У березні 2026 року Grayscale, один із найбільших у світі керуючих криптоактивами, подав реєстраційну заяву S-1 до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) для Grayscale HYPE ETF з наміром лістингу на Nasdaq під тікером GHYP. Це не було поодинокою ініціативою — Bitwise першою подала заявку на свій HYPE ETF (запропонований тікер: BHYPE) у вересні 2025 року, 21Shares подала власну заяву S-1 у жовтні 2025 року, а VanEck підтвердила плани щодо продукту, пов’язаного з HYPE, приблизно в той самий період.
У історії крипто-ETF надзвичайно рідко трапляється ситуація, коли чотири великі установи одночасно змагаються за запуск продуктів, що відстежують один і той самий актив. Раніше така інституційна конкуренція виникала лише навколо Bitcoin та Ethereum. Проте Bitcoin — це найбільший криптоактив за ринковою капіталізацією, а Ethereum має найактивнішу у світі екосистему смартконтрактів. Hyperliquid, навпаки, є децентралізованим протоколом деривативів, який працював трохи більше року, коли його нативний токен HYPE наприкінці 2025 року увійшов до десятки лідерів крипторинку за капіталізацією, в окремі моменти перевищуючи $10 мільярдів.
Це явище викликало широку дискусію: чому саме HYPE? Які унікальні риси роблять його настільки привабливим для інституцій серед усіх DeFi-токенів?
Огляд гонки: порівняльна таблиця всіх чотирьох заявок S-1
Станом на початок квітня 2026 року всі чотири заявки на HYPE ETF перебувають на розгляді SEC, жодна ще не схвалена. SEC може розглядати кожну заявку на ETF до 240 днів, тож найраніше рішення можливе наприкінці 2026 або на початку 2027 року. Нижче наведено порівняння ключових параметрів кожної заявки:
| Заявник | Дата подачі | Запропонований тікер | Запропонована біржа | Кастодіан | Функція стейкінгу | Розкриття комісії |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Grayscale | березень 2026 | GHYP | Nasdaq | Coinbase Custody | Спочатку не підтримується; можливо в майбутньому | Не розкрито |
| Bitwise | вересень 2025 | BHYPE | TBD | TBD | TBD | Не розкрито |
| 21Shares | жовтень 2025 | HPE (запропоновано) | TBD | Coinbase Custody, BitGo | Планує стейкати 70–90% активів | Комісія ETP у Європі: 2,5% |
| VanEck | ~вересень 2025 | TBD | TBD | TBD | Планує інтегрувати стейкінг та байбеки | Не розкрито |
Заявка Grayscale є найбільш «консервативною» з усіх чотирьох — початкова структура фонду виключає стейкінг, але залишає можливість його додавання у майбутньому за певних умов. Такий обережний підхід, ймовірно, має на меті забезпечити відповідність вимогам SEC і підвищити шанси на схвалення. Grayscale також обрала кастодіальне рішення, яке раніше вже було затверджене SEC, що додатково знижує регуляторні бар’єри.
21Shares, навпаки, дотримується зовсім іншої стратегії. У заявці компанії вказано намір стейкати 70–90% активів HYPE для отримання додаткової дохідності. 21Shares також подала заявку на 2x левериджований HYPE ETF — у разі схвалення це буде перший левериджований ETF на DeFi-токен у США. Компанія вже управляє HYPE ETP на біржі SIX у Швейцарії, що дає їй операційний досвід на європейських ринках.
Bitwise позиціонує свій продукт як інституційну інфраструктуру для інвестування в DeFi, а VanEck планує поєднати дохідність від стейкінгу та викуп токенів (байбеки) у структурі фонду. Такі різні підходи відображають бачення кожної установи щодо основної цінності HYPE: Grayscale акцентує на відповідності регуляторним вимогам, 21Shares — на підвищенні дохідності, а VanEck — на механізмі викупу токенів.
Три ключові стовпи інституційної привабливості HYPE
Щоб зрозуміти, чому чотири великі установи одночасно роблять ставку на HYPE, потрібно відповісти на фундаментальне питання: яку цінність HYPE пропонує ETF-менеджерам, яку можна об’єктивно «верифікувати» і яка відрізняє його від традиційних криптоактивів?
