22 квітня 2026 року — Вашингтонська дослідницька група інвестиційного банку TD Cowen опублікувала аналітичний звіт щодо перспектив законодавства про структуру крипторинку Сполучених Штатів. У цьому звіті керуючий директор Джарет Сайберг підкреслив, що суперечки навколо положень про дохідність стейблкоїнів — не єдина проблема, яка стоїть перед поточним законодавством. Для того, щоб Закон про прозорість ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act, також відомий як CLARITY Act) пройшов Конгрес, йому необхідно подолати ще п’ять структурних перешкод.
Ці п’ять основних труднощів: гостра нестача персоналу у Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами Сполучених Штатів (CFTC); ризик того, що питання регулювання ринків прогнозів можуть бути примусово включені до законопроєкту; постійна політична суперечка навколо криптопроєкту сім’ї Трампа World Liberty Financial; тиск у сфері протидії відмиванню коштів, який виник через запровадження Іраном транзитних крипто-комісій у Ормузькій протоці; а також ризик того, що Закон про конкуренцію кредитних карток буде об’єднаний із цим законодавством.
Сайберг у звіті повторив свою попередню оцінку, зазначивши, що ймовірність прийняття законопроєкту у 2026 році становить приблизно одну третину. Тим часом Galaxy Digital надала більш оптимістичний прогноз — 50% ймовірності, але визнала, що законопроєкт має «значну кількість невирішених питань, які необхідно розв’язати під надзвичайним часовим тиском».
Від схвалення Палатою представників до глухого кута у Сенаті
CLARITY Act має на меті встановити єдину федеральну регуляторну основу для цифрових активів у Сполучених Штатах. У липні 2025 року законопроєкт був схвалений Палатою представників: 294 голоси «за» та 134 «проти». Всі 216 республіканців, які голосували, підтримали законопроєкт, а також 78 демократів, які перетнули партійні лінії, що стало рідкісним прикладом двопартійної згоди. Після цього законопроєкт перейшов до Сенату, де з січня 2026 року розпочався інтенсивний перегляд та переговори у Банківському комітеті Сенату.
Однак законодавчий процес був далеким від гладкого. У січні 2026 року Банківський комітет Сенату оголосив про відстрочку розгляду законопроєкту через суперечки щодо положень про дохідність стейблкоїнів. Подальші переговори між банківським сектором і криптоіндустрією неодноразово застопорювалися через питання, чи можуть платформи стейблкоїнів пропонувати дохідність користувачам. Наприкінці березня сенатори Том Тілліс і Анджела Олсобрукс досягли компромісу: платформам буде заборонено пропонувати пасивну дохідність на залишки стейблкоїнів, але дозволено надавати винагороди за активність, якщо стейблкоїни використовуються для платежів або переказів. Криптоіндустрія загалом прийняла цей компроміс, але банківський сектор продовжує чинити опір.
Станом на 22 квітня сенатор Тілліс повідомив Politico, що Банківський комітет Сенату не голосуватиме за законопроєкт щонайменше до травня, а остаточний текст положення про дохідність стейблкоїнів, ймовірно, буде оприлюднений лише напередодні голосування. Аналіз TD Cowen вказує, що законопроєкт має досягти ключових етапів до кінця липня, щоб зробити суттєвий прогрес до серпневої перерви Конгресу, інакше законодавче вікно різко звузиться.
Детальний аналіз: п’ять структурних викликів
Дефіцит регуляторного агентства: CFTC залишилася з одним комісаром
Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами Сполучених Штатів нині працює у надзвичайно аномальному стані. Агентство за законом має п’ять членів комісії, зазвичай із двопартійним представництвом. З моменту, коли Майкл Селіг став головою у грудні 2025 року, всі чотири інші місця залишаються вакантними, і Селіг є єдиним комісаром, відповідальним за всі рішення.
Ця ситуація безпосередньо впливає на життєздатність законопроєкту. Якщо його буде ухвалено, CLARITY Act надасть CFTC значно ширші повноваження для регулювання ринків цифрових активів, включаючи нагляд за брокерами цифрових товарів, біржами та кастодіанами. Передача такого масштабного розширення повноважень одному комісару створює суттєві політичні труднощі.
Хоча технічно це вирішувано, Сайберг зазначає, що призначення й затвердження додаткових комісарів може зайняти кілька місяців. Білий дім має розпочати процес протягом наступних чотирьох-шести тижнів, інакше кадровий дефіцит CFTC буде суперечити законодавчому графіку. Важливо, що Селіг заявив на слуханнях у Комітеті сільського господарства Палати представників у квітні, що попри кадрові проблеми CFTC зобов’язана просувати нормотворчість і не зупинить роботу через вакантні місця.
Заплутаність ринків прогнозів: точка розколу для партій
Сайберг у звіті підкреслив, що законодавці дедалі ймовірніше включать регулювання ринків прогнозів до CLARITY Act. Це питання виходить за межі легальності спортивних ставок, зачіпає ризики інсайдерської торгівлі та потенційні конфлікти інтересів, пов’язані із сім’єю Трампа.
Останні місяці Конгрес і CFTC посилили увагу до ринків прогнозів. У лютому 2026 року шість сенаторів спільно закликали CFTC посилити нагляд за ринками прогнозів. У березні CFTC видала повідомлення про попереднє нормотворення щодо контрактів ринків прогнозів, закликавши біржі консультуватися з регуляторами перед запуском потенційно маніпулятивних ринків. У Конгресі також внесено кілька законопроєктів, що обмежують або забороняють певні типи контрактів ринків прогнозів.
Сайберг зазначає: «Сам факт внесення поправки щодо ринку прогнозів достатній, щоб відвернути демократів від підтримки законопроєкту». Оскільки для прийняття CLARITY Act необхідно 60 двопартійних голосів у Сенаті, будь-яка поправка, яка може призвести до втрати підтримки демократів, становить значну загрозу.
