Riot продає 3 778 BTC у першому кварталі: чи завершується епоха утримання біткоїнів майнерами?

2 квітня 2026 року публічна майнінгова компанія Riot Platforms, акції якої котируються на біржі Nasdaq, оприлюднила операційний звіт за перший квартал. У ньому зазначено, що за перші три місяці року компанія продала загалом 3 778 Bitcoin за середньою ціною $76 626 за одиницю, отримавши приблизно $289,5 мільйона виручки. Хоча ця цифра може не видаватися вражаючою сама по собі, вона різко контрастує з нульовими продажами Bitcoin у Riot у першому кварталі 2025 року, що підкреслює її значущість.

Однак дії Riot не є поодиноким випадком. Одночасно MARA Holdings продала понад 15 000 Bitcoin, отримавши близько $1,1 мільярда; Genius Group повністю ліквідувала всі свої 84 Bitcoin для погашення боргу; уряд Бутану продовжив скорочувати свої резерви Bitcoin. Карта розпродажів майнерів охоплює Північну Америку, Азію та Європу.

Виходячи із продажів Riot у першому кварталі, ця стаття системно аналізує поточний ландшафт розпродажів майнерів, структурний крах попиту на корпоративне накопичення Bitcoin і галузеву логіку переходу майнерів до інфраструктури штучного інтелекту. Також розглядаються можливі сценарії розвитку подій.

Панорама розпродажів майнерів

У першому кварталі 2026 року Riot Platforms добула 1 473 Bitcoin — це приблизно на 4% менше, ніж 1 530 у тому ж періоді 2025 року, із середнім щоденним видобутком 16,4 BTC. Продаж 3 778 BTC означає, що Riot реалізувала близько 2,6 квартальних обсягів видобутку, скоротивши свої запаси з приблизно 19 223 на кінець попереднього кварталу до 15 680, з яких 5 802 — це обмежені Bitcoin; річне скорочення становить близько 18%.

Джерело: Riot Platforms

Найцікавіший аспект цього звіту — середня ціна продажу $76 626. Станом на 3 квітня 2026 року спотова ціна Bitcoin становила близько $66 825. Таким чином, середня ціна продажу Riot була приблизно на 14,6% вищою за поточний спотовий ринок, що свідчить про поетапний продаж протягом кварталу за вигіднішими цінами у січні–березні, а не вимушений продаж на мінімальних рівнях.

Випадок MARA Holdings ще масштабніший. З 4 по 25 березня MARA поетапно продала 15 133 Bitcoin, а отримані кошти спрямувала на викуп конвертованих облігацій зі строком погашення у 2030 та 2031 роках із дисконтом. Це дозволило скоротити непогашений борг з $3,3 млрд до $2,3 млрд — на 30% — і зекономити близько $88,1 млн на відсотках за один раз. Запаси Bitcoin компанії зменшилися з приблизно 53 822 до 38 689, тобто на 28%. Керівництво заявило, що MARA може продовжити "періодичні продажі Bitcoin" у 2026 році для покриття операційних витрат і нових інвестицій.

Ментальність накопичення: від "кодексу майнера" до "фінансового тягаря"

"Ментальність накопичення" серед майнерів Bitcoin — тобто довгострокове зберігання видобутих монет замість негайного продажу — історично була майже питанням віри у галузі. Основна логіка: витрати майнерів (електроенергія, амортизація обладнання) номіновані у фіаті, а продукція — у Bitcoin. Якщо майнери вірять у довгострокове зростання ціни Bitcoin, відтермінування продажу дозволяє зафіксувати вищу фіатну виручку. Ця стратегія була масово підтверджена під час бичачого ринку 2020–2021 років.

Але зараз цей підхід системно руйнується.

Дані свідчать: публічні майнінгові компанії продали понад 15 000 BTC у період з жовтня 2025 по лютий 2026 року — це найінтенсивніша хвиля ліквідації резервів у цьому циклі. За цей же час hashprice Bitcoin впав нижче $30/PH/s, а дохід від комісій знизився приблизно на 70% від попередніх максимумів.

Тиск на прибутковість ще очевидніший. За ціни Bitcoin близько $66 825, середня собівартість майнінгу в галузі оцінюється у межах $89 000–91 000 за Bitcoin. Це означає, що значна частина майнерів працює у збиток. Мережа також під тиском: загальний hash rate впав із 1,16 ZH/s на початку місяця до близько 990 EH/s — зниження на 15%. Складність майнінгу зменшилася з приблизно 145 трильйонів до 133 трильйонів 20 березня, тобто на 8%.

Три поспіль негативні коригування складності — тенденція, якої не спостерігалося з липня 2022 року — додатково підтверджують капітуляцію майнерів.

На цьому тлі майнери переосмислюють Bitcoin: із "стратегічного резервного активу" він перетворюється на "операційні кошти". Як зазначають галузеві аналітики, майнери більше не розглядають Bitcoin як стратегічну ставку на майбутнє зростання, а використовують його як інструмент ліквідності для оплати електроенергії, обслуговування боргів і підтримки операцій.

