13 квітня 2026 року: Сенат США знову зібрався після великодніх канікул, розпочавши фінальний етап розгляду законопроєкту про прозорість ринку цифрових активів (CLARITY Act). Банківський комітет Сенату планує завершити розгляд наприкінці квітня, і часові обмеження законодавчого процесу стають очевидними: усі п’ять етапів — від розгляду в комітеті до підпису президента — мають бути завершені менш ніж за два місяці.
Тим часом генеральний директор Coinbase Браян Армстронґ 10 квітня публічно підтримав цей законопроєкт, здійснивши повний розворот у своїй позиції. Його підтримка стала відгуком на заклик міністра фінансів Скотта Бессента ухвалити закон, що надало критично важливу індустріальну легітимацію. Компромісну пропозицію, яку очолюють сенатори Том Тілліс і Анджела Олсобрукс, нині розглядають ключові учасники ринку. Всеохопна нормативна база для цифрових активів у США, схоже, наближається до вирішального прориву.
Що саме містить компроміс?
Виплата доходу на стейблкоїни була основною перепоною, що майже рік блокувала ухвалення CLARITY Act у Сенаті. Банківський сектор рішуче виступав проти того, щоб криптоплатформи нараховували дохід на стейблкоїни, остерігаючись системних відтоків депозитів, тоді як криптоіндустрія наполягала, що механізми винагороди є необхідними для конкуренції та інновацій. Компроміс Тілліса-Олсобрукс полягає у розмежуванні «пасивного доходу» та «винагород за активність»: криптоплатформам заборонено нараховувати відсотки лише за зберігання стейблкоїнів, але прямо дозволено пропонувати програми винагород, пов’язані з платежами та використанням платформи. Це означає, що власники стейблкоїнів можуть отримувати винагороди за реальні транзакції чи перекази, але не матимуть автоматичного доходу, подібного до банківських депозитів. Політично таке розмежування стало підставою для просування законопроєкту: ключове занепокоєння банків щодо відтоку депозитів враховано, а криптоіндустрія зберігає простір для інновацій.
Як дослідження Білого дому змінило ситуацію
Компроміс не виник випадково. 8 квітня Рада економічних радників Білого дому опублікувала офіційний аналіз, який емпірично спростував основні аргументи банківського сектору. У звіті зазначено, що дозвіл на нарахування доходу на стейблкоїни призведе лише до витіснення приблизно 2,1 млрд доларів банківських кредитів — це лише 0,02% від загального обсягу, що значно менше від рівнів системного відтоку, на які посилалися банківські лобісти. Окрім того, у звіті вказано, що повна заборона пасивного доходу коштуватиме споживачам близько 800 млн доларів щорічного прибутку, водночас майже не забезпечуючи реального захисту стабільності депозитів. Такий емпіричний підхід Білого дому послабив спротив банків і створив політичну основу для компромісу, безпосередньо розблокувавши законодавчий процес.
Чому Армстронґ змінив позицію з опонента на прихильника
Публічна заява Браяна Армстронґа 10 квітня стала повним розворотом його позиції за три місяці. Ще у січні він двічі виступав перед запланованим розглядом законопроєкту в Банківському комітеті Сенату, заявляючи, що Coinbase не підтримає тодішню редакцію, що безпосередньо призвело до відкладення розгляду. Тепер, відповідаючи міністру фінансів Скотту Бессенту у X, він заявив: «Час ухвалити CLARITY Act настав». Причинами зміни позиції стали збереження положень про винагороди за активність у компромісі, політичний ефект від звіту Білого дому, а також власні комерційні інтереси Coinbase — за оцінками ринку, дохід, пов’язаний зі стейблкоїнами, становить близько 20% загального доходу компанії. Закріплення в компромісі винагород за активність у рамках відповідності дозволяє Coinbase зберегти свою бізнес-модель, що й стало основною причиною зміни позиції Армстронґа.
Чому законодавчий графік такий напружений?
Після повернення Сенату до роботи з 13 квітня законодавчий процес перейшов у режим прискореного розгляду. Щоб закон набув чинності, він має пройти розгляд у Банківському комітеті, отримати 60 голосів у Сенаті, бути узгодженим із редакцією Комітету з питань сільського господарства, скоординованим із версією Палати представників від липня 2025 року, а потім переданим на підпис Президенту. Алекс Торн, керівник Galaxy Research, попереджає: якщо законопроєкт не пройде розгляд у комітеті у квітні, ймовірність ухвалення у 2026 році стає «вкрай низькою». Сенатор Берні Морено також застерігає, що пропуск вікна у травні може призвести до виключення законопроєкту з порядку денного Конгресу на решту року. Весь п’ятиетапний процес має бути завершений менш ніж за два місяці, що створює надзвичайно жорсткі часові рамки. Графік розгляду контролює голова Банківського комітету Сенату Тім Скотт, і саме кінець квітня стане вирішальним моментом для долі законопроєкту.
