Попри чистий приплив у розмірі $238 млн до спотових біткоїн-ETF минулої п’ятниці, який на короткий час перервав багатоденну серію відтоків, загальний тижневий тренд залишився негативним. За минулий тиждень спотові біткоїн-ETF зазнали чистого відтоку на $1,22 млрд, що стало четвертим тижнем поспіль із від’ємним балансом та третім найбільшим одномісячним відтоком в історії.
Тим часом ціна біткоїна зазнала потужного тиску, опустившись до $80 600 — найнижчого рівня за останні сім місяців.
01 Повна картина відтоку капіталу
За даними SoSoValue, минулого тижня спотові біткоїн-ETF зафіксували чистий відтік у розмірі $1,22 млрд, що стало четвертим тижнем поспіль із негативними потоками для цих інструментів.
Цей показник зробив минулий тиждень третім найгіршим за обсягом відтоку за всю історію спотових біткоїн-ETF.
Стійка тенденція відтоку капіталу мала серйозні наслідки протягом листопада. Станом на 21 листопада чистий відтік за місяць сягнув $3,79 млрд, перевищивши лютневий показник у $3,56 млрд і зробивши листопад найгіршим місяцем для спотових біткоїн-ETF з моменту їх запуску в січні 2024 року.
Ці цифри яскраво свідчать про пануючий песимізм на ринку.
02 Відмінності у динаміці основних ETF
На тлі хвилі відтоків різні ETF продемонстрували помітну різницю у результатах.
Grayscale Bitcoin Trust ETF (BTC) вирізнився минулого тижня, зафіксувавши чистий приплив у $274 млн — це найвищий показник серед спотових біткоїн-ETF.
На другому місці опинився ETF від Invesco та Galaxy Digital (BTCO), який отримав тижневий чистий приплив у $35,8 млн.
Втім, ці припливи були недостатніми, щоб компенсувати суттєві відтоки з найбільших продуктів.
Головним джерелом відтоку став IBIT ETF від BlackRock, з рекордним чистим відтоком у $1,09 млрд за тиждень.
Це не лише найбільший тижневий відтік серед усіх спотових біткоїн-ETF, а й новий рекорд для IBIT за обсягом відтоку за один тиждень.
GBTC від Grayscale також не уникнув втрат, зафіксувавши чистий відтік у $172 млн за тиждень.
03 Чорний четвер: $903 млн відтоку за день
20 листопада став найгіршим днем місяця: американські спотові біткоїн-ETF зафіксували чистий відтік у $903 млн лише за одну сесію.
Це був не лише найбільший денний відтік у листопаді, а й один із найсерйозніших за весь період існування цих продуктів.
Того дня лише з IBIT від BlackRock було виведено $523 млн, що стало новим рекордом для фонду за обсягом відтоку за одну добу.
Цей показник навіть перевищив тижневі потоки деяких інших ETF.
За даними Farside Investors, станом на 21 листопада спотові біткоїн-ETF фіксували чистий приплив лише у чотири дні листопада; у всі інші торгові дні спостерігався відтік капіталу.
Така тривала серія відтоків є рідкісним явищем в історії ETF.
04 Ціна біткоїна під тиском
Масштабні відтоки неминуче завдали сильного удару по ціні біткоїна.
Минулого тижня біткоїн опускався до $83 461, що стало мінімумом за сім місяців.
У порівнянні з піком жовтня це падіння становило майже 30%, що повернуло річну дохідність біткоїна у від’ємну зону.
За даними CoinGlass, минулого тижня біткоїн подешевшав більш ніж на 12%, що чітко корелює з динамікою відтоків із ETF.
Порочне коло між зниженням ціни та відтоком капіталу ще більше погіршило настрої на ринку.
05 Реакція ринку та думки експертів
У світлі цієї історичної втрати капіталу експерти ринку запропонували різні трактування.
Засновник і CEO CryptoQuant Кі Йон Джу зазначив, що IBIT пережив «найбільший тижневий відтік в історії».
