บริษัทอัลกอริทึมเทรดดิ้งและผู้ให้สภาพคล่อง Wintermute ออกบทประเมินตลาดรายสัปดาห์อย่างระมัดระวัง โดยเตือนว่าแม้จะมีสัญญาณการสะสมบนเชนในระยะยาว แต่ยังไม่มีการยืนยัน “จุดต่ำสุดของตลาด” อย่างแน่ชัดทางคณิตศาสตร์ Wintermute ระบุแรงกดดันหลักต่อราคาว่ามาจากการทยอยถอนเงินทุนอย่างเป็นประสานกัน โดยผู้จัดสรรสถาบันในสหรัฐฯ ปรับพอร์ตออกจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงอย่างรุนแรงท่ามกลางสภาพแวดล้อมมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวย การถอนตัวของสถาบันนี้สะท้อนผ่านการไหลออกสุทธิแบบต่อเนื่อง 10 วันจากกองทุน U.S. spot Bitcoin ETFs โดยในเดือนพฤษภาคมเดือนเดียวมีเงินไหลออก 2.43 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นผลการดำเนินงานรายเดือนที่แย่ที่สุดของปี 2026 ตลาดร่วงลง 14% ในรายสัปดาห์หลุดต่ำกว่าเกณฑ์ 62,000 ดอลลาร์และ 61,000 ดอลลาร์ ความอ่อนแอเชิงโครงสร้างเชื่อมโยงกับแนวโน้มตลาดเทคทั่วโลกที่เย็นตัวลง โดยเห็นจากดัชนี Nasdaq ที่ปรับลง 4.7% ในรายสัปดาห์อย่างรวดเร็ว
Wintermute ระบุการไหลออกของสถาบันและแรงกดดันจากมหภาค
โต๊ะข้อมูลแบบ over-the-counter ของ Wintermute มองว่าการขาย 32 Bitcoins ของ Strategy ล่าสุดนั้น “ไม่มีนัยสำคัญโดยสิ้นเชิง” บริษัทชี้ว่าความกังวลเชิงจิตวิทยาของตลาดมาจากพลวัตของกระแสเงินของสถาบัน มากกว่าจะเป็นความตื่นตระหนกเฉพาะพื้นที่หรือการชำระบัญชีของบริษัทขนาดเล็ก การไหลออกสุทธิแบบต่อเนื่อง 10 วันจาก U.S. spot Bitcoin ETFs ส่งผลให้เงิน 2.43 พันล้านดอลลาร์ไหลออกจากกองทุนในเดือนพฤษภาคม ซึ่งคิดเป็นผลงานรายเดือนที่แย่ที่สุดของปี 2026
ความอ่อนแอเชิงโครงสร้างเชื่อมโยงอย่างหนักกับแนวโน้มการเย็นตัวที่แผ่ข้ามภาคส่วนเทคโนโลยีทั่วโลก ดัชนี Nasdaq มีการปรับลงในรายสัปดาห์อย่างรวดเร็ว 4.7% ส่งสัญญาณถึงความล้าในระยะสั้นของกระแสหุ้นกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ที่พุ่งขึ้นมาจาก “การเก็งกำไร” Wintermute ระบุว่าเงินทุนจากรายย่อยเริ่มไหลย้อนกลับไปสู่เกมการตามให้ทันในหุ้นแบบดั้งเดิม ทำให้ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลเผชิญความเปราะบางจากความลึกของสมุดคำสั่งที่บางลง บริษัทสังเกตว่าในช่วงการไต่ขึ้นทางประวัติศาสตร์ Bitcoin ใช้เวลาเชิงโครงสร้างในการเทรดเพียงเล็กน้อยในช่วงกลาง 50,000 ดอลลาร์ถึงช่วงล่าง 60,000 ดอลลาร์ ส่งผลให้ระดับแนวรับเชิงเทคนิคในประวัติศาสตร์อยู่ใกล้ราคา spot ปัจจุบันเพียงไม่มาก
แรงลมปะทะจากมหภาคยังถูกซับซ้อนด้วย “การเบี่ยงเบน” ของเงินทุนที่ไม่ใช่คริปโต ซึ่งกำลังดูดสภาพคล่องเชิงเก็งกำไรที่เหลือจากสินทรัพย์ดิจิทัลออกไปอย่างต่อเนื่อง กองทุนเฮดจ์ขนาดใหญ่แบบหลายกลยุทธ์และผู้จัดสรรจากกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ (sovereign wealth) เริ่มกักตุนเงินสดและสัดส่วนสถานะเป็นฟิดเชิงสภาพคล่องมากขึ้นเพื่อเตรียมพร้อมรับโอกาสตลาดเอกชนขนาดใหญ่ที่จะเกิดขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งอีเวนต์ที่หลายคนรอคอยอย่างการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ เมื่อแนวโน้มผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น ผลการดำเนินงานหุ้นเทคที่อ่อนตัว และการออกหุ้นทุนรอบปฐมภูมิขนาดใหญ่ มารวมกัน ทำให้ “ช่องทาง” ของสินทรัพย์ดิจิทัลถูกแย่งสภาพคล่องกระแสเงินทุนไหลเข้าแบบสม่ำเสมอและความเร็วสูงไปอย่างมีประสิทธิภาพ
