2026 年 6 月 12 日，SpaceX 以每หุ้น 135 ดอลลาร์เสร็จสิ้น IPO ครั้งแรกที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ด้วยมูละดระดมทุนรวมประมาณ 857 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (หรือ 85.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตามการจัดรูปแบบตัวเลขไทย) ภายในเวลาเพียงสามวันทำการหลังจากนั้น บริษัทด้านอวกาศและปัญญาประดิษฐ์แห่งนี้ก็ได้เขียนประวัติศาสตร์การจัดอันดับมูลค่าบริษัทจดทะเบียนทั่วโลกขึ้นมาใหม่ด้วยความเร็วอันน่าทึ่ง
截至 2026 年 6 月 17 日，基于 Gate 股票行情数据，SpaceX 股价在上市后的第三个交易日（6 月 16 日）盘中最高触及 225.64 美元，涨幅一度超过 17%，最终收于 201.80 美元，当日涨幅 4.9%。ระหว่างวัน มูลค่าของ SpaceX เคยแซง Microsoft ชั่วคราว ขึ้นไปอยู่ที่อันดับ 4 ของโลกสำหรับบริษัทจดทะเบียน จากนั้นปิดตลาดแล้วร่วงกลับมาอยู่ที่ 2.66 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แซง Amazon ซึ่งอยู่ที่ 2.65 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และขึ้นไปอยู่อันดับ 5 ของโลกอย่างเป็นทางการ อันดับ 1-4 ได้แก่ Nvidia (5.02 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ), Google (4.52 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ), Apple (4.40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ Microsoft (2.93 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ)
การพุ่งขึ้นนี้หมายความว่า หลังเข้าจดทะเบียน SpaceX มีราคาสะสมเพิ่มขึ้นประมาณ 49% และมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นเกือบ 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากมูลค่า 1.77 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง IPO สำหรับบริษัทจดทะเบียนใดๆ ความเร็วระดับนี้ถือว่าหายากอย่างยิ่ง
การทะลุหลัก 200 ดอลลาร์: เป็นการปรับราคาให้เหมาะสม หรือเป็นภาวะร้อนแรงของตลาด?
วันแรกที่เข้าซื้อขาย SpaceX เปิดที่ 174 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาเสนอขาย 29% วันที่สองปิดที่ 192.5 ดอลลาร์ ในวันทำการที่สาม ราคาก็เปิดทะลุผ่านหลัก 200 ดอลลาร์ทันที และระหว่างวันดีดขึ้นไปแตะ 225.64 ดอลลาร์ ก่อนจะสวิงลงและแกว่งตัว ก่อนจะปิดแล้วยังยืนเหนือ 200 ดอลลาร์ได้
เมื่อมองเฉพาะตัวเลข 200 ดอลลาร์เองไม่มีความหมายพิเศษ—เป็นเพียงด่านทางจิตวิทยาเท่านั้น แต่จุดเวลาที่ทะลุผ่านด่านนี้กลับน่าสนใจ: ใช้เวลาเพียงสามวันทำการ เมื่อเทียบกับ IPO รายใหญ่อื่นๆ ในประวัติศาสตร์แทบไม่เคยมีมาก่อน และหลังจากพุ่งทำจุดสูงที่ 225 ดอลลาร์แล้ว ย้อนตัวลงมากกว่า 10% ยังสะท้อนถึงแรงขายที่ระดับสูงและความเห็นต่างที่เพิ่มขึ้นระหว่างฝั่งซื้อและฝั่งขาย
สิ่งที่ควรถามจริงๆ คือ อะไรกันแน่ที่ขับเคลื่อนกระบวนการการค้นพบราคาในครั้งนี้—การทำให้ตรรกะพื้นฐานเกิดขึ้นจริง หรือโครงสร้างตลาดและกลไกการซื้อขายที่กำลังทำงานอยู่?
