-
โปรโตคอลที่สร้างรายได้กำลังเข้ามาแทนที่การขุดสภาพคล่อง (liquidity mining) มากขึ้น เนื่องจาก DeFi เติบโตเต็มที่เหนือโมเดลการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ
-
การปล่อยโทเคนจำนวนมากไม่จำเป็นต่อการดึงดูดผู้ใช้ไปยังแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม การซื้อขาย การ Stake และ Stablecoin
-
ความยั่งยืนของโปรโตคอลในตอนนี้ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมอินทรีย์และการรักษาผู้ใช้มากกว่าแรงจูงใจด้านสภาพคล่องชั่วคราว
โมเดล DeFi ที่ยั่งยืนกำลังได้รับความสนใจอีกครั้ง ขณะที่ผู้เข้าร่วมตลาดแยกสภาพคล่องชั่วคราวออกจากโปรโตคอลที่สร้างความต้องการของผู้ใช้และรายได้ที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง
การสร้างรายได้กลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่ของ DeFi
กรอบการวิเคราะห์ตลาดล่าสุดที่แบ่งปันโดยนักวิเคราะห์ Tanaka ได้สำรวจโปรโตคอลที่สามารถอยู่รอดได้โดยไม่ต้องมีแรงจูงใจหนักหน่วง รายงานระบุว่า DeFi อยู่ในช่วงการพัฒนาใหม่ นักลงทุนให้ความสำคัญกับพื้นฐานทางธุรกิจมากขึ้น ไม่ใช่การปล่อยโทเคน
➥ โปรโตคอล DeFi ใดบ้างที่สามารถอยู่รอดได้โดยไม่มีแรงจูงใจจากโทเคนจำนวนมาก?
ถ้า DeFi ปี 2021 สร้างขึ้นรอบ ๆ การขุดสภาพคล่อง DeFi ปี 2026 ก็กำลังแยก TVL ชั่วคราวออกจากความต้องการผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืนมากขึ้น
แรงจูงใจจากโทเคนสามารถดึงดูดเงินทุนได้ แต่แทบจะไม่สร้างการรักษาผู้ใช้ไว้เมื่อ… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 มิถุนายน 2026
การวิเคราะห์เน้นว่าการขุดสภาพคล่องเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักตลอดปี 2021 อย่างไรก็ตาม รางวัลจากโทเคนมักไม่สามารถสร้างการรักษาผู้ใช้ที่ยั่งยืน เงินทุนมักจะออกไปเมื่อแรงจูงใจลดลงในที่สุด
รายงานชี้ให้เห็นว่าโปรโตคอลที่ยั่งยืนสร้างค่าธรรมเนียมจากกิจกรรมที่ผู้ใช้ต้องการอยู่แล้ว การซื้อขาย การกู้ยืม การ Stake และบริการ Stablecoin ยังคงเป็นฟังก์ชันทางการเงินหลัก บริการเหล่านี้ยังคงดึงดูดความต้องการโดยไม่ขึ้นกับวัฏจักรตลาด
สภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงกำลังผลักดันให้นักลงทุนประเมินวิธีการประเมินมูลค่าใหม่ มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ไม่ได้ให้ภาพรวมที่สมบูรณ์อีกต่อไป คุณภาพของรายได้และการรักษาผู้ใช้กลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญมากขึ้น
โปรโตคอลหลักยังคงครองกิจกรรม DeFi หลัก
รายงานระบุโปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้นหลายแห่งว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักของ DeFi ซึ่งรวมถึง Aave, Uniswap, Sky และ Lido แต่ละโปรโตคอลทำหน้าที่สำคัญในระบบการเงินแบบกระจายศูนย์
Aave ยังคงเป็นหนึ่งในตลาดการให้กู้ยืมชั้นนำของภาคส่วน โปรโตคอลสร้างรายได้ผ่านกิจกรรมการกู้ยืมและการชำระบัญชี ความต้องการเข้าถึงเงินทุนสนับสนุนโมเดลธุรกิจระยะยาว
Uniswap ยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการซื้อขายแบบอินทรีย์ในตลาดกระจายศูนย์ การแลกเปลี่ยนรับค่าธรรมเนียมโดยตรงจากกิจกรรมของผู้ใช้ โครงสร้างนี้ช่วยลดการพึ่งพาแรงจูงใจจากโทเคนที่ทำให้เกิดเงินเฟ้อ
Sky และ Lido ครอบครองตำแหน่งที่สำคัญเท่าเทียมกันใน DeFi โครงสร้างพื้นฐาน Stablecoin และ Liquid Staking ยังคงเป็นบริการบล็อกเชนที่จำเป็น ทั้งสองภาคส่วนให้รายได้ที่เกิดขึ้นซ้ำจากการเข้าร่วมของผู้ใช้
โปรโตคอลรุ่นใหม่เปลี่ยนไปสู่การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยค่าธรรมเนียม
รายงานยังระบุโปรโตคอลที่เกิดขึ้นใหม่ซึ่งแสดงลักษณะรายได้ที่แข็งแกร่งกว่า ได้แก่ Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance และ Ethena แต่ละโปรโตคอลดำเนินการในส่วนตลาดที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว
ธุรกิจอนุพันธ์บนเชนของ Hyperliquid เติบโตผ่านกิจกรรมการซื้อขายมากกว่าแรงจูงใจ Jupiter สร้างตัวเองเป็นศูนย์กลางการซื้อขายหลักบน Solana Kamino และ Morpho กำลังก้าวหน้าในโอกาสการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์มากขึ้น
ความยั่งยืนไม่ใช่หน้าที่ของระดับรายได้ รายงานเตือน นักลงทุนจึงยังคงติดตามคุณภาพของรายได้ที่สร้างขึ้น
การวิเคราะห์สรุปว่าธุรกิจ DeFi ที่แข็งแกร่งที่สุดจะรักษาผู้ใช้ไว้ได้หลังจากแรงจูงใจหมดไป สภาพคล่องต้องยังคงอยู่แม้การปล่อยโทเคนจะลดลง ความต้องการผลิตภัณฑ์ที่แท้จริงอาจกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีค่าที่สุดของภาคส่วนในที่สุด
