Рішення Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) не є поодинокою подією. Після минулотижневого схвалення спотової торгівлі криптовалютами на регульованих біржах цей пілотний проєкт продовжує ініціативу "crypto sprint" ("крипто-спринт"), спрямовану на втілення рекомендацій Робочої групи Президента з фінансових ринків.
Цей регуляторний прорив став можливим після прийняття "Genius Act" ("Акту геніальності"), який оновив федеральні правила і змусив CFTC відкликати свою інструкцію 2020 року, що обмежувала використання криптовалют як застави.
01 Регуляторний прорив
8 грудня 2025 року Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами оголосила про історичну зміну політики. В.о. голови Каролін Д. Фам офіційно представила "Digital Asset Pilot Program" ("Пілотну програму цифрових активів") — крок, який дозволить використовувати окремі цифрові активи як заставу на деривативних ринках.
Головна особливість програми — дозвіл брокерам з торгівлі ф’ючерсами приймати цифрові активи, зокрема Bitcoin, Ethereum та USDC, як маржинальну заставу клієнтів. Це рішення, засноване на положеннях Genius Act, є важливою віхою для застосування цифрових активів на регульованих ринках.
У своїй заяві в.о. голови Фам наголосила: "Американці заслуговують на безпечний, внутрішній ринок як альтернативу офшорним платформам."
Її слова прямо стосуються нещодавніх випадків втрат клієнтів на криптобіржах поза межами США. Вона підкреслила, що ця ініціатива надасть учасникам ринку більш безпечні та ефективні способи розміщення капіталу.
02 Як працює пілотна програма
Пілотна програма має чітку структуру та визначені обмеження. У перші три місяці брокери з торгівлі ф’ючерсами можуть приймати лише Bitcoin, Ethereum та USDC як заставу.
Усі учасники програми зобов’язані виконувати суворі вимоги щодо звітності: щотижневі звіти до CFTC із зазначенням загальної суми цифрових активів на клієнтських рахунках із деталізацією за типом активу та категорією рахунку.
Крім того, ці компанії повинні негайно повідомляти співробітників CFTC про будь-які суттєві проблеми, що впливають на використання цифрових активів як маржинальної застави. Така часта звітність і система повідомлень дозволяє регуляторам ретельно відстежувати події.
Застава у світі криптовалют — це активи, які користувачі передають у забезпечення кредиту або позиції, слугуючи гарантією для кредиторів чи торгових платформ. Якщо користувач не повертає борг, застава вилучається для покриття збитків.
03 Зміна регуляторної парадигми
Окрім пілотної програми, CFTC оприлюднила нові рекомендації щодо токенізованої застави. Ці настанови підкреслюють, що правила CFTC є "технологічно нейтральними" і закликають до індивідуального аналізу токенізованих активів у межах чинної нормативної бази.
Водночас Департамент учасників ринку CFTC опублікував позицію "no-action" ("без дій") для брокерів з торгівлі ф’ючерсами, які приймають цифрові активи, що не є цінними паперами, зокрема платіжні стейблкоїни, як маржинальну заставу. Цей документ забезпечує учасникам ринку нормативну визначеність щодо вимог до сегрегації та капіталу.
CFTC офіційно відкликала Staff Advisory 20-34 ("Службову рекомендацію 20-34"), яка з 2020 року обмежувала способи зберігання віртуальних валют на клієнтських рахунках. Агентство заявило, що події на ринку та прийняття Genius Act зробили рекомендацію застарілою.
04 Позитивна реакція індустрії
Криптоіндустрія з ентузіазмом зустріла це рішення. Пол Гревал, головний юридичний директор Coinbase, прокоментував: "Рішення CFTC підтверджує те, у що давно вірить криптоіндустрія: стейблкоїни та цифрові активи можуть зробити платежі швидшими, дешевшими та менш ризикованими."
Президент Circle Гіт Тарбер зазначив: "Впровадження обережно регульованих платіжних стейблкоїнів на ринках під наглядом CFTC захищає клієнтів, зменшує тертя при розрахунках і підтримує цілодобове хеджування ризиків."
Джек МакДональд, старший віцепрезидент зі стейблкоїнів у Ripple, додав, що дії CFTC забезпечують необхідну нормативну визначеність для інтеграції цифрових активів у регульовані ринки деривативів, відкриваючи шлях до більшої ефективності капіталу.
05 Тенденція до фінансової інтеграції
Крок CFTC не є унікальним. У жовтні JPMorgan оголосив про плани дозволити інституційним клієнтам використовувати свої активи у Bitcoin та Ether як заставу для кредитів до кінця року, що стало важливим етапом інтеграції криптовалют на Волл-стріт.
Таке розширення свідчить, що криптоактиви впроваджуються у фундаментальну інфраструктуру фінансової системи з безпрецедентною швидкістю. У міру розвитку нормативної бази великі банки дедалі активніше інтегрують цифрові активи у свої кредитні операції.
Gate як провідна торгова платформа вже давно підтримує використання різних активів як застави для маржинальної торгівлі, пропонуючи користувачам чіткі правила та параметри ризику. Такі галузеві практики створюють реальну основу для формування регуляторної політики.
Можливість брати кредити чи торгувати без продажу активів дозволяє трейдерам відкривати більші позиції, ніж це можливо лише з власним балансом, і формує довіру у системах, де сторони зазвичай не знайомі між собою.
06 Вплив на ринок і перспективи
Пілотна програма може суттєво вплинути на крипторинок. Офіційне включення цифрових активів до регульованих ринків деривативів значно знижує інституційні бар’єри для входу.
Ефективність використання капіталу зросте, адже трейдери зможуть використовувати свої криптовалютні активи як заставу без конвертації у фіат чи інші традиційні інструменти. Це може додатково збільшити ліквідність на крипторинку.
Нормативна визначеність відкриває шлях до фінансових інновацій. Рамкова програма CFTC застосовується не лише до цифрових активів, таких як Bitcoin та Ethereum, а й до токенізованих реальних активів, зокрема казначейських облігацій США та фондів грошового ринку.
Експерти галузі прогнозують, що ця ініціатива стимулюватиме більше традиційних фінансових установ до розвитку сервісів із цифровими активами. До речі, такі великі гравці, як State Street, BNY Mellon і Fidelity, вже пропонують послуги зберігання криптоактивів та супутні сервіси.
Перспективи
У початковій фазі пілотної програми співробітники CFTC щотижня отримуватимуть звіти від брокерів з торгівлі ф’ючерсами про їхні цифрові активи. Ці дані дадуть американським регуляторам безпосереднє уявлення про ризики, пов’язані із заставою у криптовалютах.
Тим часом банкіри JPMorgan оновлюють шаблони кредитних договорів, включаючи Bitcoin та Ethereum як прийнятні варіанти застави напередодні завершення року.
Інженери Circle зосереджені на оптимізації систем розрахунків зі стейблкоїнами, щоб забезпечити безперебійну роботу майже миттєвих маржинальних розрахунків. Ці, на перший погляд, незалежні дії об’єднуються у незворотну тенденцію, що веде до злиття традиційних фінансів і світу криптовалют.
