11 лютого 2026 року Федеральна резервна система опублікувала знаковий дослідницький документ, у якому вперше офіційно запропонувала відокремити криптовалюти та криптодеривативи від традиційних фінансових моделей, класифікувати їх як окремий клас активів і встановити спеціальні коефіцієнти ризику для початкових маржинальних вимог на ринку непокритих деривативів.
Ця пропозиція — не просто посилення регулювання. Вона є першим офіційним визнанням унікальної природи криптоактивів з боку головного фінансового регулятора Сполучених Штатів. У документі чітко зазначено, що традиційна Стандартизована модель початкової маржі (SIMM) — незалежно від того, чи застосовується вона до процентних ставок, акцій, валют або товарів — не здатна ефективно врахувати надмірну волатильність і нелінійні ризики крипторинку. Іншими словами, моделі управління ризиками, які десятиліттями використовувалися на Волл-стріт, вже не працюють для цифрових активів.
Прощання з SIMM: Фундаментальний перегляд логіки маржі для криптодеривативів
Документ підготовлений дослідниками Федеральної резервної системи Анною Амірджановою, Девідом Лінчем та Анні Чжен. Автори одразу переходять до суті: фактори ризику для криптодеривативів принципово відрізняються від традиційних активів. Дослідницька команда розділяє криптоактиви на дві основні категорії — плаваючі криптовалюти (включаючи такі ключові монети, як Bitcoin та Ethereum) і прив’язані криптоактиви (наприклад, стейблкоїни) — і рекомендує встановити диференційовані коефіцієнти ризику для кожної категорії.
Титульна сторінка робочого документа співробітників Федеральної резервної системи. Джерело: Federal Reserve Board
Важливо, що у документі запропоновано створити базовий індекс, який складається на 50% з плаваючих цифрових активів і на 50% зі стейблкоїнів. Такий індекс стане індикатором волатильності крипторинку та колективної поведінки, дозволяючи регуляторам динамічно налаштовувати мінімальні пороги початкової маржі залежно від поточних показників індексу.
Криптовалютний базовий індекс, джерело даних: Federal Reserve Board
Після впровадження цей механізм докорінно змінить нинішню логіку розрахунку маржі. На традиційних ринках деривативів початкова маржа — це забезпечення, яке трейдери повинні внести для покриття ризику дефолту при відкритті позиції. Через властиву волатильність криптоактивів вже зараз для них встановлюються вищі маржинальні вимоги, ніж для акцій чи валют. Суть пропозиції Федеральної резервної системи полягає у відмові від нав’язування криптоактивам застарілих рамок і створенні нових стандартів з нуля.
Волатильність визначає коефіцієнти ризику: приклад Bitcoin та Ethereum
У документі Федеральної резервної системи неодноразово підкреслюється, що необхідність незалежних коефіцієнтів маржі для криптодеривативів обумовлена їхньою надмірною ціновою волатильністю. Наприклад, за даними Gate на 13 лютого 2026 року Bitcoin (BTC) коштував $66 580,7, добовий обсяг торгів становив $768,22 млн, ринкова капіталізація — близько $1,31 трлн, а домінування на ринку — 55,42%. Попри статус Bitcoin як інституційного активу, його ціна змінилася на -1,19% за 24 години, -30,79% за останні 30 днів і на значні -32,51% за рік.
Ethereum (ETH) демонструє схожу волатильність. Поточна ціна — $1 947,19, добовий обсяг торгів — $205,33 млн, ринкова капіталізація — $233,26 млрд. Діапазон цін за 24 години — від $1 896,71 до $2 001,62, падіння за 30 днів — -41,81%, а за рік — -29,34%.
Модель ринкових даних Gate прогнозує, що середня ціна Bitcoin у 2026 році може становити близько $66 054,9 з можливим діапазоном від $62 752,15 до $78 605,33. Очікувана середньорічна ціна Ethereum — приблизно $1 936,98, діапазон — від $1 084,7 до $2 324,37. Така поведінка цін при оцінці за моделлю SIMM призведе до значних перекосів у ціноутворенні через невідповідність розподілу нормальним припущенням жодного класу традиційних активів.