K33 Research รายงานตัวชี้วัด “อุปทานจมอยู่ใต้น้ำ” เชิงประวัติศาสตร์
K33 Research เปิดเผยว่าการระบายราคาล่าสุดทำให้มากกว่า 50% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดของ Bitcoin “จมอยู่ใต้น้ำ” หมายความว่ามีมากกว่า 10 ล้าน BTC ที่ครั้งล่าสุดถูกทำธุรกรรมในระดับราคาที่สูงกว่าราคา spot ในปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ ตัวชี้วัดเฉพาะนี้มีน้ำหนักทางประวัติศาสตร์ เพราะจุดต่ำสุดของตลาดหมีช่วงหลายปีครั้งใหญ่ทุกครั้งในประวัติศาสตร์ของ Bitcoin—โดยเฉพาะในรอบปี 2011, 2014, 2018 และ 2022—ได้กำหนด “พื้นฐานสุดท้าย” หลังจากสัดส่วนอุปทานที่ขาดทุนเท่านั้นถึงจะทะลุเกณฑ์ 50%
หลังปิดตลาดรายสัปดาห์ Bitcoin ปรับลงชั่วคราว 4.3% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ (200-week moving average) ซึ่งเป็นเส้นเชิงเทคนิคที่ในอดีตเคยปฏิเสธแนวโน้มขาลงแบบกินเวลาหลายเดือน และเคยกระตุ้นการกลับตัวครั้งใหญ่ของแนวโน้มในระยะยาว K33 ระบุจากแบบจำลองเชิงปริมาณว่า นักลงทุนที่สะสมโทเค็นแบบ spot อย่างจริงจังในช่วงเวลาเชิงประวัติศาสตร์เดียวกันที่สัดส่วนอุปทานที่ขาดทุนข้าม 50% จะได้รับผลตอบแทนเชิงรุกไปข้างหน้าใน 1 ปีถัดมาระหว่าง 69% ถึง 359% ขณะที่ผู้ให้บริการสภาพคล่องแบบอัตโนมัติอย่าง Wintermute รอหลักฐานที่มองเห็นได้ว่ามีการกลับมาของสภาพคล่องฝั่งซื้อ (buy-side liquidity) เพื่อยืนยันการสิ้นสุดของแนวโน้มขาลงเชิงเทคนิค แต่ผู้จัดสรรมูลค่าในระยะยาวกลับมองความเดือดร้อนจากมหภาคในปัจจุบันว่าเป็น “ช่วงเฟส” ของวัฏจักรที่ในท้ายที่สุดจะจ่ายปันผลเชิงโครงสร้างสูงที่สุด
FAQ
อะไรทำให้ Bitcoin ร่วงลง 14% ในรายสัปดาห์ต่ำกว่า 62,000 ดอลลาร์?
Wintermute ระบุว่าแรงหลักคือการถอนเงินทุนแบบประสานกันที่นำโดยผู้จัดสรรสถาบันในสหรัฐฯ ซึ่งปรับพอร์ตออกจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงอย่างรุนแรงตามหลังฉากหลังมหภาคที่กดดันอย่างไม่ปรานี ตลาดมีการไหลออกสุทธิจาก U.S. spot Bitcoin ETFs ต่อเนื่อง 10 วัน ส่งผลให้เงิน 2.43 พันล้านดอลลาร์ไหลออกจากกองทุนในเดือนพฤษภาคมเดือนเดียว ซึ่งถือเป็นผลการดำเนินงานรายเดือนที่แย่ที่สุดของปี 2026
ตัวชี้วัดอุปทาน “จมอยู่ใต้น้ำ” ของ K33 Research บ่งชี้อะไร?
K33 Research เปิดเผยว่าตอนนี้มากกว่า 50% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดของ Bitcoin อยู่ในภาวะจมอยู่ใต้น้ำ หมายความว่ามีมากกว่า 10 ล้าน BTC ที่ครั้งล่าสุดถูกทำธุรกรรมในระดับราคาที่สูงกว่าราคา spot ในปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ ตัวชี้วัดนี้ในอดีตมักสอดคล้องกับจุดต่ำสุดของตลาดหมีช่วงหลายปีครั้งใหญ่ในรอบปี 2011, 2014, 2018 และ 2022 โดยหลังจากนั้น นักลงทุนที่สะสมในช่วงเวลาดังกล่าวจะได้ผลตอบแทนเชิงรุกไปข้างหน้าใน 1 ปีถัดมาระหว่าง 69% ถึง 359%