Стовп перший: Верифікований ончейн-дохід
У 2025 році Hyperliquid згенерував приблизно $844 мільйони доходу при річному торговому обсязі $2,95 трильйона. Цей дохід не лише лідирує серед DeFi-протоколів, а й перевищує BNB Chain (близько $335 мільйонів) і мережу Bitcoin (близько $192 мільйонів) за доходами від комісій за той самий період. На відміну від Bitcoin, де дохід формується через блокові винагороди, або Ethereum, де основою є газові комісії, дохід Hyperliquid надходить безпосередньо від торгової активності користувачів — протокол щодня генерує близько $1,6 мільйона комісій. Це означає, що його бізнес-модель підтверджена ринком, є сталою та передбачуваною.
Стовп другий: Дисциплінований токеномікс
HYPE має фіксовану максимальну емісію в 1 000 000 000 токенів, без жодних алокацій для венчурних інвесторів на старті — власниками є виключно спільнота та ранні учасники. Важливіше те, що протокол використовує приблизно 97% доходу від комісій для викупу та спалювання токенів HYPE на відкритому ринку. Лише у 2025 році на байбеки було витрачено понад $6 мільярдів, а річний темп спалювання перевищив 7% від ринкової капіталізації в обігу.
Цей механізм створює самопідсилювальний позитивний цикл: зростає торговий обсяг → зростає дохід протоколу → посилюється інтенсивність байбеку → зменшується обігова пропозиція → ціна отримує структурну підтримку → більше користувачів залучаються до торгівлі. Для ETF-менеджерів це означає, що HYPE — не просто інструмент для торгівлі, а токен із внутрішньою цінністю та вбудованим дефляційним механізмом.
Стовп третій: Реальне, стале зростання використання
Станом на квітень 2026 року в обігу знаходиться 238,38 мільйона токенів HYPE, що становить близько 23,84% від максимальної емісії. Протокол демонструє щотижневі обсяги торгівлі деривативами понад $50 мільярдів, а щоденні обсяги стабільно перевищують $9 мільярдів. Платформа контролює понад 70% відкритих позицій у секторі децентралізованих бірж деривативів (perpetual DEX) — це приблизно вдесятеро більше, ніж у найближчого конкурента.
На відміну від багатьох токенів, зростання яких ґрунтується на «наративі», розвиток HYPE підтверджується реальним ончейн-використанням. Кожна угода та кожен відкритий контракт прозоро фіксуються у блокчейні, що виключає можливість «wash trading» (штучного обігу) з боку бірж. Саме ця прозорість є ключовою рисою, яку традиційні фінансові інституції шукають при оцінці криптоактивів.
Прецедент для індустрії: історичне значення першого ETF на нативний токен DeFi DEX
Якщо HYPE зрештою отримає схвалення ETF, це стане низкою «перших» для індустрії.
Наразі в США схвалено спотові крипто-ETF лише на Bitcoin, Ethereum, Solana та XRP. Bitcoin і Ethereum є «паливними» токенами для мереж першого рівня, тоді як Solana і XRP також виступають інфраструктурою публічних блокчейнів. HYPE стане першим ETF-продуктом, базовим активом якого є нативний токен децентралізованої біржі (DEX). Це не просто розширення категорій токенів — це вперше DeFi-протокол виходить у традиційні фінансові канали як «сам протокол», а не як токен, що представляє мережу-хост.
Ця відмінність має глибоке галузеве значення. Логіка ETF на Bitcoin — «тримати й чекати на зростання». Для Ethereum — «тримати й отримувати доступ до зростання мережі». Логіка HYPE ETF — «тримати й ділитися доходом протоколу»: власники не беруть участі у торгівлі напряму, але отримують цінність опосередковано через механізм байбеку. Це означає перехід від «зберігання активу» до «розподілу доходу».
У разі схвалення HYPE ETF може відкрити канал ETF для інших DeFi-протоколів із реальним доходом (наприклад, Uniswap та Aave), створивши ланцюг цінності «дохід DeFi-протоколу → байбеки токенів → ETF-продукти». Це дасть керуючим активами нові способи доступу до цифрових активів із дохідністю.
