З 10 по 11 жовтня, криптовий ринок випробували жахливі моменти, які нагадували "Чорну п’ятницю". Після оголошення Трампа про 100% тарифну політику щодо Китаю, майже 450 мільярдів доларів США ринкової вартості зникло за мить, встановивши рекорд найбільшого одноденного ліквідації в історії—19 мільярдів доларів США.
У цьому хаосі синтетичний стейблкоін USDe, виданий Ethena Labs, пережив шокуючий момент на біржі Binance: ціна впала до 0,65 доларів, відхилившись від прив’язки до 1 долара на цілих 35%.
Раптове падіння на 35%, з захмарною компенсацією у 283 мільйони USD.
13 жовтня Binance оприлюднила оголошення, в якому розглянула нещодавній технічний збій та інцидент з відв’язуванням активів, підтвердивши, що вона компенсувала постраждалим користувачам приблизно 283 мільйони USD і завершила компенсацію протягом 24 годин.
На диво, Binance заявила, що для користувачів, які були пасивно ліквідовані через утримання активів, таких як USDe, в якості застави, платформа добровільно взяла на себе всі збитки.
Ця криза, яку можна було уникнути, спалахнула через внутрішні механізми централізованих бірж, викликавши глибокі роздуми в індустрії щодо прозорості торгівлі та механізмів ціноутворення.
Око бурі: Чому система ціноутворення Binance зазнала невдачі?
Смертельний недолік ціноутворення на внутрішньому ордерному книзі
Гай Янг, засновник Ethena Labs, чітко заявив після інциденту, що "процес випуску та викупу USDe працює нормально" і що немає жодних аномалій з пов’язаними заставними активами та механізмами. Він підкреслив, що явище декуплінгу відбулося лише на платформі Binance, виключаючи загальний системний ризик.
Корінь проблеми полягає в механізмі ціноутворення Binance. Young зазначив, що "Binance не використовує зовнішні цінові оркли, а натомість формує котирування USDe на основі даних свого внутрішнього книги замовлень", що призводить до спотворення цін під час недостатньої ліквідності.
Поломка механізму арбітражу маркет-мейкера
На момент події депозити та виведення USDe на Binance зазнали затримок, що стримувало маркет-мейкерів від проведення крос-платформенного арбітражу, ефективно перешкоджаючи стабілізації ціни.
На противагу, USDe знаходиться в Curve, Fluid та Uniswap Загалом приблизно 2 мільярди USD були згенеровані у вигляді операцій викупу великими децентралізованими біржами, але відхилення ціни контролювалося на рівні близько 0,3%.
Без аварій: Доля "Довгої свічки з гнітом" на централізованих біржах
Уроки з минулого Gate
Насправді, події обміну "Довга свічка" не є рідкістю. 4 червня цього року, після запуску Gate $LA/USDT безстрокового контракту, відбулася подібна ситуація: ціна стрімко зросла з $0.36 до $27 за лічені секунди, а потім впала до $0.2, тоді як спотові ціни на інших біржах залишалися стабільними на рівні близько $1.
Феномен "Довгої свічки", який відхиляється від нормальних коливань, призвів до ліквідації великої кількості користувачів за короткий проміжок часу, деякі рахунки навіть зазнали негативного балансу. Хоча Gate врешті-решт пообіцяла компенсувати 30 мільйонів доларів, рішення покрити лише частину з негативним балансом, а не ліквідовані позиції викликало сильне незадоволення серед користувачів.
Поширені проблеми централізованих бірж
Ці події виявляють загальні структурні проблеми централізованих бірж:
- Ризик операцій в чорному ящику: книга замовлень CEX є непрозорою, що легко ставить під питання Long Wick Candle та wash trading.
- Діри в контролі ризиків: контракти з високим кредитним плечем + централізоване кліринг, в екстремальних ринкових умовах користувачі стають «рибним м’ясом».
- Єдине джерело даних: Надмірна залежність від внутрішніх цінових індикаторів може легко спотворити ситуацію в умовах аномального ринку.
Істина про кризу: Чи дійсно USDe відокремився?
Ончейн механізм працює нормально
Дані доводять, що механізм стабільності USDe насправді витримав випробування під час події. Янг зазначив, що під час піку паніки на ринку було успішно викуплено понад 2 мільярди USD протягом 24 годин, встановивши історичний рекорд.
Відхилення цін на основних децентралізованих біржах зазвичай нижче 0,3%, що схоже на коливання USDC щодо USDT.
Ринок не переживає панічного продажу.