Що зміниться для інституційного капіталу та оцінки активів?
Результат ухвалення CLARITY Act безпосередньо вплине на розміщення інституційного капіталу та оцінку криптоактивів. Наприклад, XRP буде офіційно визначено як цифровий товар за законодавством США, що забезпечить регуляторну визначеність для банків і великих керуючих активами. Аналітики Standard Chartered прогнозують, що просування законопроєкту в Банківському комітеті Сенату може відкрити додаткові надходження в XRP ETF на суму 4–8 млрд доларів. Для емітентів стейблкоїнів остаточне формулювання щодо винагород безпосередньо вплине на оцінку: якщо буде реалізовано модель Тілліса-Олсобрукс, Circle зможе підтримувати екосистему винагород на основі використання USDC у межах відповідності, що дозволить розподіляти частину понад 70 млрд доларів відсоткового доходу резервів USDC через винагороди за активність. Натомість, якщо банківський сектор зможе звузити визначення «винагород за активність», бізнес-моделі емітентів стейблкоїнів зазнають прямого тиску. За даними Polymarket, трейдери оцінюють ймовірність підписання CLARITY Act у 2026 році на рівні 63%, що свідчить про обережний оптимізм щодо деталей компромісу.
Висновок
CLARITY Act подолав найважливіший законодавчий глухий кут. Компроміс Тілліса-Олсобрукс, що розмежовує «пасивний дохід» і «винагороди за активність», створив робочий баланс між банками та криптоіндустрією. Зміна позиції генерального директора Coinbase Браяна Армстронґа сигналізує, що ключові учасники ринку досягли згоди щодо компромісу. Дослідження Ради економічних радників Білого дому емпірично послабило спротив банків, забезпечивши політичну підтримку для просування законопроєкту. Водночас розгляд у комітеті наприкінці квітня — лише перший крок у довгому ланцюгу: попереду ще подолання порогу у 60 голосів у Сенаті, узгодження версій Палати представників і Сенату, а також підпис президента — і все це у вкрай стислі терміни. Для криптоіндустрії ухвалення CLARITY Act означатиме кінець багаторічної регуляторної невизначеності, чітке визначення меж юрисдикції SEC і CFTC, а також усунення бар’єрів для входу великого інституційного капіталу. Остаточний результат залежатиме від вирішального голосування наприкінці квітня.
Поширені запитання (FAQ)
Питання: Яка різниця між CLARITY Act та GENIUS Act?
Відповідь: GENIUS Act (набрав чинності у липні 2025 року) насамперед встановлює нормативну базу для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи 100% резервне забезпечення та забороняючи передавати дохід власникам. CLARITY Act — це ширший законопроєкт про структуру ринку цифрових активів, що охоплює класифікацію активів (цінні папери проти товарів), регулювання бірж і розмежування юрисдикцій SEC і CFTC, а також інші питання.
Питання: Як працює компроміс щодо виплат на стейблкоїни?
Відповідь: Основна логіка полягає у забороні «пасивного доходу» (автоматичних відсотків за просте зберігання стейблкоїнів), але дозволі «винагород за активність» (стимулів, пов’язаних із реальною поведінкою користувачів, як-от торгові знижки, винагороди за платежі, стимули за перекази, програми лояльності тощо). Такий підхід покликаний збалансувати занепокоєння банків щодо відтоку депозитів із потребою криптоіндустрії у конкурентному просторі.
Питання: Якщо законопроєкт не пройде розгляд у комітеті у квітні, чи є ще шанси?
Відповідь: За словами керівника Galaxy Research Алекса Торна, якщо законопроєкт не пройде розгляд у Банківському комітеті у квітні, ймовірність завершення законодавчого процесу у 2026 році стає «вкрай низькою». Сенатор Берні Морено також застерігає, що пропуск травневого вікна може означати виключення законопроєкту з порядку денного Конгресу цього року. Процедурні обмеження дуже жорсткі, і кінець квітня розглядається як вирішальний момент.
Питання: Як CLARITY Act вплине на регуляторний статус основних криптовалют?
Відповідь: Законопроєкт має на меті чітко розмежувати відповідальність SEC і CFTC у регулюванні цифрових активів. Основні криптовалюти, такі як Bitcoin, Ethereum, Solana і XRP, ймовірно, будуть віднесені до «цифрових товарів» під регулюванням CFTC, що забезпечить їм чіткий правовий статус і створить визначеність для великих інституційних розміщень з боку банків і керуючих активами.
Питання: Чому ймовірність за прогнозами Polymarket тримається біля 63%?
Відповідь: Ймовірності на prediction market відображають обережне ставлення до деталей компромісного тексту. Хоча рамки Тілліса-Олсобрукс погоджені в принципі, боротьба за обсяг «винагород за активність» між банками і криптоіндустрією триває. Дані Polymarket піднімалися до 82% у лютому, потім знижувалися до 56%, а нині становлять близько 63%, що свідчить про обережний оптимізм щодо остаточного ухвалення.