Вплив на індустрію: як схвалення ETF може змінити моделі оцінки DeFi
Стандартизація мультиплікаторів доходу
Наразі DeFi-токени не мають уніфікованих моделей оцінки. Bitcoin та Ethereum оцінюються за наративами «цифрове золото» та «рівень розрахунків», але DeFi-протоколи по суті є «машинами для генерування доходу» — дохід протоколу є найпрямішим показником їхньої бізнес-цінності. Якщо HYPE ETF буде схвалено, це може сприяти переходу до моделі оцінки DeFi як «дохід протоколу × розумний мультиплікатор», запроваджуючи більш кількісний підхід для всього сектору.
Встановлення стандарту відповідності
Одночасна подача чотирма установами заявок на HYPE ETF є чітким сигналом: традиційні фінанси активно шукають DeFi-активи з реальним доходом, підтвердженим використанням і потенціалом відповідності регуляторним вимогам. Рівень інституційної уваги до HYPE може бути безпрецедентним для DeFi-токена. Це створює приклад для інших DeFi-протоколів, демонструючи можливий шлях «від блокчейну до Волл-стріт».
Регуляторний прецедент для функцій стейкінгу
І 21Shares, і VanEck включили функції стейкінгу у свої заявки, причому 21Shares планує стейкати до 90% активів HYPE для отримання дохідності. Це буде перший випадок, коли SEC розглядатиме відповідність «активних дохідних» функцій на рівні ETF. Схвалення створить регуляторний прецедент для ширших продуктів, таких як ETF на стейкінг Ethereum чи Solana.
Сценарний аналіз: можливі шляхи розвитку
Сценарій 1: Оптимістичний
Основні припущення: SEC схвалює щонайменше один HYPE ETF у ІІІ–IV кварталах 2026 року; дохід платформи Hyperliquid продовжує зростати завдяки торгівлі RWA; питання «доступності» для користувачів у США вирішуються через відповідні фронтенди третіх сторін.
Вплив: Схвалення викличе очікування значних інституційних вливань, а наратив оцінки HYPE зміститься з «історії» до «доходу». Стійке зростання доходу протоколу ще більше підсилить цикл байбеку, створюючи позитивний зворотний зв’язок.
Сценарій 2: Базовий
Основні припущення: SEC продовжує розгляд до повних 240 днів, рішення очікується у першій половині 2027 року; дохід HYPE залишається в діапазоні $800 мільйонів — $1 мільярд на рік; усі чотири заявники продовжують оновлювати свої S-1 під час розгляду.
Вплив: Ринкові настрої коливатимуться в міру наближення вікна рішення. У цей період цінова динаміка HYPE більше залежатиме від зростання торгового обсягу Hyperliquid та впровадження RWA, ніж від спекуляцій щодо ETF.
Сценарій 3: Негативний
Основні припущення: SEC відхиляє або затримує схвалення, посилаючись на «недоступність платформи для користувачів із США» або «невизначеність щодо класифікації токена HYPE»; дохід Hyperliquid знижується через посилення конкуренції або спад ринку.
Вплив: Зірвані очікування щодо ETF спричинять короткостроковий ціновий шок для HYPE. Однак цикл байбеку протоколу продовжить працювати, і логіка цінової підтримки HYPE не зникне лише через відмову у ETF. Ключовим питанням стане, чи зможе протокол підтримувати зростання доходу без ETF-каталізатора.
Висновок
Одночасні ставки на HYPE ETF з боку чотирьох провідних установ є колективним визнанням традиційними фінансами наративу «реального доходу» DeFi. Grayscale, Bitwise, 21Shares і VanEck роблять ставку не на «наступний Bitcoin», а на глибший структурний тренд: комерційна цінність блокчейн-мереж зміщується від «оренди блокового простору» до «доходу від протоколу як сервісу».
Чи отримає HYPE зрештою схвалення ETF, залежатиме від того, як SEC визначить регуляторні межі «доступності» та «ринкової цілісності». Але незалежно від результату, сам факт участі чотирьох установ є чітким сигналом — Волл-стріт серйозно оцінює моделі доходу та токеноміку DeFi-протоколів. Це, ймовірно, і є найглибший вплив HYPE, який виходить далеко за межі одного активу та може змінити всю індустрію.