Янг підкреслив, що вже є понад 90 мільярдів доларів у миттєво доступних активах на ринку для підтримки резервів USDT та USDC стейблкоїна USDe.
У цьому інциденті фактична сума, що була виведена, становила лише невелику частину, що вказує на те, що ринок не зазнав панічного виведення.
Краще пізно, ніж ніколи: відповідь Binance на інцидент з Ethena.
Технічне виправлення Binance
Binance пояснив причини екстремальних коливань цін деяких спотових торгових пар у оголошенні:
- Історичні лімітні ордери активуються за односторонньої ліквідності: деякі історичні лімітні ордери залишаються в системі протягом тривалого часу, і в ситуаціях екстремального тиску продажу та дефіциту покупок, ордери на продаж співпадають з цими застарілими ордерами на купівлю, що призводить до раптового обвалу цін.
- «Проблема відображення «нульової ціни»: деякі торгові пари нещодавно відкоригували мінімальну точність котирування, в результаті чого інтерфейс відображає ціну як «0». Це лише проблема відображення і не означає, що фактична ціна угоди дорівнює нулю.
Binance обіцяє оптимізувати відображення інтерфейсу користувача та виправити проблеми з відображенням аномальних цін, щоб покращити торговий досвід.
Оптимізація механізму Ethena
Ethena допоможе провайдерам оркул, таким як Chaos Labs і Chainlink, швидко розрізняти "тимчасові коливання цін" та "постійні збитки застави" за допомогою механізму доказу резервів в реальному часі в майбутньому.
Водночас Ethena також дозволяє будь-якій платформі DeFi або біржі подати заявку на API Key, щоб миттєво перевіряти прозорість резервів USDe.
Відображення індустрії: Боротьба за цінову потужність між CEX та DEX
Недавній інцидент з декуплінгом USDe знову підняв питання про механізми ціноутворення централізованих бірж. Коли внутрішні індикатори ціни біржі можуть суттєво відхилятися від ціни, зваженої на ліквідність по всій мережі, легітимність її цінової влади стає під питанням.
Це схоже на проблеми з прозорістю, які ставили під сумнів користувачі у Gate "LA Long Wick Candle Gate". У тому інциденті користувачі категорично вимагали від платформи розкрити склад джерела індексу та аномальні журнали, щоб довести, що не було внутрішньої маніпуляції.
Децентралізовані біржі продемонстрували більш стабільну цінову динаміку під час цієї події. Децентралізовані оракли, такі як Chainlink, ефективно уникали цінових аномалій, спричинених єдиними точками збоїв, агрегуючи кілька джерел даних.
Уроки з минулого: Відкриття ризику для трейдерів
Для звичайних трейдерів ця подія забезпечує цінну освіту з управління ризиками:
- Остерігайтеся цін на окремих біржах: Коли ціна активу суттєво відрізняється від основних цін на певній біржі, будьте уважні, оскільки це може бути проблемою самої біржі, а не активу.
- Використовуйте високий леверидж з обережністю: У крайніх ринкових умовах високий леверидж може легко призвести до ліквідації, навіть коли стейблкоїни використовуються як забезпечення.
- Зверніть увагу на глибину ліквідності: Спотовий ринок USDe вимагає лише 6 мільйонів USD для виникнення 4% сліппажу, а активи з недостатньою ліквідністю більш схильні до екстремальної волатильності.
- Розумійте механізм ціноутворення платформи: Ознайомтеся з механізмами ціноутворення різних бірж і пріоритизуйте використання платформ, які використовують надійні зовнішні оракули.
Висновок: Прозорість є єдиним шляхом для бірж.
Бінанс компенсував 283 мільйони USD за інцидент з декупуванням USDe, що є не лише компенсацією для постраждалих користувачів, а й витратами на недоліки в механізмі ціноутворення централізованої біржі. Як зазначив Гай Янг, засновник Ethena, "Це так зване декупування USDe насправді є лише внутрішньою аномалією цін у Бінанс, тоді як ціни на інших основних ринках є абсолютно нормальними."
Ця криза ще раз нагадує всій індустрії: прозорість є життєво важливим фактором для бірж, а децентралізована інфраструктура є ефективним шляхом для вирішення цих болючих питань. Зі зростанням регулювання та підвищенням обізнаності користувачів, "чорні ящики" централізованих бірж стануть все більш обмеженими, а повна прозорість стала незворотною тенденцією.
Для звичайних інвесторів ця подія слугує яскравим уроком ризиків — розуміння механізмів роботи навіть у найбільших біржах, диверсифікація ризиків є важливою для того, щоб справді залишатися непереможеним у буремних водах ринку криптовалют.