Політичний ризик: постійна тінь проєкту сім’ї президента
Криптопроєкт сім’ї Трампа World Liberty Financial — третя ключова змінна у звіті. Останнім часом проєкт привернув увагу через низку скандалів — зокрема, токени WLFI ранніх інвесторів заблоковані до завершення поточного терміну Трампа, а також запропоновано голосування щодо зміни багаторічного графіку розблокування.
Більш серйозно, 22 квітня криптопідприємець Джастін Сан офіційно подав позов до World Liberty Financial у федеральному суді Каліфорнії, стверджуючи, що проєкт «шахрайськи» заморозив $1 млрд його токенів і позбавив права голосу в управлінні. CEO Зак Віткофф відповів, що позов «безпідставний», проте сам юридичний конфлікт є політичним ризиком.
Оцінка Сайберга однозначна: постійна увага до цього проєкту ускладнює демократам надання політичної підтримки криптозаконодавству. У середовищі, де для прийняття законів необхідна двопартійна співпраця, скандал навколо бізнес-інтересів сім’ї президента — серйозний політичний тягар.
Геополітична змінна: посилення контролю через іранські крипто-комісії
Четверта перешкода виникає з геополітики. З середини березня 2026 року, за повідомленнями, Корпус вартових Ісламської революції Ірану почав стягувати транзитні комісії з кораблів, що проходять Ормузьку протоку, приймаючи оплату у криптовалюті або юані. За публічними оцінками, кожен супертанкер може сплачувати до $2 млн; з урахуванням поточного трафіку, ця система може приносити $20 млн щоденно і $600–800 млн щомісяця.
Ця подія спричинила несподіваний політичний тиск на американське криптозаконодавство. Аналіз Сайберга вказує, що використання Іраном криптовалюти для суверенних комісій може стимулювати законодавців посилити положення щодо протидії відмиванню коштів і вимоги Закону про банківську таємницю у CLARITY Act. Він пише: «Можливо, демократи запропонують поправку у відповідь, і навіть якщо криптоплатформи розцінять її як "poison pill" (підступний механізм для провалу законопроєкту), вона може бути політично незупинною».
Пастка законодавчого об’єднання: загроза Закону про конкуренцію кредитних карток
П’ята перешкода не пов’язана безпосередньо із змістом законопроєкту, але є не менш критичною. Очікується, що сенатори Дік Дурбін і Роджер Маршалл наполягатимуть на включенні Закону про конкуренцію кредитних карток як поправки до CLARITY Act. Цей законопроєкт вимагає від банків із активами понад $100 млрд випускати кредитні картки, які підтримують щонайменше дві незалежні платіжні мережі для зменшення комісій за транзакції.
Це не перша спроба. У січні 2026 року сенатор Маршалл намагався додати схожу поправку до законопроєкту про структуру крипторинку, який розглядався у Комітеті Сенату з питань сільського господарства, але сильний опір галузевих груп, таких як кредитні спілки, не дозволив її внесення.
Сайберг обережний щодо ймовірності успішного об’єднання, зазначаючи: «Ми не очікуємо, що вона буде прийнята, але якщо ми помиляємось, це може потопити весь законопроєкт». З точки зору законодавчого процесу, додавання суперечливого регулювання кредитних карток до криптозаконопроєкту створює міжгалузевий конфлікт і суттєво збільшує політичні витрати.
Основна суперечка: положення про дохідність стейблкоїнів залишаються найбільшою змінною
Окрім п’яти основних перешкод, питання дохідності стейблкоїнів залишається центральною точкою конфлікту. Станом на 22 квітня Банківський комітет Сенату не призначив конкретної дати голосування. За останніми коментарями сенатора Тілліса, компромісний текст щодо дохідності стейблкоїнів, ймовірно, буде оприлюднений лише безпосередньо перед голосуванням, і його формулювання може ще змінитися залежно від відгуків зацікавлених сторін.
Поточний компроміс містить кілька ключових положень: платформам заборонено пропонувати дохідність на залишки стейблкоїнів, які перебувають на зберіганні; дозволяються винагороди за активність, якщо стейблкоїни використовуються для платежів або переказів. Однак банківський сектор рішуче виступає проти, стверджуючи, що навіть винагороди за активність можуть відволікати депозити від регульованої банківської системи. Джерела звинувачують банки у «not negotiating in good faith» (недобросовісних переговорах), припускаючи, що вони навмисно затягують процес або навіть прагнуть провалити законопроєкт.
TD Cowen вважає, що для прийняття законопроєкту, ймовірно, буде потрібна пряма участь президента Трампа і компроміс, який зможе отримати двопартійну підтримку та досягти порогу у 60 голосів Сенату. Сайберг пише: «Це складно, але не неможливо. Саме тому прийняття залишається можливим — хоча це не наш базовий сценарій».
Висновок
Законодавчий процес CLARITY Act входить у критичне вікно. Останній звіт TD Cowen виділяє п’ять основних перешкод, демонструючи багаторівневу структурну складність криптозаконодавства у політичній системі Сполучених Штатів. Законопроєкт має вирішити внутрішні регуляторні суперечності та протистояти перехресному тиску з боку інституційної спроможності, ринкових скандалів, геополітичних подій і законодавчих маневрів.
Для учасників глобального крипторинку доля CLARITY Act визначить не лише формування регуляторної основи цифрових активів у США, але й еволюцію шляхів дотримання криптокомплаєнсу у світі. Незалежно від того, чи буде законопроєкт прийнятий у 2026 році, структурна дискусія щодо регулювання цифрових активів перейшла в незворотню нову фазу.