ฐานการประเมินมูลค่าที่ 2.66 ล้านล้านดอลลาร์: ความตึงระหว่างรายได้ การขาดทุน และความคาดหวัง
ปัจจุบันมูลค่าตลาดของ SpaceX สูงกว่า Amazon และใกล้แตะระดับ 2.93 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐของ Microsoft แต่ถ้าเทียบกับพื้นฐานทางการเงิน ความแตกต่างกลับมากอย่างยิ่ง
จากข้อมูลรายงานการเงินของ SpaceX รายได้ของบริษัทในปี 2025 อยู่ที่ 18.67 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่หลังจากรวมกับ xAI แล้วทั้งปีมีกำไรสุทธิติดลบ 4.94 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ Microsoft มีรายได้ต่อปีเกิน 280 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Amazon อยู่ใกล้ 717 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
กล่าวอีกนัยหนึ่ง SpaceX ใช้รายได้ที่ต่ำกว่า 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และสถานะการขาดทุน เพื่อ “พยุง” มูลค่าตลาดที่ 2.66 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวคูณของการประเมินมูลค่านี้แทบจะอธิบายไม่ได้ภายใต้กรอบการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะด้วย P/E (อัตราส่วนราคาต่อกำไร)
เหตุผลหลักที่สนับสนุนการประเมินมูลค่านี้ได้แก่ ศักยภาพการเติบโตของธุรกิจอินเทอร์เน็ตดาวเทียม Starlink แนวโน้มเชิงพาณิชย์ของ Starship และการวางรากฐานของ xAI ในด้านปัญญาประดิษฐ์ อย่างไรก็ตาม ธุรกิจเหล่านี้ส่วนใหญ่ยังอยู่ในระยะที่ต้องลงทุนสูง และยังไม่สร้างรูปแบบกำไรที่มั่นคง หลายฝ่ายนักวิเคราะห์ตั้งคำถาม—นักวิเคราะห์ของธนาคารสวิส Ipek Ozkardeskaya ระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า การประเมินมูลค่าของ SpaceX “ไม่สมเหตุสมผลเลย” และมองว่าการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นในปัจจุบันเป็นพฤติกรรมเก็งกำไรมากกว่า CFRA ในวัน IPO เองก็ให้เรทติ้ง “ขาย” โดยราคาเป้าหมายอยู่ที่เพียง 115 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่นักวิเคราะห์ของ Morningstar ประเมินมูลค่ายุติธรรมด้วยโมเดลส่วนลดกระแสเงินสดราว 780 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 60 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น
ช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างพื้นฐานกับมูลค่าตลาด คือหัวใจของความเห็นที่แตกต่างในตลาดในขณะนี้ และเป็นหนึ่งในสาเหตุภายในที่ทำให้ราคาหุ้นร่วงกลับอย่างรวดเร็วหลังแตะ 225 ดอลลาร์ระหว่างวัน
สัดส่วนหุ้นลอยตัวต่ำมาก: ตัวคูณจากแรงซื้อเชิงรับและภาวะอุปทานที่หายาก
เพื่อเข้าใจแนวโน้มราคาหุ้นของ SpaceX มีตัวแปรสำคัญที่หลีกเลี่ยงไม่ได้—สัดส่วนหุ้นลอยตัว
ในวันแรกที่เข้าจดทะเบียน หุ้นที่ “พร้อมสำหรับการซื้อขายจริง” มีเพียงราว 4.2% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด สัดส่วนนี้ต่ำกว่าระดับหุ้นลอยตัวทั่วไปของบริษัทจดทะเบียนขนาดใหญ่ เมื่อหุ้นลอยตัวหายากอย่างสุดขั้ว การซื้อในขนาดใดๆ ก็อาจส่งผลให้ราคาพุ่งขึ้นแบบไม่สมสัดส่วนได้
Angelo Kourkafas นักวางกลยุทธ์การลงทุนระดับโลกของ Edward Jones ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า “เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด จำนวนหุ้นที่บริษัทมอบให้สาธารณะซื้อขายนั้นมีจำกัดมาก”
