13 квітня 2026 року: Сенат США завершує двотижневі великодні канікули та повертається до повноцінних засідань. З цієї дати Закон про прозорість ринку цифрових активів (CLARITY Act) входить у фінальну фазу законодавчого процесу в Сенаті.
Банківський комітет Сенату планує провести сесію розгляду та доопрацювання законопроєкту у другій половині квітня. Якщо законопроєкт не пройде розгляд у комітеті в квітні, керівник Galaxy Research Алекс Торн попереджає, що шанси на його ухвалення у 2026 році стануть «вкрай низькими». Процедурно, до офіційного підписання закону необхідно пройти п’ять етапів: постатейний розгляд у Банківському комітеті, отримання 60 голосів на повному засіданні Сенату, узгодження з версією Комітету з питань сільського господарства, приведення у відповідність до версії Палати представників, ухваленої у липні 2025 року, і, нарешті, передача на підпис Президенту — все це має відбутися менш ніж за два місяці.
Чому кінець квітня — останнє вікно для CLARITY Act
У законодавчому календарі Вашингтона час є найжорсткішим обмеженням. Після повернення Сенату вікно для розгляду законопроєкту Банківським комітетом заплановано на останні два тижні квітня, а розклад контролює голова комітету Тім Скотт. Станом на зараз Скотт не оголосив офіційну дату розгляду, тому подальший шлях законопроєкту залишається невизначеним.
Два ключових календарних фактори роблять це вікно незворотним. По-перше, Конгрес піде на канікули до Дня пам’яті з 21 травня. Якщо законопроєкт не досягне суттєвого прогресу в Сенаті до цього часу, процес розгляду потрапить у політичний цикл проміжних виборів. По-друге, у зв’язку з наближенням виборів у листопаді 2026 року сенатор Берні Морено попереджає, що якщо законопроєкт не просунеться до травня, розгляд може бути відкладений до завершення виборчого циклу. Американський науковець Сун Юаньчжао зазначає: якщо законопроєкт не буде ухвалено до літніх канікул Конгресу (до серпня), «ймовірність його подальшого розгляду майже нульова».
Сенатор Синтія Ламміс висловила ще більш гостре попередження: якщо закон не буде прийнятий цього року, процес може затягнутися за межі 2030 року. Це відображає структурний вплив виборчого циклу на законодавче вікно — після виборів у Конгресі може змінитися баланс сил, і політичні пріоритети щодо криптовалютного регулювання можуть бути переглянуті.
Як дебати щодо прибутковості змінюють динаміку законопроєкту
Найбільшим каменем спотикання для CLARITY Act у Сенаті залишається суперечка щодо механізмів виплати прибутку за стейблкоїнами. Банківський сектор побоюється, що дозвіл емітентам стейблкоїнів або третім сторонам надавати «пасивний прибуток» (тобто отримання доходу лише за зберігання USDC чи подібних стейблкоїнів) призведе до відтоку депозитів із традиційних банків і підірве їхню основну діяльність із залучення та кредитування коштів. Незалежна асоціація банків Америки попереджає, що дрібні банки можуть втратити до 1,3 трильйона доларів депозитів.
Криптоіндустрія займає протилежну позицію. Платформи на кшталт Coinbase стверджують, що обмеження прибутковості стейблкоїнів — це, по суті, захист інтересів банків. Доходи, пов’язані зі стейблкоїнами, становлять близько 20% загальної виручки Coinbase, тому положення про прибутковість безпосередньо впливає на їхню бізнес-модель. У січні 2026 року генеральний директор Coinbase Браян Армстронг публічно заявив, що «краще не мати закону, ніж мати поганий закон», і тоді активно блокував процес розгляду законопроєкту в комітеті.
Ця патова ситуація зазнала перелому у квітні. 10 квітня Армстронг офіційно оголосив про підтримку CLARITY Act, змінивши свою попередню позицію. Одним із чинників стала аналітична доповідь Ради економічних радників Білого дому від 8 квітня. У ній зроблено висновок, що повна заборона пасивної прибутковості дає обмежений ефект для стабільності банківських депозитів — це політичне рішення відкрило шлях до компромісу.
