9 липня 2026 року (за пекінським часом) фондовий ринок Сполучених Штатів подав значущий сигнал. Три компанії з майнінгу Bitcoin—TeraWulf (WULF), IREN (IREN) та Hut 8 (HUT)—увійшли до числа акцій з найкращою динамікою торгів того дня. TeraWulf зросла на 12,80 % до $22,83; IREN піднялася на 8,01 % до $43,01; Hut 8 додала 9,69 % до $106,17.
Це зростання відбулося на тлі торгів Bitcoin (BTC) за ціною $62 721,7, при цьому ціна знизилася на 7,63 % за останні сім днів і на 10,73 % за останні 30 днів—загалом, це не є сильним результатом. Традиційний позитивний зв’язок між акціями майнінгових компаній та ціною Bitcoin порушується новим наративом: інфраструктурою штучного інтелекту.
Майнінгові компанії переходять до AI: від тиску на виживання до стратегічного вибору
Переорієнтація майнінгових компаній Bitcoin на інфраструктуру штучного інтелекту не є короткочасною тенденцією. Це раціональна відповідь на низку чинників.
Внутрішні чинники бізнес-моделі майнінгу є ключовими рушіями цієї трансформації. Майнерів Bitcoin давно переслідують структурні проблеми: висока волатильність ціни BTC прямо впливає на непередбачуваність доходів; постійне зростання складності мережі зменшує кількість Bitcoin, яку можна добути за ту саму обчислювальну потужність; чотирирічне скорочення винагороди за блок зменшує кількість монет удвічі; зростання вартості електроенергії збільшує частку операційних витрат. Орієнтація лише на доходи від майнінгу створює нестабільну прибутковість. Ціна хешу—показник доходу майнера на одиницю обчислювальної потужності—зараз перебуває на циклічному мінімумі.
Вибухове зростання попиту на обчислювальні потужності для AI відкриває майнерам новий джерело доходу. Дата-центри AI потребують значних енергоресурсів, високопродуктивних обчислювальних комплексів, сучасних систем охолодження та потужної мережевої інфраструктури—основних активів, які вже є у майнінгових компаній. Майнери давно володіють дешевими енергоресурсами, великими майданчиками для дата-центрів та можливостями закупівлі електроенергії—ці активи отримують нову оцінку в епоху AI. Галузеві дані свідчать, що майнери можуть розгорнути AI-інфраструктуру на 75 % швидше, ніж будувати нові дата-центри з нуля.
Станом на березень 2026 року публічно торгувані майнінгові компанії Bitcoin підписали контракти на розміщення AI та високопродуктивних обчислень на суму понад $70 млрд. Аналітики прогнозують, що до кінця 2026 року близько 70 % галузевого доходу надходитиме з AI-бізнесу, тоді як на початку року ця частка становила лише 30 %.
TeraWulf: показовий кейс переходу від майнера до "орендодавця" для AI
TeraWulf (NASDAQ: WULF) є найбільш репрезентативним прикладом цієї трансформації. 6 липня TeraWulf оголосила про 20-річний договір оренди дата-центру з компанією Anthropic, яка працює у сфері AI. Anthropic переїде до кампусу Justified Data у Horseville, штат Кентуккі, який буде розвиватися поетапно з метою забезпечення близько 401 МВт критичного IT-навантаження. Постачання електроенергії планується розпочати у другій половині 2027 року, а повноцінна експлуатація стартує на початку 2028 року.
Оренда очікувано принесе близько $19 млрд контрактного доходу за початковий термін—це перевищує загальну ринкову капіталізацію TeraWulf, яка становить приблизно $12 млрд. Пол Прагер, голова ради директорів та генеральний директор TeraWulf, заявив, що ця оренда підтверджує стратегічний напрям компанії та формує довгостроковий потік доходів у співпраці з провідною AI-компанією світового рівня.
Паралельно TeraWulf продала 50,1 % частку у спільному підприємстві дата-центру Abernathy у Техасі за приблизно $530 млн. Ця угода монетизувала близько $450 млн вкладеного капіталу з премією, що дозволило вивільнити грошовий потік для розширення власних проектів AI-інфраструктури.
З фінансової точки зору трансформація вже помітна. У першому кварталі 2026 фінансового року доходи від оренди HPC-інфраструктури склали $21,02 млн, що становить понад 60 % загального доходу. Компанія нещодавно завершила фінансування акцій на $1 млрд для розвитку кампусу у Кентуккі. Інвестиційні банки Волл-стріт позитивно відреагували: KBW зберегла рейтинг "outperform" з цільовою ціною $33; B. Riley залишила рейтинг "buy" з цільовою ціною $32; Needham підвищила ціль з $28 до $33; Compass Point збільшила ціль з $28 до $40.