แต่สิ่งสำคัญกว่านั้นคือ แรงซื้อจากกองทุนดัชนีแบบเชิงรับกำลังจะมาถึง Nasdaq ได้แก้ไขกฎการนำเข้า โดยช่วงรอของ IPO ขนาดใหญ่จะถูกลดจากนานสุด 1 ปี เหลือ 15 วันทำการ ซึ่งหมายความว่า SpaceX จะถูกบรรจุใน Nasdaq 100 ได้เร็วสุดภายในสัปดาห์ที่ 3 หลัง IPO ขณะเดียวกัน FTSE Russell ก็ลดช่วงรอเหลือ 5 วันทำการ
กองทุน ETF ที่ติดตาม Nasdaq 100 (เช่น QQQ) บริหารสินทรัพย์ราว 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อ SpaceX ถูกบรรจุ กองทุนเหล่านี้จะต้องซื้อด้วยวิธีที่ไม่อ่อนไหวต่อราคา ขณะเดียวกันด้วยหุ้นที่ลอยตัวได้ยังไม่ถึง 5% ความขัดแย้งระหว่างแรงซื้อแบบอัตโนมัติที่ “แข็งตัว” กับอุปทานที่ต่ำมาก อาจยิ่งขยายความผันผวนของราคา ซึ่งอธิบายได้ทั้งแรงส่งตอนพุ่งขึ้นระหว่างวัน และยังบ่งชี้ถึงโอกาสที่อาจเกิดความสวิงรุนแรงตามมาในอนาคต
การปรับกฎการบรรจุในดัชนี: การเปลี่ยนแปลงเชิงระบบหล่อรูปกลไกการค้นพบราคาอย่างไร
การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของ SpaceX ในระดับหนึ่งได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงเชิงสถาบันเกี่ยวกับกฎการบรรจุในดัชนี
กฎใหม่ของ Nasdaq ที่มีผลตั้งแต่ 1 พฤษภาคม 2026 ยกเลิกข้อกำหนดเดิมเกี่ยวกับ “จำนวนหุ้นลอยตัวขั้นต่ำที่ควรมี” (ก่อนหน้านั้นต้องมีอย่างน้อย 10% ของหุ้นที่สามารถซื้อขายได้อย่างอิสระ) และลดช่วง “ระยะสุกงอม” จากนานสุดถึง 1 ปี เหลือ 15 วัน FTSE Russell ก็ปรับข้อกำหนดขั้นต่ำของหุ้นลอยตัวที่ “ซื้อขายได้อย่างอิสระ” เช่นกัน จาก 5%
ผลโดยตรงของการปรับกฎเหล่านี้คือ: SpaceX ถูกบรรจุเข้าสู่ดัชนีหลักในเวลาอันสั้นหลังเข้าจดทะเบียน ซึ่งกระตุ้นให้เกิดแรงซื้อแบบเชิงรับขนาดใหญ่ บริษัทวิจัย Zephirin Group ระบุว่า แม้การบรรจุในดัชนีเพียงอย่างเดียวมักไม่เพียงพอที่จะผลักดันการกำหนดราคาใหม่อย่างต่อเนื่อง แต่กระแสเงินจากกองทุนเชิงรับ แรงส่งในตลาด และหุ้นลอยตัวที่จำกัด เมื่อนำมาทับซ้อนกัน อาจทำให้ “รอบการบรรจุในดัชนี” ครั้งนี้ไปไกลกว่าที่เคยเกิดมาก่อน
อย่างไรก็ตาม S&P 500 ไม่ได้ปรับตาม Nasdaq กฎการบรรจุของ S&P 500 กำหนดให้บริษัทต้องทำกำไรในไตรมาสล่าสุดและในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แต่ SpaceX มีผลขาดทุน 4.94 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีที่แล้ว จึงยังไม่สามารถถูกบรรจุใน S&P 500 ได้ในระยะสั้น ความแตกต่างเชิงนโยบายนี้ทำให้: SpaceX จะได้แรงซื้อแบบเชิงรับจาก Nasdaq 100 แต่ยังไม่ได้ประโยชน์จากสระกองทุนที่ใหญ่กว่าของ S&P 500 ซึ่งก็จำกัดพื้นที่ในการพุ่งขึ้นเพิ่มเติม
สัญญาออปชัน 1.6 ล้านสัญญาในวันแรกที่เข้าซื้อขาย: อนุพันธ์เสริมราคา Spot อย่างไร
วันที่ 16 มิถุนายน สัญญาออปชันของ SpaceX เริ่มซื้อขายอย่างเป็นทางการที่ Chicago Options Exchange และ Nasdaq
การซื้อขายวันแรกคึกคักมาก ปริมาณการซื้อขายทะลุ 1.6 ล้านสัญญา โดยอัตราส่วน call option ต่อ put option อยู่ที่ประมาณ 1.4:1 ค่าความผันผวนโดยนัยสำหรับออปชันอายุ 3 เดือนทะยานขึ้นตั้งแต่ช่วงเช้าราว 110% ถึง 115% สะท้อนความคาดหวังว่าราคาหุ้นจะเกิดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญทั้งขาขึ้นและขาลง สัญญาที่มีการซื้อขายคึกคักที่สุดคือ call option วันหมดอายุวันพฤหัสบดี ราคาใช้สิทธิ 220 ดอลลาร์สหรัฐ