Новий компромісний підхід Тілліса-Алсобрукс тепер є основою дебатів щодо прибутковості. Його суть: криптоплатформам заборонено виплачувати відсотки лише за зберігання стейблкоїнів, але дозволено надавати стимули та винагороди, пов’язані з платіжною активністю та використанням платформи. Це має збалансувати побоювання банків щодо відтоку депозитів та потребу криптоіндустрії у підтримці власної бізнес-моделі.
Економічний звіт Білого дому: остання оцінка ефектів заборони прибутковості
Звіт Ради економічних радників Білого дому (CEA) додатково підтримує компромісний напрям. У ньому зазначено, що заборона прибутковості за стейблкоїнами збільшить обсяги кредитування банків США лише на 2,1 мільярда доларів — це лише 0,02%, і основна частина зростання припаде на великі банки, а не на місцеві кредитні установи. У звіті йдеться: «Умови для досягнення позитивного соціального ефекту шляхом заборони прибутковості є фундаментально нереалістичними. Фактично, заборона прибутковості майже не захищає банківське кредитування, але позбавляє споживачів конкурентних доходів від зберігання стейблкоїнів».
Цей висновок суттєво спростовує аргументи банківського лобі. У 2025 році великі банки витратили близько 56,7 мільйона доларів на лобіювання проти положень про прибутковість стейблкоїнів. Однак розрахунки CEA показують, що навіть за найагресивніших припущень (якщо ринок стейблкоїнів зросте у шість разів), кредитування місцевих банків зросте лише на 6,7%. Американська банківська асоціація відповіла, що у звіті Білого дому є недоліки, і продовжує наполягати на ризиках для місцевих банків, однак загалом двопартійний компроміс суттєво знизив опір законодавству.
Структурні зміни у регулюванні цифрових активів, які принесе CLARITY Act
CLARITY Act був ухвалений Палатою представників у липні 2025 року з переконливою перевагою — 294 проти 134, з підтримкою 78 демократів, що значно більше, ніж у попередніх аналогічних законопроєктів. Того ж дня Президент підписав закон GENIUS Act, який встановив федеральну нормативну базу для платіжних стейблкоїнів, забезпечених доларом.
Ключова структура законопроєкту складається з трьох елементів: по-перше, більшість спотової торгівлі криптоактивами класифікується як торгівля товарами під наглядом CFTC, що припиняє тривале юрисдикційне протистояння між SEC і CFTC. По-друге, встановлюються чіткі вимоги до резервів, розкриття інформації та дотримання правил для емітентів стейблкоїнів. По-третє, визначаються регуляторні межі для цифрових активів, що зменшує невизначеність, пов’язану з правозастосуванням. Колишній крипторадник Білого дому Девід Сакс зазначає, що CLARITY Act забезпечує «правила гри» для всіх цифрових активів.
Для індустрії така прозорість має знизити регуляторну невизначеність і сприяти залученню інституційного капіталу на крипторинок. Міністр фінансів Скотт Бессент закликав Конгрес якнайшвидше передати законопроєкт Президенту, назвавши його «критично важливим кроком для повернення майбутнього фінансів до Америки». Для емітентів стейблкоїнів остаточне формулювання пункту про прибутковість у CLARITY Act безпосередньо вплине на оцінку їхніх бізнес-моделей.
Як проміжні вибори звужують політичне вікно для крипторегулювання
Проміжні вибори 2026 року — найважливіший політичний фактор, що впливає на перспективи CLARITY Act. Нині у Сенаті 53 республіканці та 47 демократів (включно з двома незалежними). Для ухвалення великих законопроєктів зазвичай потрібно 60 голосів, тобто навіть за повної підтримки республіканців необхідно ще 7–10 голосів демократів.
Чим ближче до виборів, тим більше Конгрес зосереджується на передвиборчій кампанії. Вже у жовтні законотворці приділятимуть більше уваги виборам, ніж законотворчості. Якщо демократи повернуть контроль над Палатою представників і Сенатом у листопаді, ухвалення законопроєкту стане значно складнішим. Міністр Бессент раніше наголошував, що закон необхідно ухвалити та передати Президенту до весни у США (з кінця березня до кінця червня). Цей графік майже збігається з нинішнім квітневим вікном — кінець весни є останнім моментом для збереження законодавчого імпульсу.