Корпоративне накопичення руйнується: від 69 000 BTC до 1 000 BTC

Розпродажі майнерів — лише один із фрагментів загальної картини. Якщо розглянути всі публічні компанії, що тримають Bitcoin на балансі, структурний відхід стає ще очевиднішим.

За даними CryptoQuant, оприлюдненими у березні 2026 року, за останні 30 днів усі компанії-скарбники Bitcoin, окрім Strategy, сукупно придбали лише близько 1 000 Bitcoin — це падіння на 99% порівняно з піком у 69 000 BTC у серпні 2025 року. За часткою ринку, частка покупок не-Strategy компаній скоротилася з 95% у жовтні 2024 року до приблизно 2% зараз.

Джерело: CryptoQuant

Strategy зараз володіє близько 76% усіх Bitcoin, що перебувають на балансах скарбницьких компаній, що становить приблизно 3,8% від загальної кількості Bitcoin в обігу. Для порівняння, у листопаді 2025 року цей показник був близько 74%. Поки Strategy продовжує купувати, відносні запаси інших компаній скорочуються.

У звіті Galaxy Digital за липень 2025 року попереджалося про таку динаміку: модель корпоративної скарбниці по суті є деривативом ліквідності, стійкість якого залежить від премії ціни акцій над базовими активами у Bitcoin. Коли ця премія звужується, маховик обертається у зворотний бік — падіння ціни зменшує чисту вартість активів, стискає премію акцій і перетворює емісію акцій з вигідної на розмиваючу. Цей сценарій майже повністю реалізувався у другій половині 2025 — на початку 2026 року.

Розпродажі майнерів: фінансовий тиск чи стратегічний розворот?

Оцінки продажів Riot розділилися на два табори. Одні вважають це вимушеною реакцією на фінансовий тиск, інші — частиною проактивної стратегічної трансформації.

З точки зору фінансового тиску, видобуток Bitcoin у Riot у першому кварталі знизився приблизно на 4% у річному вимірі, хоча встановлений hash rate виріс з 33,7 EH/s до 42,5 EH/s — на 26%. Контраст між зростанням hash rate і зниженням видобутку вказує на структурні проблеми: зростання складності мережі та зменшення видобутку на одиницю hash rate. Дохід Riot від power credit у першому кварталі досяг $21 млн, що на 171% більше у річному вимірі, а середня вартість електроенергії знизилася до близько $0,03/кВт·год, що на 21% менше. Це свідчить про ефективність операцій Riot.

Зі стратегічної точки зору, обсяг продажів Riot майже дорівнює капітальним витратам на першу фазу (112 МВт) дата-центру Corsicana AI. Аналітик VanEck Метью Сігель зазначає, що це не випадковий збіг. У січні 2026 року Riot підписала 10-річний контракт оренди дата-центру з AMD, початково на 25 МВт, що має принести близько $311 млн контрактної виручки, з трьома п’ятирічними опціонами пролонгації, які можуть збільшити загальну суму до $1 млрд у разі реалізації. Угода набула чинності у січні 2026 року.

Генеральний директор Riot Джейсон Лес у січні заявив: "Завдяки розблокуванню нашого масштабного енергопортфеля для інфраструктури дата-центрів із високим попитом ми створюємо значну цінність для акціонерів".

Сигнали ончейн-попиту погіршуються

Розпродажі майнерів відбуваються на тлі загального скорочення ончейн-попиту.

За даними CryptoQuant станом на 1 квітня 2026 року, "очевидний попит" на Bitcoin — метрика, що вимірює новий попит відносно нової пропозиції — до кінця березня впав до близько -63 000 BTC. Це означає, що нові покупки як і раніше відстають від обсягів, які переміщуються від старих власників, тобто триває фаза розподілу.

Тим часом "кити", які володіють від 1 000 до 10 000 BTC, перейшли від накопичення до розподілу. За останній рік баланси цієї групи скоротилися приблизно на 188 000 BTC, тоді як у 2024 році за той самий період спостерігалося чисте зростання на 200 000 BTC. За спостереженнями аналітиків CryptoQuant, ця тенденція прискорилася у четвертому кварталі 2025 року, а історичні дані свідчать, що стійке негативне накопичення китами зазвичай збігається з періодами цінової слабкості.

Розбіжні тренди: три конкуруючі сили

Сучасний ландшафт корпоративного ринку Bitcoin можна описати як взаємодію трьох паралельних сил.

Перша — це колективні розпродажі майнерів. Riot, MARA, Cango, Bitdeer і Core Scientific упродовж останніх шести місяців системно скорочують свої запаси Bitcoin під тиском прибутковості, для обслуговування боргів і для переорієнтації капіталу на інфраструктуру AI. MARA офіційно змінила політику скарбниці, вперше дозволивши дискреційні продажі з березня 2026 року.