IREN: вертикально інтегрований AI-провайдер хмарних послуг
IREN (NASDAQ: IREN) обрала інший шлях—перехід від майнера Bitcoin до вертикально інтегрованого провайдера AI-хмарних сервісів.
Ключовими активами IREN є серія великих контрактів. Наприкінці 2025 року IREN підписала п’ятирічний AI-хмарний контракт з Microsoft на $9,7 млрд, що охоплює 200 МВт IT-навантаження на кампусі Childress у Техасі. Контракт передбачає авансову оплату Microsoft у розмірі 20 % та спільну закупівлю GPU з Dell на близько $5,8 млрд. Цей контракт відповідає приблизно $1,94 млрд щорічного повторюваного доходу (ARR) з маржею EBITDA близько 85 %.
IREN також підписала контракт на $3,4 млрд з NVIDIA для розгортання GPU Blackwell. Компанія планує збільшити парк GPU з близько 23 000 одиниць (на кінець 2025 року) до 150 000 одиниць (на кінець 2026 року), маючи на меті зростання ARR з $1,94 млрд до $4,4 млрд.
Операційні дані підтверджують прогрес переорієнтації. У третьому кварталі 2026 фінансового року доходи від AI-хмарних сервісів зросли на 94,2 % квартал до кварталу, компенсуючи заплановане скорочення майнінгової діяльності Bitcoin. На кінець третього кварталу 2026 року контрактний ARR IREN досяг $3,1 млрд. Компанія ставить за мету 480 МВт AI-хмарної потужності до кінця 2026 року.
Волл-стріт також позитивно переоцінила IREN. Cantor Fitzgerald підвищила цільову ціну до $99; Jefferies присвоїла рейтинг "buy" з цільовою ціною $79; середній 12-місячний прогноз аналітиків становить близько $81. 8 липня Freedom Capital Markets підвищила рейтинг IREN до "buy".
Hut 8: енергетичний підхід до масштабного розвитку AI-дата-центрів
Hut 8 (NASDAQ: HUT) зосередила свою стратегію трансформації на масштабному розвитку AI-дата-центрів за принципом "energy-first".
Hut 8 комерціалізувала AI-дата-центр кампусу River Bend за 15-річним договором оренди на суму близько $7 млрд. Далі компанія комерціалізувала першу фазу (352 МВт IT-потужності) кампусу Beacon Point за ще одним 15-річним договором оренди, базова вартість якого становить $9,8 млрд. Якщо будуть використані всі три п’ятирічні опції продовження, загальна вартість контракту може досягти $25,1 млрд.
Станом на травень 2026 року підписана AI-потужність дата-центрів Hut 8 становила 597 МВт, базова вартість контрактів—близько $16,8 млрд, середній щорічний чистий операційний дохід—близько $1,1 млрд. Кампус Beacon Point, що перебуває у стадії будівництва, розрахований на загальну потужність 1 ГВт. Для підтримки розширення Hut 8 завершила випуск старших забезпечених облігацій на $4,25 млрд.
У липні 2026 року Hut 8 була включена до кількох індексів Russell growth та small-cap. Включення до індексів сигналізує про увагу інституційних інвесторів до стратегічного переходу майнерів до AI. За останній рік акції Hut 8 зросли на 383 %.
Переорієнтація на AI не означає завершення майнінгу Bitcoin
Ринок має чітко усвідомлювати: перехід майнінгових компаній до AI не означає завершення епохи майнінгу Bitcoin.
Точніше, майнери шукають другу криву зростання. Майбутня бізнес-модель майнінгових компаній, ймовірно, буде диверсифікованою: майнінг Bitcoin забезпечує прямий доступ до цифрових активів; AI/HPC-обчислювальні сервіси формують стабільні та передбачувані довгострокові грошові потоки; енергетична інфраструктура виступає базовим активом для обох напрямів. Приклад TeraWulf вже демонструє це—компанія продовжує працювати у сфері Bitcoin, але оренда для Anthropic і ширший проектний портфель стали основними драйверами цінності.
Як попит на AI-обчислення змінює інфраструктуру криптоіндустрії
Переорієнтація на AI-інфраструктуру стимулює глибоку інтеграцію між криптосектором та AI-індустрією на рівні інфраструктури.
З точки зору галузі, стрімке зростання попиту на AI-обчислення стимулює розширення централізованих дата-центрів, що, у свою чергу, сприяє інноваціям у кількох напрямках: децентралізовані обчислювальні мережі (DePIN) набувають популярності, а інфраструктура AI Agent починає перетинатися з криптомережами. Взаємозв’язок між AI та крипто переходить від наративного рівня до глибокої інфраструктурної інтеграції.
Чому ринок переоцінює майнінгові компанії?
Зміна підходу до оцінки майнінгових компаній є ключем до розуміння поточного ринкового циклу.