Ця оцінка підкреслює серйозність поточного відтоку.
Співзасновник Alliance DAO QwQiao висловив ще жорсткіше попередження, припустивши, що наступний ведмежий ринок може виявитися жорсткішим, ніж очікується.
«Багато "дурних грошей", які нічого не розуміють у крипті, купують DAT та ETF. Це ніколи добре не закінчується», — написав він.
Він додав, що ринку, ймовірно, доведеться пережити ще одне «падіння на 50%», перш ніж сформується міцна основа.
Кріс Берніске, співзасновник венчурної фірми Placeholder, зауважив, що ера продажів DAT (Digital Asset Treasury) лише починається.
Він попередив, що так само, як ETF і DAT сприяли зростанню біткоїна, вони можуть і посилити його падіння.
06 Зникнення структурного попиту
Капітальні потоки у біткоїн-ETF мають значний вплив на формування ринкової ціни.
Коли надходить капітал, авторизовані учасники повинні купити еквівалентну кількість біткоїнів для передачі кастодіанам, створюючи реальний спотовий попит. Натомість при викупах фонди змушені продавати біткоїни або закривати хеджовані позиції, що створює тиск на продаж.
Цей механізм залучає інституційний капітал — раніше відсутній на блокчейн-ринках — через пенсійні рахунки та зареєстрованих інвестиційних радників.
Коли ці установи синхронно змінюють напрямок, структурний попит, який раніше поглинав продажі майнерів, зникає.
Наразі щодобовий видобуток біткоїна становить близько 450 BTC. Якщо чистий попит постійно буде нижчим за цей поріг, виникає позитивна чиста пропозиція, що стримує відновлення ціни.
07 Промінь надії у п’ятницю: короткочасне відновлення
Минулої п’ятниці на ринку з’явилася надія: спотові біткоїн-ETF зафіксували чистий приплив у $238 млн, перервавши багатоденну серію відтоків.
Лідером відновлення став FBTC від Fidelity, який залучив $108 млн за один день.
Bitcoin Mini Trust від Grayscale також відзначився, отримавши $84,9 млн припливу.
Навіть GBTC від Grayscale, який до цього перебував у зоні відтоків, зафіксував приплив у $61,5 млн.
Водночас IBIT від BlackRock залишився єдиним великим продуктом, який продовжив фіксувати відтік — $122 млн за день.
08 Прогнози та ключові індикатори
Дивлячись у майбутнє, аналітики радять стежити за кількома ключовими показниками.
Вирішальним фактором залишаються рішення Федеральної резервної системи щодо процентних ставок.
Минулої п’ятниці президент Федерального резерву Нью-Йорка Джон Вільямс заявив, що зниження ставок може відбутися «найближчим часом» без загрози для прогресу у боротьбі з інфляцією.
Ця заява підвищила ймовірність зниження ставки у грудні до 69%, що значно більше, ніж 39% напередодні.
Крім того, варто уважно стежити за динамікою технологічних акцій, ліквідаціями криптодеривативів та змінами потоків ETF.
Попри поточний ведмежий настрій, деякі довгострокові індикатори залишаються стійкими.
Ончейн-дані свідчать, що довгострокові власники все неохочіше продають, а стратегія усереднення доларової вартості зберігається, що потенційно створює прихований захист для ринку.
Прогноз
Станом на 24 листопада сукупні чисті активи спотових біткоїн-ETF становили $110,11 млрд, а частка ETF у загальній ринковій капіталізації біткоїна — 6,53%.
Попри чотири тижні поспіль із відтоками, сукупний історичний чистий приплив все ще становить $57,64 млрд, що свідчить: інституційний капітал не залишив ринок повністю.
Подальші тенденції залежатимуть від того, чи зміняться макроекономічні очікування щодо ставок і цикли інституційних алокацій на позитивні. Ринок уважно стежить за рішенням Федеральної резервної системи у грудні.