Друга сила — масовий вихід корпоративних скарбниць. Місячні покупки Bitcoin публічними компаніями, окрім Strategy, впали з піку у 69 000 до лише 1 000. Це не лише відображає зміну ринкових умов, а й оголює структурну крихкість моделі корпоративної скарбниці — більшість компаній, які купували на високих цінах, зараз мають нереалізовані збитки, що змушує їх призупиняти або навіть згортати стратегії накопичення.

Третя сила — це невелика група постійних покупців на чолі зі Strategy. У першому кварталі Strategy придбала близько 44 377 Bitcoin, що становить приблизно 94% усіх корпоративних покупок за місяць. Японська Metaplanet, акції якої котируються на біржі, у тому ж періоді купила 5 075 Bitcoin, витративши близько $398 млн і довівши свої запаси до 40 177 BTC — це третій за величиною публічний власник Bitcoin у світі. Середня собівартість Metaplanet становить близько $97 593 за Bitcoin, тобто компанія має нереалізований збиток близько 32% за поточної ціни $66 825.

Сценарний аналіз: можливі шляхи розвитку

Виходячи з наведеного аналізу, завершення епохи накопичення майнерами та хвиля розпродажів можуть розвиватися за трьома основними сценаріями:

Сценарій 1: Продовження розподілу (базовий випадок)

Якщо ціна Bitcoin залишатиметься у діапазоні $65 000–75 000, тиск на прибутковість майнерів суттєво не зменшиться. За середньої собівартості виробництва, що на 20–25% перевищує ринкову ціну, багато майнерів продовжуватимуть працювати у збиток. У такому випадку розпродажі майнерів не припиняться у короткостроковій перспективі, але їхня інтенсивність може зростати при коливаннях ціни Bitcoin — кожне зниження на 5–10% може провокувати нову хвилю продажів. Попит з боку корпоративних скарбниць залишатиметься низьким, а концентровані покупки Strategy не зможуть повністю компенсувати тиск продажів з боку майнерів і китів.

Сценарій 2: Прискорене очищення hash rate (реструктуризація галузі)

У більш екстремальному випадку — якщо ціна Bitcoin впаде нижче $60 000 — може настати масштабна хвиля капітуляції майнерів. Історично послідовні негативні коригування складності спочатку виводять з ринку найменш ефективних майнерів, концентруючи hash rate у провідних гравців. Для таких майнерів, як Riot і MARA, які мають переваги в енергоресурсах і можливість переорієнтації на AI, це може стати можливістю для консолідації галузі за низькою ціною. Riot володіє майже 2 гігаватами енергопотужностей — ресурс, який оператори мегадата-центрів зазвичай забезпечують за 36–48 місяців. Очищення hash rate прискорить перехід від моделі "видобувай і накопичуй" до диверсифікованої структури "видобуток–продаж–мультидохід".

Сценарій 3: Зовнішні каталізатори (відновлення попиту)

Розпродажі майнерів по суті є явищем з боку пропозиції, але напрямок ринку зрештою визначатиметься відновленням попиту. Поточний ончейн-очевидний попит становить -63 000 BTC, що сигналізує про слабку підтримку з боку покупців. Однак поведінка довгострокових власників і такі індикатори, як Miner Position Index, перебувають на історичних мінімумах. Якщо макроекономічна ситуація покращиться (наприклад, послаблення геополітичної напруги чи зміна монетарної політики), а також за умови подальших чистих надходжень у спотові Bitcoin ETF, попит може відновитися ще до завершення капітуляції з боку пропозиції — поглинаючи тиск продажів на етапі пошуку ціни, а не підсилюючи його.

Висновки

Продаж Riot Platforms 3 778 Bitcoin у першому кварталі 2026 року може виглядати як звичайна фінансова операція для майнінгової компанії. Але в контексті продажу 15 000 BTC MARA, ліквідації 370 BTC Empery Digital, продажу 84 BTC Genius Group, постійного скорочення запасів у Бутану та 99% падіння попиту з боку корпоративних скарбниць простежується чітка тенденція: епоха "накопичення" майнерами добігає кінця.

Це не означає, що майнери сумніваються у довгостроковій цінності Bitcoin. Це неминучий наслідок переходу галузі у нову фазу — коли прибутки від майнінгу падають нижче собівартості, коли дата-центри AI можуть працювати з маржею понад 80%, а крихкість моделі корпоративної скарбниці за високих цін входу стає очевидною, продаж перестає бути пасивним вибором і стає необхідним кроком для стратегічної трансформації.

На тлі триваючого халвінгу Bitcoin, невпинного зростання вартості hash rate та стрімкого попиту на інфраструктуру AI трансформація майнерів із "накопичувачів Bitcoin" на "операторів енергетичної інфраструктури" лише розпочинається. У корпоративному сегменті питання, чи стане екстремальна концентрація запасів у Strategy "якорем стабільності" для Bitcoin чи ризиком концентрації, залишається відкритим і залежить від того, як ці нові структурні сили зрештою змінять баланс попиту й пропозиції у галузі.