Історично оцінка майнінгових компаній спрощувалася до формули "ціна Bitcoin × потужність майнінгу". Акції майнерів часто розглядалися як "leveraged proxies" (інструменти з підвищеним ефектом) для Bitcoin—коли Bitcoin зростав, акції майнерів злітали ще більше; коли Bitcoin падав, акції майнерів знижувалися ще різкіше.
Але цей зв’язок руйнується. У липні 2026 року Bitcoin впав приблизно на 29 % з початку року, водночас Riot Platforms зросла приблизно на 80 %, а MARA Holdings—на 44 %. Довготривалий позитивний кореляційний зв’язок між акціями майнерів і Bitcoin послабився, натомість зростає зв’язок між акціями майнерів і сектором напівпровідників.
Ринок зараз оцінює майнерів за новою моделлю: доходи від AI-обчислень, активи дата-центрів, довгострокові обчислювальні контракти та цінність енергоресурсів включаються до моделей оцінки. Інвестори більше не можуть розглядати акції майнерів як прості замінники Bitcoin.
Висновок
Приклади TeraWulf, IREN та Hut 8 демонструють, що компанії з майнінгу Bitcoin переживають глибоку зміну ідентичності—від "виробників цифрового золота" до "постачальників цифрової інфраструктури". Ця трансформація обумовлена як зовнішнім тиском (погіршенням економіки майнінгу), так і внутрішнім імпульсом (вибуховим попитом на AI-обчислення). Компанії, які володіють енергоресурсами, дата-центрами та енергетичною інфраструктурою, знайшли нові точки опори цінності в епоху AI.
Але цей перехід не позбавлений ризиків. Конвертація майнінгових майданчиків у AI-дата-центри означає укладання довгострокових договорів оренди з одним гіпермасштабним клієнтом—якщо клієнт побудує власну інфраструктуру, перегляне умови чи зіткнеться з операційними проблемами, майнери можуть залишитися з вузькоспеціалізованими об’єктами без орендарів. AI-навантаження та майнінг Bitcoin мають принципово різні інфраструктурні вимоги: майнінгові установки можуть працювати у віддалених місцях з періодичним енергопостачанням, тоді як AI-тренувальні та інференційні кластери потребують стабільної, високощільної енергії та складних систем охолодження. Об’єкт Anthropic від TeraWulf має розпочати роботу у 2027 році—тоді з’являться реальні дані для оцінки життєздатності "переорієнтації майнінгових майданчиків на AI". Контракт Cipher Mining з AWS на $5,5 млрд є ще одним важливим індикатором.
У будь-якому разі логіка оцінки майнінгових компаній змінилася незворотно. Ринок тепер оцінює ці компанії, які раніше працювали лише у криптосекторі, за стандартами постачальників AI-інфраструктури.
FAQ
Q: Чому майнінгові компанії Bitcoin переходять до інфраструктури AI?
A: Майнери давно відчувають тиск через волатильність ціни BTC, зростання складності майнінгу та скорочення винагороди за блок, що призводить до нестабільної прибутковості. На тлі стрімкого зростання попиту на AI-обчислення майнери вже мають енергоресурси та об’єкти, які найбільше потрібні для AI-дата-центрів. Перехід дозволяє використати наявні активи та забезпечує раціональний шлях до стабільного доходу.
Q: Який розмір оренди TeraWulf з Anthropic?
A: TeraWulf підписала 20-річний договір оренди з Anthropic, надаючи 401 МВт потужності AI-дата-центру на кампусі Justified Data у Кентуккі. Початковий термін має принести близько $19 млрд контрактного доходу.
Q: Як просувається AI-бізнес IREN?
A: IREN підписала п’ятирічний AI-хмарний контракт з Microsoft на $9,7 млрд та контракт на хмарні сервіси з NVIDIA на $3,4 млрд. У третьому кварталі 2026 фінансового року доходи від AI-хмарних сервісів зросли на 94 % квартал до кварталу. Компанія планує досягти $4,4 млрд ARR до кінця 2026 року.
Q: Чи продовжать майнінгові компанії майнити Bitcoin після переходу до AI?
A: Так. Перехід не означає відмову від майнінгу Bitcoin, а є пошуком другої кривої зростання. У майбутньому майнінгові компанії можуть працювати у трьох основних сегментах: майнінг BTC, обчислювальні сервіси AI та енергетична інфраструктура.
Q: Як змінилася логіка оцінки майнінгових компаній?
A: Раніше оцінка майнінгових компаній залежала переважно від ціни BTC та потужності майнінгу. Тепер ринок переоцінює їх як постачальників AI-інфраструктури, враховуючи доходи від AI-обчислень, активи дата-центрів, довгострокові контракти та енергоресурси.