กลไกที่การซื้อขายออปชันส่งผลต่อราคา Spot คือ: เมื่อเทรดเดอร์ซื้อ call option ผู้ทำตลาด (market maker) จะต้องซื้อหุ้นอ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยง (hedge) การที่ราคาหุ้นขยับขึ้นจะขยายความเสี่ยงของผู้ทำตลาด ทำให้พวกเขาต้องเพิ่มการถือหุ้นต่อไป จนเกิดวงจรป้อนกลับเชิงบวก Brent Kochuba ผู้ก่อตั้ง SpotGamma ระบุว่า การซื้อขายออปชันที่เอนเอียงไปทางฝั่งขาขึ้นจำนวนมากเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้ราคาหุ้นของ SpaceX ในช่วงเช้าวันอังคารพุ่งไปแตะ 225 ดอลลาร์
ในวันนั้น มูลค่าการซื้อขายหุ้น SpaceX อยู่ที่ราว 61 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มบริษัทจดทะเบียนรายใหญ่ของสหรัฐ ผลกระทบเชื่อมโยงระหว่างตลาดออปชันกับตลาด Spot ยิ่งถูกขยายภายใต้บริบทที่หุ้นลอยตัวมีจำกัดอยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม หลังจากราคาพุ่งขึ้นสูงแล้ว ผู้ทำตลาดบางส่วนอาจทำกำไรหรือปรับตำแหน่งการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งเป็นอีกหนึ่งปัจจัยเชิงเทคนิคที่ช่วยอธิบายการที่ราคาปิดที่ 201.8 ดอลลาร์
ซื้อกิจการ Cursor มูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์: ชิ้นแรกของพัซเซิลเชิงกลยุทธ์หลัง IPO
ท่ามกลางการพุ่งขึ้นของราคา SpaceX เมื่อวันที่ 16 มิถุนายนประกาศว่าจะเข้าซื้อกิจการ Anysphere ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Cursor ด้วยการซื้อขายหุ้นทั้งหมด มูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เครื่องมือพัฒนาโปรแกรม AI
การเข้าซื้อกิจการนี้มีนัยหลายประการ ประการแรก นี่คือดีลควบรวมกิจการครั้งใหญ่ครั้งแรกหลังจากที่ SpaceX เข้าจดทะเบียน ประการที่สอง ในรอบการระดมทุนครั้งล่าสุดเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว Cursor มีมูลค่าโดยประเมินราว 29 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และดีลครั้งนี้ให้พรีเมียมมากกว่าหนึ่งเท่า ประการที่สาม SpaceX ได้สิทธิ (option) ในการเข้าซื้อ Cursor มูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่เดือนเมษายนแล้ว แต่ถูกเลื่อนออกไปเนื่องจากกระบวนการ IPO
เชิงกลยุทธ์ การเข้าซื้อครั้งนี้ตอกย้ำการวางหมากของ SpaceX ในด้านปัญญาประดิษฐ์ ก่อนหน้านี้ SpaceX ได้เข้าซื้อกิจการ xAI ไปแล้วในเดือนกุมภาพันธ์ Cursor เป็นผู้นำในเครื่องมือเขียนโค้ดสำหรับ AI โดยผลิตภัณฑ์ของบริษัทมีการครอบคลุมอย่างกว้างขวางในหมู่วิศวกรซอฟต์แวร์ที่มีประสบการณ์ คาดว่าดีลจะเสร็จสิ้นในไตรมาสที่ 3 ปี 2026
ดีลควบรวมนี้ยังส่งสัญญาณชัดให้ตลาดว่า การจัดการด้านเงินทุนของ SpaceX ไม่ได้หยุดแค่ที่ IPO แต่กำลังเร่งการรวมความสามารถด้าน AI เพื่อเป็นแรงหนุนให้เรื่องเล่าด้านการประเมินมูลค่าระยะยาว
การสิ้นสุดกำหนดล็อกอิน และการปล่อยอุปทาน: การทดสอบเชิงโครงสร้างต่อขาขึ้นในปัจจุบัน
การที่ราคาหุ้นของ SpaceX เคลื่อนตัวสูงในตอนนี้ตั้งอยู่บนฐานของหุ้นลอยตัวที่หายากมาก แต่โครงสร้างนี้จะคงอยู่ไม่ตลอดไป