Структурний вплив на криптоіндустрію у разі ухвалення закону
У разі ухвалення CLARITY Act стане ключовим кроком до регуляторної визначеності на ринку криптоактивів у США, що потенційно залучить інституційний капітал, але також запровадить нові вимоги до дотримання норм. Внутрішній вплив буде неоднозначним: роздрібні інвестори зіткнуться з ризиками через зміни у моделях прибутковості стейблкоїнів та обмеження на інвестиції у RWA, але отримають захист через розділення клієнтських коштів; інституції отримають можливості для легального входу; команди проєктів нестимуть різні витрати на дотримання норм залежно від класифікації як «цінний папір» чи «товар».
Для емітентів стейблкоїнів остаточне формулювання пункту про прибутковість у CLARITY Act безпосередньо вплине на їхні бізнес-моделі. Оборот USDC від Circle наближається або перевищує 78 мільярдів доларів, і те, чи зможе компанія частково передавати доходи від резервних активів через стимули, пов’язані з активністю, визначить привабливість USDC для інституційних і роздрібних користувачів. Якщо компроміс Тілліса-Алсобрукс буде закріплений у законі, Circle зможе підтримувати екосистему винагород на основі використання USDC у рамках дотримання вимог. Якщо ж банкам вдасться на фінальному етапі звузити визначення стимулів за активність, структура доходів емітентів зазнає прямого тиску.
У ширшому контексті CLARITY Act також має на меті зміцнити позиції долара у цифрових фінансах через стейблкоїни. Регуляторна прозорість сигналізує про новий етап для крипторинку — зростання витрат на дотримання вимог прискорить очищення індустрії, але прихід традиційних інституцій забезпечить глибші фінансові ресурси.
Підсумок
CLARITY Act перебуває у фінальному вікні законодавчого процесу в Сенаті. Розгляд у Банківському комітеті наприкінці квітня стане вирішальним моментом; пропущене вікно означатиме, що законодавча ініціатива 2026 року, ймовірно, буде приречена. Пункт про прибутковість стейблкоїнів є центральним предметом суперечок, і компроміс Тілліса-Алсобрукс — заборона пасивної прибутковості при дозволі стимулів за активність — став основою для двопартійної згоди. Політичний тиск через вибори ще більше стискає часові рамки, роблячи рішення кінця квітня незворотними. У разі ухвалення закон встановить чітку нормативну базу для ринку криптоактивів у США, розмежує юрисдикцію SEC і CFTC, а також матиме далекосяжний вплив на випуск стейблкоїнів, дотримання вимог біржами та участь інституцій.
Поширені запитання
Питання: На якому етапі законодавчого процесу зараз перебуває CLARITY Act?
Відповідь: Законопроєкт був ухвалений Палатою представників у липні 2025 року з переконливою перевагою 294–134 і наразі розглядається Банківським комітетом Сенату, де на другу половину квітня заплановано сесії розгляду та голосування.
Питання: Чому кінець квітня є критичним вікном?
Відповідь: Після повернення Сенату 13 квітня Банківський комітет планує розгляд упродовж останніх двох тижнів квітня. Після початку канікул до Дня пам’яті з 21 травня порядок денний Конгресу визначатимуть вибори, і подальший прогрес стане значно складнішим.
Питання: Чому пункт про прибутковість стейблкоїнів є таким спірним?
Відповідь: Банки побоюються, що надання прибутковості власникам стейблкоїнів призведе до відтоку депозитів, із потенційними ризиками до 1,3 трильйона доларів; криптоіндустрія вважає це протекціонізмом, стверджуючи, що обмеження прибутковості послабить конкурентоспроможність DeFi.
Питання: Який зміст компромісної моделі Тілліса-Алсобрукс?
Відповідь: Модель забороняє криптоплатформам виплачувати відсотки лише за зберігання стейблкоїнів, але дозволяє стимули та винагороди, пов’язані з платіжною активністю та використанням платформи.
Питання: Скільки голосів потрібно у Сенаті для ухвалення законопроєкту?
Відповідь: Для подолання процедурних бар’єрів великі законопроєкти зазвичай потребують 60 голосів. Наразі у Сенаті 53 республіканці та 47 демократів (включно з 2 незалежними).
Питання: Що станеться, якщо законопроєкт не буде ухвалено наприкінці квітня?
Відповідь: Законодавчий процес може бути відкладений до завершення проміжних виборів. Якщо баланс сил у Конгресі зміниться, шанси на ухвалення законопроєкту можуть стати ще меншими.