Від дебанкінгу до контрольованої відкритості: регуляторний розворот на 180 градусів
Пропозиція Федеральної резервної системи не є ізольованою подією. Ще у грудні 2025 року регулятор офіційно скасував свою директиву 2023 року, яка обмежувала участь банків у криптоіндустрії, завершивши епоху так званої "Operation Chokepoint 2.0" (операція "точка удушення 2.0") регуляторного посилення. Та директива суворо обмежувала участь федеральних банків у криптоактивності, що ускладнювало доступ багатьох криптокомпаній до базових банківських послуг.
Тепер Федеральна резервна система не лише дозволяє банкам працювати з криптоактивами у межах регулювання, а й пропонує відкривати спрощені головні рахунки ("skinny master accounts") для криптокомпаній. Хоча такі рахунки мають менше привілеїв, ніж традиційні повні головні рахунки, це вперше відкриває криптокомпаніям прямий доступ до платіжної та розрахункової системи центрального банку США.
Поєднання спрощеного доступу до банків та незалежних коефіцієнтів ризику маржі формує комплексний пакет політики: перше вирішує питання входу легальних коштів, друге — встановлює стандарт цінування ризику. Це означає, що Федеральна резервна система більше не розглядає криптоактиви як маргінальний спекулятивний інструмент, а як новий фінансовий ринок, який заслуговує на системне регулювання.
Вплив на ринок: вищі маржі як витрати і захист одночасно
Для трейдерів, які активно працюють з криптодеривативами, пропозиція Федеральної резервної системи безпосередньо вплине на торгові витрати та ефективність капіталу. Вищі вимоги до початкової маржі означають, що для відкриття позицій на ту саму номінальну суму доведеться надавати більше забезпечення. Наприклад, якщо поточний коефіцієнт маржі для ф’ючерсів на Bitcoin становить близько 15–20%, то за новою системою незалежних коефіцієнтів ризику для плаваючих криптоактивів маржа може зрости до 25–30% чи навіть більше.
У короткостроковій перспективі це зменшить рівень кредитного плеча і збільшить витрати на хеджування для інституційних гравців. Однак у довгостроковій перспективі посилені буфери ризику допоможуть знизити ймовірність каскадних ліквідацій під час екстремальних ринкових подій. Основною причиною кількох каскадних ліквідацій довгих позицій у 2025 році була недостатня маржинальна підтримка та надмірне кредитне плече. Встановлюючи коефіцієнти ризику, Федеральна резервна система прагне спрямувати ринок від високого плеча та низької ліквідності до здоровіших, більш стійких моделей із помірним кредитним плечем.
Висновок: криптодеривативи вступають у нову епоху регуляторної нормалізації
Запропонувавши реформу маржі у вигляді робочого документа, Федеральна резервна система реагує на стрімке розширення крипторинку та одночасно закладає основу для інституціоналізації криптоактивів. Надалі регуляторні дискусії щодо криптодеривативів змістяться від питання "чи регулювати" до пошуку оптимальних механізмів нагляду.
Як провідна легальна платформа для торгівлі криптовалютами, Gate уважно стежить за регуляторними змінами у ключових глобальних юрисдикціях. Незалежно від того, чи йдеться про точне налаштування моделей волатильності або динамічну оптимізацію маржинальних механізмів, Gate прагне забезпечити користувачам середовище для торгівлі деривативами, яке відповідає міжнародним стандартам регулювання та зберігає конкурентоспроможність на ринку.
У новій епосі, коли Федеральна резервна система встановлює для криптоактивів власну регуляторну рамку, саме здатність до управління ризиками — а не рівень кредитного плеча — стане справжнім критерієм зрілості як для торгових платформ, так і для учасників ринку.