SpaceX ใช้กลไกกำหนดล็อกอินที่ไม่ปกติ เพื่อป้องกันบุคคลวงในและนักลงทุนรายแรกจากการขายหุ้นในช่วงเวลาที่กำหนด เมื่อกำหนดล็อกอินเริ่มครบกำหนดทยอยไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า หุ้นเพิ่มจากส่วนที่ถูกล็อกจะทยอยเข้าสู่ตลาด
บรรดานักสังเกตการณ์คาดว่า หลังสิ้นสุดกำหนดล็อกอิน บุคคลวงในอาจสามารถขายหุ้นได้มากขึ้น ซึ่งอาจทำให้ราคาหุ้นของ SpaceX เผชิญแรงกดดันขาลงอย่างมีนัยสำคัญ นี่คือความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ควรให้ความสำคัญอย่างจริงจัง—เมื่ออุปทานที่เคยหายากสุดขั้วกลับคืนสู่ระดับปกติ กระบวนการค้นพบราคาอาจเปลี่ยนแปลงอย่างเป็นระบบ
ในเวลาเดียวกัน น้ำหนักของ SpaceX ใน Nasdaq 100 จะเพิ่มขึ้นตามขนาดหุ้นลอยตัวที่มากขึ้น แรงซื้อแบบเชิงรับของกองทุนดัชนีและอุปทานเพิ่มเติมจากการสิ้นสุดกำหนดล็อกอินจะเกิดขึ้นพร้อมกัน การปะทะกันระหว่างแรงทั้งสองนี้จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดทิศทางราคาหุ้นของ SpaceX ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และปรากฏการณ์การพุ่งขึ้นแล้วร่วงลงระหว่างวัน อาจเป็นบทพยากรณ์ล่วงหน้าของการลากเลือกระหว่างฝั่งซื้อและฝั่งขาย
FAQ
ถาม: หลัง IPO SpaceX มีการขึ้นสะสมเท่าไร?
ณ วันที่ 17 มิถุนายน 2026 จากข้อมูลราคาหุ้นของ Gate SpaceX ออกจำหน่ายที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยในวันที่ 3 ของการซื้อขายปิดที่ 201.80 ดอลลาร์ ทำให้มียอดขึ้นสะสมประมาณ 49.5%
ถาม: ปัจจุบันมูลค่าตลาดของ SpaceX และอันดับโลกเป็นอย่างไร?
มูลค่าตลาดอยู่ที่ 2.66 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แซง Amazon (2.65 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) และอยู่ที่อันดับ 5 ของโลกในกลุ่มบริษัทจดทะเบียน ราคาพุ่งขึ้นระหว่างวันเคยแซง Microsoft โดยทำจุดสูงสุดที่อันดับ 4 ก่อนจะร่วงกลับมาปิดที่อันดับ 5 อันดับ 1-4 ได้แก่ Nvidia (5.02 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ), Google (4.52 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ), Apple (4.40 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ Microsoft (2.93 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ)
ถาม: ทำไมสัดส่วนหุ้นลอยตัวของ SpaceX ต่ำมาก?
ในวันแรกที่เข้าจดทะเบียน หุ้นที่พร้อมสำหรับการซื้อขายจริงมีเพียงราว 4.2% ของหุ้นทั้งหมด ใน IPO บริษัทขายเพียงประมาณ 5% ของหุ้น ส่วนที่เหลือส่วนใหญ่ยังอยู่ในมือของบุคคลวงในและนักลงทุนรายเริ่มต้น
ถาม: SpaceX จะถูกบรรจุในดัชนีหลักเมื่อใด?
Nasdaq ได้ลดช่วงรอของ IPO ขนาดใหญ่ลงเหลือ 15 วันทำการ ทำให้ SpaceX ถูกบรรจุใน Nasdaq 100 ได้เร็วสุดในสัปดาห์ที่ 3 หลังเข้าจดทะเบียน FTSE Russell ลดช่วงรอเหลือ 5 วันทำการเช่นกัน แต่ S&P 500 ยังไม่ปรับกฎ และ SpaceX ยังไม่สามารถถูกบรรจุได้ทันทีเนื่องจากยังไม่ทำกำไร
ถาม: ดีลซื้อกิจการ Cursor ของ SpaceX มีมูลค่าการทำรายการเท่าไร?
SpaceX จะเข้าซื้อ Anysphere บริษัทแม่ของ Cursor ด้วยการซื้อขายหุ้นทั้งหมดมูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคาดว่าจะเสร็จสิ้นในไตรมาสที่ 3 ปี 2026
