะได้รับประโยชน์โดยตรงที่สุด โดยอ้างถึงบทบาทของแพลตฟอร์มนี้ในฐานะแพลตฟอร์มโทเคไนซ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานของผู้ออกสำหรับหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคไนซ์ รวมถึงโครงการ BUILD ของ BlackRock Benchmark ยังชี้ว่า Coinbase Global และ Galaxy Digital เป็นผู้ได้รับประโยชน์เพิ่มเติม โดยอ้างถึงบทบาทของแต่ละแห่งในด้านโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย บริการโบรกเกอร์ และกิจกรรมการทำตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล
